出品/零態LT

作者/張堯

“低價”一年后，京東交出了一份雙增“答卷”。

2024年3月6日，京東披露2023年Q4及全年財報。數據顯示，2023年Q4，京東營收3061億元，同比增長3.6%；歸屬凈利潤84億元，同比增長9%。2023年，京東營收10846.62億元，同比增長3.7%，歸屬凈利潤241.67億元，同比增長132.8%。

如此亮眼的業績，自然引得資本市場側目。3月6日以來，京東股價持續上行，3月12日美股股價報收26.07美元/股，相較3月5日21.44美元/股的收盤價，上漲21.6%。

不過將時間拉長來看，自2021年年初以來，京東股價持續下行，2023年亮眼業績帶來的股價回調，距離三年前100美元/股左右的歷史高點，還是顯得有些微不足道。

這也從側面說明，京東目前面臨的最大挑戰，不在于盈利與否，而在于想象空間有限。

01

低價一年后

京東業績緊追大盤

隨著消費者的決策變得愈發理性，諸多電商平臺業績紛紛觸頂，唯有拼多多靠低價策略異軍突起。在此背景下，謀求進一步成長的京東，也瞄準了“低價”。

在2022年底舉辦的京東零售內部大會上，京東創始人劉強東表示，“低價是京東過去成功最重要的武器，以后也是唯一基礎性武器”，將 “低價戰略” 列為京東零售未來三年最重要的戰略。

2023年，京東圍繞低價推出多項活動。比如，年初京東上線百億補貼、9.9元包郵頻道，占據首頁“黃金位置”。雙11期間，京東也喊出了“真便宜”的口號。

對內，京東不斷調整組織架構，全面打通自營和POP，并且以低價為流量分配標準，平等對外自營和POP商家。此舉幫助京東俘獲了眾多新生代第三方商家。財報顯示，2023年，第三方商家數量同比增長188%，新增商家數量同比增長4.3倍。

▲圖：京東財報數據

有第三方商家作為“鯰魚”，再輔以持續的低價活動，京東得以斬獲亮眼業績。

最新發布的財報數據顯示，2023年Q4，京東日用百貨商品收入為961億元，同比增長0.2%，扭轉了連續三個季度的下滑趨勢；最核心的電子3C產品收入為1503.53億元，同比增長6.1%，創五個季度以來新高。

對比而言，國家統計局披露的數據顯示，2023年Q4，家用電器及通訊器材絕對量同比增長7.8%。電商行業存量紅利收窄的背景下，京東電子3C產品收入增速與大盤保持一致，實屬不易。

對此，京東CEO許冉表示，“去年一整年，京東始終加快推進平臺生態和低價心智的建設，目前整體表現符合預期。”

02

凈利潤增速亮眼

核心業務價值表現如何

過去一年，京東持續推進低價戰略，固然贏得了市場，但成本壓力也隨之上升。財報顯示，2023年Q4，京東營銷費用為131億元，同比增長9.4%，遠高于3.6%的營收增速。

事實上，隨著電商紅利觸頂，一眾電商巨頭的營銷效率都在走低。以阿里為例，2023年Q4，其銷售和市場費用同比增長10.3%，也僅僅帶動營收增長5%。

不過好在，營銷費用飛速增長的背景下，財務出身的許冉加大了對京東各剛性開支的控制。比如，2023年Q4，京東一般行政開支為23.77億元，同比減少34.79%，主要得益于股權激勵減少。

▲圖：京東財報數據

整體而言，2023年Q4，京東履約開支、研發開支和一般及行政開支合計費用占比為7.8%，同比減少0.6個百分點。

因大力控制成本，推進低價戰略的同時，京東的凈利潤并未受損。財報數據顯示，2023年京東歸屬凈利潤241.67億元，同比暴增132.8%。

不過值得注意的是，2023年京東的非經營利潤也有十分亮眼的表現。

財報顯示，2023年Q4，京東非經營利潤為17億元，上年同期為-4億元；2023年全年，京東非經營利潤為75億元，上年同期為-16億元。據悉，京東的非經營利潤主要來自于“利息收入增長及股權投資相關虧損減少。”

換而言之，如果沒有規模可觀的非經營利潤，2023年，僅靠控制費用，京東的凈利潤很難飛速攀升。

事實上，靠控制費用和非經營利潤增厚利潤，也從側面說明，京東核心業務的價值并沒有同步增長。

財報顯示，2023年Q4，京東整體毛利率14.2%，同比下跌0.1個百分點。同期，京東零售的經營利潤率為2.6%，同比下跌0.4個百分點。

03

京東下一步

瞄準海外

正因為核心業務提升有限，整體業績亮眼的背景下，京東還拋出了一份豐厚的現金分紅以及大規模的回購計劃。

據悉，2023年，京東擬現金分紅12億美元，同比提升20%左右。與此同時，截至2027年3月的未來36個月內，京東還計劃回購價值不超過30億美元的股份。

由此來看，披露財報后，京東股價連續數天上漲，固然是因為整體業績亮眼，但另一方面，或許也與部分投資者被分紅和回購“誘惑”有關。

然而，一家企業的股價如果想要持續走高，主要還是建立在長線想象力之上。考慮到非經營利潤不具備持續性，并且巨額營銷費用的轉化率正在下降，僅靠低價戰略，接下來京東其實很難持續成長。

如果想要更進一步提振股價，京東更重要的任務，其實是探尋到更具成長空間的市場。目前來看，京東正打算進軍海外市場。

2023年11月，德國《經理人雜志》報道稱，京東有興趣收購德國最大的電子產品零售商Ceconomy。2024年2月，京東發布聲明稱，評估收購Currys仍處于“非常初步的階段”，不排除對Currys已發行股本進行現金收購要約。

事實上，中國移動互聯網流量紅利觸頂的背景下，諸多互聯網公司都在加緊布局海外市場，并且斬獲了亮眼的成績。以拼多多為例，其于2022年9月推出跨境電商平臺Temu。得益于大手筆的補貼策略，Temu一經推出就席卷海外市場。

國海證券披露的研報顯示，2023年Q3，Temu為拼多多貢獻約162億元的收入。對比而言，當期，拼多多總營收也不過688.4億元。顯然，Temu已然成為拼多多的“第二條曲線”。

相較傳統的輕資產互聯網企業，京東入局海外市場的優勢在于其具備深厚的物流基建護城河。

財報顯示，截至2023年末，京東物流擁有近90個保稅倉庫、直郵倉庫和海外倉庫，總管理面積近90萬平方米。

目前，京東已在美國、德國、荷蘭等地落地自營海外倉，并以海外倉為核心，進一步構建包括海外倉網、國際轉運樞紐、海外國家本土的運配網絡及跨國運輸網絡于一體的全球供應鏈網絡。

不過值得注意的是，京東并非最近才加碼海外市場，此前已運營印尼站、泰國站等站點。

不過遺憾的是，這些站點的表現均不盡如人意。2022年，京東印尼站兩次裁員。隨后，京東宣布關停泰國站和印尼站。

參照亞馬遜的經驗，其此前在中國市場也具備一定的物流優勢，但卻被淘寶碾壓。這從側面說明，加碼海外市場，物流優勢僅是加分項，并不能直接促使京東登頂冠軍寶座。

因此，如果京東想要靠海外市場打開成長空間，接下來不光需要基于物流優勢，進行渠道布局，更需要結合海外消費者的需求，調整產品側重以及營銷宣發。