來源/36氪 

撰文/謝蕓子 

疫情三年的“黑天鵝”事件后，國產體育品牌增速普遍放緩，李寧集團也開始進入“爬坡期”。 

3月20日，李寧集團發布2023年財報，公司營收同比上升6.96%至275.98億元；集團權益持有人應占凈利潤31.87億元；凈利率為11.5%，同比下跌21.6%。 

對于收入未達自身預期的主要原因，集團管理層在業績會上提及，由于去年電商經營整體環境面臨挑戰，線上平臺入店客流大幅下滑。 

2023年，李寧銷售成本達到90.8億元，同比上漲24.1%。銷售成本的不斷擴大，源于直營店的租金、店鋪裝修、銷售人員工資、廣告宣傳和贊助，以及虧損店鋪的計提資產減值。此外，還由于政府補貼等其他原因，使得經營收益減少。 

其它財務數據方面，李寧集團去年毛利同比上升7%至133.52億元；整體毛利率為48.4%，與上年持平。經營現金凈流入上升19.8%至46.88億元，公司整體經營流水取得10%至20%的增長。 

李寧集團財報截圖

市場情緒上，當日李寧集團公布業績后，體育用品股走強。李寧公司一度上漲6.4%，截至收盤報價21.45港元美股，上漲5.67%，領跑行業。

在此前連續兩年多的光景里，港股暴跌，李寧公司的市值也步步走低。不久前，李寧私有化的消息甚囂塵上，其股價隨即漲超20%。 

對于股價與私有化兩個問題，李寧集團董事長李寧本人向媒體回應稱，公司管理層應致力于：提供最佳的產品，讓消費者獲得滿足感；提供既安全又有挑戰性的工作環境，讓員工獲得成就感，讓公司在面對競爭和不同經濟環境之時獲得最佳的經濟效益，讓投資者獲得理想的回報。 

“作為公司大股東，我對以上三項工作是非常支持的，所以任何可以提高投資回報的方案，我都會考慮，但目前沒有任何計劃需要告訴大家。” 

值得關注的是，“力求穩健”在本次業績會中被提及最多。2023年，李寧的庫存管理讓市場頗為驚喜。

李寧集團聯席CEO錢煒對36氪表示，公司去年的庫存管理是過去五年來的最好水平，庫銷比只有3.6個月。 

庫齡結構方面，截至2023年底，李寧公司7至12個月的庫存比為14%，大于12個月的庫存占比僅為6%。

持續增肌，庫存水平五年最佳

從近年來的營收增速不難看出，這家頭部國產運動品牌，自2019年實現56.13%的營收增長后，逐漸放緩。 

2019年底，錢煒曾表示，要將李寧打造為“肌肉型企業”。自此，“推進零售轉型、關閉低效門店、持續開優質門店”被反復提及。 

然而，也正如錢煒所言，要打造“肌肉型”企業體質，沒有盡頭可言。在面對不確定性市場環境的情況下，企業不能單純追求規模的增長，忽略了經營效率的提升。 

反映在財報，李寧公司對庫存及周轉的把控，能直觀地體現企業不斷強化的運營實力。錢煒口中“五年來最好的庫存管理水平”，也正是李寧“去腐增肌”階段性結果的體現。

2023年，李寧庫存周轉天數為63天，處于健康水平。錢煒也強調，這樣的庫存周轉效率背后，絕不是公司在短期階段性采取了庫存清理措施。 

“我們一年52周都要應對每一周的生意變化、每一周的庫存狀態，每一周和供應鏈的聯動，以此來確保庫存的健康水平。可持續、體系化的庫存管理體系，也是肌肉型企業的重要組成部分。” 

圖片截自財報截圖

經營業績方面，李寧集團去年整體零售流水（包括在線及線下）錄得10%至20%低段增長。 

渠道層面，在整體庫存周轉提速的同時，公司也在積極處理低效店鋪。 

上一年度，李寧集團的直營業務已完成戰略性布局，在核心商業體的進駐率提升至近90%。同時，李寧在奧萊渠道表現優異，直接帶動直營業務同比增長近三成，營收占比上升4.3個百分點至25%。 

而在李寧積極拓展線下渠道的同時，單店店效也在提升。報告期內，李寧店鋪的總面積增加中單位數，平均店效同比增長高單位數。 

門店數量上，截至2023年底，李寧公司共新開、升級九代門店超過230家。 

李寧牌（包含李寧核心品牌及李寧YOUNG）常規店、旗艦店、中國李寧時尚店、LI-NING 1990店、工廠店、集合店的銷售點數共7668家，較2022年12月31日增加65家。 

其中，經銷商46家（包括中國李寧時尚店渠道），較2022年12月31日凈減少6家。直營業務（不含童裝）營收增長29%，直營門店數量達到1498家，同比凈增68家。 

圖片截至李寧公司財報

然而，對比線下渠道的經營表現，李寧線上業務增速較弱，在上一年度只獲得0.6%的營收增速。

李寧集團副總裁及CFO趙東升補充說明，2023年，李寧的電商收入占比近30%。“我們看到，電商仍然面臨較大的市場環境挑戰。” 

聚焦單品牌，重塑“中國李寧”

綜合全年表現，李寧2023年的重點在于“調整”與“降速”，以保證企業發展更穩健。 

除渠道與庫存的優化外，在本次財報會上，李寧本人也向36氪重申了集團堅持“單品牌、多品類、多渠道”策略的原因。 

李寧表示，“單品牌”的選擇與公司的成長基因有關，也跟自身的運動員經歷有關。 

“我創建李寧公司的目的，就是希望做一個專業的運動品牌，能夠服務到中國體育事業發展，把體育精神注入在企業的整個服務和運營里。” 

資本市場上，李寧公司“單品牌”的策略，始終被拿來與安踏集團“單聚焦、多品牌、全渠道”做對比。 

“多品牌有多品牌的經營模式，但我們希望做的是一家源自中國的專業運動品牌，所以所有的資源、價值都能在這個品牌上呈現。”李寧告訴36氪。

從目前可查詢的數據看，2022年，安踏體育在該年度的總營收達到536.51億元，同比上漲8.8%。 

其中，“安踏”品牌營收較2021年增長15.5%至277.23億元，“FILA”品牌的年營收則較2021年下滑1.4%至215.23億元，以迪桑特和可隆為代表的“其他品牌”收益同比增長26.1%至44.1億元。 

始終有觀點認為，安踏集團通過不斷收購多品牌，整體業務表現更多元，也更能抵御市場風險。

反觀李寧公司，其自2018年推出聚焦時尚運動的產品線“中國李寧”后，整體品牌價值大幅提升。 

不過，在疫情的影響下，國潮對行業的銷售拉動逐漸失靈。擺在企業面前的問題是：如何提升品牌力、如何在時尚帶來的市場增速與受眾較窄的專業產品上做權衡。 

在這一過程中，錢煒不止一次向36氪表示，李寧是一家“以專業運動為驅動，以運動生活為支持”的公司。“公共語境”下，李寧品牌的專業性也真正意義上被提到了時尚前。

財報數據顯示，2023年，得益于專業品類的戰略性聚焦，李寧籃球、跑步、健身三大專業品類流水占比達64%，創四年新高。其中，跑步品類流水增長40%，健身品類流水增長25%。

按產品劃分，鞋類業務依舊為集團貢獻了一半的營收。 

圖片截至李寧公司財報

同時，作為一家專業的體育公司，李寧單品牌的研發投入總計已超過30億元，2023年研發投入同比增長16%。伴隨著?、碳核芯等創新科技的成熟，李寧鞋產品的矩陣日趨完善。 

企業供圖

2023年，李寧跑步、籃球核心鞋產品IP銷量突破1200萬雙，其中，超輕、赤兔、飛電三大核心跑鞋IP全年總銷量達900萬雙。 

值得提及的是，本次財報會上特別提及了對“中國李寧”與獨立高級運動時尚品牌——LI-NING1990（李寧1990）的“重塑規劃”。

錢煒對36氪說到，截至目前，中國李寧的收入占比不超過企業經營的5%。 

“作為李寧品牌不可或缺的產品線，中國李寧會一直存在。未來，一定不會替代專業運動的占比，但會成為推動李寧單品牌不斷往前走的動力之一。李寧1990也不是為了做而做，而是希望能為李寧品牌帶來更大的成長空間和影響力。” 

就錢煒表示，他非常認同公司“單品牌、多品類、多渠道”的策略，希望能把單品牌挖得更深、更精。 

“相信在未來，中國李寧能做的不只是產品線的升級，有可能對整個李寧品牌帶來更大的推動。對于李寧1990，公司在過去兩年始終在尋找其產品定位，會重點思考在不同生活場景下，能否帶給消費者好的穿著體驗。” 

此外，在2023年，李寧YOUNG童裝板塊的流水增長達到了30%至40%中段，凈增120家門店，也成為集團增速較快的細分類目。 

總的來說，在歷盡幾年的探索與轉型后，李寧公司的品牌發展之路還在持續，行業與資本市場始終期待調整后的李寧能恢復2019年的市值高位。

浦銀國際認為，過去幾年，公司一直聚焦于高層級市場的渠道拓展，長期來看，這有助于提升李寧的品牌價值，對于企業的長遠發展有著莫大的好處。但在經濟下行，消費者對于產品價格敏感的當下，該策略也給公司的營收、盈利帶來了一定的壓力。

信達證券則表示，未來李寧在門店數量方面提升空間及增速或有限，成長點之一在于渠道結構的持續優化，即增加直營門店的占比、增加直營門店中大店、標桿店和旗艦店的占比；成長點之二在于單店收入的提升。 

談及2024年的規劃，錢煒也對36氪透露，在一、二線高層級市場，李寧會更關注經營效率，提升產品、服務與消費體驗，推動單店業績流水增長，關注下沉等新興市場的業務拓展。

“李寧公司不會為了追求規模性的數字增長，為了變而變。而是會為了2024年、2025年以及未來的20年能夠持續地，做出調整與變化。” 

可以預見的，在即將到來的體育大年，李寧公司仍在蓄力，也希望“穩健”能換來機遇，使其再度迎來高速發展的可能。