來源/新品略財(cái)經(jīng) 

撰文/吳文武

當(dāng)年奈雪的茶上市首日破發(fā)的一幕，現(xiàn)如今再次上演在茶百道身上，不過，奈雪走過的路，茶百道們都想走一遍。 

茶百道上市一小時跌沒3年凈利潤

4月23日，新茶飲品牌茶百道正式在港交所掛牌上市，資本市場迎來了“新茶飲第二股”。 

茶百道上市，接連上了好幾條熱搜，最開始是茶百道上市引爆新茶飲市場，點(diǎn)燃資本市場熱情。 

可緊接著，茶百道上市首日的股價(jià)表現(xiàn)變化時刻牽動人心。剛開盤時，茶百道以15.74港元低開，跌幅達(dá)到10.05%。盤中股價(jià)更是一度大跌38.86%，最低觸及10.08港元。截至收盤，茶百道股價(jià)收報(bào)于12.80港元，跌幅高達(dá)26.86%。 

茶百道IPO發(fā)行價(jià)為17.5港元/股，總股本為14.78億股，估值達(dá)到259億港元。 茶百道開盤首日破發(fā)，總市值縮水至189.1億港元。

上市當(dāng)天還有一條 “茶百道上市一個小時跌沒3年利潤”熱搜更有意思，引發(fā)全網(wǎng)關(guān)注。 

先看企業(yè)基本面，截至4月5日，茶百道門店數(shù)量達(dá)到8016家，遍布全國31個省，但僅有6家直營店，都是靠加盟店做生意，收入來源主要是向加盟商出售設(shè)備和貨品，茶百道上市也被冠以“加盟制茶飲第一股”的榮譽(yù)。 

數(shù)據(jù)顯示，2023年，茶百道的市場份額為6.8%，總銷量超過10億杯，是新茶飲賽道的一大頭部玩家。 

再看財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)面，從營收數(shù)據(jù)看，最近三年茶百道營收都保持高速增長，靠著做加盟生意，茶百道也是盈利的，公司的現(xiàn)金流為正，也很健康。

茶百道招股書顯示，2021年至2023年，茶百道收入分別為36.4億元、42.3億元、57億元，年復(fù)合增長率達(dá)25.1%；毛利分別為13億元、14.6億元、19.6億元，經(jīng)調(diào)整凈利潤分別為9億元、9.7億元、12.6億元，凈利潤年復(fù)合增長率為18.2%，2023年的經(jīng)調(diào)整凈利率達(dá)到22% 。 

茶百道上市，不僅對茶百道自己而言是一個新臺階，也是一個分水嶺，對新茶飲行業(yè)而言，也是一次刺激。

奈雪走過的路，茶百道們都想走一遍

新茶飲行業(yè)經(jīng)過這么多年的高速發(fā)展，大大小小的新茶飲玩家各有特色。 

新茶飲主要有兩種商業(yè)模式，一種是以奈雪的茶為代表的直營店模式，走的也是相對中高端價(jià)位路線，剛開始聚焦一二線城市，再慢慢下沉。 

另一種是以茶百道為代表的招商加盟模式，全國各地加盟，門店遍地開花。 

雖然喜茶和奈雪的茶這兩家頭部品牌先后開放加盟，但還是以直營為主。 

這兩種模式的發(fā)展路徑和各個玩家的終極目標(biāo)都很一致，那就是，創(chuàng)品牌、講故事、找融資、開門店、建網(wǎng)絡(luò)、沖刺資本市場，向前發(fā)展。

新茶飲行業(yè)上一次這么熱鬧，還是2021年6月30日，那天奈雪的茶以19.8港元/股的價(jià)格在港交所上市，摘得“新茶飲第一股”桂冠。 

當(dāng)初奈雪的茶憑借在新茶飲行業(yè)的頭部地位和搶跑優(yōu)勢，但資本市場的反應(yīng)很平淡，奈雪的茶上市當(dāng)天就破發(fā)，如今時隔將近三年，上市破發(fā)上演在茶百道身上。 

據(jù)奈雪的茶發(fā)布的2023年財(cái)報(bào)顯示，該公司營業(yè)收入達(dá)到51.64億元人民幣，較上一年度的42.92億元增長20.3%。經(jīng)調(diào)整凈利潤/(虧損)從2022年的虧損4.61億元轉(zhuǎn)為2023年的凈利潤2090萬元。 

奈雪的茶在2023年實(shí)現(xiàn)了上市以來的首次全年盈利，但資本市場對奈雪的茶的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)反應(yīng)依舊不強(qiáng)烈，奈雪發(fā)布財(cái)報(bào)后的第二天，其股價(jià)還大跌了12.79%。 

奈雪率先沖進(jìn)資本市場，上市破發(fā)，股價(jià)下跌， 即使是這樣，奈雪走過的路，茶百道們都想走一遍，早已在排隊(duì)扎堆沖刺資本市場。

今年1月，蜜雪冰城、古茗、滬上阿姨三家新茶飲品牌紛紛遞表港交所，有意思的一幕是，蜜雪冰城和古茗都在同一天遞表，你追我趕，看誰跑得快。 

網(wǎng)紅茶飲品牌茶顏悅色更是在半年內(nèi)接連三次傳出要IPO的消息，看樣子是真著急了。 

喜茶也在近日傳出了即將赴港上市的消息，也是在近日，最近幾年強(qiáng)勢崛起的新茶飲品牌霸王茶姬也傳出了要赴美上市的消息。 

從奈雪的茶、茶百道上市就破發(fā)的市場表現(xiàn)來看，即使新茶飲市場火爆，但資本市場卻不愛喝茶了。

究其原因，新茶飲是傳統(tǒng)行業(yè)，以前泡沫很大，早就擠破了，畢竟資本市場是逐利的，何況在中國資本市場像巴菲特這樣長期持有可口可樂的價(jià)值投資者鳳毛麟角。

用食品行業(yè)分析師朱丹蓬的觀點(diǎn)來說就是，近一兩年的資本市場看重更多具有短、平、快屬性的科技股、能源股，而食品行業(yè)剛好是相悖的，尤其是新茶飲行業(yè)，需要投資者有長期的耐心與恒心。 

對這些新茶飲企業(yè)老板和背后的投資機(jī)構(gòu)來說，上市是必須要走的一步，創(chuàng)始人身價(jià)會漲，可以套現(xiàn)，投資機(jī)構(gòu)也可以套現(xiàn)，對各方都有交代。

新茶飲雖火爆，但誰都不敢有一絲懈怠

新茶飲賽道火到爆，已經(jīng)是一個千億規(guī)模的產(chǎn)業(yè)，盡管近兩年市場仍保持增長趨勢，但未來不可能一直增長。 

《2023新茶飲研究報(bào)告》顯示，2023年新茶飲市場規(guī)模有望達(dá)到1498億元，增速高達(dá)44.3%，但預(yù)計(jì)未來兩年，增速或下降至19.7%和12.4%。 

在《新品略財(cái)經(jīng)》看來，新茶飲市場玩家雖然都在狂奔，但整個市場也在加速變化。

首先，頭部茶飲玩家都各有壓力，有些壓力已經(jīng)顯現(xiàn)，而且未來影響會更深遠(yuǎn)。

以茶百道為例，茶百道過去三年的凈利潤總和僅為28.95億元，與其高達(dá)259億港元的估值相比，盈利能力明顯不足。 

近年來，茶百道的門店運(yùn)營效率出現(xiàn)下滑，2023年每單平均零售額、每家門店平均銷量和平均零售額均出現(xiàn)不同程度的下滑，這也反映出茶百道在供應(yīng)鏈管理和門店運(yùn)營方面仍存在諸多問題，需要進(jìn)一步優(yōu)化和解決。 

其次，新茶飲行業(yè)的行業(yè)集中度越來越明顯，未來將會是超級頭部玩家競爭的主場。

新茶飲行業(yè)頭部玩家效應(yīng)早已形成，過去幾年時間，各大頭部玩家繼續(xù)跑馬圈地，行業(yè)集中度進(jìn)一步明顯，前五大品牌市占率達(dá)到40%，第一名的蜜雪冰城市場占有率達(dá)到17.8%。 

喜茶、奈雪的茶頭部玩家價(jià)格下探，給茶百道們不小的壓力。 

第三，爭搶加盟商，加盟商不夠用了，而且加盟商還會變心。

絕大多數(shù)新茶飲品牌都是做的是招商加盟生意，市場發(fā)展的關(guān)鍵是要依靠加盟商，收取加盟費(fèi)，賣設(shè)備和原材料給加盟商。 

但是最近幾年，各大玩家都在爭搶加盟商，特別是喜茶放開加盟后吸引走了很多原來的加盟商，喜茶在2023年放開加盟后的短短半年時間，加盟店就突破了1000家， 所以說加盟商是很容易變心的。 

正強(qiáng)勢崛起的霸王茶姬，這幾年發(fā)展勢頭十分迅猛，憑借網(wǎng)紅流量，讓許多原來茶百道們的加盟商紛紛倒戈，轉(zhuǎn)向加盟霸王茶姬等品牌。 

同級競爭更激烈，以茶百道在2月份更新的招股書信息顯示，茶百道的新加盟商越來越少，2023年，茶百道新增的加盟商只有142位，相似價(jià)格定位、加盟投入的古茗，新增加盟商則有1665位。 

不過更有意思的是，茶百道們的新對手來了，陸正耀創(chuàng)立的庫迪咖啡開始抄底新茶飲，最近推出了9.9的真奶茶，還不限量，讓本就“殺”紅眼的新茶飲玩家們，又迎來了一個勁敵。 

整體看，新茶飲行業(yè)已經(jīng)告別了野蠻生產(chǎn)階段，進(jìn)入了存量競爭時代和品牌溢價(jià)的發(fā)展時代。

奈雪的茶、茶百道已經(jīng)上市，上市只是證明自己能行，接下來還會有多家新茶飲品牌會IPO，但預(yù)計(jì)資本市場的反響還是會很平淡。 

資本市場不愛喝新茶飲，這是由其行業(yè)屬性決定的，新茶飲品牌高估值時代已經(jīng)過去，未來規(guī)模擴(kuò)張雖然重要，但更重要的是，企業(yè)的造血能力和盈利能力，以及對未來市場的探索能力和可持續(xù)發(fā)展能力。