出品/節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)

作者/八真

7月15日，孩子王搶先公布上半年業(yè)績(jī)預(yù)增喜訊。

2024年1-6月，其預(yù)計(jì)營(yíng)收同比增長(zhǎng)6.98%-15.40%，至44.5億元-48億元；預(yù)計(jì)歸屬凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)10.71%-10.34%，至0.77億元-0.83億元；預(yù)計(jì)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額同比增長(zhǎng)223.05%- 263.43%，至8億元-9億元。

圖源：孩子王公告

看似可圈可點(diǎn)的“成績(jī)單”，但拉長(zhǎng)視線，卻在“重走回頭路”。事實(shí)上，早在2020年中報(bào)期，孩子王的歸屬凈利潤(rùn)就達(dá)到過(guò)1.66億元。

01

重走回頭路？   

孩子王的業(yè)績(jī)，以IPO為間隔線，涇渭分明。

IPO前的2018年-2020年，孩子王營(yíng)收分別為66.71億元、82.43億元、83.55億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為11.91%；歸屬凈利潤(rùn)分別為2.76億元、3.77億元、3.91億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為19.02%。

IPO后的2021年-2023年，孩子王營(yíng)收分別為90.49億元、85.2億元、87.53億元，歸屬凈利潤(rùn)分別為2.02億元、1.22億元、1.05億元。

不難看出，在頂著“嬰童零售第一股”的名號(hào)登陸創(chuàng)業(yè)板后，孩子王非但沒(méi)有提振自身，反而展現(xiàn)出“變臉”姿態(tài)：經(jīng)營(yíng)狀況江河日下，特別是盈利能力大幅折損。

更有甚者，于2021年-2023年各年Q4，孩子王還出現(xiàn)了“失血”現(xiàn)象。其中2023年Q4，孩子王的歸屬凈利潤(rùn)虧損1186萬(wàn)元，扣非凈利潤(rùn)虧損2312萬(wàn)元。

另?yè)?jù)財(cái)報(bào)顯示，2021年-2023年，孩子王的店面坪效分別為6905.77元/平方米、6289.72元/平方米以及5714.65元/平方米，店均銷售收入分別為1636.06萬(wàn)元、1462.62萬(wàn)元以及1304.74萬(wàn)元，逐年下跌，且跌幅逐年加深。    

面對(duì)低迷的財(cái)務(wù)表現(xiàn)，資本市場(chǎng)毫不留情地“用腳投票”。截至8月14日，孩子王股價(jià)報(bào)收5.25元/股，距離高點(diǎn)的27.11元/股，縮水80.64%；總市值僅剩58.49億元，距離高點(diǎn)的302億元，蒸發(fā)了超240個(gè)小目標(biāo)。

此情此景，愣是讓孩子王的原始股東也坐不住了。

7月2日晚，孩子王發(fā)布公告稱，截至2024年7月1日，CoralRoot通過(guò)大宗交易系統(tǒng)累積減持公司股份2,889,310股，占其剔除回購(gòu)專用賬戶后總股本比例0.2613%。

據(jù)悉，CoralRoot主要從事創(chuàng)投及咨詢業(yè)務(wù)，是孩子王的發(fā)起人之一，隸屬于美國(guó)華平投資集團(tuán)。該項(xiàng)減持始于6月25日，整個(gè)過(guò)程用時(shí)不到10天，CoralRoot套現(xiàn)約1159萬(wàn)元。

而在2023年11月，孩子王曾披露，CoralRoot計(jì)劃以協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式向上海阿杏出售其持有的5560.22萬(wàn)股，約占總股本的5%，并在今年4月底完成過(guò)戶登記。

《節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)》了解到，在孩子王上市前，CoralRoot持股6.89%。這意味著，CoralRoot幾乎是清倉(cāng)式撤退。

02

“掘金”低線城市？

新生兒出生率不斷走低、人口紅利逐漸消退的背景下，孩子王頭頂?shù)摹疤旎ò濉痹絹?lái)越近。

璽承電商研究院數(shù)據(jù)顯示，預(yù)計(jì)2022年-2025年，中國(guó)母嬰市場(chǎng)規(guī)模將從3.76萬(wàn)億元增長(zhǎng)至4.68萬(wàn)億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率僅為7.57%，遠(yuǎn)低于之前幾年雙位數(shù)的增速。

如何突破成長(zhǎng)“瓶頸”？就像零食、奶茶、火鍋、咖啡等大部分快消品一樣，孩子王也把目光瞄準(zhǔn)了低線城市，把心思動(dòng)在了拓店上。

2023年12月，孩子王宣布了公司的“三擴(kuò)”戰(zhàn)略：擴(kuò)品類，推出全齡段兒童生活館；擴(kuò)賽道，從單車道轉(zhuǎn)向了十車道；擴(kuò)業(yè)態(tài)，從自營(yíng)大店到小店、加盟場(chǎng)景，旨在擴(kuò)大覆蓋范圍，為更多親子家庭創(chuàng)造價(jià)值，并延展自己的創(chuàng)收創(chuàng)利半徑。    

就在剛剛過(guò)去的7月26日，孩子王位于四川廣漢百倫廣場(chǎng)的全國(guó)精選店正式開業(yè)，這也是其啟動(dòng)小店、加盟業(yè)務(wù)后，針對(duì)低線城市布局的首次動(dòng)作。

理論上講，相對(duì)一二線門戶，非飽和的低線城市仍有較大的機(jī)會(huì)，尤其是隨著近些年Z世代回流縣城就業(yè)，以及90后一代人新晉為寶爸、寶媽，他們?cè)诳茖W(xué)育兒、精細(xì)化育兒理念的驅(qū)動(dòng)下，全方位、多維度升級(jí)與嬰童有關(guān)的吃喝用度，將沉淀出孩子王希冀的肥沃的“土壤”。

圖源：孩子王官網(wǎng)

但不容忽視的是，低線城市存在品牌本地化阻礙多、跨區(qū)域運(yùn)營(yíng)標(biāo)準(zhǔn)化進(jìn)程慢、具體落地難實(shí)施、用戶習(xí)慣及認(rèn)知不清晰等“桎梏”

比如，低線城市一般是熟人社會(huì)，用戶往往更相信親朋好友的口碑，也更信賴當(dāng)?shù)氐哪笅爰�合店，�?duì)于“外來(lái)和尚”來(lái)說(shuō)，“難念經(jīng)”的同時(shí)，還面臨下沉群體能否聽得進(jìn)去的考驗(yàn)。

故而，孩子王要想在低線城市有所作為，試圖靠軀體的壯大消弭衰退的風(fēng)險(xiǎn)，并斬獲增量，也不是件容易的事情。

但孩子王顯然不能再等了。截至2023年末，孩子王的黑金卡會(huì)員費(fèi)、會(huì)員積分、黑金卡權(quán)益余額相較年初分別下跌52.23%、12.17%、5.57%。    

該三項(xiàng)指標(biāo)的反向波動(dòng)，不僅說(shuō)明孩子王的沉淀資金在流失，也反映出消費(fèi)者對(duì)公司的謹(jǐn)慎態(tài)度，預(yù)示著其經(jīng)營(yíng)壓力進(jìn)一步增大。

03

難過(guò)質(zhì)量關(guān)？

值得注意的是，身為行業(yè)龍頭，孩子王似乎難以做到“嚴(yán)于律己”。

最近幾年，孩子王頻發(fā)質(zhì)量問(wèn)題。

2024年初，監(jiān)管部門抽檢發(fā)現(xiàn)，孩子王門店銷售的禾泱泱泡芙條樣品菌落超標(biāo)；

2023年3月，四川孩子王月大道一段店銷售的有機(jī)原味營(yíng)養(yǎng)面中，維生素A項(xiàng)目被爆不合格；

2022年2月，廈門童聯(lián)孩子王銷售的“伊威”原味營(yíng)養(yǎng)米粉，被曝產(chǎn)品水分不合格；

2021年6月，因銷售的雅培鉑優(yōu)恩美力嬰兒配方奶粉0-6月齡1段中，香蘭素不符合食品安全國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定，寧波孩子王鄞州萬(wàn)達(dá)店被罰款1.5萬(wàn)元。

雖然以上“黑歷史”中，孩子王都不是第一責(zé)任人，但由于其是直接面向消費(fèi)者的供應(yīng)商，理應(yīng)在運(yùn)營(yíng)過(guò)程中，恪守品質(zhì)職責(zé)。

換言之，在拼殺日趨激烈的環(huán)境中，孩子王應(yīng)該重視的不僅僅是渠道建設(shè)，也要關(guān)注技術(shù)研發(fā)以及產(chǎn)品把控。

遺憾的是，過(guò)去數(shù)年，孩子王把更多把精力和金錢傾注在了前項(xiàng)。

財(cái)報(bào)顯示，2023年，孩子王研發(fā)投入0.51億元，同比減少41.95%，占營(yíng)收比只有0.59%；擁有99名研發(fā)人員，同比減少61.18%，占總員工數(shù)量比只有0.91%。

而在2021年和2022年，孩子王的研發(fā)投入分別為10094萬(wàn)元、8831萬(wàn)元，占營(yíng)收比分別為1.12%、1.04%。    

但在硬幣的另一面，過(guò)去三年，孩子王的銷售費(fèi)用分別為19.38億元、18.15億元18.12億元，占營(yíng)收比分別為21.42%、21.3%、20.7%。

《節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)》認(rèn)為，作為渠道品牌，渠道自身的運(yùn)營(yíng)效率，品牌的競(jìng)爭(zhēng)力，決定了孩子王未來(lái)的出路。除了加強(qiáng)創(chuàng)新研發(fā)外，能否保持繼續(xù)增長(zhǎng)，關(guān)鍵在于拼效率“做增肌鑄力量”另一方面在于拼規(guī)模“強(qiáng)品牌長(zhǎng)大個(gè)”。