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編譯/松柏

8月19日，全球便利店巨頭7-11母公司Seven & i Holdings(以下簡稱Seven&i)在官網(wǎng)發(fā)布了一則公告，回應(yīng)加拿大便利店集團(tuán)Alimentation Couche-Tard(以下簡稱ACT)向其發(fā)出的“7-11便利店收購要約”，并成立了獨(dú)立委員會(huì)，針對提案可行性進(jìn)行評估。

公告發(fā)布后，Seven&i在東京的股價(jià)上漲23%，創(chuàng)下公司歷史上單日最大漲幅，市值達(dá)到約5.6萬億日元(約合人民幣2722億元)，較前一交易日增加近1萬億日元。如果收購交易達(dá)成，預(yù)計(jì)將成為日本最大規(guī)模的外資收購案。

01

雙方作何回應(yīng)？

根據(jù)多位知情人士透露，Seven&i早在幾個(gè)月前就開始與包括摩根士丹利在內(nèi)的銀行顧問合作，以加強(qiáng)自身實(shí)力，應(yīng)對它所認(rèn)為日益增長的外資收購?fù)�脅。而ACT集團(tuán)則已對Seven&i虎視眈眈多年，在過去兩年間陸陸續(xù)續(xù)地與這家日本公司接觸，試圖開啟友好的交易討論。 

總部位于魁北克的零售集團(tuán)ACT隨后證實(shí)，其“最近向日本公司提交了一份友好的、非約束性的提議”，并且正尋求“達(dá)成一項(xiàng)雙方都能接受的交易，使兩家公司的顧客、員工、特許經(jīng)營商和股東都能受益。”

ACT集團(tuán)旗下主營便利店品牌之一

過去，日本企業(yè)即使收到收購提案，也常常在不咨詢董事會(huì)的情況下在幕后做出決定。但如今情況發(fā)生了變化，日本經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)省在2023年頒布了《企業(yè)收購行動(dòng)指南》，要求收購提案必須經(jīng)過討論或向董事會(huì)報(bào)告。

因此，Seven&i在聲明中表示，確認(rèn)已收到ACT發(fā)來的一份保密、非約束性的初步提案，并且已“成立由非執(zhí)行董事組成的獨(dú)立委員會(huì)”，以審核ACT“收購所有流通股份”的提議。

Seven&i強(qiáng)調(diào)，無論是董事會(huì)還是獨(dú)立委員會(huì)，目前均未就接受或拒絕ACT的提案、是否與ACT展開討論或是否尋求任何替代交易作出任何決定。本公司一旦做出決定或有需要披露的事項(xiàng)，將立即公告。

美國德州一家7-11便利店內(nèi)部格局

銀行業(yè)內(nèi)人士指出，ACT此舉也可能會(huì)引來其他競購者，包括長期覬覦7-11美國門店的私募股權(quán)集團(tuán)。

02

7-11便利店怎么了？

2023年，在Seven&i披露的中期經(jīng)營計(jì)劃里，社長井阪隆一提出成為“以食品為中心的世界頂級(jí)零售集團(tuán)”的目標(biāo)。但實(shí)際上該公司在日本和美國的核心便利店業(yè)務(wù)正面臨增長放緩的問題。

根據(jù)Seven&i于7月11日公布的2024財(cái)年第一季度業(yè)績顯示，營業(yè)收入為27300億日元(約合人民幣1329億元)，同比增長3%；營業(yè)利潤為593億日元(約合人民幣28.8億元)，同比下降28%；凈利潤更是較去年同期下降49%至214億日元(約合人民幣10.3億元)。

一方面，日本本土宏觀環(huán)境發(fā)生變化，消費(fèi)者可支配收入減少，客流下滑，增長低迷。尤其是在2020財(cái)年后，公司整體的經(jīng)營利潤率逐步下滑。另一方面，占合并營業(yè)收入70%的海外便利店業(yè)務(wù)明顯下滑。該季度營業(yè)利潤僅44.7億日元(約合人民幣2.17億元)，同比下跌79%。

從海外市場看，美國7-11門店數(shù)約占總數(shù)的20%，是最主要的市場之一。但在該季度，受當(dāng)?shù)馗黜?xiàng)經(jīng)濟(jì)刺激措施的影響，如食品補(bǔ)貼資格范圍擴(kuò)大、暫停學(xué)生貸款償還等，加之通脹持續(xù)，消費(fèi)者信心遭到削弱，銷量出現(xiàn)明顯下滑。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，該零售巨頭出現(xiàn)了戰(zhàn)略誤判。為了穩(wěn)住銷售業(yè)績，美國7-11推行“保持價(jià)格不變，維持客戶數(shù)量”的策略。但現(xiàn)實(shí)情況是，卷煙和其他熱門產(chǎn)品的銷量下降。特別是在低收入人群中，產(chǎn)品銷量按美元計(jì)算下降了3%。但同時(shí)，采購價(jià)格上漲并未傳導(dǎo)至產(chǎn)品，毛利率較去年同期下降2個(gè)百分點(diǎn)。 

而在最關(guān)鍵的日本本土市場，7-11營業(yè)利潤也下降了4.4%至612億日元(約合人民幣29.7億元)。該公司旨在通過靈活的定價(jià)策略來吸引客流。例如，3月提高現(xiàn)煮咖啡的價(jià)格、5月降低飯團(tuán)等熱門商品的價(jià)格。但最終的結(jié)果不盡如人意，3-5月的同店銷售額仍與去年同期大致持平。同為競爭對手的羅森和全家也不甘示弱，分別在3月和8月推出熱門商品“加量不加價(jià)”的促銷活動(dòng)，并收獲一定成效。

值得注意的是，截至Seven&i發(fā)布公告前，該公司市值自3月以來已下跌超過20%。

03

或打造全球最大的便利店集團(tuán)

迫于外國股東的施壓，Seven&i近年來一直在精簡業(yè)務(wù)，將重心更多地放在盈利能力強(qiáng)的便利店上。先是在2016年，美國激進(jìn)基金Third Point主導(dǎo)了一場罷免活動(dòng)，將掌舵Seven&i近24年的功勛人物、前社長鈴木敏文拉下臺(tái)，并由井阪隆一執(zhí)掌至今。

由于激進(jìn)投資者持續(xù)施壓，以及日本整體推動(dòng)改革公司與股東關(guān)系的大環(huán)境下，變局得以加速。去年，Seven&i將旗下百貨連鎖店崇光·西武百貨出售給了一家美國投資基金。而井阪本人也面臨來自包括ValueAct在內(nèi)的激進(jìn)投資者的壓力，后者要求Seven&i剝離其虧損的綜合商超業(yè)務(wù)。今年4月，Seven&i宣布計(jì)劃將旗下的祖業(yè)“伊藤洋華堂”進(jìn)行股票上市。

此外，股票咨詢公司Asymmetric Advisors的一位發(fā)言人指出：“日元貶值成了一個(gè)重要的激勵(lì)因素。如果能夠出售伊藤洋華堂和Denny’s等業(yè)務(wù)，公司很可能會(huì)長期保持良好勢頭。”

ACT集團(tuán)則一直在全球?qū)ひ捠召徚紮C(jī)。過去十年間，該集團(tuán)在便利店行業(yè)完成了多次并購。就在Seven&i發(fā)布回應(yīng)公告的同一天，ACT另外宣布，已同意從連鎖超市Giant Eagle手中收購約270家便利店。

2021年，ACT集團(tuán)曾試圖以162億歐元(約合人民幣1283億元)收購法國連鎖超市家樂福，但未能如愿。該公司還曾對Speedway提出收購要約，但最終Speedway被Seven&i以210億美元收入囊中。在2021年收購Speedway之后，7-11在美國和加拿大擁有超過13000家門店。ACT擁有近9300家門店。

GlobalData董事總經(jīng)理Neil Saunders表示：“這項(xiàng)潛在的收購要約意義重大。7-11是美國便利店領(lǐng)域最大的運(yùn)營商，2023年的市場份額為14.5%。相比之下，ACT集團(tuán)的市場份額僅為4.6%。因此，兩者合并將產(chǎn)生一個(gè)控制近五分之一市場份額的實(shí)體。”

2023財(cái)年，ACT集團(tuán)銷售額為692億美元(約10萬億日元)，與7-11的11萬億日元規(guī)模相當(dāng)。兩家公司的銷售額合計(jì)將達(dá)到20萬億日元左右，有可能誕生以便利店為中心的全球最大的零售集團(tuán)之一。

寫在最后

彭博社專欄作者Chris Hughes指出，ACT的要約顯得有些“投機(jī)取巧”，正值Seven&i的股市低谷期。這和它想在疫情期間收購家樂福的做法“不謀而合”，彼時(shí)家樂福的股價(jià)遠(yuǎn)低于疫情前水平，但這一提議遭到嚴(yán)厲拒絕。

公開資料顯示，截至5月31日，7-11在全球運(yùn)營85049家門店。而ACT在全球約30個(gè)國家和地區(qū)擁有約17000家門店，主要運(yùn)營Couche-Tard和Circle K兩個(gè)連鎖便利店品牌，其目標(biāo)是進(jìn)軍亞洲并擴(kuò)大全球布局。ACT在加拿大多倫多證券交易所上市，市值約8.6萬億日元，遠(yuǎn)高于Seven&i。

今年4月，Seven&i發(fā)布最新的“全球便利店運(yùn)營戰(zhàn)略”，并在其中指出，計(jì)劃到2030年在全球開設(shè)10萬家7-11便利店。

聯(lián)商高級(jí)顧問團(tuán)成員潘玉明認(rèn)為，7-11便利店是Seven&i的核心業(yè)務(wù)，且一直以來業(yè)績不俗，出售部分北美的店鋪企業(yè)有可能，但大部分出售的可能性不大。此外，Seven&i旗下的伊藤洋華堂超市已經(jīng)“瘦身”，百貨也已經(jīng)賣掉了，全賣的可能性不大。