來源/雷達(dá)財(cái)經(jīng)

撰文/莫恩盟

曾經(jīng)靠蘇寧坐擁超千億財(cái)富的張近東，在最新一期《2024胡潤(rùn)全球富豪榜》上的財(cái)富僅剩80億元。相比2020年登榜時(shí)的1020億元，張近東的財(cái)富在這幾年間縮水了足足940億元。

不過，張近東在近日迎來一則好消息。今年上半年，蘇寧易購(gòu)（證券簡(jiǎn)稱：ST易購(gòu)）實(shí)現(xiàn)了1475.40萬元的凈利潤(rùn)，這是公司2020年以來，首次半年度出現(xiàn)盈利。其中，二季度蘇寧易購(gòu)凈利潤(rùn)達(dá)1.12億元。

作為蘇寧的精神領(lǐng)袖，張近東曾帶領(lǐng)蘇寧從一家街邊面積僅200平方米的空調(diào)專營(yíng)店，一步步成長(zhǎng)為連鎖家電巨頭。不過，隨著蘇寧近年陷入流動(dòng)性危機(jī)，張近東辭去了蘇寧易購(gòu)董事長(zhǎng)的職務(wù)，轉(zhuǎn)任名譽(yù)董事長(zhǎng)。

就在外界以為張近東將愈發(fā)淡出蘇寧管理一線之際，張近東去年以來開始頻繁以蘇寧集團(tuán)董事長(zhǎng)的身份出現(xiàn)在多個(gè)公開活動(dòng)中。再加之蘇寧“老將”任峻此前已從有著阿里背景的黃明端手中接過蘇寧易購(gòu)董事長(zhǎng)兼總裁的職務(wù)，“蘇寧人”正一步步“重掌”蘇寧易購(gòu)。

而在交出中期答卷的幾天前，蘇寧易購(gòu)還加速剝離虧損資產(chǎn)。8月26日，ST易購(gòu)發(fā)布公告稱，子公司擬以1000萬元的價(jià)格出售天天快遞100%的股權(quán)及相應(yīng)債權(quán)。

值得一提的是，相較此前收購(gòu)天天快遞花費(fèi)的代價(jià)，此次蘇寧易購(gòu)出售天天快遞股權(quán)及相應(yīng)債權(quán)的價(jià)格打了不少“折扣”。不過，對(duì)于自身流動(dòng)性不足的ST易購(gòu)而言，盡快化解公司債務(wù)負(fù)擔(dān)、對(duì)非主營(yíng)業(yè)務(wù)單元實(shí)施瘦身，才能更好地幫助企業(yè)降低經(jīng)營(yíng)和管理風(fēng)險(xiǎn)。

01

財(cái)富縮水940億，張近東重歸蘇寧臺(tái)前

如今已年過花甲的張近東，其多年積攢的財(cái)富正面臨著嚴(yán)峻的考驗(yàn)。在今年3月胡潤(rùn)研究院發(fā)布的《2024胡潤(rùn)全球富豪榜》中，張近東以80億元的財(cái)富位列榜單第2895名的位次，相較上年下滑1010名。

雷達(dá)財(cái)經(jīng)梳理發(fā)現(xiàn)，這其實(shí)已不是張近東首次品嘗到財(cái)富縮水的滋味。時(shí)間回?fù)苤?020年，彼時(shí)張近東在當(dāng)年《胡潤(rùn)全球富豪榜》上的財(cái)富高達(dá)1020億元，排名高居第102名，一時(shí)風(fēng)光無限。

但隨后到來的2021年，張近東的財(cái)富便開始不斷縮水，且此后始終未能扭轉(zhuǎn)這一頹勢(shì)。到今年，張近東在《胡潤(rùn)全球富豪榜》上的財(cái)富相較2020年已減少940億元。

根據(jù)ST易購(gòu)此次披露的財(cái)報(bào)顯示，截至今年上半年末，張近東直接持有公司17.7%的股份。此外，蘇寧控股集團(tuán)有限公司、蘇寧電器集團(tuán)有限公司分別持有上市公司2.75%、1.4%的股份。其中，張近東與蘇寧控股集團(tuán)有限公司構(gòu)成一致行動(dòng)人關(guān)系，張近東持有蘇寧電器集團(tuán)有限公司50%的股權(quán)。

據(jù)ST易購(gòu)此前發(fā)布的2023年年度報(bào)告顯示，公司無控股股東、無實(shí)際控制人。彼時(shí)，公司最終控制層面的股東包括東淘寶(中國(guó))軟件有限公司、江蘇新新零售創(chuàng)新基金二期(有限合伙)以及名譽(yù)董事長(zhǎng)張近東。

今年2月，淘寶(中國(guó))軟件有限公司過協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式將其所持有公司18.61億股股份全部轉(zhuǎn)讓給杭州灝月企業(yè)管理有限公司，且3月7日過戶登記手續(xù)已辦理完畢。本次權(quán)益變動(dòng)系本公司股份在阿里巴巴集團(tuán)內(nèi)同一控制下不同主體之間的轉(zhuǎn)讓。

而回溯張近東創(chuàng)立蘇寧的故事，可以追溯至1990年。當(dāng)年12月，張近東放棄國(guó)營(yíng)單位的體面工作，毅然決然地投身到了創(chuàng)業(yè)的大潮之中。彼時(shí)，張近東以10萬元自有資金，在南京寧海路租下一個(gè)200平方米的門面房，專營(yíng)空調(diào)產(chǎn)品。而這家名為蘇寧交家電的門店，便是蘇寧夢(mèng)開始的地方。

1999年，蘇寧全面切入綜合電器領(lǐng)域，率先提出了全國(guó)連鎖發(fā)展模式。隨著南京新街口旗艦店開門迎客，蘇寧電器正式從空調(diào)專營(yíng)轉(zhuǎn)型到綜合電器全國(guó)連鎖經(jīng)營(yíng)，自此張近東開始帶領(lǐng)蘇寧走向全國(guó)。

2004年7月，蘇寧電器在深交所成功掛牌上市，成為中國(guó)家電行業(yè)的第一品牌。在張近東的帶領(lǐng)下，蘇寧成為了中國(guó)電商行業(yè)中一個(gè)實(shí)力不容小覷的巨頭玩家。

不過，自2021年以來，蘇寧的發(fā)展之路遭遇了前所未有的挑戰(zhàn)，流動(dòng)性危機(jī)如陰云籠罩在蘇寧的頭上。而身為蘇寧靈魂人物的張近東，也逐漸從蘇寧易購(gòu)的管理核心位置中淡出。

2021年7月，因引入外部投資，張近東卸任蘇寧易購(gòu)董事長(zhǎng)一職，身份轉(zhuǎn)變?yōu)槊u(yù)董事長(zhǎng)，而其董事長(zhǎng)的掌印則交到了“阿里系”黃明端的手中。

2023年4月，任峻接替黃明端擔(dān)任公司董事長(zhǎng)兼總裁。據(jù)悉，任峻于1999年便已進(jìn)入蘇寧，因此其也被外界視作張近東的“嫡系”。從ST易購(gòu)最新披露的財(cái)報(bào)來看，目前公司的董事長(zhǎng)、總裁仍由任峻擔(dān)任。

除了蘇寧“老人”重掌蘇寧易購(gòu)權(quán)利大印外，身為蘇寧創(chuàng)始人的張近東近來也大有重新回到公司臺(tái)前的架勢(shì)。去年4月，張近東以蘇寧集團(tuán)董事長(zhǎng)的身份現(xiàn)身上海，與海爾、海信、三星、博西、倍科、創(chuàng)維、康佳、老板等近二十位家電品牌商的核心高層會(huì)面。

同年8月，在時(shí)隔3年再度舉辦的“蘇寧之夏”內(nèi)部活動(dòng)上，被視作蘇寧精神領(lǐng)袖的張近東，帶領(lǐng)員工一起高唱《蘇寧之歌》。去年年末，張近東又以蘇寧董事長(zhǎng)身份在蘇寧33周年慶時(shí)發(fā)布全員信。而在蘇寧易購(gòu)2024年度工作部署會(huì)上，張近東也發(fā)表講話并對(duì)蘇寧2024年的戰(zhàn)略部署和工作作出要求。

今年5月，張近東會(huì)見美國(guó)A.O.史密斯集團(tuán)公司董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官凱文·惠勒（KevinWheeler）一行。同年8月15日，在蘇寧易購(gòu)與三星召開的年中戰(zhàn)略會(huì)議上，張近東又和三星中國(guó)投資有限公司總裁崔勝植會(huì)面。

而前面這兩次行程，蘇寧易購(gòu)都在其官方公眾號(hào)“蘇寧易購(gòu)藍(lán)話筒”上進(jìn)行了宣傳。前述種種跡象足以看出，這位61歲的企業(yè)家當(dāng)前正一步步重新活躍在蘇寧的管理一線。

在開年的集團(tuán)年度工作會(huì)議上，張近東也曾表示，“蘇寧易購(gòu)已經(jīng)全面徹底的回歸到由我們蘇寧人主導(dǎo)發(fā)展的軌道上來，無論前方是坦途大道還是崎嶇山路，我們都要牢牢的把命運(yùn)把握在自己手中，蘇寧易購(gòu)的發(fā)展最終還是要靠我們自己。”

不過，資本市場(chǎng)似乎并未因張近東的愈發(fā)“高調(diào)”而展現(xiàn)出過多的熱情，年初至今，ST易購(gòu)股價(jià)跌幅超兩成。

對(duì)于公司的股價(jià)表現(xiàn)，ST易購(gòu)在2024年上半年報(bào)中表示，公司在董事會(huì)的帶領(lǐng)下，始終重視資本市場(chǎng)市值管理，切實(shí)維護(hù)股東尤其是中小股東的利益。上半年為維護(hù)公司價(jià)值及股東權(quán)益所必需，經(jīng)董事會(huì)審議通過，公司出資不低于人民幣8000萬元(含)不超過人民幣1億元(含)回購(gòu)公司股份；與此同時(shí)，基于對(duì)公司未來發(fā)展的信心以及對(duì)公司價(jià)值的認(rèn)可，公司部分董事、高管及核心骨干計(jì)劃出資不低于500萬元增持公司股份。

02

上半年?duì)I收下滑近1/4，歸母凈利潤(rùn)扭虧為盈

張近東重新“出山”的同時(shí)，ST易購(gòu)在8月收官之際交出了2024年的中期答卷。

財(cái)報(bào)顯示，今年上半年，ST易購(gòu)斬獲257.83億元的收入。而去年上半年，ST易購(gòu)的營(yíng)收為340.41億元。與之相比，ST易購(gòu)的營(yíng)收在上半年減少了近1/4。

而將時(shí)間線進(jìn)一步拉長(zhǎng)來看，這已是ST易購(gòu)中報(bào)營(yíng)收連續(xù)第五年出現(xiàn)同比下滑。2019年上半年至今年上半年，ST易購(gòu)的中報(bào)營(yíng)收從1355.71億元一路下滑了257.83億元。

具體來看，報(bào)告期內(nèi)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)下的多個(gè)產(chǎn)品板塊收入全面下滑。上半年，公司來自家用電器及消費(fèi)電子、日用百貨、服務(wù)及其他板塊的收入分別為209.01億元、16.13億元、9.18億元，較上年同期分別減少22.87%、50.87%、11.83%。

而造成公司營(yíng)收下滑的原因，系上半年公司所在家電行業(yè)景氣度較弱，受居民消費(fèi)降級(jí)、房地產(chǎn)較弱等宏觀綜合因素影響家電零售市場(chǎng)同比下滑，且渠道競(jìng)爭(zhēng)激烈。與此同時(shí)，由于受流動(dòng)資金不足影響，部分商品供應(yīng)鏈尤其是消費(fèi)電子產(chǎn)品持續(xù)供應(yīng)不足，從而影響到了公司的銷售。

ST易購(gòu)表示，報(bào)告期內(nèi)企業(yè)主動(dòng)變革，為貫徹執(zhí)行零售服務(wù)商戰(zhàn)略，堅(jiān)定推進(jìn)零售云業(yè)務(wù)從B端銷售體系向C端零售運(yùn)營(yíng)體系轉(zhuǎn)型，注重C端零售能力的提升，做有質(zhì)量的銷售，雖短期內(nèi)零售云銷售規(guī)模下降，但從長(zhǎng)期來看有利于零售云業(yè)務(wù)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的提升。

不過，與營(yíng)收下滑相反的是，ST易購(gòu)的凈利潤(rùn)指標(biāo)在上半年有所反彈。盡管盈利的規(guī)模并不算太高，但ST易購(gòu)在上半年成功上演扭虧為盈的橋段。

財(cái)報(bào)顯示，去年上半年，ST易購(gòu)錄得歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)-19.3億元。今年上半年，ST易購(gòu)錄得歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)0.15億元。其中，第二季度，公司歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)盈利1.12億元。

ST易購(gòu)上半年?duì)I收下滑凈利潤(rùn)反增的背后，離不開公司持續(xù)聚焦降本增效的努力。今年上半年，公司的營(yíng)業(yè)成本為201.43億元，同比下降26.71%；公司的銷售費(fèi)用為32.47億元，同比下降31.59%；管理費(fèi)用為10.88億元，同比下降18.58%；財(cái)務(wù)費(fèi)用為15.71億元，同比下降4.5%；研發(fā)費(fèi)用為1.28億元，同比更是下降了45.69%。

此外，報(bào)告期內(nèi)，公司交易性金融資產(chǎn)及其他非流動(dòng)金融資產(chǎn)價(jià)值變動(dòng)，導(dǎo)致公允價(jià)值變動(dòng)損失同比減少46.63%；債務(wù)重組收益增加、以及權(quán)益法核算的長(zhǎng)期股權(quán)投資增加，帶來投資收益同比增長(zhǎng)282.04%；使用權(quán)資產(chǎn)處置收益的減少，帶來資產(chǎn)處置收益同比下降 56.81%；資產(chǎn)減值損失計(jì)提金額減少，帶來資產(chǎn)減值損失同比下降 80.19%。

不過，若扣除非經(jīng)常性損益后，ST易購(gòu)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)仍處于虧損狀態(tài)。上半年，ST易購(gòu)歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益凈利潤(rùn)為-5.3億元，相較去年同期的-19.69億元大幅收窄。

03

擬千萬價(jià)格出售天天快遞，遠(yuǎn)低于此前收購(gòu)價(jià)

就在公布半年報(bào)的幾天前，ST易購(gòu)?fù)ㄟ^公告宣布了一項(xiàng)重要資產(chǎn)的剝離交易。

根據(jù)公告顯示，8月26日，蘇寧易購(gòu)子公司江蘇蘇寧物流有限公司與天天快遞自然人股東簽署《關(guān)于天天快遞有限公司70%股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議之補(bǔ)充協(xié)議》，本次轉(zhuǎn)股完成后，江蘇蘇寧物流將持有天天快遞100%股權(quán)。

緊接著，江蘇蘇寧物流同日又與浙江融躍速運(yùn)有限公司簽訂《關(guān)于天天快遞有限公司之股權(quán)及債權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，江蘇蘇寧物流擬將其持有的天天快遞100%股權(quán)，以及江蘇蘇寧物流及公司子公司對(duì)天天快遞的全部債權(quán)轉(zhuǎn)讓給浙江融躍速運(yùn)，本次轉(zhuǎn)讓價(jià)款1000萬元。

值得注意的是，本次交易不構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。本次轉(zhuǎn)讓完成后，江蘇蘇寧物流將不再持有天天快遞股權(quán)。據(jù)了解，天天快遞2023年?duì)I業(yè)收入0元。截至去年末，天天快遞的總資產(chǎn)為2.16億元、凈資產(chǎn)-54.04億元。

天眼查顯示，此次“接盤”天天快遞的買家浙江融躍速運(yùn)有限公司成立于今年2月末，注冊(cè)資本達(dá)5億人民幣，是一家以從事道路運(yùn)輸業(yè)為主的企業(yè)。該公司由吳某實(shí)擔(dān)任法定代表人，其持有該公司99.9%的股份，是公司的受益所有人和實(shí)際控制人。

雷達(dá)財(cái)經(jīng)翻閱蘇寧易購(gòu)此前發(fā)布的收購(gòu)公告了解到，此前公司收購(gòu)天天快遞花費(fèi)了巨資。其中，江蘇蘇寧物流以現(xiàn)金出資人民幣29.75億元（含股權(quán)轉(zhuǎn)讓稅）收購(gòu)轉(zhuǎn)讓方持有天天快遞70%股份。

雙方約定，在交割完成后12個(gè)月內(nèi)，江蘇蘇寧物流或其設(shè)立的快遞相關(guān)行業(yè)運(yùn)營(yíng)公司以股權(quán)方式購(gòu)買部分轉(zhuǎn)讓方及屆時(shí)的天天快遞全部或部分A輪投資者擁有的剩余30%股份，對(duì)應(yīng)的轉(zhuǎn)讓價(jià)款為12.75億元（含股權(quán)轉(zhuǎn)讓稅）。

于2018年至2019年期間部分轉(zhuǎn)讓方以其持有的天天快遞合計(jì)12.5741%的股權(quán)用于抵償其或者其相關(guān)方對(duì)天天快遞等主體的債務(wù)合計(jì)5.33億元，對(duì)于剩余17.4259%股權(quán)（以下簡(jiǎn)稱“剩余股權(quán)”、“標(biāo)的股權(quán)”）江蘇蘇寧物流未按照《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》約定以股權(quán)方式完成購(gòu)買，剩余股權(quán)對(duì)應(yīng)的轉(zhuǎn)讓價(jià)款為7.41億元（含股權(quán)轉(zhuǎn)讓稅）。截至本公告日江蘇蘇寧物流持有天天快遞82.5741%股權(quán)。

于天天快遞之經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀，為減輕江蘇蘇寧物流債務(wù)負(fù)擔(dān)，降低上市公司經(jīng)營(yíng)和管理風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)公司與轉(zhuǎn)讓方友好協(xié)商，于2024年8月26日江蘇蘇寧物流與轉(zhuǎn)讓方簽署《關(guān)于天天快遞有限公司70%股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議之補(bǔ)充協(xié)議》，對(duì)江蘇蘇寧物流收購(gòu)剩余股權(quán)的估值、收購(gòu)方式予以調(diào)整，即轉(zhuǎn)讓方按照現(xiàn)金1元的對(duì)價(jià)將其持有的天天快遞17.4259%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給江蘇蘇寧物流，且不可撤銷，轉(zhuǎn)讓方不會(huì)就標(biāo)的股權(quán)向江蘇蘇寧物流和天天快遞主張任何權(quán)利。本次轉(zhuǎn)股完成后，江蘇蘇寧物流持有天天快遞100%股權(quán)。

相比昔日花費(fèi)的巨資，如今蘇寧易購(gòu)出售天天快遞1000萬元的價(jià)格算得上是“白菜價(jià)”。

為何寧愿“打骨折”，也要將天天快遞出手？蘇寧易購(gòu)在公告中表示，本次交易有利于公司進(jìn)一步聚焦主營(yíng)業(yè)務(wù)，降低公司經(jīng)營(yíng)和管理風(fēng)險(xiǎn)，且盤活了資產(chǎn)增加回籠資金有助于后續(xù)債務(wù)的解決。

公告顯示，自購(gòu)買日以來，天天快遞在自購(gòu)買之日至2017年末、2018年至2020年期間分別斬獲14.29億元、18.12億元、20.78億元、24.44億元的營(yíng)收。盡管營(yíng)收呈現(xiàn)出不斷增長(zhǎng)的趨勢(shì)，但天天快遞卻長(zhǎng)期處于虧損狀態(tài)。前述時(shí)間段內(nèi)，天天快遞分別錄得5.81億元、12.97億元、17.86億元、12.26億元的凈利潤(rùn)虧損。

2021 年下半年，公司加快虧損業(yè)務(wù)調(diào)整，停止天天快遞物流業(yè)務(wù)的運(yùn)營(yíng)，由于導(dǎo)致此前收購(gòu)天天快遞的價(jià)值以及相應(yīng)的商譽(yù)協(xié)同效應(yīng)已經(jīng)不復(fù)存在，因此對(duì)應(yīng)計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備約8億元、無形資產(chǎn)減值準(zhǔn)備約13億元，合計(jì)約21億元。

從前述數(shù)據(jù)可以得知，天天快遞自收購(gòu)以來，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)持續(xù)多年較大幅度虧損，成為蘇寧易購(gòu)物流旗下近年來的主要虧損業(yè)務(wù)，也面臨較大的經(jīng)營(yíng)管理風(fēng)險(xiǎn)。

而當(dāng)前蘇寧易購(gòu)堅(jiān)定聚焦家電3C核心業(yè)務(wù)，持續(xù)化解公司債務(wù)負(fù)擔(dān)，對(duì)非主營(yíng)業(yè)務(wù)單元實(shí)施瘦身，降低上市公司經(jīng)營(yíng)和管理風(fēng)險(xiǎn)，因此蘇寧易購(gòu)此番將天天快遞出手也是為了甩掉包袱、輕裝上陣。

本次交易完成后，天天快遞將不再納入蘇寧易購(gòu)合并報(bào)表范圍。經(jīng)公司財(cái)務(wù)部門初步核算，本次交易預(yù)計(jì)增加公司凈利潤(rùn)約4.25億元。

雷達(dá)財(cái)經(jīng)注意到，在此次發(fā)布的中報(bào)中，ST易購(gòu)?fù)嘎叮境闪ｍ?xiàng)工作組，主動(dòng)推動(dòng)與供應(yīng)商、合作伙伴應(yīng)付款項(xiàng)的解決，維護(hù)公司和相關(guān)各方良好持續(xù)的合作關(guān)系以保持業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展。公司多措并舉獲得債務(wù)減免金額約18.59億元，公司將持續(xù)推進(jìn)債務(wù)化解工作。

中報(bào)顯示，截至上半年末，公司應(yīng)付商業(yè)承兌匯票和應(yīng)付賬款余額較期初減少19.79億元，持續(xù)下降。截至上半年末，公司的資產(chǎn)負(fù)債率較期初減少0.04個(gè)百分點(diǎn)。

不過，ST易購(gòu)也坦言，企業(yè)自身流動(dòng)性不足的問題仍然突出。企業(yè)的流動(dòng)性持續(xù)不足，應(yīng)付款項(xiàng)仍需要加快解決，商品供應(yīng)鏈恢復(fù)庫存增加、線下門店的優(yōu)化升級(jí)、下沉市場(chǎng)的發(fā)展、服務(wù)體驗(yàn)持續(xù)優(yōu)化，都需要持續(xù)的資金投入。

對(duì)此，公司一方面必須盡快提升經(jīng)營(yíng)效率，實(shí)現(xiàn)盈利，從而獲得更多的增量授信;另一方面，加快存量資產(chǎn)的盤活以及公司內(nèi)部?jī)?yōu)質(zhì)業(yè)務(wù)資本化，只有流動(dòng)性的根本改善才能使企業(yè)走上良性發(fā)展的道路。

創(chuàng)始人張近東重新“出山”后，蘇寧接下來將何去何從？雷達(dá)財(cái)經(jīng)將持續(xù)關(guān)注。