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撰文/馮嘉煒 

遠洋的重組進展還在不斷更新。

9月22日，遠洋集團控股有限公司發布公告，宣布其境外債務重組取得重要進展，英國重組計劃聆訊定于2024年10月18日，香港協議聆訊定于2024年10月31日。

次日，經香港高等法院決定，遠洋集團清盤呈請聆訊也將延期至2024年12月23日。

這不是遠洋清盤呈請聆訊第一次延期，債權人提出的清盤呈請聆訊原定于9月11日進行，但因需更多時間審查文件和證據，此前已被推遲至9月23日。

談判再度拉長，不僅有債權人和債務人的博弈，債權人不同組別之間也存在分化，不同地區法律框架區別也為遠洋的重組增添變數。

反對者聲音

遠洋這輪麻煩起源于6月28日，該公司披露收到美國紐約梅隆銀行有限公司倫敦分行向香港高等法院提出的清盤呈請，內容有關一筆2026到期3.25%有擔保票據，涉及本金4億美元及應計利息。

到了7月18日，遠洋集團首次披露境外債重組方案框架。

重組方案包括約40億美元的公開票據和約22億美元的銀團債務，其中未償還的債務本金部分為56.36億美元，其中美元債券規模約31.18億美元，占比超過55%。

重組后，遠洋集團將向債權人發行年利率3%的22億美元新債，并提供全面綜合的增信保障。剩余的未償債務，則置換為兩年期的無息強制可轉債或永續債，將在重組文件生效的第三年起逐步償還，按年利率3%每半年支付一次現金利息。

這份重組方案按照新發債券、強制可轉債和新永續債償債，分為A、B、C、D四組，作為四組債權人的重組對價，設定了強制的重組分配比例，依次分別為分別為60.0%、27.4%、7.3%和5.3%。

A組包括銀團貸款和雙邊貸款，涉及金額為130.4673億港元和2.4975億美元；B組為本金共計19.2億美元的美元票據；C組為本金共計11.98億美元的永續債；D組為本金6億美元的永續債。

厘清不同組別是這場重組的關鍵，因為這支美元債受英國法管轄，所以遠洋試圖走通一條“英國重組計劃”，即其中一個組別75%金額的債權人同意，其他組別可獲得比清盤等替代情況下更優的回收率，且遠洋集團可自證公平，就有望獲得法官裁定重組方案生效。

自2021年首例跨組別綁定的案例出臺以來，英國法院已多次動用自由裁量權裁決重組案件強制通過。目前，尚未有房企通過該方式重組的先例，成功的亞洲案例有香港航空。

9月10日，遠洋集團公告顯示，A組債務超過75%的持有人已加入重組支持協議。僅從這一點來看，遠洋離重組過關似乎只差臨門一腳，但反對的聲音不容忽視。

就在七月份重組方案出爐不久，據債權人代表之一的律所年利達確認，超過60%債券持有人反對重組支持協議。

年利達表示，遠洋集團有大量的境外地產項目，還有約360億元人民幣的公司間應收賬款，因此在短期內可以承受額外的現金支付，也可以承受更短的支付期間。

此外，部分債權人認為遠洋集團擬直接削債最高近90%，剩余債務延8至10年到期，最低回收率僅1%-2%，該方案”隱藏巨大風險和漏洞“。

另據報道，有投資人與遠洋集團溝通時得知，銀團債務有許多既有的擔保主體直接或間接持有境外資產，而美元債券發行人不持有實質資產。

8月14日，遠洋集團的境外債權人在香港媒體發布了整版廣告，反對遠洋集團的債務重組方案，并要求遠洋集團需向法院提交相關的清盤呈請證據。

在英國法官最終落槌之前，結果仍撲朔迷離，各方或許還會重新回到談判桌。

時間換空間

相較于此刻錯綜復雜的境外債，遠洋集團今年1月已完成180億元境內信用債展期。

此前，遠洋集團曾對多只境內債券的本金或利息進行展期，甚至已經展期的債券又經歷第二次、第三次展期。

以“H18遠洋1”為例，遠洋將先支付應該于2023年11月2日和2023年12月2日支付的合計10%（2億元）兌付款，在剩余15億元本金基礎上再次進行展期，即第三次展期；其余展期的核心條款和整體展期方案一致，不超過30個月，從第15個月開始按季度分期攤還本金；增信措施不變。

一而再、再而三的展期也暴露了遠洋當下處境，唯有以時間換空間。

8月28日發布的中報顯示，截至上半年末，遠洋集團借貸總額為966.69億元，凈借貸比率約650%，上年末為438%。期末該集團現金資源總額(包括現金及現金等價物，以及受限制銀行存款)共計47.09億元。

該公司表示，凈借貸比率上升主要是由于今年上半年國內房地產市場仍然處于深度調整中，受整體銷售回款減少、資產出售困難、行業融資環境嚴峻等極端因素疊加的影響，導致整體行業利潤被侵蝕，資金回籠速度仍然較慢，使凈借貸比率上升；下半年隨著國內刺激房地產市場政策陸續出臺，集團也將持續積極化解債務風險，持續專注物業開發項目的交付回款，改善凈借貸比率。

從實際結果來看，1-8月遠洋集團累計協議銷售額約為人民幣221.8億元，同比減少44.72%；累計協議銷售樓面面積約為1,854,700平方米；累計協議銷售均價為每平方米約人民幣12000元。

其中8月的協議銷售額約為人民幣20.6億元，同比提升4.6%；協議銷售樓面面積約為178,900平方米；協議銷售均價為每平方米約人民幣11500元。可以看到，8月份單月銷售額同比轉正，但整體頹勢尚未扭轉。

值得一提的是，核數師對遠洋的中期財務報表不發表結論。核數師稱，遠洋涉及多項應付借款、項目延遲交付以及訴訟案件，顯示存在重大不確定性，可能會對持續經營產生重大疑問。

造血不足，官司纏身，遠洋是否還能借助外力度過債務危機？

從股權結構看，遠洋集團第一大股東為中國人壽，持股比例為29.59%，第二大股東為大家保險持股29.58%，公司無實際控制人。

據媒體報道，遠洋一個重要境外債權人團隊已致函中國人壽，敦促其為遠洋境外債重組提供給資金支持。

此前8月24日，在中國人壽2023年中期業績發布會上，中國人壽方面表示，公司持有遠洋集團的股份屬于財務性投資，其項目對公司的總體的投資資產影響可控。

作為第一大股東，中國人壽已在今年6月與太古地產聯合接受遠洋集團北京頤堤港二期64.79%的股權及相關債權，總代價40億元。遠洋方面表示，頤堤港二期出售事項預計錄得未經審核虧損約17.63億元。

就此而言，中國人壽并未隔岸觀火，但愿意承擔的角色也相對有限。