來(lái)源/新熵

作者/依曼

新東方發(fā)布董宇輝離開(kāi)后首份財(cái)報(bào)，未能達(dá)市場(chǎng)預(yù)期，美股盤(pán)后收跌逾8%！

10月23日晚，新東方發(fā)布2025財(cái)年第一季度業(yè)績(jī)，2024年6月1日至8月31日，新東方期內(nèi)營(yíng)收14.354億美元，同比增長(zhǎng)30.5%；不包括東方甄選自營(yíng)產(chǎn)品及直播電商業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)的營(yíng)收為12.782億美元，同比上升33.5%。新東方股東應(yīng)占凈利潤(rùn)2.454億美元，同比上升48.4%。

財(cái)報(bào)顯示，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要由教育新業(yè)務(wù)帶動(dòng)。無(wú)論是收入還是利潤(rùn)，該季度都已經(jīng)明顯超越雙減前。值得注意的是，在董宇輝離開(kāi)后首個(gè)季度中，東方甄選卻產(chǎn)生了經(jīng)營(yíng)虧損。
不過(guò)，此前新東方預(yù)計(jì)2025財(cái)年第一季度不含東方甄選自營(yíng)產(chǎn)品及直播電商業(yè)務(wù)的收入，在12.55億美元至12.84億美元之間。這就意味著，東方甄選在該季度的收入狀況，實(shí)際上已經(jīng)在新東方的預(yù)期范圍之內(nèi)。
10月24日，港股內(nèi)地教育股盤(pán)中重挫，新東方跌超10%。

01

教育業(yè)務(wù)增長(zhǎng)

新東方預(yù)計(jì)2025財(cái)年第二季度，若不包括東方甄選自營(yíng)產(chǎn)品及直播電商業(yè)務(wù)，營(yíng)收將為8.514億美元至8.718億美元之間，同比增長(zhǎng)25%-28%。

雖然新東方CFO強(qiáng)調(diào)對(duì)全年約30%的營(yíng)收增長(zhǎng)有信心，但顯然28%的同比增長(zhǎng)和30%的預(yù)期存在一定的差距。
與此相對(duì)應(yīng)的是，之前設(shè)定的指引差異主要體現(xiàn)在留學(xué)和高中學(xué)科業(yè)務(wù)方面。留學(xué)業(yè)務(wù)上，新東方曾提前打過(guò)預(yù)防針，由于宏觀對(duì)消費(fèi)力的影響，高客單價(jià)的1V1留學(xué)輔導(dǎo)需求有所下降，部分需求轉(zhuǎn)化成了較便宜的班課。對(duì)留學(xué)業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)預(yù)期從原先的20%~25%下調(diào)為15%~20%。同時(shí)，高中學(xué)科輔導(dǎo)需求增速20%，略低于此前設(shè)定的25%~27%預(yù)期。

上季度，新東方、好未來(lái)等龍頭相繼宣布加快業(yè)務(wù)拓展步伐，素質(zhì)教育投入期暫時(shí)結(jié)束不了，截至2024年8月31日，新東方學(xué)校及學(xué)習(xí)中心的總數(shù)為1089間，與截至5月31日的1025間相比，增加了64間，環(huán)比上季度擴(kuò)張速度稍有放緩，但擴(kuò)張節(jié)奏依然超出市場(chǎng)預(yù)期。上兩個(gè)季度利潤(rùn)率拉胯，第一財(cái)季調(diào)整后運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)率20.9％，上年同期22.3％，預(yù)估20.6％，符合預(yù)估。
截至8月31日，新東方的現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物為11.47億美元。定期存款15.138億美元，短期投資22.486億美元。遞延收入結(jié)余（即從客戶處收取的現(xiàn)金，并在交付有關(guān)服務(wù)或商品時(shí)確認(rèn)為收入）在2025財(cái)年第一季度末為17.331億美元。真正可自由支配的現(xiàn)金近32億美元。

此外，新東方董事會(huì)將股票回購(gòu)計(jì)劃延長(zhǎng)至2025年5月31日，并將公司有權(quán)回購(gòu)的股份總價(jià)值從4億美元增加到7億美元。截至2024年10月22日，新東方從公開(kāi)市場(chǎng)回購(gòu)了總計(jì)約980萬(wàn)股ADS，價(jià)值約4.579億美元。如果明年5月全部用完回購(gòu)額，預(yù)計(jì)年化回購(gòu)收益率為4%。

因此，新東方要有成長(zhǎng)性的估值支撐，還得靠主營(yíng)業(yè)務(wù)的高增長(zhǎng)持續(xù)。

02

屢次陷入輿論風(fēng)波

財(cái)報(bào)顯示，東方甄選業(yè)務(wù)在2025財(cái)年第一財(cái)季產(chǎn)生了經(jīng)營(yíng)虧損。值得注意的是，在董宇輝離職前，東方甄選在2024財(cái)年總營(yíng)收約70.7億元，同比增長(zhǎng)56.8%，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)達(dá)21.8億元（包含出售教育業(yè)務(wù)的稅后處置收益13億元），同比增長(zhǎng)100%。

僅從數(shù)據(jù)分析，董宇輝的出走對(duì)東方甄選的影響不容忽視。
據(jù)悉，董宇輝于今年7月25日正式告別東方甄選，東方甄選2024財(cái)年年報(bào)中提到，分配1.29億元給董宇輝，作為對(duì)董宇輝、對(duì)與輝同行重大貢獻(xiàn)的獎(jiǎng)勵(lì)。在他尚未離職之時(shí)，一些黃金時(shí)期沒(méi)有董宇輝直播，銷售額便會(huì)出現(xiàn)顯著的下滑現(xiàn)象。

這也凸顯出，東方甄選對(duì)董宇輝的過(guò)度依賴性。
在董宇輝與東方甄選和平分手的幾個(gè)月里，東方甄選屢次陷入各種輿論糾紛之中。作為頭部主播之一頓頓直播間公開(kāi)表達(dá)對(duì)公司的不滿，批評(píng)公關(guān)部門不作為。相關(guān)言論沖上熱搜后，又在直播間改口，自己不滿，就像孩子對(duì)“爸爸媽媽”的吐槽。

微博截圖

東方甄選主播明明在貴州的直播過(guò)程中，用“山河破碎”來(lái)形容云貴高原的地形，同行的另一位主播YOYO在個(gè)人微博發(fā)文吐槽貴州環(huán)境，稱“蜘蛛伸開(kāi)腿比我的腿還長(zhǎng)”。
還有主播“天權(quán)”在帶貨其他品牌的白酒時(shí)，公開(kāi)點(diǎn)評(píng)江小白品牌及其成分、制作工藝。盡管東方甄選針對(duì)這些事件均迅速作出回應(yīng)并誠(chéng)懇地道歉，但樁樁件件都會(huì)影響消費(fèi)者對(duì)東方甄選的看法。
在本次業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的背景下，俞敏洪也是罕見(jiàn)地將東方甄選置于一旁，未給予過(guò)多關(guān)注。至于俞敏洪是否已經(jīng)開(kāi)始后悔當(dāng)初讓董宇輝離開(kāi)，就不得而知了。如今董宇輝有了真正屬于自己的與輝同行，而失去聚光燈的東方甄選未來(lái)之路又將何去何從呢？