出品/時代財經 

撰文/張雪梅

鹵味賣不動了，煌上煌準備和“鹽津鋪子們”搶生意。

12月2日晚間，江西鹵味巨頭煌上煌（002695.SZ）發布擬對外投資公告，公司將投資廣東展翠食品股份有限公司（以下簡稱“展翠食品”）。如果收購達成，有利于拓寬銷售渠道，優化公司供應鏈。

煌上煌始創于1993年，總部位于江西南昌，于2012年登陸深交所，從90年代的一間8平方鹵味鋪發展為“中國醬鹵第一股”。但隨著鹵味行業近年遇冷，公司也面臨著營收、利潤下滑的困境。

展翠食品成立于1989年，有“中華老字號”的稱號，是廣東潮州食品出口第一大企業。公司主營產品涵蓋糖果、巧克力、餅干、膨化、涼果等休閑食品，主要客戶是位于境外的費列羅等國際知名企業。

“煌上煌的主業遇到瓶頸，希望通過拓展品類打開市場。”資深零售專家王國平對時代財經分析道。

其指出，休閑賽道有增量機會，預計煌上煌試圖利用展翠食品的休閑品類，加持自己國內渠道建設，獲取規模增量；而展翠食品國內市場渠道沒有打開，以國外市場為主，雙方合作也有利于為展翠食品搭建國內渠道。

煌上煌要賣零食

煌上煌計劃投資的展翠食品在休閑零食行業深耕多年。

其主要采用ODM模式(代加工模式)，代加工品牌包括HelloKitty、小豬佩奇、小黃人、冰雪奇緣、貓和老鼠等。2019年，展翠食品曾沖擊A股上市。

彼時招股書顯示，2016年-2018年，公司營收分別為4.08億元、4.31億元和5.40億元；凈利潤分別為4815.19萬元、5211.91萬元和9003.78萬元。在招股書中，展翠食品也將洽洽食品、鹽津鋪子、好想你等零食品牌作為自己的競爭對手。

作為出口型企業，2018年，展翠食品十大客戶僅有兩家在境內，公司境外銷售金額4.6億元，占比84.47%。其表示，與金冠、金絲猴等國內知名企業相比，公司銷售渠道仍不夠充分。

渠道優勢不明顯，煌上煌看上的或許是展翠食品在休閑零食賽道的沉淀。而煌上煌在休閑零食賽道已有嘗試，今年10月1日，煌上煌首次在全國開設兩家全新概念門店，店內陳列多款休閑零食，包括手撕醬鴨、茶餅、酒糟魚、冰糖糕、辣椒酥、南酸棗糕等。根據煌上煌11月22日答投資者問，其新品酥骨魚也正在幾家門店試點中。

目前，展翠食品也正在積極外拓。2022年-2023年，其成立數家子公司，以健康養生為方向，推出自有品牌和新品，如怪獸蔬菜薄荷軟糖、佛手護渭飲、佛手舒苷飲、佛手清潤飲等藥食同源功能飲料，以及藍莓葉黃素酯軟糖、鱈魚膠原蛋白透明質酸鈉軟糖等產品。

針對為何選中展翠食品作為加碼休閑零食賽道的伙伴，以及對本次投資收益有怎樣的預期，時代財經向煌上煌方面查詢，但截至發稿暫未獲得回復。

門店不增反降

投資展翠食品，也是煌上煌的背水一戰。業績下滑、萬店擱淺、市值縮水、外部競爭加劇，擺在煌上煌面前的情況并不樂觀。

上世紀90年代，下崗女工徐桂芬拿著1.2萬元啟動資金踏入鹵味行業，開始創業之路。至2000年，煌上煌從1間8平小店發展為擁有360多家門店的知名連鎖鹵味企業。2012年，煌上煌在深交所成功上市，成為“中國醬鹵第一股”。

煌上煌是典型的家族企業。2017年，徐桂芬放權，大兒子褚浚和二兒子褚劍掌權。截至2024年6月，徐桂芬、褚建庚（徐桂芬丈夫）、褚浚、褚劍4人通過煌上煌集團有限公司和新余煌上煌投資管理中心（有限合伙）間接持有上市公司35.54%和19.93%股份，褚建庚、褚浚、褚劍還直接持有上市公司5.20%、2.97%和2.97%的股份。

2020年，煌上煌門店數量達到4627家，其中直營門店345家，加盟店4282家。這一年，煌上煌營收、利潤均錄得雙位數增長，其也順勢提出“千城萬店”計劃，即到2026年在全國千座以上城市開設經營10000家以上的連鎖專賣店。

不過，2021年-2023年煌上煌營收逐年縮水，凈利波動下滑。競爭對手絕味食品、周黑鴨則在向煌上煌傳統的優勢市場華南拓展。

2019年6月，周黑鴨位于東莞麻涌的華南工業園一期工程正式投產，投資達3億元，一年的產能為3000萬盒，主要覆蓋廣東、福建地區。為了迎合廣東、福建的飲食習慣，周黑鴨還上新了不辣的鹵鵝、鴨翅、鴨掌和秘制黑鴨。

2022年，絕味食品定增募集資金約11.80億元，用于廣東佛山年產6.57萬噸鹵肉制品及副產品加工建設項目。

煌上煌也試圖通過擴大產能、推新品和促銷的方式提振營收，但收效不大。

2021年，煌上煌全資子公司煌大食品有限公司斥資1.20億元在江西豐城設立子公司，建設年屠宰4000萬羽麻鴨、年加工2500噸麻鴨食品及4000噸鴨血食品項目。2023年9月，煌上煌以10.08元的價格發起定增，募資4.50億元，用以建設新項目，增加醬鹵食品的加工產能。

不過，根據其2023年9月發布的募資說明書顯示，2020年，煌上煌醬鹵肉制品的產能為6.3萬噸，產量4.01萬噸，產能利用率為63.58%，至2022年產能為6.3萬噸，產量2.95萬噸，產能利用率下降至46.76%。

而隨著線上線下促銷投入的加大，上漲的銷售費用也蠶食了煌上煌的利潤空間。2024年上半年，煌上煌銷售費用為1.49億元，同比增長15.55%。

2024年，煌上煌的門店和營收計劃或也難以實現。2023年年報中，煌上煌表示，2024年計劃新開門店2000家，計劃完成營業收入23.50億元、凈利潤1.4億元，實現營業收入與凈利潤的雙增長。

不過，至今年6月底，煌上煌門店數量由2023年年底的4497家下降至4052家，減少超過400家。今年前三季度，煌上煌營收為14.52億元，同比下滑8.11%；歸屬于上市公司股東的凈利為7856.46萬元，同比減少22.12%。

煌上煌的市值也縮水嚴重。2016年，公司股價一度超過30元/股，市值突破140億元。而截至12月3日收盤，已連續兩個交易日漲停的煌上煌股價下挫7.26%，報收9.32元/股，總市值51.9億元，較高峰期縮水近90億元。