出品/新品略財(cái)經(jīng)

作者/吳文武

老牌連鎖餐飲企業(yè)老鄉(xiāng)雞轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股，背后的原因不簡(jiǎn)單，很顯然老鄉(xiāng)雞急了。

01

老鄉(xiāng)雞轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股

進(jìn)入2025年，餐飲行業(yè)卷起上市熱潮，又一家知名餐飲企業(yè)再次沖刺資本市場(chǎng)。

《新品略財(cái)經(jīng)》關(guān)注到，知名連鎖餐飲企業(yè)安徽老鄉(xiāng)雞餐飲有限公司的控股公司LXJ International Holdings Limited （以下簡(jiǎn)稱：老鄉(xiāng)雞）于1月3日向港交所提交招股書，擬在港交所主板掛牌上市，中金公司和海通國(guó)際擔(dān)任聯(lián)席保薦人。

老鄉(xiāng)雞轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股，很快引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注及熱議。這家老牌餐飲企業(yè)一直有一個(gè)上市夢(mèng)，上市之路一波三折。

和蜜雪冰城一樣，老鄉(xiāng)雞原本計(jì)劃在境內(nèi)上市，老鄉(xiāng)雞曾于2022年5月、2023年2月兩次向上交所遞交A股上市申請(qǐng)，后續(xù)于2023年8月主動(dòng)撤回發(fā)行上市申請(qǐng)，并未放棄上市。

直至現(xiàn)在進(jìn)入2025年的第三天，轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股，繼續(xù)沖刺資本市場(chǎng)。

《新品略財(cái)經(jīng)》拆解老鄉(xiāng)雞招股書發(fā)現(xiàn)，老鄉(xiāng)雞現(xiàn)階段的規(guī)模仍保持?jǐn)U張趨勢(shì)，部分核心業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)整體表現(xiàn)不錯(cuò)，有喜有憂。

據(jù)老鄉(xiāng)雞招股書顯示，截至2024年9月30日，老鄉(xiāng)雞在中國(guó)53個(gè)城市擁有1404家門店，其中包括949家直營(yíng)門店和455家加盟門店。

每家公司上市都會(huì)講故事。根據(jù)灼識(shí)咨詢的資料，以2023年交易總額計(jì)，老鄉(xiāng)雞位列中國(guó)中式快餐行業(yè)第一。

在財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)方面，老鄉(xiāng)雞的營(yíng)收和凈利潤(rùn)保持同比增長(zhǎng)。招股書顯示，2022年和2023年，老鄉(xiāng)雞營(yíng)收分別為45.28億元和56.51億元，同比增長(zhǎng)24.80%。2024年前三季度，營(yíng)收更是從2023年同期的41.82億元增長(zhǎng)至46.78億元，增速達(dá)11.86%。

在凈利潤(rùn)方面，老鄉(xiāng)雞2022年和2023年分別為2.52億元和3.75億元；2024年前三季度，凈利潤(rùn)從2023年同期的3.55億元增至3.67億元。

老鄉(xiāng)雞不是一家新餐飲企業(yè)，成立于2003年10月，比海底撈晚成立9年時(shí)間。老鄉(xiāng)雞的創(chuàng)始人束從軒最早在安徽省合肥市舒城路開了一家名為“肥西老母雞”的門店，招牌菜品是“肥西老母雞”，這和肯德基的拳頭產(chǎn)品賣炸雞是一樣的。

時(shí)間到了2012年，肥西老母雞品牌升級(jí)為老鄉(xiāng)雞，老鄉(xiāng)雞剛開始只是一家地方連鎖餐飲企業(yè)，前些年是走直營(yíng)路線，發(fā)展速度并不快。

真正讓老鄉(xiāng)雞名聲驟然升高的是在疫情期間，老鄉(xiāng)雞不走尋常路，在網(wǎng)上舉辦視頻發(fā)布會(huì)，很幽默有趣，再加上老鄉(xiāng)雞創(chuàng)始人束從軒很隨和，很接地氣的形象，讓老鄉(xiāng)雞的名氣暴增。

直到2020年，老鄉(xiāng)雞才開啟特許加盟業(yè)務(wù)，駛?cè)氚l(fā)展快車道，現(xiàn)在老鄉(xiāng)雞在招股書中披露其全國(guó)門店超過(guò)1400家。

02

老鄉(xiāng)雞急著上市，原因不簡(jiǎn)單

現(xiàn)在老鄉(xiāng)雞轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股，必然會(huì)吸引市場(chǎng)關(guān)注，這家老牌餐飲連鎖企業(yè)這幾年為何急著想上市？

在《新品略財(cái)經(jīng)》看來(lái)，老鄉(xiāng)雞著急上市，背后的原因不簡(jiǎn)單，既有自愿主動(dòng)為之，也有迫不得已，有現(xiàn)實(shí)經(jīng)營(yíng)壓力，更要為未來(lái)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展做準(zhǔn)備。

先說(shuō)老鄉(xiāng)雞自愿主動(dòng)為之。老鄉(xiāng)雞作為一個(gè)老牌餐飲品牌，發(fā)展了這么多年，從一家地方小店，到地方連鎖店，如今走向全國(guó)，其規(guī)模不斷發(fā)展，知名度也逐漸提高，自然而然想上市。

對(duì)老鄉(xiāng)雞這樣的連鎖餐飲企業(yè)而言，隨著時(shí)代發(fā)展不斷更新迭代，實(shí)現(xiàn)規(guī)模化，營(yíng)收和利潤(rùn)就上去了，才能向資本市場(chǎng)講出一個(gè)好的故事。

當(dāng)老鄉(xiāng)雞在2020年開放特許加盟后，就注定要走向規(guī)模化和沖刺資本市場(chǎng)這條路。老鄉(xiāng)雞謀劃上市已久，此前沖刺A股未能如愿，現(xiàn)在又轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股，也充分體現(xiàn)了老鄉(xiāng)雞主動(dòng)謀求上市。

再說(shuō)老鄉(xiāng)雞的迫不得已。老鄉(xiāng)雞已經(jīng)獲得了投資機(jī)構(gòu)的投資，這些投資機(jī)構(gòu)的耐心有限，肯定有計(jì)劃等老鄉(xiāng)雞上市后套現(xiàn)退出，老鄉(xiāng)雞急著上市的背后，肯定少不了投資機(jī)構(gòu)施加的無(wú)形壓力。

老鄉(xiāng)雞曾完成兩輪融資，分別是2018年裕和資本以1.99億元認(rèn)購(gòu)老鄉(xiāng)雞注冊(cè)資本金人民幣1821950元；此外2021年，老鄉(xiāng)雞又分別獲得麥星投資和廣發(fā)乾和的8900萬(wàn)元和5000萬(wàn)元投資。

此外，2024年1月，老鄉(xiāng)雞以約9827萬(wàn)元和5521萬(wàn)元的價(jià)格完成了麥星投資和廣發(fā)乾和的股份回購(gòu)。

值得一提的是，裕和資本為Harvest Capital（加華資本）附屬公司，而加華資本投資的小菜園已于2024年12月登陸港交所。

第三是老鄉(xiāng)雞不是沒(méi)有現(xiàn)實(shí)經(jīng)營(yíng)壓力，更要為未來(lái)擴(kuò)張發(fā)展做好充足的準(zhǔn)備。

老鄉(xiāng)雞二代接棒后，開放加盟，門店數(shù)量快速擴(kuò)張，擴(kuò)張就需要各方面的投入，需要持續(xù)的資金輸入，上市畢竟能融資。

老鄉(xiāng)雞自建養(yǎng)殖場(chǎng)投入了不少的資金，疊加疫情、飼料價(jià)格波動(dòng)等因素都可能讓老鄉(xiāng)雞成本增加。

同時(shí)，老鄉(xiāng)雞的毛利率不僅低于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手鄉(xiāng)村基，更無(wú)法和海底撈、小菜園等已在港交所上市的餐飲企業(yè)相比。老鄉(xiāng)雞定位為連鎖快餐企業(yè)，客單價(jià)低，單店盈利能力不高。

隨著老鄉(xiāng)雞的門店數(shù)量增多，特別是加盟店越來(lái)越多，更是在推動(dòng)直營(yíng)店轉(zhuǎn)加盟店，但加盟店的盈利能力卻遠(yuǎn)不如直營(yíng)店。

放開加盟后，老鄉(xiāng)雞的整體效率在下降，門店數(shù)量增多了，但老鄉(xiāng)雞的業(yè)績(jī)?cè)鏊賲s明顯放緩了。

老鄉(xiāng)雞也同樣面臨不小的財(cái)務(wù)壓力。報(bào)告期內(nèi)，老鄉(xiāng)雞的流動(dòng)負(fù)債總額逐年增加，尤其在2024年增長(zhǎng)顯著，截至2024年9月30日，老鄉(xiāng)雞的流動(dòng)負(fù)債已超過(guò)流動(dòng)資產(chǎn)，凈負(fù)債為6.13億元。很顯然，老鄉(xiāng)雞需要上市融資來(lái)改善資金情況。

老鄉(xiāng)雞要不斷高速擴(kuò)張，就需要資金支持。有市場(chǎng)觀點(diǎn)認(rèn)為，如果老鄉(xiāng)雞不能盡快登陸資本市場(chǎng)，其擴(kuò)張速度可能會(huì)受到一定明顯影響。

當(dāng)老鄉(xiāng)雞走向全國(guó)市場(chǎng)，也就迎來(lái)了更多的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，特別是在一二線城市，老鄉(xiāng)雞的競(jìng)爭(zhēng)壓力可不小。

老鄉(xiāng)雞雖然此前做了很多營(yíng)銷出圈，也在向市場(chǎng)講出了加盟和快速擴(kuò)張的故事，但餐飲行業(yè)的秘密并不多，要講出新故事還是有一定難度的。

很顯然，老鄉(xiāng)雞想上市是真急了，背后的原因真的不簡(jiǎn)單。

03

餐飲企業(yè)卷上市，并非萬(wàn)能招

每一家餐飲企業(yè)都有一個(gè)上市夢(mèng)，特別是當(dāng)看到同行成功上市之后，沒(méi)有上市的一個(gè)比一個(gè)急。

餐飲行業(yè)上市早已經(jīng)不是什么新鮮事，早期上市的餐飲企業(yè)比較有代表性的就是全聚德。

到了2009年11月，高端餐飲品牌湘鄂情在深交所掛牌，成為第一家A股上市的民營(yíng)餐飲企業(yè)，其創(chuàng)始人孟凱當(dāng)年曾以39.37億的身家問(wèn)鼎餐飲界首富，餐飲企業(yè)開始爭(zhēng)相上市。

將中國(guó)餐飲企業(yè)上市推向一個(gè)新熱潮的是海底撈系企業(yè)先后上市。2016年7月，頤海國(guó)際在港交所上市，兩年后的2018年9月，海底撈也正式登陸港交所，讓創(chuàng)始人張勇夫婦的財(cái)富暴增。

緊接著沒(méi)幾年，2020年1月，運(yùn)營(yíng)九毛九西北菜和網(wǎng)紅酸菜魚品牌的太二酸菜魚的九毛九集團(tuán)在港交所上市，上市后的綜合效應(yīng)，再度點(diǎn)燃了餐飲企業(yè)上市潮。

整體看，已上市的海底撈和九毛九的股價(jià)和市值都是隨著其業(yè)績(jī)表現(xiàn)而產(chǎn)生相應(yīng)變化。上市之后的這兩家企業(yè)都曾迎來(lái)高光時(shí)刻，走上了新臺(tái)階。

海底撈是火鍋行業(yè)頭部企業(yè)，以高品質(zhì)服務(wù)而著稱，其商業(yè)模式獨(dú)特，也有概念。九毛九則定位為餐飲品類運(yùn)營(yíng)商，講出自己在資本市場(chǎng)上的定位。

但餐飲行業(yè)是傳統(tǒng)行業(yè)，在A股市場(chǎng)，特別是在港股市場(chǎng)，不缺餐飲企業(yè)，絕大多數(shù)餐飲企業(yè)上市并沒(méi)有講出動(dòng)聽的新故事。

資本市場(chǎng)向來(lái)對(duì)傳統(tǒng)餐飲行業(yè)熱度并不高，不少餐飲企業(yè)上市時(shí)即是巔峰時(shí)刻，此后表現(xiàn)得很常態(tài)化。比如，新茶飲行業(yè)已經(jīng)上市的奈雪的茶、茶百道也是上市即巔峰。

就算是餐飲企業(yè)上市后表現(xiàn)并不出眾，但依然無(wú)法阻擋餐飲企業(yè)們上市的熱情。

最近一家餐飲企業(yè)上市發(fā)生在2024年12月20日，安徽餐飲企業(yè)小菜園在港交所主板掛牌上市，也再度讓餐飲企業(yè)感受到了上市希望的信號(hào)。

餐飲行業(yè)的另外一家連鎖餐飲企業(yè)綠茶集團(tuán)已經(jīng)4次沖刺港交所，就在小菜園上市的當(dāng)天，再次更新招股書。另外就是老鄉(xiāng)雞的直接競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手鄉(xiāng)村基同樣也是三次沖擊港交所，至今沒(méi)能成功。

站在餐飲企業(yè)角度而言，已經(jīng)有不少企業(yè)已經(jīng)上市，有越來(lái)越多的餐飲企業(yè)爭(zhēng)相上市，老鄉(xiāng)雞身為其中一員，看到小菜園成功上市肯定是很羨慕的，也很心動(dòng)。

老鄉(xiāng)雞的確在餐飲行業(yè)中經(jīng)營(yíng)得不錯(cuò)，也講出了一個(gè)比較有特色的品牌故事。比如，老鄉(xiāng)雞打造的“第二廚房”的概念挺不錯(cuò)，但快餐行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，這一標(biāo)簽并不是特別出眾，還需要多思考如何講出更多新故事。

《新品略財(cái)經(jīng)》認(rèn)為，餐飲行業(yè)是傳統(tǒng)行業(yè)，上市融資能助力企業(yè)發(fā)展，但餐飲企業(yè)的業(yè)務(wù)基本盤要足夠穩(wěn)固，穩(wěn)健發(fā)展更重要。餐飲企業(yè)上市很重要，盈利更重要，上市不是餐飲企業(yè)的萬(wàn)能招，但卻是一個(gè)助推器。

餐飲市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)極為激烈，老鄉(xiāng)雞大大小小的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手不少，沖進(jìn)資本市場(chǎng)是老鄉(xiāng)雞的夢(mèng)想，還是值得點(diǎn)贊的，但老鄉(xiāng)雞需要不斷講出新故事。

總而言之，上市對(duì)老鄉(xiāng)雞來(lái)說(shuō)很重要，未來(lái)能否如期上市也很重要，老鄉(xiāng)雞未來(lái)還需要繼續(xù)奔跑，爭(zhēng)取早日沖進(jìn)資本市場(chǎng)是必走的一步。

在《新品略財(cái)經(jīng)》看來(lái)，餐飲行業(yè)卷起上市潮，2025年或?qū)⑹且粋�(gè)餐飲行業(yè)上市大年，老鄉(xiāng)雞們的上市夢(mèng)不會(huì)放棄。

現(xiàn)在小菜園已經(jīng)上市，綠茶集團(tuán)和老鄉(xiāng)雞，下一個(gè)誰(shuí)會(huì)成功登陸港交所上市，還有待后續(xù)觀察。