出品/投資家

撰文/筆鋒

75后夫妻的上市夢又近一步。

近年來，茶飲江湖風(fēng)云再起，各路品牌緊盯資本市場這塊“肥肉”，IPO成為了它們擴(kuò)張版圖、穩(wěn)固地位的重要手段。從奈雪的茶、喜茶到茶顏悅色，一個(gè)個(gè)熟悉的奶茶品牌，通過上市籌集資金，試圖在資本市場上分一杯羹。

如今，由75后夫妻單衛(wèi)鈞和周蓉蓉創(chuàng)辦的滬上阿姨，也不甘落后，積極備戰(zhàn)，緊隨一眾奶茶巨頭，全力沖刺資本市場。

近日，滬上阿姨通過中國證監(jiān)會(huì)IPO備案，意味著它獲得了在港交所上市的“通行證”，可以繼續(xù)推進(jìn)后續(xù)的聆訊、公開招股等上市環(huán)節(jié)，離港交所上市只差臨門一腳。

根據(jù)港交所上市規(guī)則，企業(yè)需提前4天交“備案通知書”才能聆訊，這意味著滬上阿姨已滿足前置要求，拿到聆訊的“入場券”，離上市又近了一步。

此前，滬上阿姨于曾去年2月14日首遞招股書，結(jié)果6個(gè)月沒過聆訊，12月27日，它再次更新招股書，全力沖刺資本市場。

隨著上市進(jìn)程的推進(jìn)，滬上阿姨上市一旦成功，單衛(wèi)鈞、周蓉蓉這對夫妻身價(jià)將飆升，茶飲江湖也會(huì)因滬上阿姨的崛起，再起波瀾。

一

滬上阿姨的傳奇故事，堪稱奶茶界的奇跡！

2013年，單衛(wèi)鈞和周蓉蓉這對夫妻在上海人民廣場租下一間25平米小店，開出了第一家滬上阿姨。他們以血糯米奶茶為招牌，定價(jià)7-15元，“五谷茶飲”概念，開業(yè)當(dāng)天就排起了長隊(duì)，第一個(gè)月營業(yè)額突破30萬，為后續(xù)擴(kuò)張奠定了基礎(chǔ)。

夫妻倆敏銳察覺到：一線租金高昂、競爭激烈，利潤微薄。相反，二三線及以下城市人口基數(shù)大，消費(fèi)能力強(qiáng)，且競爭較小，是一個(gè)被忽視的市場縫隙。

于是，他們果斷決定將滬上阿姨下沉到三四線城市，這一戰(zhàn)略選擇，讓他們在隨后的幾年里迅速擴(kuò)張。

2014年，滬上阿姨開始下沉，成立兩年就開出了280多家加盟店，賣出8000萬杯奶茶，銷售額破2億。3年后，門店數(shù)量達(dá)到了驚人的500家。截至2024年6月底，這對煙臺(tái)夫婦，已在全國開8437家門店，半年GMV超50億，擴(kuò)張速度令人驚嘆。

在品牌建設(shè)上，滬上阿姨也毫不含糊。通過與寶可夢、人魚陷落、蛋仔派對等IP聯(lián)名，不斷提升品牌知名度和影響力。2024年，更是推出了“輕享版”品牌，產(chǎn)品價(jià)格2元-12元，進(jìn)一步拓展下沉市場。根據(jù)灼識(shí)咨詢數(shù)據(jù)，滬上阿姨2023年賣了6億杯，微信小程序會(huì)員983萬。

加盟模式，是滬上阿姨快速擴(kuò)張的關(guān)鍵。通過收取加盟費(fèi)、售賣設(shè)備和日常經(jīng)營物料，滬上阿姨不僅實(shí)現(xiàn)了輕資產(chǎn)運(yùn)營，還獲得了穩(wěn)定的收入來源。

2021年至2023年，營收分別為16.4億元、22億元和33.48億元，凈利潤分別為0.83億元、1.49億元和3.88億元。2024年1-6月，GMV狂飆超50億元，按這擴(kuò)張速度，全年流水妥妥超100億！

急于上市的背后，是資本的無情催促和競爭的殘酷現(xiàn)實(shí)。

自2020年以來，滬上阿姨完成了多輪融資，累計(jì)融資金額達(dá)4.8億元，資金用于門店擴(kuò)張和供應(yīng)鏈建設(shè)，但擴(kuò)張加速，資金需求也大增。

新茶飲賽道中，蜜雪冰城、古茗等品牌紛紛尋求上市，滬上阿姨若不盡快上市，將被競爭對手甩開，上市成了不得不走的一步棋。

如今，在資本的推動(dòng)下，滬上阿姨的IPO之路正在加速推進(jìn)。

2024年2月完成1.21億元的C輪融資，估值約50億元。12月27日更新招股書，穩(wěn)步推進(jìn)港交所主板上市進(jìn)程。

踏入2025年，滬上阿姨又趕在春節(jié)前夕，獲得了證監(jiān)會(huì)發(fā)布的境外發(fā)行上市及境內(nèi)未上市股份“全流通”備案通知書，離港交所上市又近了一步。

二

在茶飲賽道上，上市已成品牌競爭的生死關(guān)卡。

近年來，茶飲奶茶IPO的景象，簡直可以用“激烈”二字來形容。

品牌們前赴后繼地扎堆沖擊，卻大多難逃“上市即巔峰、破發(fā)虧損”的噩運(yùn)，這背后是整個(gè)行業(yè)的內(nèi)卷困境與增長瓶頸在作祟。

看看那些上市前輩，奈雪的茶作為“中國奶茶第一股”，上市首日就破發(fā)，股價(jià)一路狂跌，2024年上半年凈虧損高達(dá)4.2億至4.9億。茶百道4月上市時(shí)雖連續(xù)3年盈利，但上市后股價(jià)也持續(xù)破發(fā)，營收、利潤雙降，讓人揪心不已。

這些數(shù)據(jù)背后，是茶飲奶茶行業(yè)競爭白熱化、增長乏力的殘酷現(xiàn)實(shí)。

茶飲奶茶曾是資本的香餑餑，但自2021年起，茶飲賽道融資金額和企業(yè)數(shù)一路下滑，2024年融資金額跌至7年最低，資本熱情正迅速冷卻。

中國連鎖經(jīng)營協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，我國現(xiàn)制茶飲店行業(yè)規(guī)模雖還在增長，但面對2025年，新茶飲市場規(guī)模增速將從2023年的44.3%暴跌至12.4%。在增長動(dòng)力匱乏的情況下，行業(yè)競爭愈發(fā)慘烈。

未來在營銷、價(jià)格、產(chǎn)品等方面的競爭，都需要海量資金，且這很可能是一場持久戰(zhàn)，茶飲品牌們只能把目光投向資本市場，寄希望于上市來緩解資金困境。

如今，各大品牌紛紛遞交招股書，擴(kuò)張意圖明顯，讓行業(yè)再度掀起資本熱潮。

除了蜜雪冰城、古茗等知名品牌，霸王茶姬傳出赴美上市消息，茶顏悅色放棄港股轉(zhuǎn)戰(zhàn)美國IPO，甜啦啦計(jì)劃2025年港股上市，新時(shí)沏奶茶也瞄準(zhǔn)香港資本市場。

此外，益禾堂、書亦燒仙草、喜茶、CoCo都可、一點(diǎn)點(diǎn)、一鳴真鮮奶吧、檸季手打檸檬茶、林里手打檸檬茶等品牌，也被市場猜測有上市計(jì)劃。

從現(xiàn)階段看，除了個(gè)別茶飲品牌外，大多數(shù)都處于虧損狀態(tài)，自身造血能力差，急需開拓二級市場融資渠道來維持運(yùn)營與發(fā)展。少數(shù)實(shí)現(xiàn)盈利的品牌，也因利潤微薄，對上市渴望強(qiáng)烈。

對于品牌而言，上市意味著資金、市場影響力和競爭力的大幅提升。

在這場生死較量中，誰能率先登陸資本市場，誰就有可能在未來市場中占據(jù)優(yōu)勢地位，成為行業(yè)的領(lǐng)跑者。

三

滬上阿姨快速擴(kuò)張的背后，還隱藏著諸多問題。

首先，加盟商的素質(zhì)良莠不齊，導(dǎo)致部分門店運(yùn)營和服務(wù)質(zhì)量難以保證。2024年上半年，滬上阿姨加盟店關(guān)閉531家，閉店率高達(dá)6%，遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平。

再看其加盟模式，雖是擴(kuò)張關(guān)鍵，卻也是隱患所在。由于加盟店的業(yè)績，直接影響著品牌的整體表現(xiàn)，加盟商能否獲利，關(guān)乎公司生死存亡。

去年10月，浙江寧波一加盟商，因不滿公司高價(jià)物料及單方面關(guān)閉門店，掛出“加盟要謹(jǐn)慎，已傾家蕩產(chǎn)”橫幅，引發(fā)輿論關(guān)注。

這一事件，徹底暴露了加盟模式的脆弱，以及公司與加盟商之間日益尖銳的矛盾。

截至2024年上半年，滬上阿姨8437間門店中，8409間由加盟商經(jīng)營，占比高達(dá)99.7%。高度依賴加盟商，讓公司對門店控制力大減，食品安全、經(jīng)營效率等問題接踵而至。

2024年，滬上阿姨因食品安全問題多次被監(jiān)管部門通報(bào)，品牌形象遭受重創(chuàng)。從奶茶中喝出蒼蠅、玻璃碴，到后廚衛(wèi)生亂象，每一個(gè)問題，都足以對品牌造成致命打擊。

相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，僅2024年，滬上阿姨就因衛(wèi)生和食品安全問題多次被北京市監(jiān)管部門處罰，處罰手段包括警告、責(zé)令整改和暫停線上經(jīng)營。

此外，滬上阿姨的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)也不夠亮眼。

2024年上半年，營收16.58億元，同比增長6%，但凈利潤較2023年同期下降12.3%，引發(fā)市場對其盈利能力的質(zhì)疑。盡管公司在招股書中解釋，利潤縮水是因股份付款開支大幅增加，但這并未能完全打消投資者疑慮。

更令人咋舌的是，公司創(chuàng)始人單衛(wèi)鈞、周蓉蓉夫婦通過控制80.64%投票權(quán)，在2023年和2024年兩次派發(fā)高額股息，合計(jì)2.18億元，其中1.76億元落入二人囊中。

上市并非終點(diǎn)，而是新的挑戰(zhàn)起點(diǎn)。

對于茶飲奶茶品牌而言，上市并非萬能解藥。若不能持續(xù)鞏固經(jīng)營模式，產(chǎn)品和品牌口碑崩塌，上市公司也會(huì)被消費(fèi)者拋棄。

在競爭激烈的環(huán)境中發(fā)揮優(yōu)勢，留住客戶，才是目前現(xiàn)制茶飲企業(yè)的當(dāng)務(wù)之急。

但遺憾的是，目前大多數(shù)品牌都還找不到有效解決方案，只能在上市路上摸索，試圖借助資本力量求一線生機(jī)，卻不知這可能是飲鴆止渴，治標(biāo)不治本。

在激烈的市場競爭中，滬上阿姨能否保持優(yōu)勢，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，還需時(shí)間檢驗(yàn)。這對煙臺(tái)夫婦單衛(wèi)鈞和周蓉蓉，能否在奶茶江湖續(xù)寫傳奇，我們拭目以待。