撇下鄂武商 中百、中商合并

　　武商聯整合布險棋

　　“打虎親兄弟，上陣父子兵。”與銀泰集團對鄂武商控股權之爭，似乎讓武商聯更深刻地領悟到這個道理。近日，暫時保住鄂武商大股東地位的武商聯，明顯加快了內部整合的腳步。

　　8月23日晚，中百集團、武漢中商發布關于重大資產重組進展公告：本次重組方案初步擬定為中百集團與武漢中商之間的吸收合并。截至本公告發布之日，吸收合并方案尚在完善中，為維護投資者利益，經公司申請公司股票將繼續停牌。

　　“目前重組方案市里正在研究，還沒有到達企業層面。”對于本次吸收合并的最新進展，中百集團證券部一位工作人員告訴記者，9月13日前公司董事會會審議披露重組方案。

　　整合催化劑

　　事實上，自2007年5月17日武商聯成立至今年3月之前，武商聯給中國證監會“在3年內完成鄂武商、中百集團、武漢中商整合”的承諾，沒有獲得任何實質性進展。“此次武商聯內部重組3年來首次有了實質性進展，從一定程度上來講還應該歸功于銀泰系的攪局。”對于中百吸并中商一事，武漢瑪特商業咨詢有限公司副總經理黃靜認為。

　　2011年3月開始，作為鄂武商大股東之一的浙江銀泰在二級市場頻頻舉牌增持，多次與武商聯爭奪鄂武商A第一大股東位置，在武商聯以及武漢市國資委的調動多方資源應戰下，雙方進入拉鋸狀態。

　　在頻頻通過中百集團、武漢中商等兄弟企業救急之后，武商聯也將目光轉移到內部之間的重組整合上。

　　4月14日，武商聯旗下鄂武商、中百集團、武漢中商同時停牌，籌劃重大資產重組。但自此之后，重組再無實質性進展，而武商聯也將精力繼續用在了與銀泰系之間的股權爭奪戰中。

　　在此期間，武商聯并沒有停止對內部3家企業的整合工作。但事實上情況似乎在逐漸變得更為糟糕。

　　6月9日，鄂武商發布公告稱已退出重組之列并復牌，原因是內部整合的相關方案無法達成一致。但據知情者分析，主要是大股東銀泰系的反對。由此，武漢商業重組由“三合一”變成“三缺一”，重組只能暫時在中百集團和武漢中商之間進行。

　　三缺一權宜之計

　　“雖然公告中沒有明確透露本次吸并中誰將并購給誰，但從兩家公司實力來看，中百集團作為吸并的主動一方的可能性最大。”一武商聯內部人士分析認為。

　　據了解，中百集團目前總股本達到6.8億股，市值達到83億元，在日用百貨零售業處于行業前列，而武漢中商總股本2.5億，總市值約29億元。

　　從涉足業態上來看，中百集團企業擁有中百連鎖倉儲超市、中百便利超市、中百百貨、中百配送、中百電子商務等業務。武漢中商則以百貨業態為其主要經營業務。“兩家公司不論從規模、經營實力還是品牌知名度方面比較，差距都比較大。”黃靜告訴記者。

　　至于一家公司如何兌付另一家公司的股價，“按國內通行的辦法，一般以停牌前20個交易日交易均價，即兩家上市公司股票的收盤均價來計算。”國泰君安零售業資深分析師徐曉芳告訴記者，決定最終交易價的因素主要還是由吸并雙方商定。

　　但按上述方式計算的話，如果是武漢中商吸收合并中百集團，那么武漢中商每1股可換0.92股中百集團股票;如果是中百集團吸收合并武漢中商，則中百集團每1股可換1.2股武漢中商股票。“中百集團作為主體吸納武漢中商的可能性更大。”徐曉芳認為。

　　鄂武商被孤立？

　　“無論此次是哪家公司主導吸收合并，都將有利發揮兩家集團的優勢，形成合力。如利于資金利用率的提高，發揮中百物流配送、農超對接和超市管理水平等強項。”對于雙方的整合前景，武漢一業內人士如此表示。

　　但問題是，中百集團與武漢中商整合之后在經營規模與業態形式上都將與鄂武商更為接近，這在一定程度上是不是會進一步加劇武商聯內部之間的同業競爭與整合隔閡?

　　對此，有分析認為，對整合起決定作用的因素更多來自于武漢市國資委，在鄂武商退出重組整合的情況下加速中商與中百的整合，從長期來看并不利于整個重組進程的發展。

　　“事實上，武商聯整合的核心關鍵取決于武漢市國資委對鄂武商是否具有絕對的話語權，而從暫告一段落的鄂武商A股權爭奪戰來看，銀泰系才是阻礙整合順利進行的最大障礙。”上述業內人士認為，銀泰系并未放棄對鄂武商A未來戰略發展的主宰機會，而這將始終成為武漢國資委整合武商聯的一塊心病。值得注意的是，銀泰與武商聯對于鄂武商的爭奪還將繼續。武商聯已明確表示，其傾力收購鄂武商A股份的重要目的之一便是引進新的戰略投資者，而這對于銀泰系在鄂武商的影響力來說，絕對不是個好消息。

　　“這件事肯定不會就這樣結束的。”對于暫告一段落的鄂武商A股權爭奪戰，銀泰百貨集團總裁、鄂武商董事陳曉東如此表示。

　　而可以肯定的還有，拿不到鄂武商A的絕對話語權，武商聯整合依然會繼續撲朔迷離。
　　（中華合作時報·超市周刊 記者 劉朝龍）