編者按：又是“丑媳婦”見“婆婆”的時候，半年一過，企業的半年報或者業績預告也要出爐了。不過在零售業，似乎已成了一條定律：誰出報告誰下跌。

　　受宏觀經濟增速放緩、電子商務蠶食傳統零售空間、零售企業增持空間受壓制等多方面影響，A股上市的零售企業最近表現都不太好，零售板塊估值已位于歷史底部。而零售企業的業績也在一路陰跌中，讓人揪心。

　　永輝：歷史最低有多低？

　　7月4日到13日，永輝在A股終于跳了水，而且是八連陰，從4日的27.6元到13日最低一度到22.05元，這跟2011年6月11日的21.83元相比，還不是歷史最低。

　　然而下跌并沒有因此而停止，從18日到24日，新一輪的下跌開始，24日的21.52元成了永輝超市上市以來歷史最低。

　　而這一切，跟永輝在此期間披露2012年上半年業績預告不無關系。永輝超市稱，經公司財務部門初步測算，預計2012年半年度營業收入比去年同期增長45％左右，歸屬于母公司所有者的凈利潤比去年同期下降不超過30％。

　　對于利潤預減的原因，永輝官方的解釋有兩方面，一是財務費用較去年同期大幅增長，二是新進區域門店尚處培育期，對2012年上半年利潤影響較大。

　　中金公司研報稱，財務費用大幅增長，開店節奏較快，新店虧損壓制永輝業績表現。一季度財務費用約4500萬元，同比增長583%，預計上半年仍將保持快速增長。

　　分析人士更擔心的是，永輝如此迅速打開市場，在零售市場尤其不景氣的今年，是否會隱憂連連？

　　上海鉅浩資本研究總監魯杰指出，永輝超市奉行的是“跑馬圈地”策略，去年12月連續開店18家，突擊完成全年開店49家的目標。今年年初制定的目標是新開50家門店，上半年僅開店18家，下半年還有32家門店指標，這將是一筆不小的開支。

　　據了解，截止到今年7月，永輝超市新開門店17家，已開業門店總數為221家，簽約未開業門店總數119家。

　　對此，一位不愿意透露姓名的證券分析師表示，登陸資本市場之后永輝超市不斷跑馬圈地，當然作為上市企業永輝超市有發展壓力，不擴張業績增速就不好看，但這樣驚人的開店速度在如今的內資零售企業中相當罕見。

　　而永輝董事會秘書張經儀表示，實際上，公司已經開始將策略做出一些微調。7月12日，永輝超市發布公告：“因受制物業交付、商業環境變化等因素，公司《連鎖超市發展項目》原募投門店的實施效率受到影響。為快速提升市場份額和競爭力、加快資金使用效率，最大程度提升股東利益，公司對部分物業延期交付或無法繼續實施的原募投門店在租賃門店數量、租賃總面積不減少的前提下，在相同或不相同區域對實施地點進行靈活調整。”

　　在隱憂的同時，對永輝持肯定態度的仍不在少數。

　　據海通證券分析，長期看，永輝是目前A股市場上最優秀的連鎖超市企業，具備優異的經營管理和供應鏈整合能力，結合其以生鮮為主的差異化經營形成短期內較難模仿的核心競爭力；短期看，由于公司以大店形式新進皖南、東北等區域，尚需一定培育期，從而給公司短期業績帶來一定壓力。

　　但基于其在重慶(07年盈利)、北京(11上半年盈利)、貴州(11年盈利)、安徽(預期2012上半年有望實現盈利)等地的異地擴張成功經驗，使得我們對其在其他區域擴張的長期成功性具有較強的信心。

　　蘇寧：模式轉變的陣痛

　　如果再晚上個幾天，也許弘毅投資總裁趙令歡不會選擇和蘇寧總裁張近東談笑風生，更不會花費12個億以12.15元的價格參與蘇寧的定向增發。

　　就在完成增發后的7月14日，蘇寧發布了山半年業績預告修正：公司二季度盈利情況大幅低于市場預期，按照公司上半年業績預測推算，公司二季度歸屬上市公司利潤約為7. 8億~10.3億，同比下降42%~24%。

　　對于業績下降原因，蘇寧歸結于三點：一是受宏觀經濟影響;二是電子商務等新興渠道的影響;三是公司繼續推進門店結構調整，外延增速放緩同時閉店力度加大。

　　兩天后的7月16日，蘇寧股票跌停，最低處的7.28元成了歷史最低點，而這還沒有結束。在剛剛過去的幾天，蘇寧股票再次下跌，截至記者發稿前，蘇寧股票再創歷史最低：6.39元，兩個月之內縮水30％。

　　蘇寧如此脆弱，在大跌的背后其實是商業內外交困的市場環境。一方面由于經濟環境不好，商業零售額增長速度放緩，甚至有些商業領域銷售額下降，另一方面新建商業增長迅速，商業競爭越來越激烈，再加上新興的網絡購物對傳統商業帶來很大沖擊，讓商業股近一年來盈利和股價表現都非常差。

　　也許此時的蘇寧，正在經歷前所未有的模式陣痛。多店規模似乎沒有那么大的威力了，單店效益成了線下最看重的指標。

　　在市場需求疲軟的大環境下，租金、人工等支出費用的比例反而有所上升，迫使蘇寧、國美等連鎖渠道商選擇轉型關閉低效門店，提升實體門店的單店效益。根據公開的數據顯示，蘇寧一季度新開連鎖門店26家，關閉連鎖店35家，二季度將調整/關閉約50家門店。

　　除了調整實體門店之外，蘇寧也將重點放到了蘇寧易購上。蘇寧表示，下半年，公司將繼續推進一二級市場“旗艦店+互聯網”策略，大力推進電子商務業務的發展;三四級市場仍將保持較快的開店速度，加快空白區域的覆蓋;費用管控方面，在上半年大力度調整店面后，下半年效益將會逐步顯現。

　　弘毅投資也對其長遠發展頗有信心。在其對電商的盡職調查分析中這樣寫道：“倉儲體系、物流體系、信息體系、售后服務體系，蘇寧過去為了支持實體店已經建立起來，該投的錢投了，該受的教訓也受過了。比如倉儲該如何布局，蘇寧經過很多的試錯。有物流、配送、倉儲體系，現在這些經驗都可以轉換到線上給電商業務;而對于純電商企業來說，要買地造房子做倉儲，面臨的人才和經驗的難度是不一樣的。”

　　當然，有分析機構并不贊同這樣的看法。財通證券表示，蘇寧網購擴張預計仍然要持續2~3年的“燒錢”階段。未來影響蘇寧電器估值變化的是：易購銷售額提升帶來的PS估值變化；網購巨頭之間市場格局的博弈；三四線實體店擴張是否能夠成功。
　　（中華合作時報·超市周刊 記者 趙曉娟）