過去一年多，關于黃金的新聞時不時占據財經媒體頭條。

國際金價自去年三月以來“大起大落”的態勢，促使部分投資者把目光投向了黃金概念股。其中就包括金飾龍頭企業周大福。

6月8日，周大福公布2021財年（截至3月31日）年報。最新數據顯示，公司該財年實現營收701.64億港元，同比上漲23.6%。

黃金首飾及產品在周大福營業額中占比68.2%，這部分營業額于2021財政年度上升26.3%。“盡管國際金價于2021財政年度上半年急升，阻礙了零售需求，但此產品類別的銷售于2021財政年度下半年回升74.9%。”公司在公告中表示。

與2019財政年度相比，周大福營業額較兩年前的同期上升5.3%。最新財年主要經營溢利（盈利）86.3億港元，同比增長51.7%；公司股東應占盈利60.26億港元，同比增長107.7%。

雅虎財經截至6月8日的統計顯示，給予該股推薦評級的20家機構中，有9家給出“持有”評級，6家給出“買入”評級。最近一個交易日，周大福股價報收15.1港元，微跌0.13%。公司總市值1508億港元。

周大福(1929.HK)股價近五年走勢 圖片來源：雅虎財經

1.渠道下沉、擁抱流量

金飾珠寶，是中國消費市場近年來增長最快的品類之一。根據中國玉石珠寶首飾協會統計，2020年中國珠寶首飾零售市場規模達到8742億元，同比增長18.6%；過去五年復合年增長率為7.6%。

另據中國黃金協會的統計，2020年中國黃金消費量為820.9噸，其中黃金首飾消費量占59.8%。

在這一廣闊市場中，周大福一直在擴張自己的零售網絡。截至3月31日，公司擁有4591個零售點，2021財政年度內凈增加741個零售點。其中，公司在內地凈開設669個周大福珠寶零售點。

擴張背后是周大福努力推動的“渠道下沉”策略。

公司表示，這些新“開店約半數位于三、四線及其他城市”，并且“三、四線及其他城市的零售值增長較一線及二線城市強勁。”

這種“下沉”主要通過加盟零售點來實現。最新數據顯示，周大福在內地設有2659個加盟零售點。此類加盟零售點的營業額占中國內地批發營業額約64.1%。

截止2021財年上半年，二線城市的零售點占比仍然最大，達42.4%，貢獻的零售值占比最大為48.8%；一線城市的零售點占比12.1%，貢獻零售值占比16.8%。

不僅如此，公司自2018年開始推行新城鎮計劃，并自2019年5月開始實行“省代”政策，以更靈活的模式加速布局縣鎮市場。據方正證券測算，周大福珠寶在內地的開店空間為7000家，較目前的店數有大約70%增長潛力。

流量也是周大福營銷手段的秘密武器。

疫情期間，周大福把握電商直播風口，除了在線上旗艦店進行直播外，還和頭部主播進行合作。例如，2020年分別與主播薇婭、李佳琦合作舉辦帶貨直播——168件足金手鏈與5000件珠寶均上架秒售罄。

來源：公司財報

公司在最新財報中表示，電子商務與O2O相關業務的零售值于2021財政年度飆升91.8%。“受惠于我們的私域零售科技應用，電子商務與O2O相關業務于本財政年度內對中國內地的零售值貢獻為7.1%。”

公司還有意深化與天貓、京東、唯品會等多個中國內地知名電商平臺的合作，并將其視作“公域流量的主要門戶”。

2.產品玩花樣 迎合Z世代

成立于1929年的周大福，距離百年老店也僅有一步之遙。為了保持領先市場份額，公司在產品方面盡量保持著多樣化策略，竭力爭取年輕人的青睞。

據《中國金飾消費趨勢洞察》顯示，金飾行業特別關注18-24歲年齡段的年輕女性需求，爭取這些95后Z世代消費者已經成為珠寶從業者們的共識。

為了迎合消費者口味，周大福先后推出維納斯、傳承、怦然心動ING系列、情約系列、小心意系列等新品。其中，傳承系列于2020財年貢獻了公司在內地市場黃金產品零售值的32.2%。

此外，為了滿足年輕消費者的個性需求，周大福還推出迪士尼經典系列、Hello Kitty系列等IP化產品。

不過，國內珠寶首飾行業已呈現出明顯的“金字塔形格局”，高端市場是以寶格麗、卡地亞、蒂芙尼、梵克雅寶等為代表的國際品牌，它們保持著“高端”姿態且利潤率較高。

作為本土珠寶店代表的“四周一祥一福”，屬于中高端大眾品牌。除了傳統的婚慶系列，其非婚系列產品往往被拿來與潘多拉、施華洛世奇等快時尚珠寶對標，利潤率整體偏低。

2021財年，周大福“主要經營利潤率”為12.3%，較上一財年的10%上升。

來源：公司財報

3.金價動能或減弱、可選消費復蘇帶來利好

短期來看，周大福業績增長勢頭有望得以保持。在國內可選消費需求復蘇的情況下，黃金相關消費有望進一步增長。

去年上半年，因疫情管制原因，很多地區提出“婚事緩辦、宴會不辦”倡議，國內婚嫁市場陷入停滯。隨著下半年國內疫情趨于穩定，上半年積累的婚嫁需求集中爆發，連帶黃金飾品銷量進一步提升。

此后，購物節、春節、元宵節等因素進一步刺激對黃金飾品消費，推動中國內地黃金市場增長。中國黃金協會最新數據顯示，2021年一季度，全國黃金實際消費量288.20噸，與2020年同期相比增長93.90%。一季度黃金消費量已恢復至2019年同期水平。

其中，黃金首飾169.18噸，同比增長83.81%；金條及金幣96.31噸，同比增長155.67%。

這也反映在周大福的業績中。2021財年，周大福中國內地同店銷售增長31.9%。

招商證券認為，2021年將是可選消費復蘇的大年，珠寶行業彈性充足。

其研報認為，2020年居民收入名義增長4%以上，但消費同比下滑接近4%，歷史10年這兩個數據均呈同步變化的特征，這將導致2021年居民消費意愿有大幅改善，迎來可選消費的恢復性需求爆發。

另一方面，全球金價接下來繼續上漲的動力可能不足，也有助于黃金相關消費品在零售端保持價格吸引力。

國際金價去年上漲約25%，且一度突破每盎司2000美元、創下歷史高位。2021年至今，金價累計下跌0.57%。這中間，金價于3月初回落至1700美元下方，創下年內低點。

市場分析認為，金價今年以來的波動，很大程度上與美國經濟復蘇和通脹預期有關。由于國際金價以美元計價，因此美元的實際利率水平對金價走勢有著關鍵影響。

近期來看，如果美國經濟進一步改善，會推動利率水平上升、美元走強，從而大大削弱金價進一步上漲的動力。