想必各位也注意到了，這一波消費(fèi)游戲里，除了四面開花的大基金，總有幾個常常出現(xiàn)、似熟非熟的新面孔。他們或是深耕許久，或是剛剛成立，或是跨界發(fā)力，基因不同，但統(tǒng)統(tǒng)指向一個結(jié)果——成為不可忽視的消費(fèi)投資力量。 

《底片》推出番外篇《底片Nova》，小盤一下最值得關(guān)注的投資新勢力。

今天聊聊番茄資本，“耕耘出道”的那種。

10個月估值翻了500倍

番茄資本成立于2017年，是一只專注餐飲品牌和供應(yīng)鏈的基金，非常垂直，有點(diǎn)小眾。

最讓番茄出圈的是兩個項(xiàng)目：一，巴奴火鍋；二，墨茉點(diǎn)心局。

先說巴奴。

這倆月巴奴新融資的消息就沒斷過，我聽說的消息是，資方搶得兇，都是大玩家，融資額幾個億，估值超過200億元。

這里要說“但是”了。

但是，去年3月番茄就投進(jìn)了巴奴，近億元，獨(dú)家。

估值呢？“區(qū)區(qū)”18億元。

假設(shè)數(shù)字屬實(shí)，不到一年半，番茄這筆投資賬面翻了十幾倍。

墨茉點(diǎn)心局呢？更彪悍一點(diǎn)。

今年烘焙賽道多滾燙？佼佼者之一墨茉，一年4輪融資，估值也翻得不善——據(jù)說今日資本入場之后，墨茉的投后估值高達(dá)20億元，店鋪數(shù)量呢？窄門餐眼（番茄老板卿永旗下的數(shù)據(jù)庫）的數(shù)據(jù)是17家營業(yè)中，3家暫停，即將開業(yè)9家。

墨茉最新一輪融資聽說即將交割，算下來，單店估值想必仍在1億以上。

這個項(xiàng)目，讓不少投資人望洋興嘆，但番茄入場最早，很可能也是最大的外部投資方。

這筆“最早”怎么來的？回答了這個問題，就能搞懂這家基金的核心競爭力了。

根據(jù)公開信息，墨茉創(chuàng)始人王丹曾參加過卿永旗下的窄門學(xué)社，其間有了中式點(diǎn)心的創(chuàng)業(yè)想法，之后拿到窄門集團(tuán)（番茄資本所屬集團(tuán)）旗下零拾孵化種子輪融資，估值僅500萬元，之后番茄連續(xù)加碼，穩(wěn)坐第一大外部股東。

番茄投墨茉的戰(zhàn)績，堪稱剽悍——“10個月翻了500倍”，番茄資本創(chuàng)始人卿永曾公開表示。

不過，這兩個案子折射出的是番茄不同維度的競爭力。IDG資本合伙人李驍軍在我司之前的訪談里講過一個“運(yùn)氣論”，咱們權(quán)且拿來套在番茄身上，看能得出什么結(jié)果。

李驍軍的說法是，人有四種運(yùn)氣：

第一種“純粹的運(yùn)氣”，天上掉餡餅；

第二種“要做到的運(yùn)氣”，就是一直站在那忙著總會碰到運(yùn)氣；

第三種，“給有準(zhǔn)備的人的運(yùn)氣”，你要做研究、分析，更系統(tǒng)化的布局；

第四種，厲害了，“獨(dú)特能力的運(yùn)氣”——只有你有某種能力，別人必須通過你才能辦成事。

番茄投中巴奴，接近第二種運(yùn)氣。長周期的餐飲產(chǎn)業(yè)總有開口的時機(jī)，去年一場疫情，讓一向現(xiàn)金流底氣足、不肯對資本松口的餐飲老板集體轉(zhuǎn)變態(tài)度。

于是在2020年2、3月，你能看到我司報道里，賈國龍說西貝不融資三個月都扛不住，但當(dāng)時我們沒太注意的是，此時加華資本投進(jìn)了文和友，番茄投進(jìn)了巴奴。

這里邊，有一點(diǎn)同樣不可忽略——先發(fā)。當(dāng)時的番茄已經(jīng)與巴奴“積極合作3、4年”之久，信任基礎(chǔ)已經(jīng)打?qū)崱?chuàng)始人杜中兵甚至給了番茄“能夠并肩作戰(zhàn)的戰(zhàn)友”認(rèn)證。

投中墨茉呢？

依我看，更接近第三或者第四種運(yùn)氣。有聲音說，墨茉是番茄孵化出來的項(xiàng)目，這個事外部無從考證，但有一點(diǎn)比較確定，番茄對烘焙賽道的判斷有前瞻性，而且番茄做圈子、搞孵化，至少有比別人大的機(jī)會投得更早，關(guān)系更瓷實(shí)。

每當(dāng)大勢來臨，有些投資機(jī)會自然就會發(fā)生，番茄呢，你說它“有準(zhǔn)備”也好，“能力獨(dú)特”也好，終歸是做到了。

這個月，番茄又和美團(tuán)龍珠投了個餃子館，也有點(diǎn)意思。

熊大爺餃子館A輪融資，美團(tuán)龍珠領(lǐng)投，番茄資本跟投。與墨茉類似，窄門集團(tuán)零拾孵化也是熊大爺種子輪的投資人，番茄的口徑是“積極配合創(chuàng)始人啟動了這一項(xiàng)目，提供了一系列支持”。我也有聽聞，番茄在熊大爺?shù)年P(guān)鍵商業(yè)決策上是扮演過重要角色。

投資“不差錢”餐飲的標(biāo)準(zhǔn)演示

作為一家機(jī)構(gòu)，番茄的路徑，有點(diǎn)特別。

要讓番茄“結(jié)出果實(shí)”，總共分幾步？卿永給出答案，三步。

第一步，做選擇。卿永選擇餐飲，更像個“排除法”。2014年“雙創(chuàng)”火熱，做過餐飲、教育和投資的卿永開始思考，如何成為像紅杉、高瓴這樣的頂尖機(jī)構(gòu)。觀察到TMT、教育、消費(fèi)等主流賽道已經(jīng)很“卷”，卿永把目光投向垂直餐飲賽道——發(fā)展空間夠大、競爭者少、資本化低，但有前景。

第二步，做服務(wù)。要入場，先要給找門檻，卿永第一步不是做投資，而是服務(wù)。2015年，卿永成立了窄門學(xué)社，又開設(shè)了咨詢和數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)，即窄門咨詢和窄門餐眼，2016年，開始做孵化。

第三步，做投資。2017年，卿永成立番茄資本，LP多為絕味、九毛九、喜家德等餐飲CVC，隨后，投資了包括巴奴、王家渡、墨茉點(diǎn)心局、阿甘鍋盔、味遠(yuǎn)紅芳、霸蠻米粉、豐茂烤串、金戈戈豉油雞等，這里邊，有餐飲品牌，也有供應(yīng)鏈上的調(diào)料。

拿番茄當(dāng)個GP看，我確實(shí)看到了不少武器。這能在多大程度幫到他的投資？外人不好量化評估，但至少兩點(diǎn)比較確定。

第一，番茄deal sourcing的能力是強(qiáng)的。消費(fèi)souring門檻不高，你盯著抖音、小紅書也能找項(xiàng)目，更先進(jìn)也肯投入的，可能會做行業(yè)數(shù)據(jù)監(jiān)測。但番茄呢？已經(jīng)有個覆蓋線下餐飲多維度的數(shù)據(jù)庫了，就是窄門餐眼，有比較全面的信息基礎(chǔ)和先進(jìn)的sourcing工具，敏銳度會好一些，所以你能看到，番茄投“項(xiàng)目的第一輪”的次數(shù)很多。

第二，拿項(xiàng)目的本領(lǐng)也是強(qiáng)的。餐飲是現(xiàn)金流行業(yè)，不差錢，對資本的認(rèn)知度仍然較低，從業(yè)者更接近“生意人”，講圈子，重義氣，主流投資人慣用的行為模式有時不太work，能否打動對方，并真的幫上忙，成了能否投到的核心競爭力。

別小看了這一點(diǎn)。盤一盤近期的餐飲明星項(xiàng)目，幾乎每個投資故事都有同一個元素——一貫高大上的VC放下身段走進(jìn)煙火，為餐飲企業(yè)忙前忙后，最終打動了創(chuàng)始人，這才有機(jī)會投了進(jìn)去。

而靠做服務(wù)、搭圈子起家的番茄，天然在“人”的層面有優(yōu)勢。番茄有很大可能成為與日后餐飲企業(yè)家識于微時、幫得上的“自己人”，這倒真算上是一種“護(hù)城河”。

回頭看看，不論巴奴、墨茉乃至熊大爺，番茄都給出了“如何投進(jìn)不差錢餐飲項(xiàng)目”的標(biāo)準(zhǔn)樣本。

部分“運(yùn)氣”已兌現(xiàn)，接下來呢？

番茄在餐飲行業(yè)的積累和認(rèn)知固然是深的、久的，但走到今天也不是沒有運(yùn)氣成分的。

卿永用“排除法”選擇了餐飲，之后堅(jiān)持站在這里，也不全然是精準(zhǔn)預(yù)判，而是一邊實(shí)踐一邊驗(yàn)證——直至2017年，卿永通過研究和數(shù)據(jù)堅(jiān)定了這一方向。

堅(jiān)持是很見功力和定力的事。卿永分享過一個故事，他曾想拉徐新做LP，請人引薦時徐新卻反問“難道你對餐飲賽道還不死心嗎”？

那可是大腕兒給的答案。要知道，今日資本曾在2014、2015年陸續(xù)投了西少爺、避風(fēng)塘、老昌盛湯包等，之后，乃至今年，幾乎所有機(jī)構(gòu)下場投餐飲，徐新卻再沒出手過。

熱潮總是突然而來，2021年的這波餐飲熱也一樣，沒人能預(yù)料，包括卿永——開始做餐飲投資時，他曾預(yù)判餐飲資本化大門打開需要10年，沒想到五年內(nèi)就實(shí)現(xiàn)了。

不過，大家都清楚，餐飲雖是長坡厚雪的賽道，但不可能一直像今年這般光景。

今年水漲船高了，之后呢？要知道，從上半年開始，我就不斷地聽到唱空消費(fèi)、餐飲投資的說法。

另外，在VC行業(yè)，先發(fā)優(yōu)勢大又能有多大呢？打得過規(guī)模嗎？要知道，番茄目前aum“只有”10億元，客觀來講，即便翻個倍也偏小。

項(xiàng)目越來越貴，番茄這種小基金的生存空間勢必受到擠壓，與deep pocket的VC也要拼耐心拼精力更拼投資認(rèn)知。當(dāng)然了，規(guī)模也要跟著起來。

所以你看，番茄近期也向外界積極傳達(dá)了募資信號。上個月36氪有篇番茄的報道，原話說，“接下來計(jì)劃募集一支美元基金和一支人民幣基金，規(guī)模繼續(xù)擴(kuò)大”。

其實(shí)若把番茄定義為“小而美”，壓力不大，畢竟生命力仍在向好，想必有機(jī)會日后成為一個重要角色。

但現(xiàn)實(shí)是怎樣的？卿永入場喊的口號是“紅杉、高瓴”，現(xiàn)在看，他有機(jī)會做出“餐飲界的紅杉”嗎？

電商成就了紅杉，在各個細(xì)分賽道，夢想復(fù)制這種成功的基金有很多，過去這幾年，我至少見過幾波，押新三板的希望成為“紅杉”，做硬科技的希望成為“紅杉”，搞S基金的也希望成為“紅杉”……

但事實(shí)是，新的垂直基金要抓住大機(jī)會起勢，不是難，是非常非常難。

從VC2.0出現(xiàn)至今，就這短短5、6年時間，市場的競爭格局根本地變了。垂直基金有產(chǎn)業(yè)壁壘嗎？有，能做到的是“早一點(diǎn)”和“快一點(diǎn)”。但是，一旦放到規(guī)模面前，不論競爭優(yōu)勢還是上升空間都是窄化的。

回頭看番茄，扎根餐飲，出了成績，絕對值得一波瑞斯拜，但處境也很現(xiàn)實(shí)，卿永要趕緊搶主動權(quán)——這一邊跟人搶，另一邊還要跟時間搶，和餐飲賽道、資本市場的行情搶。