近日，關于蘇寧第一高價股神話持續多久？主力出逃？等帶問號的新聞標題集中見諸在北京兩大媒體報端，并開始在網絡廣泛轉載。但昨日蘇寧以46.99元收盤，微跌0.4%，并沒有出現文中所述的大規模出逃的跡象，更多可以理解為受輿論影響的散戶出貨行為，而持有蘇寧流通股近80%的各大基金依然“巋然不動”。

　　第一高價股奇跡路線圖

　　作為唯一在國內上市的全國性家電連鎖企業，蘇寧就由于其所處的高增長性的家電連鎖行業以及零售業近年來火暴的發展態勢，從其上市之日起，蘇寧電器（002024）就與國內大批主力基金和“高價股”的代名詞緊密聯系在了一起。

　　2004年7月21日，蘇寧電器正式在深交所中小企業板掛牌交易，當日以29.88元開盤價高價開市，股價一路攀升，至下午收盤每股報收32.70元，漲幅達100.24％，上市首日當天該股共成交63414萬元，招商證券機構2大專用席位、華安證券機構專用席位、國信證券機構專用席位這四家機構專用席位都投入了巨資進行大規模做多，其買入金額共計達11357.2408萬元，占到了當日該股總成交金額的近兩成。如果按照當日成交均價31.07元計算，四大機構席位共計買入365.54萬股，占該股流通股本的14.62%，當天一舉成為滬深兩市第一高價股。之后，蘇寧電器被大批基金集中收入，股價迅速攀升，蘇寧一直穩居中國股市第一高價股，股價屢創新高，一度突破70元大關。

　　今年6月16日，蘇寧電器非公開發行股票的申請正式獲得中國證監會核準。6月20日，增發的2500萬股股份被7家基金管理公司以48元/股的價格認購完畢，募集資金12億元已全部到位。蘇寧電器此次增發從獲得證監會核準至募集資金到位僅兩個工作日，蘇寧最終完成了一次“閃電增發”。

　　今年一季度以來，進入市場的基金數量從190只增加到211只，這些基金重倉持有的上市公司數量從568家增加到1162家，持倉市值則從1348.66億元提升到2252.84億元，其中，蘇寧電器是2006年依然是上半年基金最青睞的上市公司。

　　數據顯示，蘇寧電器是最受基金青睞、持股集中度最高的上市公司。今年上半年有大量新基金進入一些老牌基金重倉股，蘇寧電器從35只增加到83只，83只基金共持有蘇寧電器8581.88萬股，占蘇寧在外流通總量的76.28%（除限售部分外）。這83只基金分屬27家基金管理公司，其中交叉持股量排名前列的基金公司是：易方達，持股占其在外流通量的21.86%；華夏，持股占比10.25%；廣發，持股占比9.44%；長盛，持股占比6.79%。整個上半年，上述27家基金公司合計增持逾1000萬股蘇寧電器，動用資金超過5億元。對應持股總市值則上升了200%，達到44億元。

　　尋找中國家電零售市場的“馬拉松冠軍”

　　為何基金如此多而又如此長久地選擇持股蘇寧電器呢？

　　申萬巴黎盛利精選基金基金經理徐荔蓉最近作客東方早報時曾表示，對機構投資者，均衡是一個必須重點考慮的因素。即在投資過程中考慮自上而下和自下而上的均衡、短期和長期的均衡，成長性和估值的均衡等等。以蘇寧電器為例，若從上至下看，我們可以看到未來的三到五年內行業的成長速度非常快，雖然出現了國美和永樂的合并，但行業的發展態勢和競爭格局并沒有改變，在這樣的情況下，這個行業里的龍頭公司一定會表現非常好。而自下而上看，其個人覺得蘇寧是一個非常好的中長跑選手。國美目前仍然是家電連鎖零售業的老大，沖勁很足，而蘇寧的風格則不同，厚積薄發，公司的股權結構和管理等也非常合理，這兩者結合就構成了一個良好的投資標的。在這個均衡當中，要把握以哪一個為重，對這個例子來說，自上而下的行業選擇就是更重要的考慮因素。

　　也有機構投資者對筆者表示，衡量一支股票的價值主要是出于對其成長性的評估。蘇寧電器所處的中國家電市場容量超過5000億元，并且每年都在以10%左右的速度在增長，而其所代表的家電連鎖業態整體在中國的市場分額還不足20%，發展潛力巨大。在當前一、二級城市家電連鎖逐漸形成主流的態勢下，前幾天以追求規模為主的跑馬圈地模式已經逐漸觸摸到了天花板，單店利潤下降，運營成本上升等問題成為家電連鎖企業普遍存在的問題。在這種前提下，最早轉向精細化管理進行成本控制和進行渠道增值價值開發的家電連鎖企業將進入新一個藍海，無論是在一、二級城市的利潤水平提升，還是在三、四級市場的進一步深入，才會具備更好的管理基礎，從而為企業獲得更為廣闊的增長空間。

　　美國最大的家電連鎖企業百思買，在1989－1999年10年間，其股票價格翻了100倍。全球零售巨頭沃爾瑪在上世紀80年代到90年代，股價也翻了500倍。目前美國家電連鎖企業已不足1000家，以百思買為首的前三大電器連鎖控制了高達80％的市場份額，而國內家電連鎖業態依然處于高速增長期，資本市場和零售市場顯然給眾多投資者留出了雙重想象空間，這些都讓在中國尋覓最有投資價值企業的各大基金們紛紛“眼前一亮”。尋找中國的“百思買”、“沃爾瑪”，鑒別中國家電連鎖市場最具實力的“馬拉松冠軍”，成為各大基金經理們最大的課題。

　　蘇寧：殺入藍海的內功戰略

　　長期研究蘇寧發展的南京大學商學院成志明教授日前出版了一本專著《蘇寧成長的真諦》。在書中成志明教授詳盡地剖析了蘇寧電器16年來成功發展的原因：

　　（1）始終如一的服務品牌定位策略。蘇寧電器始終把服務當作是企業的唯一產品，把專業自營服務當作是蘇寧的立身之本。圍繞消費者需求和經營業務拓展，進行服務品類升級，服務產品創新。

　�。�2）創新標準的連鎖發展策略。在連鎖模式創新和連鎖發展實施過程中，蘇寧電器先后進行了諸多的行業創新。如，同步進駐北京、上海等超大規模城市，搶占市場制高點的策略；大力推行旗艦店，轉型3C經營的策略；優化供應鏈，結盟上游廠商的的工商合作策略。

　�。�3）超前的組織戰略、人才儲備戰略和企業文化建設戰略。企業有機體的差異在于組織構成，組織的細胞在于人，人的活力在于價值觀，價值觀的形成在于企業文化。

　�。�4）與店面拓展同步的物流、信息等后臺建設策略。蘇寧電器每一步的店面擴張，都使建立在物流體系、信息系統的同步延伸基礎上的，超前的后臺領先策略，保障了蘇寧電器持續穩健的發展。
在家電行業熱熱鬧鬧的并購浪潮中，始終沒有出現蘇寧電器的身影。但上市后的蘇寧在中國資本市場上迅速崛起，受到了眾多投資者的關注和青睞，成為資本市場的一顆閃耀的新星。

　　先后獲得近16億融資的蘇寧迅速加快了連鎖網絡的擴張、信息系統的現代化、物流服務平臺的建設，快速推行以加固后臺為主的既定發展戰略，全面提升企業核心競爭力。目前蘇寧已經在全國擁有了近300家連鎖店，營業面積達120萬平米；蘇寧5315工程中首個第二代物流基地去年底投入使用，率先實踐了蘊涵了信息化購物、科技化管理、數字化配送在內的物流新模式，目前南京、北京、廣州等地的大型物流基地也在選址、建設當中。

　　而被成為世界零售業“燈塔”工程的蘇寧SAP/ERP系統四月份在全國2.4萬個終端上線成功，實現了投資、業務、財務、服務、人事的一體化管理、跨公司管理、跨地區經營三大管理突破。在CECA國家信息化測評中心評選的“2005年度中國企業信息化500強”中，蘇寧電器排名第45位，成為前百強企業中唯一入選的零售企業。

　　對此，申銀萬國證券研究所高級分析師金澤斐認為“蘇寧通過實施信息化工程，蘇寧已將傳統粗放式的經營模式提升到了現代化的運作水平，大大提高了企業的管理技術含量，成為蘇寧連鎖發展的加速器，也引導和加快了中國本土零售企業實現企業信息化管理的升級。”蘇寧的信息化建設成果得到了社會認可。

　　而在人才戰略方面，招商證券研發中心商業零售行業高級分析師胡鴻軻評價道：“蘇寧在“管理團隊”的三大支柱體系——培養體系、激勵體系、儲備體系上的戰略安排更加符合市場經濟發展規律，在戰略層面上領先于行業。”

　　在這些后臺體系的支撐下，5年來蘇寧始終保持著快速穩健的發展，其復合銷售增長率達到了75.92%,復合利潤增長率達到了93.03%。正是基于蘇寧的歷史增長、可持續發展的市場價值、完善的治理結構以及誠信度，眾多的戰略投資者選擇了蘇寧，股票價值不斷增高。

　　但同時也應當看到，蘇寧的總部遷移戰略應當盡快進入實質階段，因為從媒體輿論環境來看，蘇寧目前所處的南京并不是全國新聞的制高點，同時南方人內斂的性格使蘇寧在信息披露和對外交流上還存在一定不足的地方，信息不對稱或受外來操縱將導致一些不實報道的出現，因此蘇寧的總部拆分戰略和近期將在北京、上海、深圳等地區進行的一系列投資者見面會將使蘇寧的發展戰略獲得更多投資者和社會的關注及認同。
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