一年前剛剛兼并天津家世界，一年后卻快速出手，作為國內零售行業旗艦的華潤萬家，短時間內由買家轉變成賣家，這不禁讓人看得眼花繚亂。

　　前段時間，上海聯合產權交易所公布了一則底價超過28億元的消息震動了業界：華潤萬家公開掛牌出手天津華潤萬家生活超市有限公司和陜西華潤萬家生活超市有限公司100％股權，轉讓價格分別為22.37億、6.52億元，此次轉讓底價總共超過28億元。

　　根據公開資料顯示，天津華潤萬家目前總資產45.4億元，2006年度和2007年度分別虧損4.8億元和2.08億元。陜西華潤萬家總資產21.3億元，2006年度和2007年度凈利潤虧損為4039萬元和2772萬元。

　　難道正如公告所示，華潤萬家此次資產轉讓的原因僅僅是由于經營虧損？

　　莫名的天價轉讓

　　暫不說沃爾瑪、家樂福等國際連鎖大鱷們在國內的布局，單單是連鎖行業中多種發展模式，如大賣場、購物中心、超市、專賣店、專業店、便利店等，就讓市場競爭跳躍升級。面對形式如此嚴峻的市場競爭，跑馬圈地仍舊是連鎖超市的重點，八仙過海各顯神通，各家憑借各自的優勢，展開了對營業網點的PK，從目前看來，稠密的商業網點無疑是最大的競爭力。

　　在這個跑馬圈地的時代，華潤萬家也不例外，近幾年開始在華北、西北等地確立了自身的優勢。對于天津市場而言，去年3月，華潤集團斥資37億元收購了天津家世界100％的股權，整合了50多家門店，更名為華潤萬家生活超市，并由此華潤在國內坐擁2600家零售網點，擴大了在華北等地的網點布局，才一躍成為國內零售行業的旗艦；對于陜西的市場來說，在今年6月中旬，也就是公告公布的前幾天，華潤萬家剛剛斥資8億元收購了西安愛家11家門店。如此看來，華潤近期仍在加強其在天津、陜西等地區的控制，且華潤雖然一直致力于全國的擴張，雖然之前主要集中在華南、華東及華中地區，而2007年收購了家世界，無疑將版圖迅速擴大至北方地區，這也成為華潤萬家打開北方市場的關鍵跳板。

　　可是也不過剛一年的時間，華潤萬家卻急于逆勢轉讓自身店面，這不禁讓人們疑惑。縱觀此次轉讓，28億的天價更讓人迷惑。

　　讓人疑惑不止如此。根據公開資料顯示，此次資產出售，華潤開出的條件是“受讓方自身或所屬集團公司應為商業零售業的國有獨資或國有控股獨立法人，且最近一期經審計的凈資產不低于50億元或等值外幣，最近3個完整會計年度連續盈利，年零售業銷售收入不低于150億元或等值外幣。”而陜西華潤萬家要求，受讓方凈資產不低于30億元，年零售業銷售收入不低于100億元。”

　　根據以上資料分析，要求“國有獨資或國有控股獨立法人”就意味著排除了外資企業參與并購，而對凈資產的高額要求就意味著大大提高了參與競價企業的門檻。中國連鎖經營協會秘書長裴亮向記者這樣表示：此次轉讓開出的受讓條件比較高，就年零售收入不低于100億元來說，滿足條件的國有商業企業沒有幾家，以超市為主營的公司會更愿意接手。

　　根據業內人士分析，全國上榜的的企業幾乎圈定在大商股份、百聯集團、上海農工商、合肥百大、山東銀座、武商聯、北京王府井等幾家公司。而在上述企業中，部分集團是空殼公司，而王府井并非以超市為主營業務，百聯集團、農工商目前業務集中于長三角，擴張北方仍需假以時日，再加上在短時間內繳納1億元的保證金，更讓有些企業望塵莫及。

　　門檻如此高，幾乎沒有企業達標，這還如何轉讓？華潤萬家葫蘆里賣的究竟是什么藥？本刊記者經過多方調查，終于從蛛絲馬跡中窺探到事件究竟。

　　是轉讓，還是轉移？

　　華潤萬家經過幾年的擴張，目前已初步構建起華南、華東、華北、西北、東北五大區域架構。在動用了大規模的人力、財力、精力之后，華潤不可能輕易放棄上述市場，此次轉讓定有隱情。

　　記者調查發現，去年華潤集團收購家世界之時，出手收購的是中國華潤總公司屬下華潤股份有限公司，而非集團零售旗艦華潤創業。當時有中國華潤總公司工作人員向記者透露，華潤股份實際只是由中國華潤總公司發起設立的一家控股公司，本身沒有工作人員和實際的業務，公司主要資產是香港華潤（集團）有限公司100％的股權及其他內地資產。

　　不過，家世界在產權上雖然沒能直接歸入華創陣營，但華創屬下華潤萬家一直主導家世界門店改造。記者調查獲悉，收購完成后，家世界所有門店進行了調整，目前已變身華潤萬家生活超市，屬于華潤萬家品牌管理系列。2007年年底，華潤也陸續償還了“家世界”所欠供貨商貨款，并恢復與供貨商的合作關系。

　　經過記者的再三追問，華潤萬家的某高管終于脫口：“華潤當然不可能放棄上述市場，陜西地處中國腹地，具有承東啟西、連接南北的區位之便；西安是西北地區最大的中心城市，作為西部大開發的龍頭城市，在其中發揮著重要的作用。他們很看重這個充滿活力的市場。而此次動作是進行產權整合，以實現真正的規模效應。當初家世界的產權未能并入華創陣營，主要考慮天津家世界超市業務仍然虧損，直接注入華潤創業將影響上市公司財務業績。”

　　至此，事件的真相終于浮出水面，為了不影響華潤創業的上市表現，在當初收購家世界時將其并入了華潤萬家。因此在這一年中，華潤萬家一直處于頻繁調整中，雖然目前華潤萬家依舊處于虧損狀態，但相比上一財年，虧損已經明顯下降，按此趨勢看，今年扭虧為盈的可能性增大。

　　因此看，華潤今日的資產轉讓是假，并入母公司華潤集團才是真。說到這里有人會提出質疑，既然這樣直接轉讓過去為何不可？在這里不得不提，“類似華潤這樣的國資委授權經營的企業集團，已獲得授權可自己審批進行企業內部轉讓，然后到主管部門審批即可。不過，根據國家政策，一般為避免國有資產被稀釋，持股較多的國有企業向持股較少的國有企業轉讓時，必須采用公開掛牌形式。”南方產權交易所的一位人士向記者透露。

　　據了解，華潤股份持有華潤天津、陜西公司100％的股份，而華創的大股東華潤集團僅持有其51.63％的股份，如果進行股權轉讓，必須公開掛牌。很顯然，華潤的天價掛牌轉讓無疑為華創接盤掃清了最后障礙。

　　對于一個上市公司來說，財務報表可謂是其股市表現的晴雨表，而收購一個本身虧損的企業，無疑是上市公司的一大包袱。今日看“華潤萬家”，我們驚嘆華潤的精明：用集團旗下的下屬公司的名義完成并購，待其經營狀況改善后，再將其出手轉讓；通過對收購企業高門檻的要求，再將并購的企業成功納入其中，由此，我們不得不贊嘆華潤集團如此精密的安排，這不僅是資產轉讓，更是一種戰略轉移。
　　（亞洲財富論壇 毛瑋陽）