眾多業內人士均表示，蘇寧環球增發是否成功對其經營的影響甚大，鑒于目前的宏觀環境和房地產市場的不確切性，蘇寧環球募集資金還存在相當的難度。

　　上半年的中國房地產市場艱難前行，但是蘇寧環球還是為投資者提交了一份漂亮的中期業績報告：公司實現營業收入20.27億元，同比增長148.42%；實現營業利潤7.35億，凈利潤5億元，同比分別增長400.28%和460.07%。

　　雖然利潤的增長很大程度上得益于蘇寧非公開增發注入的南京浦東房地產開發有限公司84%股權和結轉面積、房屋銷售價格的大幅增長，但是，這份報表中似乎還有更吸引人的東西讓投資者對蘇寧接下來的華麗表現抱有信心。

　　雙核：土地與模式

　　土地是影響房企發展的一個關鍵因素。截止今年6月底，蘇寧環球的土地儲備達到了近1000萬平方米，主要布局在上海和南京、吉林等二三線城市，這些土地的拿地價格都比較低廉，平均樓面價格僅為475元。今年4月底蘇寧環球拿下的吉林天潤城項目用地，每平米價格更是低至415元每平米。
國信證券首席房地產分析師方焱發文認為，就吉林天潤城項目而言，預計蘇寧環球在今年內還將獲得89公頃項目用地，剩余約450萬平方米用地也將在明年取得。"屆時，蘇寧環球的土地儲備將接近1400萬平米，足以滿足蘇寧未來五年左右的發展需求"。

　　更重要的是，蘇寧表示目前為止這些地價款都已基本付清。

　　除此之外，另一個吸引眼球的是蘇寧的項目開發模式。蘇寧中報指出，蘇寧開發的樓盤其銷售價格在所在地區中大部分處于底部區域，開發的產品也符合國家鼓勵方向，均屬最貼近于老百姓購房剛性需求的范疇，受宏觀調控的影響較小。

　　對此，蘇寧環球總裁張桂平對目前蘇寧環球的開發模式概括為：既符合國家的政策，又能被市場所認可和接受，"這點可以確保蘇寧環球能夠健康地發展"。

　　增發隱憂

　　但是，蘇寧也同樣面對著一個今年開發商普遍頭疼的問題：資金壓力。

　　雖然蘇寧表示，上半年公司房地產開發業務已收到現金8.3億元，實現合同銷售收入13.8億元，尚有銷售合同內欠款約6億元將隨著銀行按揭進度逐步到賬。但實際上，到6月底，蘇寧手上握有的現金僅為5.96億元，而短期借款就有4.19億元。

　　而且目前，蘇寧環球正處于開發期的項目有南京天潤城后續項目、乾陽公司天華硅谷、浦東公司四期項目和無錫公司、上海公司新項目等等，"吉林天潤城"項目更是預計總投資100億元，其中一街總投資就達8.3億元，如此眾多的項目對于資金的需求不言而喻。

　　因此，中信建投房地產高級分析師張朝暉認為，蘇寧環球的資金鏈已經非常緊張。因為根據蘇寧的報表顯示，截至2008年6月30日，該公司的資產總額為54.91億元，總負債為39.17億元，資產負債率為71.33%；該公司的流動比率為1.45，而在扣除42.31億的存貨后，其速動比率僅為0.27，"這已經遠遠低于2007年房地產上市公司速動比率0.57的平均水平。"

　　為此，蘇寧也一直尋求各種渠道解決資金的壓力，除了采取各種手段促進銷售，加快資金回籠外，最大的動作就是股票增發。

　　今年5月，證監會批復核準了蘇寧環球向其他投資者非公開發行1.97億股，發行價格不低于23.81元，募集不超過49.05億元資金的方案。但目前為止，蘇寧認為此融資還需要依照二級市場股價和環境具體操作。

眾多業內人士均表示，蘇寧環球增發是否成功對其經營的影響甚大，鑒于目前的宏觀環境和房地產市場的不確切性，蘇寧環球募集資金還存在相當的難度。

　　對此蘇寧卻認為，其實即便是這筆融資不能達到預期，公司本年經營活動的現金流亦可以達到20億左右，如果適當扣除公司短期償債壓力，公司年末現金可以達到17億左右。

　　能夠維持公司正常項目運轉，融資若成功將起到錦上添花的作用。

　　藍籌股的夢想

　　雖然融資的形勢不容樂觀，但是，也有分析師認為，蘇寧環球仍有足夠的理由對下半年的銷售保持樂觀。

　　申銀萬國證券分析師殷姿表示，預計蘇寧環球下半年推盤量將進一步加大。此前蘇寧預計全年的可銷售面積能達到200余萬平米，但上半年整體供應量僅為40萬平米，因此，估計下半年蘇寧環球的推盤量或可達到140萬平米左右。

　　“而且土地成本的偏低使得蘇寧環球的價格空間和彈性遠好于行業其他公司。以其在售樓盤天潤城和威尼斯水城為例，該項目的平均樓面價僅為475元，即便房價下調10%-15%后到4300-4600元左右，其毛利水平依舊可以維持在55%左右。”

　　蘇寧環球的項目開發速度增長將帶來結算面積的增加，從而帶動主營業務收入和凈利潤的快速增長。上述人士認為，預計未來三年，蘇寧環球的主營業務收入將達到43億、86億和123億，公司的凈利潤或可分別達到12億、25億和35.5億。

　　蘇寧環球對此也是信心滿滿，在報表中表示：力爭在三至五年內成長為全國性發展的持續穩定增長的房地產前沿企業，中國房地產上市公司中的一線藍籌股。

　　種種跡象都似乎在暗示，蘇寧環球離它的夢想已經越來越近了。

　　（觀點地產）