中國百貨業首次比較大規模的升級改造和大發展自1992年拉開序幕。由于發展初期的國內百貨店基本都是國營性質，所以這輪升級改造首先從一批老牌百貨商場的改制開始。也正是從這一年開始，一些企業開始嘗試建立現代企業制度。

　　企業改制進行到一定程度，一個重要的成果，就是上市。所以1993~1997年間，此前國營體制下已經具有相當實力的一批百貨店掀起了中國百貨業發展當中的首輪上市潮。

　　南京新百1992年改制為“南京市新街口百貨商店股份有限公司”，1993年正式上市，成為南京市第一家商業企業股票上市公司；東北著名的大商集團也于1993年11月在上海證券交易所上市。

　　王府井百貨1991年組建企業集團，1993年改組股份制，1994年完成社會公募后在上交所掛牌上市；杭州解百于1992 年改制為股份有限公司，1994年在上交所上市，成為浙江省第一批向社會公開發行股票的兩家企業之一，1996年組建了集團公司。

　　合肥百貨大樓1993年改制為股份有限公司，成立了合肥百貨大樓集團股份有限公司，1996年8月“合肥百貨”在深圳證券交易所上市。

　　憑借著上市的推動，這一批百貨企業在公司制度建設、品牌建設和企業架構建設等方面逐步市場化，逐漸成為全國百貨企業當中的領頭羊。更為重要的是，憑借著上市募集的資金，它們也更有實力和財力在新的領域開疆拓土，從而走上了首輪規模擴張的道路。

　　這輪擴張的表現形式有兩種，一是開拓新的店鋪和新的業務模式。

　　大商集團在上市后的1995年，與日本邁凱樂合資注冊成立了大連國際貿易大廈；1997年，又由大商集團二百大樓占30%股權的天河大廈有限公司與馬來西亞金獅集團合資興建了百盛購物中心。王府井百貨則從1996年開始在全國范圍內推進連鎖規模發展，目前它在全國12個城市開業運營的大型百貨商場達到了近20家，除了大本營北京，它擴張的版圖已經深入到了廣州、武漢、成都、包頭、重慶、南寧、長沙、洛陽、西寧、烏魯木齊等全國各大重要城市。

　　首輪擴張的第二個重要表現，就是對一批競爭力不強的企業進行收購兼并。

　　說到此，就有一個年份不得不提，那就是1997年。這年，亞洲金融危機來襲，中國經濟未能獨善其身，剛剛發展起來的中國百貨業也在這一輪危機中開始了一次洗牌。洗牌最突出的表現就是企業倒閉。因此，1997年往后的三四年間，通常被稱為‘百貨倒閉年’。國內一批剛剛發展起來、但尚未真正成熟的百貨店沒有經受住考驗就在這一輪倒閉潮中退出了歷史舞臺。以合肥市為例，當時合肥10大百貨店當中就有5家百貨店是在這期間關門倒閉的。而當時名噪一時的鄭州亞細亞百貨也正是在1997年開始陷入絕境，在此后的1998年、1999年相繼關閉了各地的店鋪，最終走向倒閉（當然，亞細亞的倒閉也存在著自身在經營策略上的很多失誤）。

　　然而，正如本輪全球金融危機中蘊含著商機一樣，1997年爆發的亞洲金融危機雖然影響到了當時的國內商業市場，但卻給當時已經上市的一批優勢企業帶來了不小的發展機遇。它們趁機嘗試進行了首輪收購兼并，從而快速壯大了規模，拓展了市場份額，獲得了更大的市場占有率。

　　1998年7月，大商集團并購了撫順、錦州、營口三市的百貨大樓；1998年10月，大商集團斥資千萬元裝修改造的大連秋林女店開業，成為東北地區第一家專業女店；2000年12月，它又收購了本溪商業大廈。

　　合肥百大集團那時也抓住了1996年成功上市的契機，充分利用資本市場的融資，實現了低成本擴張。1996年，它用上市募集到的首筆資金投資建設了合肥鼓樓商廈及大型配送中心。目前，鼓樓商廈已成為它的旗艦門店，單店銷售及效益均居安徽第一。1998年3月，合肥百大增資配股，募集資金1.3億元，改造百貨大樓，先后收購了商業大廈和四方商廈。在1996年~1998年這三年間，它成功收購了4家百貨店，形成了5家百貨店的規模，這也為接下來的百貨連鎖打下了良好的基礎。

　　公開資料顯示，上市之初，合肥百大的總資產只有1.46 億元，其中凈資產8600萬元，年銷售規模不到5 億元。如今，其總資產已達33億元，凈資產9.2億元，集團年銷售規模達到194億元。2008年，其排名中國連鎖百強第15位，中國服務業500強第93位，中國企業500強第295位。

　　對于這一輪上市的重要意義，合肥百大集團董事長鄭曉燕指出：如果不是通過上市募集發展資金和重置企業架構，面對激烈競爭，合肥百大很可能已與昔日的對手一同倒下了，至少不會有今天的輝煌。事實上，正是在上世紀90年代的這輪競爭中，與合肥百大在同一起跑線上的、紅火一時的合肥三孝口商圈的幾家零售企業相繼出局。 

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　　事實上，首輪商業企業的體制改革有著深刻的背景。1992年我國明確提出“建立社會主義市場經濟體制”的目標。這一年，國家出臺了促進企業進行體制改革的政策條例�！度�民所有制工業企業轉換經營機制條例》就是在這樣的背景下出臺的。該條例賦予了企業系列經營主權，包括產品銷售權、物資采購權、資金支配權等，被認為是中國自改革開放以來第三次大規模對企業的放權行動。

　　另一方面，1992年國務院還做出了《關于商業零售領域利用外資問題的批復》，國內零售市場對外資零售企業部分開放，部分外資零售企業進軍國內市場，激蕩了此前“暮氣沉沉”的國內百貨店的經營，這也給國內一批老牌百貨店帶來了不小的競爭壓力。在這種改革的大背景下，商業企業的改制也就自然而然加快了步伐。

　　此外，由于改革浪潮的涌動，加之1992年國家對于股市的導向態度為“證券和股市可以堅決放開試，錯了可以糾正”，所以自1992年開始，中國的股市也開始呈現出首輪的亢奮態勢。資料顯示，自1992年開始到1993年初，中國股民的總數增長到了200萬，由此可見當時的股市之熱。這些都促使了首批商業上市企業的誕生。 

　　全面放開后外資百貨青睞獨資

　　自1992年國內零售市場部分對外資開放后，1999年，國內零售市場進一步開放；2004年底，國內零售市場全面放開。2005年通常被稱為是“零售元年”，這一年也被認為是國內零售行業跑馬圈地、跨國零售企業在華擴張出現質的飛躍的一年。

　　在這個重要的節點上，還出現了一個現象，那就是第二輪上市熱。但與首輪上市熱主要是中國內地百貨店改制、在深交所和上交所上市不同，國內一批新興百貨企業、尤其是外資百貨企業赴香港主板上市是這輪上市的重要特點。

　　2005年，已經在中國國內市場摸索了11年的馬來西亞百貨企業百盛商業集團有限公司在香港聯交所主板上市。2006年，南京金鷹商貿在香港主板上市。2007年，銀泰百貨和新世界百貨在香港主板上市。2008年，深圳茂業百貨在香港主板上市。

　　新世紀的新一輪上市，使中國國內一些新興百貨企業也開始了新一輪的擴張浪潮。然而相比之下，外資百貨店的擴張似乎來得更加猛烈，憑借這輪上市募集的充裕資金，加之中國國內零售市場的全面開放的利好政策，外資百貨店在這一時期大張旗鼓地開始了它們的版圖擴張。

　　最典型的一個案例就是百盛。根據百盛在2005年的上市招股說明書：它所募集的資金將擴充其在中國內地的零售業務。當時制定的未來五年發展戰略規劃是，將于2010年前在中國新建30家百貨店。為了能快速擴張市場，百盛將采取開設和收購并行的方式。集團計劃用約4.81億港元在未來2~3年收購10~14家零售面積約2萬~3萬平方米的百貨店；約2.4億港元用于未來2~3年在主要城市開設百盛新店。

　　百盛決不只是說說而已，事實證明上市之后它把這些計劃一一落實。

　　上市后的百盛，在中國內地市場的擴張提速。憑借上市募集的充足資金，百盛開始一改此前在內地市場的合資或委托別人管理的運營模式，開始踏上獨資道路。一方面，它開始頻頻出手收購此前“百盛輸出管理百貨店”或合資百貨店的剩余股份，另一方面，開始在一些市場直接開設獨資店鋪。

　　2005年，百盛在中國內地的首家獨資店鋪在成都開業。2006年，百盛實現了對昆明兩家百盛品牌管理店鋪的獨資權。2007年，百盛實現了對西安長安百盛、鞍山百盛、綿羊百盛等店鋪的獨資權。2008年，它又通過系列收購，相繼實現了對西安時代和立豐百盛、天津百盛、南寧百盛等店鋪的獨資權。

　　公開資料顯示，截至2007年12月，百盛在中國內地擁有41家百貨店，其中29家為自有百貨店，12家為管理模式的百貨店，百盛在內地70%以上的門店都已經實現獨資。

　　業內人士對此做出了這樣的分析：沒有企業天生就愿意與人合資，一旦條件和時機成熟，外資百貨在中國獨資是必然之事。從合資到獨資，企業可以掌握更大的主動權，也有利于貫徹企業作為一個整體在中國內地市場的整體發展規劃，更為重要的是可以提升企業的贏利能力。而從試水時期的合資模式,再到具備一定市場操作經驗之后轉向獨資模式，這也是眾多國外零售企業在中國市場擴張所普遍選擇的策略。

　　而在百盛之外，中國臺灣遠東-太平洋百貨、韓國樂天百貨、日本伊勢丹百貨等一批外資百貨店也在這一時期加快了在中國大陸市場的擴張步伐。尤其值得一說的是，2007年，臺灣新光三越的大型單體百貨店“新光天地”在北京開店，這更是突顯了外資百貨店在中國大陸零售市場的影響力。

　　中國百貨商業協會會長楚修齊對此指出:自1992年我國正式批準第一家中外合資零售企業———上海八佰伴成立以來，目前，海外零售大鱷已基本完成了在中國內地市場的布局，世界前50家最大的零售商大多都在中國設立了合資企業。尤其是中國零售市場對外全面開放后，外商進入中國內地零售市場的規模和地域不斷擴大，其并購擴張的步伐不斷加快。從2008年開始,外商還大力將觸角伸向國內二、三線城市。此外，從目前的趨勢看，外資企業出于經營管理和利益最大化的考慮，開始由合資合作轉向獨資轉型。這些企業經過對中國內地市場一段時間的研究，開始與中國文化相融合，對中國市場的信心也更加堅定，所以，拓展市場的欲望也就更加膨脹。而且，它們通過收購股權，強化對市場的控制，也更加激化了中國內地百貨業市場的競爭。

　　而在這種種競爭壓力及其他因素綜合作用下，中國百貨業的第二輪大規模的升級提檔浪潮也開始潮涌。 

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　　1999年6月，國務院批準發布了《外商投資商業企業試點辦法》，把零售業中外合資合作范圍擴大到了所有省會城市、自治區和計劃單列市。2001年，中國正式加入世界貿易組織，承諾在3年內向外資開放零售和分銷領域。依據這一承諾，2004年6月1日，由商務部頒發的《外商投資商業領域管理辦法》生效，這意味著2004年12月11日以后中國零售業對外資全面開放。

　　事實上，隨著中國在商業領域對外資開放態度的逐漸明朗，國外零售巨頭很快就敏銳地覺察到它們將在中國市場迎來一輪大發展。所以自2001年我國加入WTO開始，各國零售巨頭在中國市場的擴張提速。

　　商務部數據顯示，從1992年商業領域對外開放以來，截至2004年底，商務部累計批準設立的外商投資商業企業總共才314家，開設了3997個店鋪，營業面積達920萬平方米。而從2005年1至9月，商務部就已批準新設554家外商投資商業企業，開設了1130個店鋪，營業面積約333.8萬平方米。
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