貝恩資本，一家在一年前還并不為國(guó)人熟知的境外投資機(jī)構(gòu)，卻在眾人矚目的國(guó)美內(nèi)斗中成為了關(guān)鍵的一方。

　　9月16日晚，國(guó)美電器第二大股東貝恩資本(Bain Capital)結(jié)束了對(duì)國(guó)美大股東和管理層模棱兩可的態(tài)度，最終完成了“債轉(zhuǎn)股”：以15.9億元人民幣的債務(wù)投資進(jìn)行股權(quán)轉(zhuǎn)換，從而擁有了國(guó)美電器9.98％的股份。直接的結(jié)果是：在斗爭(zhēng)的關(guān)鍵時(shí)刻，讓黃光裕一方的持股比例被攤薄3個(gè)百分點(diǎn)。

　　從去年6月，這支來(lái)自美國(guó)的私募股權(quán)基金，從投資國(guó)美電器首度露面，到終于完成出售股權(quán)事件，貝恩資本成為掌握國(guó)美內(nèi)戰(zhàn)賽末點(diǎn)的神秘力量，一步步從幕后走到臺(tái)前。

　　貝恩創(chuàng)始人：

　　“成熟企業(yè)更符合貝恩胃口”

　　“Bain Capital成立于1984年，為全球多個(gè)行業(yè)超過(guò)250家公司提供私人股權(quán)投資和附加收購(gòu) ”這是貝恩網(wǎng)站上關(guān)于自己的陳述。

　　和大名鼎鼎的摩根士丹利、高盛等投行不同，貝恩資本脫胎于貝恩咨詢公司，這是一家以咨詢出名的公司，在業(yè)內(nèi)與麥肯錫、波士頓國(guó)際咨詢公司齊名。

　　成立于1984年的貝恩資本公司，則是原貝恩咨詢的合伙人米特 羅姆尼(Willard Mitt Romney)一手打造建成的新公司。現(xiàn)年63歲的羅姆尼是美國(guó)政壇叱咤風(fēng)云的人物，是馬薩諸塞州第70任州長(zhǎng)，還曾擔(dān)任鹽湖城冬奧會(huì)組委會(huì)主席。他最出名的事件是參與2008年美國(guó)總統(tǒng)競(jìng)選。因在美國(guó)共和黨內(nèi)有著良好的口碑，羅姆尼被視為2012年美國(guó)總統(tǒng)選舉的熱門(mén)人選之一。

　　雖然羅姆尼已經(jīng)離開(kāi)貝恩資本多年，但是其為貝恩資本鍛造出鮮明的風(fēng)格，他憑借獨(dú)特的“貝恩方式”，將公司資產(chǎn)從創(chuàng)業(yè)時(shí)的3000萬(wàn)美元增值到90億美元。在他的自傳《轉(zhuǎn)向》中，羅姆尼自述他曾多次臨危受命，將瀕臨倒閉的企業(yè)扭虧為盈。

　　在其自傳中，羅姆尼還認(rèn)為貝恩資本尤其擅長(zhǎng)通過(guò)杠桿收購(gòu)方式為公司進(jìn)行收購(gòu)融資，而對(duì)投資公司擁有絕對(duì)的控股權(quán)則成為了貝恩資本投資的先決條件。

　　“杠桿收購(gòu)必須要精準(zhǔn)，因此我不會(huì)去投資新成立的企業(yè)，那些企業(yè)的成功往往依賴一些我不能控制的事情，成熟的企業(yè)更符合貝恩的胃口。”羅姆尼接受美國(guó)媒體采訪時(shí)認(rèn)為，在經(jīng)歷杠桿收購(gòu)之后，掌握了被并購(gòu)企業(yè)絕對(duì)控股權(quán)的貝恩資本將更容易進(jìn)一步施展自己慣用的“短期刺激增值方案”。

　　縱觀貝恩資本參與的一系列投資，如對(duì)玩具反斗、華納唱片、漢堡王等公司的投資，都是絕對(duì)控股。貝恩資本在中國(guó)的第一號(hào)人物 董事總經(jīng)理竺稼此前也公開(kāi)表示，“我們不是被動(dòng)投資者，在資金以外會(huì)在很多問(wèn)題上給予公司支持”。

　　目前，貝恩資本管理資金超過(guò)650億美元，涉及私人股權(quán)、風(fēng)險(xiǎn)投資資金、上市股權(quán)對(duì)沖基金和杠桿債務(wù)資產(chǎn)管理。貝恩高層也非常看好中國(guó)市場(chǎng)。記者了解到，目前貝恩在亞洲的13個(gè)投資項(xiàng)目中，中國(guó)占了6個(gè)。

　　竺稼：“中國(guó)并購(gòu)大王”

　　“公司實(shí)施債轉(zhuǎn)股的目的，并非是 站隊(duì) ，也不是為了于某一方 作斗爭(zhēng) 的。”9月15日，貝恩資本董事總經(jīng)理竺稼對(duì)外表示。

　　此前，坊間關(guān)于竺稼和陳曉私交甚好、竺稼穿針引線的傳聞不斷。而竺稼本身的經(jīng)歷也極具傳奇色彩。

　　和陳曉一樣，竺稼也是出生于上海，1992年他畢業(yè)于美國(guó)常青藤聯(lián)盟之一的康奈爾大學(xué)法律系，取得博士學(xué)位。在進(jìn)入投行之前，曾在紐約一間律師事務(wù)所工作。之后，竺稼平步青云。1995年初加入摩根士丹利紐約總部，從事發(fā)行債券股票、收購(gòu)合并及重組等重大交易項(xiàng)目。憑著出色工作表現(xiàn)，加上他的中國(guó)出生背景，獲重任后調(diào)派到香港，成為摩根士丹利開(kāi)拓中國(guó)融資市場(chǎng)的靈魂人物。

　　在竺稼的領(lǐng)導(dǎo)下，摩根士丹利中國(guó)市場(chǎng)業(yè)績(jī)一路飄紅，而竺稼本人也成為摩根士丹利中國(guó)投資銀行“一哥”位置。自2004年12月主政中國(guó)區(qū)后，竺稼除了繼續(xù)參與投行業(yè)務(wù)以外，也開(kāi)始統(tǒng)籌摩根士丹利在中國(guó)的其他業(yè)務(wù)，如債券業(yè)務(wù)、直接投資和(QFII合格的境外機(jī)構(gòu)投資者)。多宗規(guī)模達(dá)數(shù)十億元的中國(guó)大企業(yè)的IPO項(xiàng)目均有竺稼的身影。

　　《華爾街日?qǐng)?bào)》曾經(jīng)專門(mén)撰文介紹以竺稼、方風(fēng)雷(厚樸投資創(chuàng)始合伙人)、劉二飛(美銀美林中國(guó)區(qū)總裁)為代表的華人投行家，稱他們擁有海外資優(yōu)背景，個(gè)個(gè)精明干練，政治嗅覺(jué)靈敏，撮合交易的能力一流，成為華爾街公司爭(zhēng)相挖掘的對(duì)象，年薪動(dòng)輒高達(dá)1000萬(wàn)美元。這群華裔投資銀行新星們大多在1980年代赴美深造后返鄉(xiāng)，如今在中國(guó)大陸地區(qū)一連串巨額跨國(guó)交易中扮演著舉足輕重角色，能在投資目標(biāo)、管理部門(mén)、資本市場(chǎng)面前暢通無(wú)阻，是“rain maker”(呼風(fēng)喚雨者)。

　　竺稼最為業(yè)內(nèi)人士所津津樂(lè)道的，是他作為摩根士丹利中國(guó)區(qū)CEO期間操刀中國(guó)建設(shè)銀行的海外上市，被《紐約時(shí)報(bào)》形容為“The most powerful deal maker in China”(中國(guó)并購(gòu)大王)。

　　此外，他還為建行上市前引進(jìn)戰(zhàn)略投資者提供了顧問(wèn)，促成了美國(guó)銀行25億美元和新加坡淡馬錫14億美元的投資。香港媒體稱竺稼為“賺錢之神”、“China Boss” 因?yàn)榉婚g認(rèn)為，2006年度香港打工皇帝第一人就是此君。

　　2006年1月，竺稼離開(kāi)他服務(wù)11年的摩根士丹利，輿論一時(shí)嘩然。按照竺稼自己的說(shuō)法是：“此次離職同摩根士丹利的辦公室政治和派系斗爭(zhēng)毫無(wú)關(guān)系，這是我自己的選擇，我不想聯(lián)上別人。”

　　離開(kāi)摩根士丹利的竺稼選擇了貝恩資本，當(dāng)時(shí)貝恩資本正計(jì)劃在亞洲建立一個(gè)專門(mén)的收購(gòu)基金。竺稼對(duì)于正有意開(kāi)拓亞洲市場(chǎng)的貝恩資本公司來(lái)說(shuō)可謂是不可多得的人才。

　　貝恩會(huì)甘居國(guó)美第二大股東嗎

　　和與貝恩資本一拍即合一樣，竺稼和國(guó)美、陳曉之間同樣有緣分、有故事。

　　8月23日，陳曉在香港舉行的國(guó)美電器中期業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上如是闡述選擇貝恩資本的原因：“集團(tuán)管理層與(華平)、貝恩、KKR、黑石、TBG、凱雷等投資者進(jìn)行廣泛接觸，這些投資者無(wú)一例外提出為了保證投資安全，希望稀釋大股東的投資方案。經(jīng)過(guò)近半年談判，集團(tuán)最終選擇了貝恩作為投資者，向貝恩發(fā)行15.92億可轉(zhuǎn)換債，并向全體股東配售的方案。這一方案基本解決當(dāng)時(shí)資金需求的同時(shí)，對(duì)原有股東的股權(quán)稀釋程度最小，融資完成后，全體管理層都倍感欣慰，資本市場(chǎng)也感到鼓舞。國(guó)美復(fù)牌后，股價(jià)大幅上漲就是一個(gè)最好的證明。”

　　但一個(gè)難以被忽略的細(xì)節(jié)是：早在2005年，竺稼時(shí)任摩根士丹利中國(guó)區(qū)CEO時(shí)，摩根士丹利作為永樂(lè)香港上市的承銷商，竺稼就與當(dāng)時(shí)永樂(lè)電器的創(chuàng)始人陳曉開(kāi)始接觸。“從那時(shí)開(kāi)始，我們一直有聯(lián)系。”竺稼對(duì)此并不諱言。

　　2008年11月23日，黃光裕被北京市公安局帶走調(diào)查，陳曉任國(guó)美電器董事局代理主席。當(dāng)時(shí)，國(guó)美電器資金鏈狀況嚴(yán)峻，已經(jīng)轉(zhuǎn)會(huì)貝恩資本的竺稼馬上就找到了陳曉。

　　“正式的對(duì)話開(kāi)始于2008年12月。”竺稼后來(lái)回憶說(shuō)，但其也指出，盡管最初接觸的是陳曉，此后國(guó)美的談判代表卻轉(zhuǎn)向了國(guó)美電器總裁王俊洲和副總裁魏秋立，這兩人皆是黃光裕舊將。

　　2009年6月22日，貝恩資本最終勝出。國(guó)美電器與貝恩簽訂合作協(xié)議，貝恩認(rèn)購(gòu)國(guó)美電器發(fā)行的2016年到期的可轉(zhuǎn)換債券人民幣15.9億元,以約2.33億美元(相當(dāng)于約18.04億港元)結(jié)算。貝恩由此成為國(guó)美的第二大股東。

　　2010年1月，全球知名的亞洲金融期刊《財(cái)資》(The Asset)頒布“2009年度財(cái)資3A獎(jiǎng)”亞洲最佳金融機(jī)構(gòu)和公司交易的評(píng)選結(jié)果，國(guó)美電器因去年成功贏得貝恩資本的投資及順利發(fā)行可轉(zhuǎn)股債券，一舉逆轉(zhuǎn)了公司的資金狀況，以總計(jì)7.77億美元的融資交易當(dāng)選中國(guó)大陸地區(qū)最佳交易。

　　顯然，對(duì)國(guó)美的投資已經(jīng)打破了貝恩資本之前“絕對(duì)控股”的“慣例”。但是，最終對(duì)決還未到來(lái)，國(guó)美爭(zhēng)奪戰(zhàn)的最終結(jié)果也尚未出現(xiàn)，一切想象都還有存在的空間。
　　（中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊 侯雋）