在蘋(píng)果發(fā)布財(cái)報(bào)前一天晚上，雪球網(wǎng)在上海舉辦了一場(chǎng)小型的蘋(píng)果投資者的聚會(huì)，一批投資蘋(píng)果股票的投資者，聚在一起討論對(duì)蘋(píng)果的估值，作為國(guó)內(nèi)報(bào)道蘋(píng)果比較多的一位記者，我也應(yīng)邀前去和大家交流。

　　會(huì)上爆發(fā)了激烈的爭(zhēng)論。這次研討會(huì)上的爭(zhēng)論，基本代表了市場(chǎng)對(duì)蘋(píng)果估值的兩極分化。

　　看空蘋(píng)果的一派認(rèn)為，蘋(píng)果的增長(zhǎng)速度在放緩，蘋(píng)果在硬件產(chǎn)品上的優(yōu)勢(shì)逐步被三星等廠商趕上。尤其是，蘋(píng)果已經(jīng)出現(xiàn)了投資者最害怕的“增收不增利”的情況——蘋(píng)果的毛利一直在下滑，現(xiàn)在已經(jīng)下滑到了38%左右。

　　在這樣一種情緒下，蘋(píng)果的股價(jià)近期一路下挫，由最高的近700美元跌到450美元。

　　這涉及到一個(gè)問(wèn)題，蘋(píng)果到底是應(yīng)該按照一家硬件公司來(lái)估值，還是應(yīng)該按照一家互聯(lián)網(wǎng)公司來(lái)估值?

　　硬件公司的估值體系和互聯(lián)網(wǎng)公司的估值體系具有天壤之別。營(yíng)收不過(guò)幾十億美元，而且尚虧損的facebook，市盈率能給到100多倍，而營(yíng)收大的多的諾基亞，資本市場(chǎng)卻只能給出十幾倍的市盈率，原因何在?資本市場(chǎng)的估值是賭的未來(lái)預(yù)期，投資人相信，目前營(yíng)收不高，可能仍然虧損的一家互聯(lián)網(wǎng)公司未來(lái)的盈利前景要遠(yuǎn)遠(yuǎn)好過(guò)一家硬件公司。

　　我的看法是：
　　一、今天的蘋(píng)果仍然是一家硬件公司，它更像諾基亞，而不像亞馬遜。

　　按照美國(guó)一家研究機(jī)構(gòu)的統(tǒng)計(jì)，2012年App Store的營(yíng)收占蘋(píng)果整體的營(yíng)收只有百分之3點(diǎn)多。

　　現(xiàn)在的蘋(píng)果和亞馬遜的區(qū)別是，蘋(píng)果是用互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)黏住消費(fèi)者，以更好地銷(xiāo)售硬件賺錢(qián)。而亞馬遜是低價(jià)甚至虧本銷(xiāo)售kindle、kindle fire等設(shè)備，通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)賺錢(qián)。這是兩種商業(yè)模式。

　　二、明天的蘋(píng)果將可能和做互聯(lián)網(wǎng)的亞馬遜越來(lái)越像。

　　現(xiàn)在，做電子商務(wù)起家的亞馬遜也開(kāi)始大力涉足硬件(Kindle電子書(shū)和Kindle Fire平板電腦)，而做電腦起家的蘋(píng)果，也開(kāi)始大力進(jìn)軍互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)，未來(lái)，可能很難分清誰(shuí)是單純的互聯(lián)網(wǎng)公司，單純的硬件公司。

　　移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)和PC互聯(lián)網(wǎng)最大的不同是在于機(jī)器出廠的時(shí)候會(huì)預(yù)裝很多的互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)產(chǎn)品，這些產(chǎn)品會(huì)成為移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)最重要的一個(gè)入口。這就是為什么國(guó)內(nèi)的百度、360、小米、盛大等互聯(lián)網(wǎng)公司要不計(jì)成本去做手機(jī)硬件。

　　到目前為止，蘋(píng)果已經(jīng)累計(jì)賣(mài)出了5億部iOS移動(dòng)設(shè)備(包括iPhone、iPad和iPod Touch在內(nèi))，這些出廠的硬件就是當(dāng)今世界移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)最重要的入口。

　　蘋(píng)果的預(yù)裝服務(wù)有多厲害?幾年前，估值超過(guò)1億美金，當(dāng)時(shí)紅遍全球的手機(jī)社交游戲平臺(tái)Openfeint，在蘋(píng)果推出類(lèi)似的產(chǎn)品Game Center后，迅速被打敗。蘋(píng)果官方推出什么互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)，幾乎就是類(lèi)似互聯(lián)網(wǎng)公司的噩夢(mèng)。

　　三、蘋(píng)果現(xiàn)有的互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)布局不亞于全球任何一家互聯(lián)網(wǎng)公司

　　蘋(píng)果目前已經(jīng)推出的互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)包括軟件商店(App Store)、音樂(lè)商店(iTunes Store)、游戲平臺(tái)(Game Center)、語(yǔ)音服務(wù)(Siri)、地圖服務(wù)(蘋(píng)果地圖)、電子書(shū)平臺(tái)(iBooks)、生活服務(wù)平臺(tái)(Passbook)、云服務(wù)(iCloud)等。

　　如果拋開(kāi)硬件，把蘋(píng)果看做一家獨(dú)立互聯(lián)網(wǎng)公司，那蘋(píng)果目前的布局不亞于世界上任何一家互聯(lián)網(wǎng)公司。按照《福布斯》雜志的說(shuō)法，蘋(píng)果的App Store就至少要估值在1000美元以上，因?yàn)樘O(píng)果擁有數(shù)億全球最優(yōu)質(zhì)的用戶(hù)。

　　四、相比起facebook、雅虎等純互聯(lián)網(wǎng)公司，蘋(píng)果互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)的優(yōu)勢(shì)在于操作系統(tǒng)底層

　　未來(lái)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)最有想象空間的服務(wù)一定是來(lái)自操作系統(tǒng)底層的。以移動(dòng)廣告為例，未來(lái)最有想象空間的移動(dòng)廣告被認(rèn)為是基于地理位置的LBS廣告，這需要足夠的廣告主密度和用戶(hù)密度，而只有蘋(píng)果這樣可能直接從操作系統(tǒng)里面做廣告的公司，才能做到這兩點(diǎn)，其優(yōu)勢(shì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)任何一家基于零散App的移動(dòng)廣告公司。

　　移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)和PC互聯(lián)網(wǎng)玩法不同。PC互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，一個(gè)服務(wù)(如facebook)所有設(shè)備通用。但是移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)未來(lái)的許多服務(wù)是需要和設(shè)備原裝的操作系統(tǒng)緊密配合的。

　　五、蘋(píng)果在互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)上手里握著一手好牌，但是卻只打出了很一般的效果。

　　蘋(píng)果旗下互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)，App Store、iTunes Store相對(duì)成功。而Siri、Passbook、iCloud剛剛起步，iBooks、Game Center、蘋(píng)果地圖則是運(yùn)營(yíng)的比較一般的。

　　六、蘋(píng)果未來(lái)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的不確定性：

　　1)軟硬件業(yè)務(wù)面臨左右手互博

　　蘋(píng)果要變成一家互聯(lián)網(wǎng)公司，就需要它的硬件大幅度降價(jià)，這在短期內(nèi)將使得蘋(píng)果的毛利進(jìn)一步下降，蘋(píng)果的硬件和互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)面臨左右手互博。

　　2)蘋(píng)果的互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)嚴(yán)重不符合海外消費(fèi)者的需求

　　Siri、Passbook、iTunes這些產(chǎn)品，是給美國(guó)人設(shè)計(jì)的，但不是給中國(guó)人設(shè)計(jì)的，不是給日本人設(shè)計(jì)的，不是給其他國(guó)家的人設(shè)計(jì)的。

　　蘋(píng)果目前有61%的銷(xiāo)售來(lái)自美國(guó)以外市場(chǎng)，但是蘋(píng)果的互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)，卻無(wú)法滿(mǎn)足海外市場(chǎng)的需求。

　　舉例而言，蘋(píng)果的同步軟件iTunes被許多中國(guó)人認(rèn)為“非常難用”，這款給美國(guó)人設(shè)計(jì)的軟件并不符合中國(guó)人的使用習(xí)慣。iTunes的難用甚至足以在中國(guó)養(yǎng)活一家上市公司，那就是開(kāi)發(fā)91手機(jī)助手的網(wǎng)龍博遠(yuǎn)，這家公司剛剛完成一輪融資，正在準(zhǔn)備在香港上市。91手機(jī)助手正是開(kāi)發(fā)了適合中國(guó)初級(jí)蘋(píng)果用戶(hù)使用的同步軟件，而一炮走紅，并且產(chǎn)生了可觀的營(yíng)收。

　　蘋(píng)果的語(yǔ)音助手服務(wù)Siri，在中國(guó)很少有用武之地，許多中國(guó)iPhone用戶(hù)在買(mǎi)手機(jī)后“調(diào)戲”幾次Siri，就不再使用它。而在日本市場(chǎng)，也出現(xiàn)了類(lèi)似的情況，日本最大的運(yùn)營(yíng)商N(yùn)TT DoCoMo推出了Siri類(lèi)似的本地語(yǔ)音服務(wù)，由于其充分照顧了日本人的使用習(xí)慣，其使用體驗(yàn)被認(rèn)為“完爆”蘋(píng)果的Siri。

　　和PC互聯(lián)網(wǎng)不同，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的服務(wù)需要更緊密的和本地業(yè)務(wù)相結(jié)合，如果蘋(píng)果缺乏在中國(guó)、日本這些海外市場(chǎng)的本地化開(kāi)拓，仍然堅(jiān)持“一款iPhone打天下”，那么，蘋(píng)果的互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)，注定要變成一塊雞肋。

　　3)蘋(píng)果官方提供的服務(wù)，面臨著Web網(wǎng)站和第三方App的沖擊

　　許多服務(wù)，通過(guò)網(wǎng)站和第三方App也可以實(shí)現(xiàn)。例如社交網(wǎng)絡(luò)，用戶(hù)肯定首選facebook和新浪微博等，蘋(píng)果在這方面即使推出服務(wù)也不具備優(yōu)勢(shì)。

　　Facebook、google等跨終端的服務(wù)，擁有者用戶(hù)基數(shù)龐大的優(yōu)勢(shì)，這是封閉的蘋(píng)果的劣勢(shì)。蘋(píng)果未來(lái)的用戶(hù)基數(shù)將會(huì)遇到明顯的天花板(如數(shù)億人)，而facebook、google的用戶(hù)則可以無(wú)限擴(kuò)張。

　　我的結(jié)論是，短期內(nèi)，蘋(píng)果仍然是一家硬件公司，因此短期內(nèi)蘋(píng)果的毛利進(jìn)一步下降是必然的。但是從長(zhǎng)期來(lái)看，蘋(píng)果很有實(shí)力轉(zhuǎn)型成一家成功的互聯(lián)網(wǎng)公司。

　　對(duì)蘋(píng)果的估值是很困難的，要小心翼翼地在這兩者之間平衡。這取決于你準(zhǔn)備在多長(zhǎng)的周期內(nèi)投資蘋(píng)果。如果是短期，那我建議還是看空蘋(píng)果。如果你準(zhǔn)備長(zhǎng)期持有，不妨考慮低位增持。
　　（福布斯中文網(wǎng)　曾航）