8月23日晚間，京東發布2021年第二季度及中期財務業績報告。在3月到6月的第二季度，京東營收2538億元，同比增長26.2%，超出了市場預期。

單季度新增3200萬年活躍購買用戶，在京喜的拉動下，下沉策略仍在發酵，京東的“穩健”持續到了這個季度。相比之下，經營利潤從去年的50億跌落到3億，同比下降94%，即使剔除了其他和主營業務沒大關聯的若干項目，在非美國通用會計準則下（Non-GAAP），凈利潤46億元，同比下降22%。

利潤“深蹲”，一方面是因為京東持續發力平臺業務，當商家多平臺經營成為常態，開店，運營，都需要人員匹配跟進；截至2021年6月30日，京東的員工數近40萬人，是國內民營企業員工人數最多的企業。擴大就業規模、員工薪酬福利、技術研發，都需要砸錢；另一方面，重倉投入的新業務（京喜及海外業務等）還在虧損，供應鏈和基礎設施的搭建也都需要資金的注入。

“投入換增長”的策略將使京東在利潤上持續承壓。在財報電話會議上，京東零售CEO徐雷及CFO許冉也回答了投入的問題：會做出戰略調整，京喜拼拼等團購業務會更注重提高訂單密度，不會盲目擴張。

計算新業務每一項支出的投資回報率，京東正在集中糧草激戰自己的主營業務。

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增收不增利

自營電商起家的京東，一直以來做的都是利潤率較低的生意，京東有著900多萬SKU的自營商品，自己賣貨，賺的是商品進銷差價，毛利率長期在10%-15%徘徊。也因此，它時常被看做一家“賣貨”的零售公司。

為了提高利潤，京東開始向平臺業務轉型。平臺經濟是平臺搭好基礎設施，提供物流等服務，讓商家進來開店，有著更高的毛利。對于轉型問題，徐雷在財報后的電話會上透露：今年618期間，京東平臺業務的增速已經超過59%，其中手機品類的平臺業務增速超過100%。

自2016年起，京東的服務收入占比（傭金、廣告、物流）不斷提高，2020年達到12.6%。但商品收入的占比依然穩定在80%以上，主要被分為3C數碼商品及日用百貨商品，3C品類是標品，有著日益可見的天花板，后者則被認為是京東提高毛利率的關鍵。

「電商在線」梳理了近5年京東的商品收入構成。可以發現，本季度日用百貨商品增速降到了30%以下，近6個季度最低，高毛利商品增速放緩，也影響了整體毛利率。這個季度，京東毛利率只有12.5%，低于市場預期的13.8%。

從上一季財報開始，京東更換了收入呈現分類。

已經上市的京東物流收入被獨立出來、京喜和京東產發則轉到了新業務。京東在財報里將營收業務分成三個板塊：京東零售、京東物流及新業務。其中，京東零售是京東最核心的業務，二季度盈利59.9億，同比增長23.3%。京東物流和新業務則都還在虧損——京東物流去年盈利21億，今年虧了3.6億，主要是基礎設施的投入，過去一年新增了450個倉庫。

包含了京喜的新業務虧損更大，一個季度燒掉了30.2個億，虧損同比擴大158%。值得注意的是，去年12月，京喜從一個事業部上升為一個事業群，包括主打下沉市場的京喜APP、社區團購業務“京喜拼拼”以及便利店業務“京喜通”三個板塊。

可以合理推測，京東新業務燒錢不斷，更有可能是因為社區團購的激烈競爭，讓京東無法對團購業務“京喜拼拼”停止投入，從而進一步拉高了成本。

財報數據顯示，今年二季度，京東營業成本高達2220.71億，營銷開支106億，增長56%。

核心零售依舊保持穩定，但業務高毛利的日用百貨商品收入增速放緩，新投入的業務又在不斷燒錢，造成了現在“增收不增利”的反差。

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劉強東帶隊的社區團購如何了

京東這兩年一直在向資本市場講述幾個故事：以日百快消品類為主的商品收入帶來的高毛利；物流服務收入的高增長以及扭虧為盈；分拆子公司，京東數科、京東健康以及京東物流所帶來的估值想象力的釋放；推出京喜、入局社區團購，收割下沉市場紅利。

前三步，都已經在實施或擱置。在最被寄予厚望的下沉市場，此前京東推出了京喜APP，還拿到了微信一級入口。隨著業務的整合，京喜拼拼和京喜APP及京喜通一起被包在了新業務里面。社區團購成為新的“下沉尖兵”，原本退居二線的劉強東重新上陣帶隊。

創始人帶隊，意味著資源最大程度的傾斜和集中。此前，拼多多的“多多買菜”由創始成員阿布帶隊，滴滴的“橙心優選”由經歷過網約車大戰的陳汀主導。

作為2020年最大一個風口，中國社區團購市場規模預計達890億元，未來兩年預計突破千億元規模。市場快速崛起，巨頭擁簇而上，京東自然不想放過這塊市場——京喜拼拼上線4個月，就開通了近80座地級市。除了“下沉”能找到更多用戶以外，京東采購、物流以及倉儲都是它的優勢，高效的配送也是生鮮運輸“最后一公里”所需要的。

但今年的目標已經有些許變化。去年，王興、黃崢們還在喊著“下重注”，今年初，在美團優選年終復盤會上，美團高級副總裁、優選業務負責人陳亮提出了“降本增效”的目標。與此同時，有消息傳出，7月多多買菜官宣的新策略更關注毛利率，希望毛利由負轉正。

「電商在線」此前分析道：當社區團購的流量被驗證可行之后，自然將會把視線拉回到毛利上。一方面，作為上市公司，盈利能力始終是把標尺，另一方面，同程生活的倒下，也暗示著資本正在向流量要結果。

有媒體報道，今年5月至今，京喜拼拼已經接連關停福建、甘肅、貴州、吉林、寧夏、青海和山西七省，在其小程序的地址列表上，上述省份已經搜索不到。

比競爭對手晚六個月進場，并不處于第一梯隊的京喜拼拼，也開始了調整。

此次財報電話會議上，許冉也對此進行了回復。

“我們認為，對于零售行業的長期成功而言，成本效率和用戶體驗是最為關鍵的，我們最為需要關注的就是供應鏈和物流能力，而非通過不惜代價加大補貼方面的競爭，來拓展市場規模。”她表示，目前，公司已經對該業務完成了一些戰略上的調整。

一方面，開城收縮，聚焦有優先戰略發展價值的地區，通過提升訂單密度，完善本地供應鏈能力和物流網絡，來提升這些地區的運營效率。其次加大引流，整合微信小程序和京喜APP的同時，推動小商家/夫妻店進行合作，提升使用京喜拼拼B2B便利店業務的滲透率。

其實可以把這些調整理解為一個意思：激進的擴張和補貼后，社區團購行業正在趨于冷靜。對于京東來說，把業務做廣的優先級調整為把業務做深的新策略。

事實上，這也的確是更適合京喜拼拼走的路——它需要證明自己可以承擔起講新故事的能力，不僅僅是帶來多少新用戶的問題。作為一家2019年才開始盈利的上市公司，京東需要新的想象力，但也同樣需要盈利。社區團購帶來流量的背后，是買菜等高頻業務帶動原有3C等低頻業務的切換，是從線下進入一個全新市場的捷徑。

京東在社區團購的投入和它可能會取得的回報，是否值得？這個問題，將會隨著時間的推移，不斷被資本市場想起。及時的收攏陣型，先做出一部分成績來，與其說是占領市場的打法，倒不如說也是出于業務現實發展的考慮。