上市

眼下，養(yǎng)好牛，做好奶的這家公司開始著手上市了。

公開信息顯示，中國證監(jiān)會浙江監(jiān)管局已于近日披露，認(rèn)養(yǎng)一頭牛控股集團(tuán)股份有限公司已于9月末同中信證券簽署上市輔導(dǎo)協(xié)議，擬A股掛牌上市。按照計(jì)劃，輔導(dǎo)時間預(yù)計(jì)為今年9月至2022年4月，而后將擇日遞交招股說明書。

沖刺A股的消息一出，業(yè)內(nèi)外再次將目光聚焦在這家成立不滿7年、憑借“認(rèn)養(yǎng)概念”和網(wǎng)紅營銷模式起家的互聯(lián)網(wǎng)乳業(yè)品牌上。

公開資料顯示，認(rèn)養(yǎng)一頭牛控股集團(tuán)成立于2014年，創(chuàng)始人徐曉波于2014年投資4.6億在河北故城建立牧場“康宏牧場”，并于2016年在杭州正式創(chuàng)立“認(rèn)養(yǎng)一頭牛”品牌。公司的主營業(yè)務(wù)包括乳制品和生鮮乳的開發(fā)、生產(chǎn)和銷售，以及現(xiàn)代化牧場經(jīng)營業(yè)務(wù)。目前，旗下產(chǎn)品主要包括“認(rèn)養(yǎng)一頭牛”品牌純牛奶、酸牛奶、奶酪棒、奶粉等多個品類。 

啟動IPO之前，認(rèn)養(yǎng)一頭牛已經(jīng)完成三輪融資，最近一次是今年4月的A輪融資，由KKR、德弘資本聯(lián)合領(lǐng)投，具體融資金額并未披露，資金主要用于擴(kuò)大上游奶牛養(yǎng)殖規(guī)模、加速企業(yè)的數(shù)智化升級和產(chǎn)業(yè)鏈精細(xì)化運(yùn)營。此前的兩輪融資分別發(fā)生于2017年和2018年。

只是，網(wǎng)紅品牌上市，總不免引來更多關(guān)注。

“核心目的就是融資，最近幾年建牧場、搞上游建設(shè)，花了大量的錢，需要通過上市來進(jìn)行融資。”一位了解認(rèn)養(yǎng)一頭牛內(nèi)部運(yùn)營情況的業(yè)內(nèi)人士表示，通過上市不僅可以進(jìn)行融資，還可以做股權(quán)置換，引入新的投資者和一些合作伙伴。

有觀點(diǎn)認(rèn)為，其“缺錢”主要因?yàn)榇饲暗哪淘唇ㄔO(shè)投入導(dǎo)致。

作為一家網(wǎng)紅乳企，認(rèn)養(yǎng)一頭牛一直認(rèn)為“奶牛養(yǎng)得好、牛奶才會好”，但外界對其自有奶源一直存疑，認(rèn)為其沒有自己完全掌控的奶源，這對牛奶生產(chǎn)企業(yè)來說是致命傷。另外，從2019年下半年以來，由于奶牛進(jìn)口成本大幅提高，我國原奶出現(xiàn)緊缺情況，預(yù)計(jì)未來一到兩年，原奶還會繼續(xù)維持供不應(yīng)求的態(tài)勢。

鑒于以上兩個“卡脖子”問題的現(xiàn)狀，認(rèn)養(yǎng)一頭牛近兩年加快了自有奶源的建設(shè)進(jìn)程。公開資料顯示，截至目前，認(rèn)養(yǎng)一頭牛已投入建設(shè)7個牧場和1個加工廠。然而，奶源的建設(shè)不是一朝一夕的事，從拿地、建牧場、買奶牛，到飼養(yǎng)管理，需要巨大的資金和時間成本投入，這對一個初創(chuàng)品牌來說，無疑是筆巨大的支出。 

一個相關(guān)的佐證是，認(rèn)養(yǎng)一頭牛旗下牧業(yè)公司去年12月與通遼市政府、科左后旗政府達(dá)成簽約，該項(xiàng)目擬定建一個6萬頭奶牛的牧場和一個奶粉工廠，宣稱總投資50億元，而其對外公布的年銷售額也不過20億元。

今年4月的A輪融資，認(rèn)養(yǎng)一頭牛對外公布的資金用途主要還是擴(kuò)大養(yǎng)殖規(guī)模。由此來看，奶源建設(shè)所需的資金問題困擾該公司或有些時日了。

謀變

盈利，是每一家公司的核心命題。

對認(rèn)養(yǎng)一頭牛而言，一方面是奶源建設(shè)帶來的巨額支出；另一方面，其盈利問題也被外界關(guān)注和質(zhì)疑，這或?qū)⒆罱K影響其上市進(jìn)程。

有觀點(diǎn)稱，這與其“失衡”的渠道分布和營收占比不無關(guān)系。

在品牌成立初期，認(rèn)養(yǎng)一頭牛把蒙牛、伊利等乳企巨頭“忽視”的線上作為主攻渠道，避免在線下與其直面競爭，不失為一種快速占領(lǐng)市場的明智策略。可當(dāng)企業(yè)發(fā)展到一定規(guī)模，觸及到細(xì)分市場的天花板后，如果經(jīng)營模式不做調(diào)整就很難再有大增長，可當(dāng)前的認(rèn)養(yǎng)一頭牛就進(jìn)入了這樣的階段。

不容忽視的是，對國內(nèi)大部分傳統(tǒng)乳企來說，90%的生意仍在線下。而認(rèn)養(yǎng)一頭牛雖然也在布局盒馬鮮生、新型便利店等線下渠道，但70%的生意都在線上完成。

值得注意的是，互聯(lián)網(wǎng)早期的流量紅利正在消散，當(dāng)線上的獲客成本越來越高，營銷投入也隨之著增加，公司的盈利就會出現(xiàn)問題。這些問題，也是認(rèn)養(yǎng)一頭牛需要面對的。

而按政策規(guī)定，在A股IPO的企業(yè)需要具備一定的利潤水平，要求企業(yè)前3個會計(jì)年度凈利潤均為正數(shù)、且累計(jì)超過人民幣3000萬元，發(fā)行前股本總額不少于人民幣3000萬元。雖然，認(rèn)養(yǎng)一頭牛此前公開稱公司的年銷售額達(dá)到20億元，毛利率達(dá)到30%，但盈利水平一直未對外公開。換言之，其盈利能力也會隨著IPO進(jìn)程的進(jìn)一步深入而經(jīng)受考驗(yàn)。

乳業(yè)專家宋亮表示，像認(rèn)養(yǎng)一頭牛這種借助新零售方式，在某個細(xì)分領(lǐng)域快速崛起的網(wǎng)紅品牌，短期內(nèi)看起來“小而美”，但想把規(guī)模做大比較難，具體怎么往前走，要看公司的定位策略。

“如果定位做‘網(wǎng)紅食品’，那就學(xué)元?dú)馍�林，不要只涉及乳業(yè)，不斷地在食品行業(yè)中跨界，不斷創(chuàng)新，然后在某個細(xì)分領(lǐng)域做到最優(yōu)，攫取消費(fèi)最前沿的那一段紅利。如果定位只做乳業(yè)，要在現(xiàn)有業(yè)務(wù)上做拓展的話，那就免不了要跟傳統(tǒng)乳企競爭。”宋亮表示。

從認(rèn)養(yǎng)一頭牛目前花重金建牧場的行為來看，走乳企定位的可能性較大，這意味著接下來的轉(zhuǎn)型工作不會太容易，“就像一個60公斤級拳擊選手，來到了90公斤級陣營”。就上文提到的奶源和渠道問題，都不是一朝一夕能解決的。

另外，從產(chǎn)品品類來看，認(rèn)養(yǎng)一頭牛目前主要聚焦在常溫奶上，而常溫奶賽道常年被蒙牛、伊利兩大巨頭霸占，新品牌很難有話語權(quán)；相對來說，低溫奶市場更為分散，健康化和零食化的創(chuàng)新發(fā)展方向，對新品牌入局來說，更加友好。宋亮也表示，如果認(rèn)養(yǎng)一頭牛要專注做乳企業(yè)的話，除了布局奶源和渠道，低溫奶后續(xù)也需同步涉及。

總體來看，啟動上市，對堅(jiān)持要做“養(yǎng)牛人”的認(rèn)養(yǎng)一頭牛來說，或是當(dāng)下“脫困”的最好選擇，只是，如何走得更穩(wěn)、更遠(yuǎn)才是認(rèn)養(yǎng)一頭需要好好思量的。