11月23日晚間，快手-W（01024.HK）披露三季度業績公告后，次日開盤，公司股價漲幅一度逼近15%，最終報收99.20港元/股，漲4.75%，最新市值4161億港元。

今年2月5日，快手以115港元/股的發行價登陸港交所，連漲5個交易日到達417.80港元的巔峰；隨后便開啟了持續半年的下跌模式，7月底破發；8月初又從最低點64.50港元反攻，最近這幾個月總算是回了點血。

昨日股價飄紅的主要原因為，今年三季度，公司的用戶規模增長，突破了上半年的瓶頸期。

2021年Q1，快手應用的平均日活躍用戶為2.953億，2021年Q2為2.932億，減少了210萬人；同期，公司的平均月活躍用戶，從5.198億下降至5.062億，減少了1360萬人。

到今年三季度，平均日活躍用戶達到3.204億，環比增加了2720萬人。季度日活在2億關口徘徊兩年之后，終于站穩了3億大關。平均月活躍用戶增長至5.729億人，大漲6670萬人。

同時，快手應用每位日活用戶日均使用時長達到119.1分鐘，同比及環比均實現大幅增長。

因此，今年7-9月，快手應用的日均流量（平均日活躍用戶×每位日活用戶日均使用時長）同比增長了近60%。

隨著移動互聯網用戶增速放緩并進入存量爭奪時代，快手這種日活上億的APP、三大短視頻平臺之一，居然還能實現如此大規模的流量增長，實屬不易。

快手在業績公告中表示，用戶增長，除了持續做好內容、產品與服務，更重要的原因是，公司在2021年6月將用戶及產品團隊重組，并推動用戶全周期管理。當時有媒體報道稱，6月份的重組主要涉及增長部門和A站業務。

6月份的重組取得成果后，9月底，快手又進行了一輪更重要的組織架構重構，成立主站產運線，同步成立了電商事業部、商業化事業部、國際化事業部、游戲事業部四大事業部作為配合。

1個月后，公司CEO從宿華換成了另一位創始人程一笑。這一輪人事大變陣，將快手推到了聚光燈下。

值得一提的是，這一系列大規模的組織架構和人力資源調整，可以稱之為快手創立以來的第二次轉折。

第一次轉折發生在兩年前。2019年6月，快手創始人宿華和程一笑向全體員工發布內部信，對公司長期以來的佛系狀態不滿，宣布進入戰斗模式，并提出3億日活的目標。盡管公司從那時候開始加大了燒錢力度，直到到兩年后的今天才實現目標。

這兩次轉折都影響了快手接下來的走向，最終的指向和效果，恐怕要到多年以后才能真正看清。

盡管今年三季度用戶增速亮眼，但是，反映到快手的業務增長上，卻沒有那么突出。

2021年Q3，公司營業收入204.93億元，同比增長33.4%，增速創下了最近四個季度以來的新低。

其中，最直接的原因，還是直播業務的下滑。在快手開啟大規模的商業化之前，直播抽成占據了公司營業收入的絕大部分。如今，日漸式微。

2021年Q3，公司直播業務收入77.24億元，同比下降了2.97%，在公司營業收入中的占比從上年同期的51.8%下降至37.7%。前三季度，直播業務收入同比下降了12.41%，占比從62.22%下降至39.13%。

近幾年，直播帶貨如火如荼，公司電商業務增長迅猛。今年三季度，公司電商GMV達到1757.87億元，同比及環比均出現大幅增長。前三季度，公司電商GMV合計4397.45億元，同比增長115.50%。按照行業趨勢，四季度還將繼續大幅增長，預計今年快手的電商GMV將再創新高。

但是，快手電商貨幣化率（GMV轉化為營業收入的比率）較低的問題，一直飽受詬病。

公司其他服務板塊包含了電商等業務，2021年Q3收入為18.60億元。就算這個部分全部是電商業務的收入，其貨幣化率也僅為1%，低于行業整體水平。

目前，公司最核心的業務其實是廣告。但是，線上營銷服務板塊的增長，并不如日均流量的增長。三季度，該板塊收入109.09億元，同比增長40.2%。

今年三季度以來，各大互聯網平臺的廣告業務不及預期，快手也不能例外，其單個用戶的廣告價值，較2021年Q2的增長為零。

而且，快手也為用戶增長付出了虧損加劇的代價。2021年Q3，公司經營虧損74.04億元，虧損額較上年增加了4.38倍；凈利潤-70.87億元，剔除以股份為基礎的薪酬開支等因素，經調整虧損凈額為48.22億元，虧損額同比增長了401.38%。

今年前三季度，公司營業收入566.51億元，同比增長39.3%，但凈利潤為-718.74億元，經調整虧損凈額為145.11億元，虧損額較上年翻倍。

虧損惡化的主要原因為，公司繼續加大了燒錢力度。2021年Q3，公司銷售及營銷開支110.17億元，同比增長79.89%。百億級的投入，換來了新增的2720萬日活，不知道劃不劃算，總好過上一個季度。

今年二季度，公司銷售及營銷開支112.70億元，日活和月活反而下降了——這或許就是快手今年人事大變陣的導火索之一。

只是不知道，這種燒錢拉用戶不考慮盈利的策略，能持續多久？