除了騰訊以外，很少有公司像B站一樣熱衷于投資。

這可能與B站CEO陳睿的個人經歷有關。他曾是獵豹移動的聯合創始人，后來投資了一系列企業，包括現在的B站。

不過，今年Q3財報公布之后，B站投資面臨前所未有的爭議。

爭議主要圍繞兩點：一是對IP內容投資過大，陷入長視頻平臺發展邏輯；二是B站非內容類投資太雜，有些看不懂。

根據媒體不完全統計，過去幾年，B站一共投資120家公司，涉及二次元、電商、消費、VR、影視等各個領域。僅2021年到目前就投資了42家公司，并且還在持續披露中。

有分析人士認為，B站應該停止與主業毫無關聯的投資；還有人將B站的投資與騰訊做對比，證明它不應該過度擴張。

但事實上，目前的爭議問題都不是今年三季度才產生的，而是一直存在。況且，B站根本無法停下投資的腳步。

破圈，是B站的大方針。要擴張，就需要去其他互聯網大廠碗里搶地盤。

比如，跟抖音快手搶直播流量，與優愛騰搶長視頻流量等。這并不容易。要知道，B站除了二次元內容以外，其他領域幾乎沒什么根基，而投資幾乎唯一的捷徑。

“B站投資大方向沒毛病，一邊鞏固內容基本盤，一邊向外圍擴展。就是有些戰略投資標的短期性價比不高。”某投資人表示。

確實很難用一時之得失來評價整個B站投資的成敗。B站披露投資心動網絡和中手游投資虧損一周后，之前投資的青瓷游戲通過港交所聆訊，其中，B站持股4.99%。

在過去一兩年中，B站成長為二次元領域首屈一指的視頻平臺，賬面資金充沛。客觀上說，在投資方面，它有任性的資本。

不過，這次的風波倒是帶來幾個B站值得思考的問題。在非主業相關領域投資是否適當收縮？以及，投資人是否繼續為B站的任性買單？

內容領域投資需要反思邊際效應

B站回歸港股二次上市的時候，就有投資人提出疑問，大額虧損下，究竟是什么在支撐B站的高估值？

招股書對報告期內的持續虧損作出了解釋，B站一直處于高增長階段，并通過投資品牌及優質內容，戰略性投入用戶增長，為長期盈利能力作準備。

顯然，在B站看來，用戶的增長在當下，比短期內凈利潤的增長更能支撐其估值。因此，內容是B站始終不變的核心投資領域。

B站在內容領域的投資，分為三個層次。

第一個層次是，二次元內容產能層面。這是B站投資布局最早的領域。

從2015年起，B站開始投資動畫制作公司、布局全產業鏈。包括《那兔》的制作方翼下之風、《鎮魂街》出品方艾爾平方、《萌妻食神》制作方娃娃魚，還有繪夢動畫、網易漫畫、有妖氣等平臺類公司。

數據來自：觀潮新消費、飛娛財經

制圖：剁椒TMT

幾年下來，B站在二次元產能領域投資了50多家公司。一方面可以維系核心用戶、保證番劇內容產出；另一方面，可以平衡平臺的流量。

在這個領域，B站以早期投資為主，因此，盡管投資持股比例多在20%以上，但B站花錢并不多。

第二個層面是對UP主的投資。2020年，“捕月說”、“科技袁人”、“媽咪說”、“巫師財經”等UP主被西瓜視頻挖角，B站面臨UP主流失風險。

為了保證PUGV內容的產出，B站開始通過投資的方式深度綁定旗下UP主。比如，36氪曾經報道，為了“搶回”敖廠長，B站與其簽定4000萬合約。

2020年，B站入股了旗下知名UP主敬漢卿的公司“四川漢卿傳媒有限公司”，持股10%。此外，B站還投資了@吃素的獅子、@IC實驗室，以及@小艾大叔背后等UP背后的公司。

第三個層次是OGV內容。

今年2月底，陳睿在2020年全年財報電話會中表示，2023年MAU計劃達到4億。為了達成這一目標，B站購買大量OGV內容版權，在PUGV內容的基礎上，補齊了平臺生態短板。

比如，2019年，B站花8億拿下了英雄聯盟3年的賽事版權。今年S11比賽期間，B站直播巔峰人氣值超過5億，累計觀看人數同比超過400%。

在影視綜領域，B站購買了一系列高分熱門電影，劇集，還開始做自制綜藝。有數據顯示，截止今年1月，B站內共有電視劇2674部，電影3458部，紀錄片3460部。

“B站在內容上投的這點錢，跟優愛騰相比差得遠呢。尤其在二次元內容領域，B站是有任性資格的，在這個領域，B站沒有競爭對手。通過投資把內容護城河壘得更高，沒毛病。”一位投資人表示。

相比其他互聯網巨頭在內容領域的布局，B站還算相對克制，雖然也投資了歡喜傳媒這樣的平臺，但并沒有投明星藝人相關的經紀公司，也很少投影視制作公司。

只不過，需要思考的是，在內容領域的投資，對于B站來說，究竟還有多大的邊際效應。畢竟，隨著B站的不斷擴圈，拉新的精準程度在降低，邊際成本在增大。

舉個例子，以前投入1億元買一部動畫電影，就能吸引500萬二次元用戶，現在，可能需要拿出10億元，既要買短劇，又要買紀錄片，還要買綜藝，才能吸引500萬非二次元用戶。

經過多年的投資和布局，尤其在二次元領域，B站能投資的新產能標的并不多了。

消費品牌投資的邊界在哪里？

如果說對內容領域的投資屬于穩定基本盤，那么，對消費和其他領域的投資則給B站開拓新的可能性。

比如，在消費領域，B站投資無性別服裝品牌bosie，咖啡、漢堡、化妝品、漢服、潮流店鋪、體重管理工具、幼兒照片分享APP，甚至還投資新能源汽車極氪智能科技，以及中國電信。

也正是這些投資，令投資人直呼“看不懂”“任性”。但站在B站的角度，任何一筆投資都具備戰略探索意義。

比如投資極氪汽車。一位熟悉B站的投資人表示，B站主要是看新能源汽車預裝系統。車載是視頻平臺生態布局的重要一環，而汽車，有可能是視頻最后一塊屏；投資觀察者網，則是為了獲得更高質量的時評內容。B站上擁有穩定且龐大的時評內容消費群體。

數據來自：觀潮新消費、飛娛財經

制圖：剁椒TMT

至于為什么投資中國電信，有分析人士此前接受采訪時稱，從端口上來說，中國電信不僅覆蓋了移動端，還有電視盒子、寬帶、大屏場景等戶外設施資源，覆蓋的渠道更寬。

陳睿此前在談及5G合作時也表示，從技術上來說，視頻，直播，甚至VR、AR對5G基礎設施都有要求。

在消費領域的布局更不值得大驚小怪。互聯網大廠都有消費領域的投資，比如騰訊去年投資了Tim's咖啡、喜茶、和府撈面、衛龍等，字節跳動也投資懶熊火鍋，而且B站本身并非與餐飲美食毫不掛鉤。

B站的百大UP主中，大翔哥來了、記錄生活的蛋黃派、綿羊料理、盜月社遇食記等都是美食類博主。

數據來自：觀潮新消費、飛娛財經

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此外，B站已經成為新品牌啟動的重要營銷基地，選擇平臺上已經有的一些品牌做一些扶持和深度綁定也是合理的。

況且，B站從去年就開始調整收入結構，不斷提高平臺廣告收入，以及非會員訂閱收入，擺脫單一的會員收入結構。今年二季度，B站廣告營業額為10.29億，同比增加201%；電商和其他業務營業額為5.78億，同比增加195%。

Q2財報電話會上，被問及B站未來廣告的增長點時，B站COO李旎表示，跟隨用戶增長節奏，B站還積極拓展了新行業和大預算行業，比如新國貨和汽車。

有業內人士認為，B站對增長有執念。這與B站以用戶為中心的商業模式有關。用戶增加了，更多的商業機會才能施展，B站也在盡可能圍繞年輕人的消費投資拓展。

一位熟悉B站的朋友表示，B站投資的問題在于，在二次元以外的投資上過于貪多，沒有章法，像撒胡椒面一樣，到處都投資，最后可能投后工作都做不過來。

“應該把錢集中起來，深入投資幾個頭部項目，逐漸學習并且證明自己在這個領域的能力。而不是在不擅長的領域四面出擊。”

B站應該堅定在游戲領域的投資

這次投資虧損的7.2億，主要是投資心動網絡以及中手游帶來的公允值變動。這兩項投資看似虧損實則都有戰略意義。

剁椒TMT獲得消息稱，2019年心動網絡與中手游幾乎同時上市，當時B站就在兩者之間猶豫，并最終選擇先投資中手游，持股7.15%，擁有一名非獨立董事提名權。

這主要也跟字節跳動的競爭有關。有評論表示，B站從字節手中“搶下了”中手游。

此前，中手游與字節、騰訊等大廠合作關系密切。字節跳動獨家代理了中手游的《全明星激斗》、《航海王：熱血航線》，并簽有保底協議。中手游與字節旗下朝夕光年聯合出品的《航海王熱血航線》上線后，首日登頂 App Store 免費總榜榜首。

自研游戲能否被市場買單是一件不確定性非常高的事情。沒有爆款出現的日子里，中手游對于 B 站來說是一個不錯的投資標的。

投資心動網絡，主要是B站看重其游戲產品研發能力，以及TAPTAP在海外的發行能力。先投資中手游本來就讓B站錯過了以低價入股心動網絡的機會，今年心動網絡公開進行新股配售，B站自然抓住機會。

B站在游戲方面的焦慮來自于全站用戶策略的變化與游戲產品線單一化的矛盾。雖然B站仍希望繼續深耕二次元游戲，但如果主打泛年輕群體，它必須提供更多品類的手游選擇。

而Taptap在游戲資源上的多元化和獨立性便為B站的用戶開發提供了新契機。

說起來，Taptap與B站同樣以社區生態為主，存在一定競爭關系，但在整個Taptap的生態中，題材和類型不受約束，只要產品實力足夠強，就能有出頭之日，這種生態能幫B站彌補品類單一的缺憾。此外，TapTap擁有的海外市場份額也是B站看重的原因。

2021年，巨頭們都加快了對游戲投資并購的步伐，騰訊僅今年一季度投資的游戲公司數量就相當于去年全年的2/3；而字節也以40億美金高價買下了沐瞳科技，相當于直接買了一家準上市公司。

有業內人士認為，B站在游戲領域沒有機會了。因為騰訊已經占據中國游戲領域半壁江山，加上網友，以及字節跳動兩大巨頭，B站在游戲領域出頭的機會并不多。

但其實除了騰訊以外，各大廠對游戲的布局各有各的側重點，B站也并不是一點機會都沒有。比如字節以投資自研能力為主。而B站則是自研、發行戰略并重，甚至有財務投資。

數據來自：觀潮新消費、飛娛財經

制圖：剁椒TMT

比如剛剛通過港交所聆訊的青瓷游戲。騰訊、阿里、B站一3.03億的價值各自持有4.99%。表面上看，青瓷游戲并沒有站隊，而對于B站阿里和騰訊來說，三家很難在青瓷游戲接下來的項目中獲得獨占性權益，因此實質上屬于財務投資。

青瓷游戲知名手游項目

在投資人看來，B站在游戲領域廣結善緣總，多交朋友總是好的，游戲永遠有新機會，萬一有爆款呢。

熟悉游戲投資的人都知道，賭中一個爆款游戲并不容易。但無論是出于長遠規劃，還是現階段的營收考量，游戲都是B站必須堅定投資的領域。

B站曾經兩次證明過自己。一次是通過二次元內容讓它成為在視頻網站中立足；另一次是通過游戲成功上市。未來B站要走向何方，可能還要看通過投資探索出什么樣的新可能。