下沉市場的火熱，締造了一批新的巨頭企業，蜜雪冰城就是其中之一。

憑借著在下沉市場20余年的積累，蜜雪冰城門店數量如今已達2萬家，遠超喜茶、奈雪的茶等同行。再加上“你愛我，我愛你，蜜雪冰城甜蜜蜜……”這首洗腦神曲的助推，蜜雪冰城無疑成為近些年大家最耳熟能詳的品牌之一。

10月，根據河南證監局披露，蜜雪冰城股份有限公司（以下簡稱“蜜雪冰城”）擬在A股市場首次公開發行股票并上市，正在接受廣發證券對其進行輔導。從名氣到財力，可以說蜜雪冰城都走在行業前列。

日前，企查查網站顯示，蜜雪冰城申請注冊“雪王愛喝水”商標，國際分類為啤酒飲料，商標狀態為申請中。

值得注意的是，稍早前，該公司“雪王愛喝水”瓶子獲得專利授權。專利摘要圖顯示，瓶體有“飲用純凈水”字樣。不少人據此猜測，蜜雪冰城將進入瓶裝飲用水領域。

事實上，近年來，蜜雪冰城正在加速擴張“冰雪版圖”。

此前，蜜雪冰城還申請注冊了“蜜雪商學”“MXIB”多個商標，其商標的國際分類涉及廣告銷售、教育娛樂、網站服務等。同時蜜雪冰城還緊貼熱點，注冊了“蜜雪元宇宙”“雪王元宇宙”“MIXUEMETA”等元宇宙相關商標，涉及廣告銷售、方便食品、餐飲住宿等領域，目前均處于申請中。

在業內人士看來，蜜雪冰城的瘋狂布局與上市不無關系。倘若能在上市前加速“圈地”，或許有機會獲得資本市場更高的估值。

“蜜雪”的焦慮

冬天是奶茶行業公認的淡季，受疫情影響與上游成本上漲的雙重重壓，對新式茶飲行業來說，今年的冬季似乎更加難熬。

10月29日晚間，有“新式茶飲第一股”之稱的奈雪的茶發布三季度運營情況及盈利預警公告。公告稱，受到下半年疫情反復、國內消費轉弱等因素的影響，預計公司2021年全年收入的同比增幅將低于預期。在收入下滑的同時，門店成本短期內彈性較低，加之2021年新增門店數量超出計劃，導致門店開辦費用等成本增加，預計今年三季度經調整后的業績將由盈轉虧。

奈雪的茶帶來的負面情緒還未消退，茶顏悅色又傳來關店風波。

11月10日晚間，“長沙奶茶之王”茶顏悅色宣布在長沙臨時關閉87家門店。據了解，這已經是自2020年疫情以來，茶顏悅色第三次關店，第一次是在今年年初，第二次是七月底疫情防控期間。

事實上，疫情之下的新式茶飲賽道，受挫的不僅是奈雪的茶和茶顏悅色，同樣還有蜜雪冰城。

首先，蜜雪冰城的擴張戰略遇到瓶頸。今年10月數據，蜜雪冰城門店已經突破2萬家，其中大部分集中在三四五線城市，并逐步向一二線城市擴張，打這種向上生長并不順利。2009年，蜜雪冰城曾開出“高端店”，并將冰淇淋粉換成康派克奶漿，但只維持了兩年。且一、二線城市的店鋪租金、員工薪酬等成本又遠高于下沉市場，使得經營成本大幅提高，成本控制難度更大。

這些都使得蜜雪冰城在一、二線城市發展顯得“水土不服”。蜜雪冰城CEO張紅甫也曾在社交平臺上發文感慨：“別人做高端做得風生水起，卻不一定適合‘屌絲’經歷的自己，不適合就不要硬撐著。”

其次，萬店之后，蜜雪冰城的食品安全管理問題變得更加突出。蜜雪冰城總裁張紅甫在5月底的一次培訓中表示：“食品安全是餐飲企業的底線和紅線，也是蜜雪冰城最重視的生命線，容不得一絲馬虎。”今后，蜜雪冰城將重點開展專項食品安全培訓，完善食品安全工作體系，與市場監督管理部門聯動，加大食品安全稽查力度。

盡管如此，蜜雪冰城的食安問題在最近幾個月還是沒有“消停”過：

今年5月媒體報道，蜜雪冰城股份有限公司旗下門店鄭州永安街門店、濟南大觀園店、武漢馬湖商業街店，存在篡改開封食材效期，使用隔夜茶湯、奶漿、半成品等食品安全問題；

7月，中青網報道稱西安某顧客在蜜雪冰城飲品中喝出臭蟲；

9月，北京蜜雪冰城餐飲管理有限公司因食品經營條件不符合要求、未取得健康證明的人員接觸直接入口食品等問題，被立案查處；

10月，“北京消協”官方微信公布了一批存在食品安全問題的餐飲品牌，蜜雪冰城赫然在列；

11月11日，漢中市市場監管部門對漢臺中心城區北大街商圈進行了突擊檢查，其中蜜雪冰城（北大街體東路店）存在從業人員無健康證、未穿戴工作衣帽、工作期間佩戴首飾、使用非食品級容器盛裝食品原料、開封食品原料未按規定儲存條件存放等食品安全問題隱患。

聲稱要完善食品安全工作體系，食安問題卻接連爆出，食品安全似乎成了蜜雪冰城的阿喀琉斯之踵。

圖源：東方財富

最后，在奈雪的茶搶灘成為新茶飲第一股后，疲軟的股價也在一定程度上影響了投資者對行業的信心。奈雪的茶招股價為19.8港元/股，上市首日便破發，到今年11月30日股價僅剩9.42港元/股，五個月時間里股價已經腰斬。

在這種情況下，蜜雪冰城想要在明年的上市進程中取得理想的估值，必須盡快找到更健康的商業模型，與新的增長曲線。

估值神器SKU

為了解決上面的問題，蜜雪冰城正在將觸手伸向更多領域。

企查查消息顯示，11月19日，蜜雪冰城申請注冊“雪王愛喝水”商標，申請號為“60734187”，分類為“32類 啤酒飲料”。

兩個月前蜜雪冰城一項外觀設計專利獲批，專利公開號為“CN306853262S”，專利用途為飲品外包裝。資料顯示，這是一款形似葫蘆的塑料瓶，瓶身印有“雪王愛喝水”字樣并有“每天8杯水”的宣傳語，瓶蓋上也有“蜜雪冰城”商標。

一系列動作似乎在釋放著一個強烈的信號－－蜜雪冰城將進軍瓶裝飲料市場。

圖源：企查查

此外，蜜雪冰城還在申請“運氣咖”、“幸運咖”、“辛運咖”、“興運咖”“豐運咖”等商標，類別為方便食品或啤酒飲料，或許未來將推出更多樣的子品牌和飲品。

相關人士分析稱，蜜雪冰城大力嘗試新品與上市有很大關系。倘若能在上市前加速“跑馬圈地”，在“奶茶”之外擁有更多SKU，則有望在資本市場獲得更高的估值。

平安證券研報顯示，截至今年8月，蜜雪冰城門店菜單SKU數僅30-40，遠少于喜茶和奈雪的茶。為了進一步增加門店SKU，10月份蜜雪冰城在河南推出了首家集合體驗店，賣起了炸串、椰乳燴面、DIY冰淇淋、咖啡、烘焙等多種新品類。11月，蜜雪冰城在線上渠道推出三款名為“雪王悠悠茶”的袋泡茶。

再加上瓶裝水和其他新嘗試，蜜雪冰城的SKU數量有望追上喜茶和奈雪的茶。

拋開蜜雪冰城這么做是不是為上市做準備的問題，近年來新式茶飲品牌布局瓶裝飲料的企業也比比皆是。據報道，早在一多以前，喜茶、奈雪的茶就盯上了瓶裝飲料這一賽道，并先后推出了氣泡水、果汁茶、輕乳茶飲料等產品。

2020年6月，喜茶旗下子品牌喜小茶宣布推出第二個廠牌“喜小茶瓶裝廠”，同時推出的還有便攜式瓶裝飲料NFC果汁。不到一個月后，喜茶再次官宣推出了一條新的汽水產線，首批產品主打0糖、0脂、0卡+膳食纖維。

同年10月，奈雪的茶表示計劃推出奈雪氣泡水，并上線天貓旗艦店。此后近一年，奈雪共推出了四款不同口味的氣泡水以及營養代餐奶昔等產品。

在業內人士看來，目前新式茶飲同質化嚴重，隨著新式茶飲品類紅利逐漸消失，未來只靠產品創新或者開店去搶占市場將變得越來越困難。同時，新式茶飲也受困消費場景限制，因此入局瓶裝飲料或者瓶裝水也能為企業尋找新的增長曲線。

所以無論增加SKU還是做瓶裝飲料，蜜雪冰城這一系列動作的背后更多還是為了“增長”，為了贏得更大范圍的市場認可。

總結來看，新式茶飲行業經歷幾年野蠻生長后，跑馬圈地已到后期，一二線城市新式茶飲門店增速正在放緩。

據媒體報道，蜜雪冰城對于加盟商的扶持力度較以往已有所減少。在門店迅速擴張的時期，蜜雪冰城曾針對新加盟商出過“免首年的加盟費、咨詢費和管理費”的優惠活動，但現在已經快半年都沒有做過了。

對于即將登陸資本市場的蜜雪冰城來說，一方面有意增加SKU，另一面放緩加盟開店步伐，一增一減之間，蜜雪冰城的上市之路并不好走。

中國食品產業分析師朱丹蓬指出，蜜雪冰城如何在“高質”與“平價”之間找到平衡，仍將是上市之路上需要解決的問題。

參考資料：

[1] 《蜜雪冰城為何爆火，品牌核心優勢在哪里？》，頭豹研究院

[2]《蜜雪冰城要搶農夫山泉的生意了？商標在路上》，北京商報

[3]《喜茶、奈雪紛紛涉足，瓶裝飲料成新茶飲下一個戰場？》，紅餐網

*本文基于公開資料撰寫，僅作為信息交流之用，不構成任何投資建議