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中金公司入局,撈王30億估值沖擊胡椒豬肚雞第一股

來源: 36氪 韋雯 2022-03-22 09:48

餐飲上市潮越來越熱了,胡椒豬肚雞火鍋「撈王」已是二度沖擊港股了。

36氪獲悉,近日,撈王在繼去年9月1日首次遞交招股書失效后,再此向港交所遞交了招股書。此次擬募資2億美元,中金公司和華泰國際聯合保薦。

撈王招股書顯示,經營「撈王鍋物料理」為其主要收入來源,在2019年、2020年及2021年度,分別實現收入10.9億元、11.2億元及13億元。從連鎖餐飲兩個重要指標——凈利潤、翻臺率來看,撈王雖已實現商業閉環,可業績連年下滑,日子并不好過。

扣除原材料、人工、房租成本后,2019年、2020年度及2021年度,撈王凈利潤從7991萬元,下滑至6744萬元、1396萬元,翻臺率從3次/天,降至2.5/天、2.3/天。

「撈王」招股書

接著拆解成本結構可發現,食材占36.8%,人工成本占比29.9%,租金占14.4%。三項成本居高不下,擠壓利潤空間,到2021年度凈利潤僅為1396萬元,利潤點1.1%。值得注意的是,這1396萬元凈利潤中,還有534萬元的政府補貼。

「撈王」招股書

火鍋生意不好做。先是2月21日「海底撈」發布盈利預警,2021年凈虧損達38億到45億元,CEO及時換帥,可見其門前的排隊長龍已成為過去式。無獨有偶,3月1日,另一家火鍋上市公司「呷哺呷哺」發布盈利預警,預計2021年度凈虧損2.75億元至2.95億元,全年關閉約230家餐廳。

長遠來看,「食」依舊是人們生活的重心,具備社交屬性的火鍋幾乎是外出用餐首選。根據弗若斯特沙利文報告,中國火鍋市場top5在2020年時的占有率僅為7.6%,其中海底撈占了5.8%。

火鍋中的細分連鎖品類——胡椒豬肚雞,或將分得一份羹。

粵式火鍋的“格調”生意:

丹麥豬肚、澳洲牛肉

川渝麻辣鍋、京式涮羊肉、云南菌鍋、順德粥火鍋、潮汕牛肉火鍋、澳門海鮮火鍋、豬肚雞火鍋......在中華大地上,萬物皆可入水下鍋。其中,胡椒豬肚雞暫時擊敗涮羊肉、牛肉火鍋,已和川渝麻辣鍋并排站。

胡椒豬肚雞如何贏得食客喜愛?為占領食客的“胃份額”,撈王想盡辦法,擴大自己的品牌優勢。

從食材源頭來看,豬肚來自丹麥,生豬以全天素食喂養,主打的涮肉牛肉來自澳洲和美國。招股書數據顯示,撈王自2019年到2021年,進口食材的采購分別占食材采購總量的26.9%、27.7%及15.6%。2021年進口食材采購總量下降或許源于國外豬肉采購價格上漲。

火鍋配菜的擺盤更是花樣百出,兼顧食客的胃和眼睛:蘑菇和豆苗像盆栽,豆腐做成繡球,豬肉片和牛舌卷成玫瑰花形狀。牛肉丸和爆漿手打蝦丸需要經手后廚員工,手工反復捶打至膠質狀,以達到彈牙口感。在飲水方面,采用美國食品藥品管理局相關標準3M流體過濾產品。

「撈王」火鍋配菜

“網紅”撈王火鍋湯底主打健康、溫和。撈王認為,品嘗胡椒豬肚雞湯汁是食用粵式火鍋的一個重要用餐體驗。但36氪根據招股書得悉,主打“可以喝”的豬肚湯底并不是由新鮮食材熬制,與其它連鎖火鍋品牌如出一轍,“去廚師化”。即由中央廚房加工半成品料理包(也是我們所說的“預制菜”)配送至門店。撈王的火鍋湯底、調料包、醬料等皆來自其建于蘇州的中央廚房,員工提前在后廚煮好,再送到食客桌前。撈王解釋,此舉可保障口味,更為方便。

招股書沒有對食材和配方做過多介紹,僅顯示胡椒豬肚雞湯采用金華火腿、南風肉等其他食材,慢燉8小時。撈王對配方嚴格保密,通過與研發人員簽訂保密協議,防止外泄配方。因此36氪難以判斷主打養生的胡椒豬肚雞是否源自純食材燉煮,以及是否有加入植脂末等食品添加劑。

撈王在江蘇蘇州的中央廚房2021年產能2090噸,利用率僅60%,可供超300家門店湯料所需。此次IPO后,撈王還將在江浙地區建立產能2940 噸的2號中央廚房,代替原有中央廚房,制作火鍋湯底調味粉和醬料,加工肉類和海鮮,生產冷凍食品及蘸醬等即食產品。

「撈王」中央廚房產量

其次,撈王提供多樣化菜品品類,胡椒豬肚雞、雙臘煲仔飯、馬蹄竹蔗水為撈王三大招牌菜。除胡椒豬肚雞鍋底外,還提供藤椒酸菜無骨雞鍋、臺式麻辣鍋底等火鍋底選擇。

上癮程度是食品行業需求端的核心要素,代表產品的消費頻次和產品溢價程度。撈王的“格調”消費能否讓食客上癮?據悉,前往撈王吃飯的食客多數熱愛拍照、打卡、上傳至社交軟件。

撈王招股書解釋,總收入中約60%由930萬會員貢獻,他們普遍35歲以下。為提高會員粘性,活絡這930萬會員,撈王采用積分兌換菜品、代金券抵扣等優惠活動。在2019年度、2020年度及2021年度,與撈王會員積分系統相關的負債達167萬元、189萬元及161萬元。

“格調”背后:

利潤逐年減少,新開門店多半虧損

2012年,撈王將門店首次開在上海的高端購物中心,自此一發不可收拾,餐廳總數由2019年的77家增加到現在的150家。

據悉,單家「撈王鍋物料理」投資成本在350萬-400萬之間,通常可以在營運后的第一、二個月達到首次盈虧平衡,13個月回本。根據弗若斯特沙利文報告,行業平均首次盈虧平衡及現金投資回報期分別為三至六個月和15至20個月。

不斷擴店的同時,新開店鋪多半不盈利。撈王3年間鋪量翻倍,84間新開「撈王鍋物料理」餐廳中,48間累計虧損;這48間中又有35間尚未實現現金投資回報,其中16間餐廳尚未實現首次盈虧平衡。但從撈王展示的餐廳數量來看,撈王對未來抱有積極態度,并未大規模關閉虧損門店。

「撈王」招股書

如此情況下,撈王仍計劃繼續開店,在未來三年內將共開184間新餐廳。分別將于2022年、2023年及2024年分別開設44、60及80間新餐廳。

盡管新開店鋪幾近虧損,撈王依舊是國內火鍋品牌top4,粵式火鍋品牌top1。在分散的火鍋市場中,市場份額給了撈王上市及不斷擴店的底氣。根據弗若斯特沙利文報告,2020年,撈王以11億元收入占據0.3%的市場份額。其余四名為海底撈、呷哺呷哺、七欣天、巴奴,其中七欣天于今年年初向港交所遞交招股書。

國內火鍋top5

原材料、員工、租金同步上漲

中金攜300萬美金入局

根據馬斯洛模型,撈王諸多的餐飲策略瞄準消費者的“自我實現”及“尊重”需求。與采用加盟模式的楊國福、蜜雪冰城、絕味鴨脖等不同,前者主打“吃好喝好”,撈王則瞄準品牌格調,主打直營店,將品牌和管理掌控在自己的手心。

直營模式核心是給食客更好的產品、體驗、服務,同時更高的客單價,更高的成本。高端購物中心是其首選,撈王選擇與房地產開發商建立長期關系,在全國范圍內高端購物中心及主要街區開設新餐廳。

從餐飲成本三座大山(原材料、員工、租金)來看,撈王這三項樣樣皆重,2021年度原材料成本占比36.8%、員工29.9.%、租金14.4%。2019年度這三項成本合計占比76.7%,2020年占比升至79.2%,2021年度再升至81.1%。

開在高端購物商場里的撈王,少不了高昂支出。撈王通過第三方采購商,采購來自丹麥的豬肚,澳洲的牛肉,食材主打高端,原材料成本自然上漲。服務則是中高端餐飲的主打招牌,人是其中的核心要素。撈王擁有4629名員工,其中2115名正式員工及2514名外包人員。可見,撈王已經通過與服務外包公司訂立協議,以緩解人力成本,但餐飲行業平均人力成本比重大概是20%,撈王還是達到了29.9%。

面對生意危機,撈王的解決辦法一是圍繞胡椒豬肚雞,分裂出不同層級的火鍋店,二是推出零售業務,三為繼續擴店計劃,占領高端購物中心客流量。

第一,抓緊胡椒豬肚雞的差異性,推出主打一人食的「鍋季」及休閑餐廳「撈王心靈肚雞湯」。「呷哺呷哺」曾實施多品牌戰略推出“火鍋+茶飲”的「湊湊」,成功成為其第二增長業務,但其他子品牌,例如「呷哺X」,推出后即悄無聲息推出市場。

「撈王」品牌陣營

第二,順應“宅經濟”,推出零售業務,銷售即時胡椒豬肚雞。2020年及2021年,分別產生340萬及1120萬元收入,占總收入的0.3%及0.9%。在2021年的零售收入與年度凈利潤相差無幾。撈王在蘇州中央廚房的產能,也足夠未來持續推出更多品類增加零售市場覆蓋面,如撈王XO醬、撈王青花椒酸菜湯底、撈王慢燉羊肉煲和撈王豬肉貢丸等產品。數據顯示,即食食品市場規模由2016年的1508億元增至2020年的2786億元,預計2025年增至6586億元。

第三是瞄準高端購物中心,持續擴店。根據弗若斯特沙利文,中國目前擁有約6700個購物中心,到2025年會有9600個。考慮購物中心飲食多樣化,作為粵式火鍋top1,或許將有機會復制商業模式。為此撈王已儲備超過200 名店長候選人,將門店盈利和食品安全檢查和店長KPI直接掛鉤,通過云端學習系統的標準化入職培訓程序管理數千名異地員工。并且,為搶占高端商場門店,撈王于2020年吸引63歲的非執行董事杜家濱加入,其曾為微軟(中國)總裁、王府井集團獨立董事。

事實上,撈王一直在為上市做準備,作為一家有中國臺灣基因的餐飲企業,其本打算在中國臺灣上市,后改道香港。根據招股書,李裕成、陳湘和黃雅玲夫婦、趙宏澤和王詠詩夫婦、陳希倫、廖志偉共占比55.51%。

「撈王」架構

據36氪統計,上市前撈王曾向18名投資人共計融資約人民幣9436萬元。值得注意的是,此次撈王IPO聯合保薦人之一的中金公司是18名投資者之一。2021年6月10日,中金公司的子公司CWI(China World Investment Limited)通過撈王股東Oasis Eagle International Co., Ltd購買約209萬股份,而后將股份轉給LWSPV。此次交易每股成本1.43美元,合計300萬美元(約合人民幣1890萬元)。按此次交易價,撈王估值4.66億美元(約合人民幣30億元)。

中金入局

若撈王成功上市,港股賽道的餐飲企業會更加豐富,成為繼九毛九、海底撈、呷哺呷哺、百勝中國、海倫司、奈雪的茶后又一股。

本文為聯商網經36氪授權轉載,版權歸36氪所有,不代表聯商網立場,如若轉載請聯系原作者。

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