據(jù)消息，深圳百果園實(shí)業(yè)（集團(tuán)）股份有限公司預(yù)計(jì)4月正式向港交所遞交招股說明書，擬主板掛牌上市。

這已經(jīng)不是百果園第一次沖刺上市了。百果園為何急著上市？危機(jī)四伏下，百果園何以搭建新的護(hù)城河？效果又如何？

開出5000家水果店，百果園急求上市

過去兩年，百果園頻頻傳出上市消息。

2020年6月，百果園向中國證監(jiān)會(huì)國際部遞交材料，擬港交所掛牌上市；同年11月，百果園又與民生證券簽署上市輔導(dǎo)協(xié)議，擬深交所創(chuàng)業(yè)板上市；去年4月，百果園決定重回港股，并在9月獲證監(jiān)會(huì)正式批準(zhǔn)。

事實(shí)上，早在2015年百果園完成首輪融資后，就有投資人預(yù)測百果園將于3至5年內(nèi)完成上市。2019年，百果園總裁徐艷林曾對(duì)外表示，“在考慮上市，目的是讓資本進(jìn)入后，讓產(chǎn)業(yè)能做的更好。”

問題是，這場上市之路走得并不順利。近兩年，百果園多次計(jì)劃登陸資本市場，然而僅上市地點(diǎn)就在紐交所、港交所和深交所之間轉(zhuǎn)換多次。

一波三折下，足見百果園的上市心切。

截至2021年8月，百果園在國內(nèi)外布局了200多個(gè)水果種植基地，建立完善了全球采購系統(tǒng)�？腿焊采w全國90余座城市、超5000家連鎖門店。

天眼查APP顯示，自2001年成立以來，百果園已完成8輪融資，僅有兩輪融資有詳細(xì)報(bào)道。百果園的加速狂奔下，離不開資本的鼎力相助。

2015年9月，百果園獲得天圖資本3.5億元領(lǐng)投，廣發(fā)信德、前海母基金等跟投的4億元資金，估值達(dá)50億元。3年后，百果園宣布完成15億元B輪融資。該輪融資完成后，百果園估值已達(dá)90億元。

2019年，百果園的創(chuàng)始人余惠勇甚至喊出了“2020年開出萬店”的口號(hào)。

就在資本鼎力陪跑之下，百果園卻面臨一個(gè)尷尬的難題。

至今，在中國近3萬億水果市場中，上市公司的數(shù)量一直是0。這其中，百果園的同行鮮豐水果、洪九果品等連鎖水果店品牌，同樣都是20年左右的賽道老玩家，但都沒有成功上市。

對(duì)此，有分析師認(rèn)為，水果零售店?duì)I收天花板低，難有想象力。

業(yè)界普遍認(rèn)為，百果園想要上市，更多的是要在資本市場中獲得新的增長變現(xiàn)，既給投資人一顆“定心丸”，又能獲得更高的品牌美譽(yù)度和充足資金。

“高貴”的水果，去下沉要增量

不過，上市之路，能否走通，百果園或許也沒有答案。

下沉，成為百果園尋求增量的一大途徑。

一直以來，百果園定位偏向中高端，主戰(zhàn)場也一直在一二線城市。近兩年，隨著一二線城市叮咚買菜、盒馬生鮮等各類實(shí)力玩家不斷涌現(xiàn)，百果園不得不前往下沉市場尋找增量。

一個(gè)理想的數(shù)據(jù)是，水果的大量市場份額，仍在傳統(tǒng)菜市場和個(gè)體水果店手中，品牌連鎖店占比甚至不到5%。再加之，相較于一二線城市來說，下沉市場的垂直水果專營店同等品質(zhì)的加價(jià)率要更高，這是由于本地賣場采購規(guī)模小、代理層更多等原因?qū)е隆?/p>

如此看來，深入下沉市場，百果園似乎還有很多新機(jī)會(huì)。

為此，百果園打造了體驗(yàn)店、高端店、普通店以及簡約店四種門店形態(tài)。其中，體驗(yàn)店位于寫字樓、機(jī)場等場景；高端店的選址則在核心商圈、CBD等；而普通店和簡約店就是基于城市的劃分，前者主要在一、二線城市，后者則以四、五線城市以及城中村為主。

根據(jù)百果園方面透露，2021年新開的三、四線城市區(qū)域門店在總體新店數(shù)的占比約為30%，而2022年則計(jì)劃提升至40%。

然而，百果園下沉，隱憂卻也不少。與本地同樣的垂直水果專營店相比，百果園或許有價(jià)格優(yōu)勢，但在菜市場中，與各類攤販相比，百果園的價(jià)格幾乎毫無優(yōu)勢可言。

再加之，下沉市場的買菜群體，仍以中老年人為主，這個(gè)群體恰恰對(duì)價(jià)格非常敏感。因此，下沉市場留給百果園的機(jī)會(huì)或許并不多，甚至十分有限。

再者，就算小鎮(zhèn)年輕人們接受了百果園水果的價(jià)格，也未必能接受其“品質(zhì)”。

在百果園初創(chuàng)時(shí)，整個(gè)水果行業(yè)魚龍混雜，百果園推出“不好吃三無退貨”的政策，圈粉許多用戶。所謂“三無退貨”是指無小票、無實(shí)物、無理由退貨。

然而，開放加盟后，百果園的門店規(guī)�？焖侔l(fā)展，但加盟門店的管理卻沒有跟上步伐。截至3月23日，在黑貓投訴APP上，關(guān)于百果園的投訴量共有1206條，投訴內(nèi)容包含“水果質(zhì)量差”“退款被封號(hào)”等。

在“三無退貨”這件事兒上，百果園在執(zhí)行層面上也引起許多消費(fèi)者的不滿。伯虎財(cái)經(jīng)發(fā)現(xiàn)，在黑貓投訴上，關(guān)于百果園“退款”問題的投訴居多。而早在去年315期間，百果園就曾被曝出，多次被顧客投訴“申請(qǐng)退款會(huì)封號(hào)”。

針對(duì)封號(hào)問題，百果園曾表示是用戶觸發(fā)了系統(tǒng)反欺詐機(jī)制，“只要是正常消費(fèi)的顧客，消費(fèi)權(quán)益都是受到保護(hù)的�！边@也引起外界質(zhì)疑，“其反欺詐機(jī)制是否會(huì)誤傷那些手氣差、點(diǎn)背，卻熱衷于在百果園消費(fèi)、且標(biāo)準(zhǔn)高的客群？”

2019年，百果園發(fā)布業(yè)內(nèi)首份退款數(shù)據(jù)報(bào)告，報(bào)告顯示“三無退貨”訂單數(shù)、退貨金額占比始終保持在0.5%上下浮動(dòng)。這0.5%，顯然是百果園控制下的損耗。

據(jù)了解，根據(jù)百果園公司規(guī)定，“三無退貨”的損失由門店和公司各承擔(dān)50%，如果退貨多了，門店的利潤會(huì)受到直接影響。在“三無退貨”面前，品牌、門店、消費(fèi)者三者的利益皆存在拉扯。

而暴露出來的，不僅僅是水果質(zhì)量的問題，更是百果園的管理體系問題。換句話說，“帶傷”下沉的百果園，能跑得起來嗎？

大生鮮戰(zhàn)略，打造護(hù)城河

百果園志不止于下沉，從長遠(yuǎn)來看，它想打造的是平臺(tái)化護(hù)城河，并寄望于“大生鮮戰(zhàn)略”。

水果的營收天花板十分低。由于水果生鮮的商品屬性，冷鏈成本高，損耗率大，很難實(shí)現(xiàn)高毛利。 唯有的優(yōu)勢是供應(yīng)鏈，在過去幾年，百果園與全球200家水果基地進(jìn)行合作，自身也推出了水果品牌。

但供應(yīng)鏈的優(yōu)勢，在跨界玩家阿里、美團(tuán)等巨頭面前，毫無優(yōu)勢可言，反倒是危機(jī)感加重了。有數(shù)據(jù)顯示，百果園成立20年的用戶數(shù)為7000萬，而美團(tuán)旗下的生鮮電商2020年一季度交易用戶就突破了3000萬。

疫情期間，叮咚買菜、每日優(yōu)鮮等快速崛起的生鮮電商們也在進(jìn)一步擠壓市場，分食百果園的份額。曾有百果園水果供應(yīng)商透露，現(xiàn)在水果連鎖店的的壓力都很大，“我們的合作只是應(yīng)季水果，從各個(gè)渠道出貨量占比看，百果園占10%，其余則是九州和叮咚買菜，還有部分電商渠道。”

2019年，百果園提出“大生鮮戰(zhàn)略”，即將業(yè)務(wù)品類擴(kuò)張至全生鮮。

最初，余惠勇提出，水果店可充當(dāng)生鮮前置倉“倉店一體”。2019年4月，百果園上線獨(dú)立生鮮平臺(tái)“百果心享”，并于同年下半年在廣深地區(qū)試水“賣菜”，將銷售品類從水果擴(kuò)展到生鮮。但現(xiàn)實(shí)并沒有那么理想。

百果園等水果店的店鋪面積通常為30-40平之間，而生鮮店面積多在60-200平之間，兩者并不兼容。這也意味著百果園現(xiàn)有的門店，不能成為生鮮前置倉。因此，在試水后，前置倉思路便被百果園放棄。

按照2019年公布的數(shù)據(jù)測算，當(dāng)時(shí)百果心享會(huì)員占到全部會(huì)員的比例不到2%。

2020年，百果園將目光聚焦到社區(qū)團(tuán)購，并于當(dāng)年10月，推出社區(qū)團(tuán)購“熊貓大鮮”， 消費(fèi)者當(dāng)日下單次日前往門店自提，商品多以0化肥0激素的有機(jī)蔬菜為主，延續(xù)了高端水果的打法。

不過，百果園社區(qū)團(tuán)購的推出，招致不少質(zhì)疑。一方面，百果園的供應(yīng)鏈主要深耕于水果品類，在其他的品類上并不具備供應(yīng)鏈優(yōu)勢；另一方面，在次日自提上，也有人認(rèn)為，消費(fèi)者都已經(jīng)前往百果園提貨了，為什么不去街上的生鮮超市直接購買蔬菜？

熊貓大鮮與百果心享一樣，沒有激起什么浪花。

3月23日，伯虎財(cái)經(jīng)搜索到“熊貓大鮮”公眾號(hào)，其發(fā)送過來的海報(bào)顯示：熊貓大鮮是百果園旗下品質(zhì)生鮮商城。掃描海報(bào)上的二維碼，卻跳到了“百果園+”的小程序上，“百果園+”酷似叮咚買菜。而熊貓大鮮的小程序已無處可尋。

這或許是百果園“大生鮮戰(zhàn)略”的第三次調(diào)整，但稍顯靜悄悄。相較前兩次，轉(zhuǎn)型生鮮商城似乎并不被太多人知曉。

“大生鮮戰(zhàn)略”欲撐起百果園的護(hù)城河，看起來還很懸。余惠勇曾提到，“供應(yīng)鏈?zhǔn)巧r零售行業(yè)最大的痛點(diǎn)，也是公司未來持續(xù)解決的難題�！�

可見，哪怕上市成功也不意味著百果園可以高枕無憂。敲開資本的大門以后，百果園仍然面臨著供應(yīng)鏈、品類延伸和平臺(tái)化等難題。