近日，港交所披露的信息顯示，浙江零跑科技股份有限公司在香港提交了上市申請(qǐng)材料。不出意外的話，零跑汽車將是二線造車新勢(shì)力中首位成功IPO的車企，也將是繼“蔚小理”之后，國(guó)內(nèi)第四家上市的造車新勢(shì)力。

憑借可觀的增速，新能源汽車市場(chǎng)近年來備受資本關(guān)注，在一筆筆融資下，國(guó)內(nèi)成長(zhǎng)出了一批又一批的造車新勢(shì)力。“蔚小理”作為最早一批入場(chǎng)的車企，陸續(xù)成功赴美上市后拿到了“續(xù)命”的資金。但“蔚小理”之后，以哪吒、威馬、零跑為代表的二線新勢(shì)力將迎來更多的“生存”考驗(yàn)。

一方面，一級(jí)市場(chǎng)留給二線新勢(shì)力的資本空間有明顯縮減；另一方面，在持續(xù)“燒錢”又無法自我造血的局面下，先上市就能快一步獲得更多的資本關(guān)注，從而在保證活下去的基礎(chǔ)上謀求成長(zhǎng)。

如今市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)更為激烈，哪吒、威馬、零跑等二線新勢(shì)力赴港上市的消息也變得愈加頻繁。而隨著零跑提交上市申請(qǐng)材料，新一輪新能源汽車市場(chǎng)的IPO盛宴即將開啟。不過，即便二線勢(shì)力們順利上市，也不過是獲得了喘息的機(jī)會(huì)，真正的考驗(yàn)才剛剛開始。

01

二線玩家們的現(xiàn)狀

對(duì)于造車新勢(shì)力來說，銷量數(shù)據(jù)很大程度上代表著其在市場(chǎng)中的競(jìng)爭(zhēng)力。

繼去年11月份一線造車新勢(shì)力“蔚小理”交付量集體破萬后，2022年開端二線造車新勢(shì)力也迎來了不小的增長(zhǎng)。但短暫的“崛起”并不代表著他們能與一線正面掰手腕，“哪威零”的日子相比“蔚小理”過的艱難許多。

以哪吒來說，雖然有地方資金、360、寧德時(shí)代等大佬級(jí)資本站臺(tái)，且年初以來銷量連續(xù)沖進(jìn)前三。但得益于低端市場(chǎng)相對(duì)寬松的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境的同時(shí)，也逐漸被困于低端帶來的品牌牢籠。

來源：天眼查

由于“低端”的定位，相比蔚來整車18%的毛利率，哪吒汽車5%的毛利不免顯的有些許寒酸。同時(shí)，在產(chǎn)品方面哪吒汽車目前還沒有形成體系化的產(chǎn)品線。技術(shù)方面雖然有360背書，但與百度及華為的技術(shù)實(shí)力仍不在一個(gè)等級(jí)上。

和哪吒有共同之處，同為二梯隊(duì)的另外一位成員零跑背后的資本也大有來頭，背靠的是國(guó)內(nèi)安防巨頭大華股份。憑借大華在IT領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)，零跑快速實(shí)現(xiàn)了軟硬件結(jié)合、全方位自研，成為了除特斯拉以外唯一真正具備智能汽車自研、自產(chǎn)、銷售和服務(wù)一體化完整產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)的新能源車企。

然而，在零跑S01上市后，制動(dòng)系統(tǒng)故障、動(dòng)力系統(tǒng)故障、控制系統(tǒng)故障等產(chǎn)品問題不斷。至今各大車評(píng)網(wǎng)站上仍充斥著“總續(xù)航里程虛”、“宣傳功能至今未實(shí)現(xiàn)”等負(fù)面消息。產(chǎn)品故障頻發(fā)、難以挽回的消費(fèi)者信任，成為了零跑“成長(zhǎng)”的一大阻力。

不同哪吒和零跑，威馬是國(guó)內(nèi)唯一一個(gè)自建工廠和電池包工廠的新造車企，但這個(gè)所謂的“優(yōu)勢(shì)”似乎并沒有讓威馬在市場(chǎng)中成為佼佼者。反而，威馬的問題、麻煩是二線造車勢(shì)力中最多的。

在產(chǎn)品端，2021年威馬的主銷車型接連自燃；在業(yè)務(wù)端，由于重度依賴B端市場(chǎng)，威馬向經(jīng)銷商低價(jià)供車的模式導(dǎo)致其產(chǎn)生極高的銷售費(fèi)用率和極低的毛利率；在技術(shù)端，2021年年末被爆“鎖電”，事件發(fā)酵已經(jīng)3個(gè)月，威馬汽車尚未對(duì)此次事實(shí)發(fā)表任何回應(yīng)。

 來源：南財(cái)視頻

家家有本難念的經(jīng)，“哪威零”的種種負(fù)面問題可以得到理解，這是一家車企發(fā)展歷史上不可避免的，但理解并不能阻止“哪威零”的持續(xù)虧損，更不能在這個(gè)時(shí)期給它們注入資本的興奮劑。

據(jù)此前360集團(tuán)披露的數(shù)據(jù)，2020年及2021年上半年，哪吒汽車凈虧損分別為13.21億元、6.93億元，雖然銷量大增令哪吒汽車的凈虧損率收窄，但仍然處于大額虧損狀態(tài)。

而據(jù)零跑的招股書顯示，2019-2021年，零跑汽車的總營(yíng)收分別為1.17億元、6.31億元和31.32億元；凈虧損分別為9.01億元、11億元和28.45億元。

另?yè)?jù)公開資料顯示，2017年至2019年以及2020年前三季度，威馬汽車歸母虧損分別為：16.96億元、24.53億元、36.08億元以及36.49億元。

一個(gè)事實(shí)是，車企從量產(chǎn)、到交付、到盈利是需要很長(zhǎng)的一個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)，新創(chuàng)企業(yè)想要造車就必須實(shí)現(xiàn)“虧損”正確。畢竟特斯拉也是在經(jīng)歷了15年的虧損后，才于2020年首次實(shí)現(xiàn)盈利。而作為一線的“蔚小理”至今也未擺脫虧損狀態(tài)。

但問題在于，經(jīng)“蔚小理”之后，還有多少資本愿意讓“哪威零”持續(xù)燒錢，燒出一個(gè)未來？

02

上市成救命稻草

在政策的引導(dǎo)下，近年國(guó)內(nèi)的一些造車新勢(shì)力在銷量、營(yíng)收等各方面都實(shí)現(xiàn)了不同程度的增長(zhǎng)，但包括造車第一陣營(yíng)“蔚小理”在內(nèi)，國(guó)內(nèi)新勢(shì)力車企基本都處于長(zhǎng)期虧損狀態(tài)，仍需不斷“輸血”。

對(duì)于二線陣營(yíng)的“哪威零”來說，雖然暫時(shí)在市場(chǎng)中站穩(wěn)了腳跟。但由于均已經(jīng)過多輪融資，很難再?gòu)耐顿Y公司繼續(xù)獲得融資，且資本市場(chǎng)對(duì)汽車投資不斷收窄，一級(jí)市場(chǎng)已經(jīng)難以滿足它們對(duì)資金需求。

面對(duì)后續(xù)發(fā)展所需的大量資金，“哪威零”與當(dāng)年的“蔚小理”一樣，把目光聚焦在了二級(jí)市場(chǎng)。

對(duì)于造車新勢(shì)力IPO來說，美股曾一度是最佳選擇。但自2019年以來，美國(guó)對(duì)中概股限制政策逐漸加碼，這讓科創(chuàng)板順理成章地成為了包括新勢(shì)力車企在內(nèi)很多科技企業(yè)的首選。

事實(shí)上，早在2020年9月底威馬就開始申報(bào)科創(chuàng)板，2021年1月29日上海證監(jiān)局公示顯示威馬汽車已完成上市輔導(dǎo)，上交所即將受理公司遞交的申報(bào)材料。但可惜的是，2021年科創(chuàng)板加大了申請(qǐng)企業(yè)“硬科技”資格審查力度，證監(jiān)會(huì)與上交所先后公開、通報(bào)、處理了一批違規(guī)企業(yè)和保薦商，威馬的科創(chuàng)板上市之路也戛然停滯。

來源：上海證監(jiān)局官網(wǎng)

美股不行，科創(chuàng)板也不行，上市迫在眉睫，究竟哪里能容得下造車新勢(shì)力的IPO呢？

其實(shí)在威馬科創(chuàng)板敗北之后，小鵬和理想先后在2021年下半年赴香港上市，實(shí)現(xiàn)在中國(guó)香港和美國(guó)兩地同時(shí)上市。這一舉動(dòng)也讓“哪威零”得到了“啟發(fā)”，開始紛紛尋求港股市場(chǎng)。

1月13日，港交所上市公司力世紀(jì)發(fā)布公告，威馬創(chuàng)始人沈暉獲董事會(huì)委任為非執(zhí)行董事、董事會(huì)聯(lián)席主席，提名委員會(huì)主席以及董事會(huì)投資委員會(huì)成員。威馬也在不久前通過一系列換股方式獲得力世紀(jì)28.51%股權(quán)成為第一大股東。恰逢港交所于2022年1月1日起正式引入SPAC上市機(jī)制，有觀點(diǎn)認(rèn)為威馬或?qū)⒉扇〗铓ど鲜械姆绞降顷懜酃墒袌?chǎng)。

而2月份，哪吒汽車完成了新一輪超過20億元的融資，由中車基金和深創(chuàng)投等投資機(jī)構(gòu)領(lǐng)投。這已經(jīng)是哪吒D輪系列融資的第三輪，完成D系列融資后，哪吒汽車估值將超過250億元人民幣。同月，哪吒汽車母公司合眾新能源被曝已啟動(dòng)赴港IPO，計(jì)劃募資10億美元。盡管哪吒汽車并未對(duì)此進(jìn)行正面回復(fù)，但這已經(jīng)不是其首次傳出赴港上市的相關(guān)消息了。

至于本次向港交所提交上市申請(qǐng)的零跑，由中金公司、花旗、摩根大通、建銀國(guó)際擔(dān)任本次IPO聯(lián)席保薦人。

對(duì)于“哪威零”來說，上市就如同一根救命稻草，決定著步入下一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)階段的資格。此時(shí)再不抓緊上市，那么未來的募資難度無疑會(huì)變得越來越大，這對(duì)于長(zhǎng)期處于“虧損”狀態(tài)的造車新勢(shì)力來說，必然是一件極其危險(xiǎn)的事情。

上市之后的好處是顯然易見的。首先，成功上市可以側(cè)面說明一家企業(yè)的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)、公司治理等方面都是相對(duì)健康的，更有利于“哪威零”在二級(jí)市場(chǎng)募資，以緩解現(xiàn)階段的資金需求，在這個(gè)激烈的市場(chǎng)中獲得一絲喘息的機(jī)會(huì)。

其次，企業(yè)成功上市后要比以往更容易受到公眾的關(guān)注，在知名度、企業(yè)品牌等方面都會(huì)有所提升。另外，對(duì)于急需各方面人才的二線造車新勢(shì)力來說，“上市公司”的名頭也對(duì)人才有著更好的吸引力。

當(dāng)然，即便“哪威零”成功上市，也不過是剛從“生死泥潭”中爬了出來。就像哪吒汽車聯(lián)合創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官?gòu)堄滤f：上市只是“長(zhǎng)征”中的一個(gè)節(jié)點(diǎn)或者一個(gè)里程碑，但它遠(yuǎn)遠(yuǎn)不是終點(diǎn)。

03

考驗(yàn)才剛剛開始

依靠政策扶持，如今國(guó)內(nèi)新能源車市場(chǎng)環(huán)境變的愈加成熟，市場(chǎng)體量不斷壯大。

根據(jù)中國(guó)乘用車市場(chǎng)信息聯(lián)席會(huì)數(shù)據(jù)，2021年全年新能源汽車市場(chǎng)滲透率提升至14.8%。從5%飆升至近15%，只用了僅僅一年時(shí)間。多位業(yè)內(nèi)專家預(yù)測(cè)，2022中國(guó)新能源汽車市場(chǎng)將迎來一個(gè)陡峭的“增長(zhǎng)曲線”。

來源：中汽協(xié)

一個(gè)充滿想象空間的市場(chǎng)擺在眼前，但面對(duì)特斯拉、“蔚小理”、傳統(tǒng)車企等實(shí)力強(qiáng)勁的對(duì)手，“哪威零”等二線新勢(shì)力即便順利赴港上市，也僅僅是獲得喘息機(jī)會(huì)，真正的考驗(yàn)才剛剛開始。

首先要面臨的一個(gè)問題是數(shù)據(jù)問題。上市之后企業(yè)將披露其真實(shí)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，企業(yè)的優(yōu)點(diǎn)、潛力會(huì)被放大，但缺點(diǎn)和問題同樣會(huì)被放大。如果業(yè)績(jī)虧損嚴(yán)重，那么將直接影響企業(yè)的股價(jià)和市值。

其次，隨著補(bǔ)貼退坡、鋰電池成本不斷飆升，歐拉、幾何等多家企業(yè)已宣布旗下入門車型停售，更有不少車企對(duì)全系車型漲價(jià)。原材料上漲及缺芯等問題，使類似產(chǎn)品利潤(rùn)大幅降低，新勢(shì)力車企失去了長(zhǎng)時(shí)間賠本賺吆喝的環(huán)境。

這種情況下，主打性價(jià)比的“哪威零”陷入兩難：不漲賺不到錢，漲了銷量又會(huì)降低。

另外，面對(duì)廣闊的市場(chǎng)前景，新能源汽車賽道變得越來越擁擠。而其中不乏一些即將加入或者正在轉(zhuǎn)型的科技巨頭和傳統(tǒng)車企，比如小米、百度、華為，以及長(zhǎng)城、長(zhǎng)安、吉利等。

一個(gè)觀點(diǎn)是，未來的三至五年將是新能源純電品牌汽車的決戰(zhàn)時(shí)刻。在2025年之前，通過市場(chǎng)淘汰，市場(chǎng)集中度提升和品牌力提升之后，在中國(guó)汽車市場(chǎng)上必然會(huì)誕生出百萬輛級(jí)的新能源純電品牌，而能存活的造車新勢(shì)力可能僅有幾家。

當(dāng)然，目前造車新勢(shì)力的競(jìng)爭(zhēng)格局并不穩(wěn)定，頭部企業(yè)在趨向穩(wěn)定，但腰部企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)越來越激烈。市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)也已經(jīng)逐步從三電系統(tǒng)往智能生態(tài)系統(tǒng)演進(jìn)。在這樣的環(huán)境下，如何利用好二級(jí)市場(chǎng)的資金，快速提升企業(yè)的研發(fā)實(shí)力、持續(xù)融資能力、差異化產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，將是“哪威零”需要著重思考的問題。

但顯然，這里面的任何一個(gè)問題都充滿著巨大的挑戰(zhàn)。

總之，沖擊IPO驗(yàn)證的是門檻實(shí)力，“哪威零”能否順利拿到上牌桌的資格，將直接決定著它們是否能成為一名長(zhǎng)期玩家。而在這個(gè)有著巨大發(fā)揮空間的市場(chǎng)，只要上了牌桌，就有機(jī)會(huì)成為“贏家”之一。