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600億現金流,為何蔚來還這么著急上市?

來源: 伯虎財經 唐伯虎 2022-03-03 08:26

蔚來汽車_程相民

蔚來回港,一次不掙錢的上市。

蔚來回港,雖遲但到。

作為第一家赴美上市的造車新勢力,如今成了回港的最后一個選手,這多少讓人唏噓。

讓人驚掉下巴的是,費盡心機上市的蔚來,上市后竟說自己不差錢。緊接著,又在新加坡進行上市申請。

蔚來上市,究竟圖什么?

姍姍來遲:“用戶企業”的鍋?

2月的最后一天,港交所官網通告顯示,蔚來通過香港聯交所聆訊,A類普通股預計將于2022年3月10日起流通買賣,股票代碼為“9866”。

蔚來回港的計劃很早,早在2021年3月,就有消息傳出,蔚來選擇瑞士信貸和摩根士丹利“通過秘密方式”在港提交了二次上市申請。

但是,去年7、8月份,小鵬和理想已經先后登陸港交所,而蔚來還在回答港交所的問題,上市的事情一直處于擱置狀態。

這主要還是要歸咎于蔚來CEO李斌的“用戶企業”理念。

2019年1月,李斌成立了蔚來用戶信托基金,在保留自己投票權的情況下,拿出自己所持有的蔚來股份的三分之一(共5000萬股)投入到這個信托基金里面來,把收益處分權交給了用戶。

這屬于行業首創,也屬于一個社會學人的想象力,不過這個想象力太超前,難免出現問題。

2021年8月,該用戶信托基金因為一個31歲企業家林文欽的離世而得以浮現在大眾視野之中。

據報道,當時受害人是因為使用蔚來的自動駕駛導致車禍身亡。之后,媒體開始報道蔚來自動駕駛誘導性的宣傳。

為了緩解輿情,“蔚來車主”出了一個“500人聲明”,否認蔚來在自動駕駛上宣傳誤導,隨后引來質疑和聲討。此后,蔚來用戶信托基金也被搬上桌面討論,因為這個“500人聲明”的牽頭人就是這個信托基金的理事之一。

(蔚來車主500人聲明及反饋 圖源:網絡)

而港交所擔心的也正是這個用戶信托基金。

一名香港資本市場人士分析道“用戶信托持股,是否賣出,何時賣出,賣出多少,它對于李斌的投票權的影響又是什么,這些問題港交所認為都必須理清楚�!�

經歷這個負面事件后,對蔚來的回港計劃無疑是雪上加霜,不少機構預測,在今年初,蔚來都難以回港上市。但這些機構顯然犯了點小失誤。

蔚來成功回港上市了。只不過,這和以往新勢力回港的姿勢大為不同,這背后又是許多辛酸的故事。

一次被拖到不差錢的上市計劃

值得注意的是,蔚來這次采用的是“介紹形式”實現回港,這與一般意義上的上市不同。

目前,中概股企業回港上市主要有兩種不同的路徑:一個是在香港主要上市(雙重上市,dual primary listing),另一個是二次上市(secondary listing)。

雙重上市,就是兩個地方均作為第一上市地,需要重新按照當地上市的規則進行,上市成功后,兩個股票市場是獨立的。同為造車新勢力的小鵬和理想,都采用雙重上市的方式。

二次上市,規則相對比較松,上市成功后,兩地的股票可以實現跨市場流通。打個通俗的比喻,以前在某個電商平臺上,只能用某一個支付工具交易,現在又增加了另外一個支付工具。

這個的好處是,審核可以放松些,交易的成本低了,所覆蓋的消費群體更多了,但缺點是,“商品”供應不足,前期流動性可能不夠。此前阿里巴巴、百度、網易回港都采用的二次上市。

蔚來并沒有采用小鵬、理想的雙重上市的方式,而且也與阿里巴巴、百度等的二次上市有所不同。

阿里二次回港,融資880億港元,百度融資了240億港元。蔚來采用“介紹形式”回港,不發行新股、不募集資金,只提供股票交易。

也就是說,不像阿里、百度,蔚來沒有新“商品”,只是多提供了一個香港的“支付工具”。

蔚來方面說,這是為了緩解地緣政治風險,還特別強調,公司目前資金充沛。翻譯過來就是,蔚來不差錢,上市不是為了圈錢。

但事實是怎樣的呢?

3月,蔚來就已經秘密謀劃上市,比小鵬要早。但結果是,最晚申請回港的小鵬率先回港,募資140億港元,之后理想回港,募資118億港元。只有蔚來一家,被卡住,上市融資無望。

數據顯示,截至2021年9月底,蔚來現金儲備共計73億美元(約合人民幣460億)。9月,看到回港無望的蔚來另辟蹊徑,計劃配股集資20億美元;11月,蔚來完成20億美元的美股ATM增發(約合人民幣126億)。蔚來表示,現在有近600億的充沛現金流。

如果蔚來不差錢,有且僅在完成這20億美元的股票增發后才成立,這相當于蔚來把本想通過上市募集到的資金,卻用美股增發的方式實現了——20億美元,約合港元156億,按照小鵬、理想上市募集到的金額,蔚來如果成功回港上市,能募集的資金大概也在這個區間。

現在,至少今年內,蔚來不會因為錢的事,重蹈2019年的覆轍。上市融資,自然也不是第一要義。

賭約與目標

過去一年,蔚來的變化有點大。別的新勢力都在向上,蔚來只能向下。

2021年7月,蔚來汽車交付量首次失去月度銷冠寶座,8月又跌出前三,10月因為產線改造只交付了3667臺。

受下半年表現不佳的交付量影響,2021年,蔚來總交付量91429輛,退居第二位,與第三名的理想相差不到1000臺。

今年以來,蔚來交付量的頹勢還在延續。

2月,蔚來汽車交付6131輛,同比增長不到10%,這是今年以來,蔚來第二個月滑落前三位置,而哪吒汽車乘虛而上,多次頂替造車三勢力的位置。

如果蔚來不能扭轉這個頹勢,不僅要跌落到第二梯隊,還可能面臨無法完成“賭約”的風險。

兩年前,蔚來為了拿到合肥市70億的救命錢,簽下對賭協議:2020年營收148億元(上市3款車型),2024年營收1200億元(上市6-8款車型),2020年至2025年總營收4200億元。如果無法完成,蔚來需要以8.5%的年利率回購股份。

2020年,蔚來營收163億,完成營收目標。

2021年前三季度,蔚來實現營收262億,預計全年的營收在350億左右。

也就是說,接下來4年,蔚來還有約3687億的績效要完成。按照蔚來的熱賣車型ES6 600km運動版算(約40萬),蔚來還要賣出92.18萬輛。

(圖源:汽車之家)

乘聯會發布的數據顯示,2021年,狹義新能源車(插混、純電動、燃料電池)全球銷量同比增長118%。這年,蔚來的交付量增速在109.1%。

不管是從整個行業的發展趨勢,還是從蔚來自身來看,如果蔚來能夠保持這個增速,實現這個目標輕而易舉。問題在于,作為一家新勢力,蔚來如何保持增速的穩定呢?

以外部環境來說,進來插手造車的企業眾多。近日,上汽與阿里合作的智己L7已經投產,下月底上市�?缧性燔嚨陌俣取⑿∶�,也將分別于2023年和2024年開始推出量產車。

在這個汽車割據的階段,車主勢必會被各種品牌分散注意力,蔚來作為守擂的一方,面臨諸多壓力。

以內部而言,蔚來面臨的壓力更多。

首先,要提高交付量數據,最好的辦法就是多出幾個車型。今年蔚來計劃出三款新車,除了蔚來熟悉的SUV車型 ES7,還將在3月份和9月份先后交付高端轎跑eT7,中型轎車eT5。

推出新車型,需要設計、生產、營銷、交付、售后,這些都是錢。而對蔚來來說,要用錢的還有換電站。

蔚來一直是換電方案堅定的擁躉,目前已經有800座換電站,今年計劃500座。但換電站價值不菲,隨便一座規模都是百萬起步。

其次,是不斷的上市計劃。

按照與合肥市簽訂的協議,蔚來要在收到戰略融資的5年內完成IPO。其中具體的上市細則不清楚,不過我們可以看到的是,蔚來在以“介紹形式”上市港股后,又在新加坡申請上市。

不過,按照此前合肥市政府發布又刪掉的微博中得知,它要求蔚來要在2025年前在科創板上市。接下來一段時間,蔚來在上市路上會步履不停。

還有,就是偏離主業的手機。

36氪消息稱,蔚來已經在招聘手機業務相關的崗位,原美圖手機總裁已經加入進來。雖然手機對于車機協同、萬物互聯的意義重大,但,按照雷軍的說法,現在新能源車才是風口上的豬。

不過,這又怎樣呢?

當下,蔚來擁有600億現金流,它可以把上市當成一個任務去完成,在一邊發布3款新車、一邊新造500座換電站的時候,還不忘用余光掃下周邊的賽道,這與3年前那個“最慘的男人”不可同日而語。

參考來源:

富途美股:雙重上市VS二次上市:小鵬汽車回港方式有何不同?

華爾街見聞:揭秘蔚來123億用戶信托

本文為聯商網經伯虎財經授權轉載,版權歸伯虎財經所有,不代表聯商網立場,如若轉載請聯系原作者。

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