來源/直通IPO

作者/盛佳瑩

繼奈雪的茶、海倫司之后，年輕人又喝出一家IPO！

8月15日，茶百道正式向港交所遞交上市申請，獨(dú)家保薦人為中金公司。

根據(jù)招股書顯示，截至2023年8月8日，茶百道門店已達(dá)7117家，其中99%都為加盟門店。2022年，茶百道門店的零售額達(dá)到133億元，拆解下來，全年銷售杯量接近8億。

半個月前，根據(jù)彭博社報道，至少有6家包括霸王茶姬、茶百道、滬上阿姨、古茗等中國連鎖茶飲公司正在醞釀IPO。彼時，茶百道對此“不予置評”，如今茶百道率先遞表，成為繼奈雪的茶、蜜雪冰城之后，第三個遞交招股書的新茶飲品牌。

首沖IPO，茶百道能順利打響這輪新的新茶飲上市競賽嗎？

茶飲“老兵”也是茶飲“黑馬”

茶百道最早由王霄錕創(chuàng)立，于2008年誕生于成都，相比喜茶2012年，滬上阿姨2013年、奈雪的茶2015年成立，茶百道是妥妥的新茶飲“老兵”。

起初，王霄錕瞄準(zhǔn)的是學(xué)生群體，第一家店開在了成都溫江二中旁，面積不到20平米。不過第一家就已經(jīng)奠定了此后茶百道的發(fā)展方向，一是面向?qū)W生群體的中端價位，二是以外帶為主的小店模式，三是探索天然食材與中國茶的搭配。

但在前十年，茶百道一直“文火慢燉”，8年時間，門店數(shù)量才突破100家。直到2016 年茶百道進(jìn)行第一次門店升級，確定了“鮮果與中國茶”的品牌定位，同時開放成都地區(qū)加盟。

但盡管如此茶百道始終偏安一隅，未走出川渝。

最大的改變發(fā)生在2018年，這也成為了茶百道開始成為“黑馬”逆襲的開始之年。

彼時，茶飲賽道的競爭日益激烈，不論是一點(diǎn)點(diǎn)奶蓋茶的風(fēng)靡，還是喜茶的芝士果茶引爆了國內(nèi)品牌網(wǎng)紅奶茶的風(fēng)口，茶顏悅色的專注“茶底”和國潮元素，一舉成為一張長沙的“城市名片”，新茶飲品牌遍地開花。

王霄錕或許是感受到這波熱浪，也感受到了更嚴(yán)峻的競爭形勢。2018年，茶百道進(jìn)行了全方面的升級。一方面，在品牌形象上加入了熊貓圖騰，與成都城市名片捆綁，另一方面，在產(chǎn)品側(cè)，進(jìn)行精簡，并追隨市場熱度和潛力更新迭代菜單，推出了楊枝甘露、豆乳玉麒麟等區(qū)別于其他家的爆品。

直到2023年第一季度，經(jīng)典產(chǎn)品的SKU占比仍有60%，其中楊枝甘露、招牌芋圓奶茶以及茉莉奶綠等經(jīng)典產(chǎn)品，2022年均售出超過6000萬杯。

更重要的是，在這一年，茶百道正式放開全國加盟，主打一到四線城市的醫(yī)院、街邊、交通樞紐等店型，且整體以外賣業(yè)務(wù)為主。

這一套組合拳下來，茶百道進(jìn)入狂奔階段，成為新茶飲界的一匹“黑馬”。根據(jù)2021年6月份發(fā)布的《智研月榜：2021年6月全國美團(tuán)外賣銷量排行榜單TOP10》顯示，產(chǎn)品單價在10元至25元區(qū)間的茶百道，以當(dāng)月1056.3萬單的總銷量排在榜單第三位，僅次于華萊士及蜜雪冰城。

最明顯的變化是茶百道的門店數(shù)激增。根據(jù)招股書顯示，截至2023年8月8日，茶百道在全國共有7117家門店，遍布全國31個省市的300多個城市。截至今年3月31日，其在一線、新一線、二線、三線、四線及以下城市的門店數(shù)量占比分別是10.7%、28.7%、21.1%、19.5%、20.0%。

來源：招股書截圖

這其中，大部分的門店在30-100平米之間，截至2023年3月底，茶百道有44.9%的門店面積是在3-49平米，有40.5%的門店面積是在50-100平米。外賣的業(yè)務(wù)的覆蓋率從2020年1月的86%提升到了2023年3月97.5%，外賣交易額占比則從2020年1月的47.6%上升到2023年的58%。

不過新茶飲的狂熱在2022年逐漸降溫，資本也回歸理性。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2022年，新茶飲賽道融資不到20起。

茶百道卻在此時拿到了其對外公開的首筆融資，2023年，茶百道9.7億元的融資，由蘭馨亞洲領(lǐng)投，正心谷、草根知本、中金、番茄資本等多家知名投資機(jī)構(gòu)跟投。

這筆融資也成為了2023年以來新茶飲賽道迎來的首筆大額融資。

根據(jù)招股書顯示，茶百道由恒盛合瑞直接擁有約67.68%股權(quán)，由王霄錕直接擁有約18.02%股權(quán)，由劉洧宏直接持有約5.74%股權(quán)，以及由同創(chuàng)共進(jìn)(員工激勵平臺)直接持有約0.48%股權(quán)。王霄錕與劉洧宏為配偶關(guān)系。

成都錦柏森直接擁有恒盛合瑞84.89%股權(quán)，而成都錦柏森則由王霄錕及劉洧宏共同全資擁有。其員工激勵平臺同創(chuàng)共進(jìn)由王霄錕作為其唯一普通合伙人控制。

Tower Quality持有4.56%股權(quán)，正心谷檀英持有0.17%股權(quán)，蘇州悅享、新津昇望、黃番茄有限合伙、中金同富分別持有0.23%、0.28%、0.17%、0.11%股權(quán)。

來源：招股書截圖

靠加盟“為生”，加盟店超過99%

一路逆襲，2022年，茶百道門店的零售額達(dá)到133億元，拆解下來，全年銷售杯量接近8億。與此同時，茶百道2020年至2022年年復(fù)合增長率達(dá)139.7%，成為中國前十大新式茶飲企業(yè)中增長最快的一家，在2020年至2022年間零售銷售額年復(fù)合增長率最高。

根據(jù)弗若斯特沙利文報告顯示，按2022年零售額計(jì)，茶百道在中國新式茶飲店市場中排名第三，市場份額達(dá)到6.6%，前兩名分別為蜜雪冰城和古茗。

具體到財務(wù)數(shù)據(jù)來看。2020至2023年第一季度茶百道營收分別為10.8億元、36.4億元、42.3億元及12.5億元，同期，凈利潤分別是2.38億元、7.79億元、9.65億元及2.85億元，同比增加50.7%。

來源：招股書截圖

可以看到，營收、凈利潤均在增長，不過增速有所放緩。相比起2021年的237.10%增速，茶百道2022年?duì)I收增速明顯放緩為16.14%，放緩的主要原因在于茶百道去年新開門店數(shù)量較前年減半。

凈利潤也是如此，2021年茶百道凈利潤增速為227.31%，去年增速則縮減至23.88%。

不過在今年第一季度，茶百道營收和凈利潤均同比增長，這一數(shù)據(jù)分別為53%和50.79%。

從收入來源來看，茶百道收入主要來源于三項(xiàng)：一是銷售貨品及設(shè)備，向茶百道加盟店銷售乳制品、茶葉及水果等制作茶飲的材料及配料，以及包材及門店設(shè)備；二是特許權(quán)使用費(fèi)及加盟費(fèi)收入，包括不可退還的前期初始費(fèi)用、特許權(quán)使用費(fèi)收入及開業(yè)前培訓(xùn)服務(wù)費(fèi)；三是其他收入，主要來自門店設(shè)計(jì)服務(wù)、外賣平臺的線上運(yùn)營及管理服務(wù)、茶百道直營店收入。

其中向加盟店下銷售貨品及設(shè)備是茶百道最核心的收入來源，報告期內(nèi)，這一收入占總收入比例均在93%至95%之間。其中，貨品是其最重要的一部分，以2022年的數(shù)據(jù)為例，其來自貨品的收入占比90.1%，設(shè)備收入占比則為4.9%。

原因在于茶百道的門店99%都是加盟門店。根據(jù)招股書顯示，2020—2022年茶百道加盟店的數(shù)量分別是2240、5070、6352家，今年一季度末則是6588家。同期，茶百道的直營店僅為2間、7間、9間、9間及6間。

截至2020年、2021年及2022年12月31日以及2023年3月31日，茶百道分別擁有2580名、4634名、5396名及5591名加盟商，其中63名、129名、363名及444名加盟商開設(shè)了兩家以上的門店。

報告期內(nèi)，隨著茶百道的銷售成本不斷上漲，毛利率也有所下跌。2020年-2022年，其毛利率分別為36.7%、35.7%、34.4%，今年第一季度，其毛利率有所回暖，為35.2%。

對于未來發(fā)展，招股書顯示，下一步茶百道將重點(diǎn)布局提高整體運(yùn)營能力及強(qiáng)化供應(yīng)鏈、品牌打造及推廣活動、產(chǎn)品開發(fā)及創(chuàng)新等方面，并計(jì)劃將門店擴(kuò)張至海外市場，優(yōu)先拓展東南亞市場。