出品/聯(lián)商專欄

撰文/和二

這兩天，阿里面臨的最核心的問題一定是：馬云為什么減持？而更加讓外界抓住此次馬云減持事件不放的還有另一個(gè)原因，阿里前期曾制定了一個(gè)宏大的回購計(jì)劃，計(jì)劃投入160多億美金回購股份，之前已經(jīng)回購了17億美元。而就在此時(shí)，馬云反其道而行之，這不得不讓整個(gè)資本市場以及輿論一邊倒的看衰阿里的未來。

對此，馬云辦公室律師明確回復(fù)，這次披露的出售計(jì)劃是一個(gè)遠(yuǎn)期規(guī)劃。該計(jì)劃目前沒有發(fā)生實(shí)際減持。馬云堅(jiān)定看好阿里，當(dāng)前股價(jià)遠(yuǎn)低于阿里實(shí)際價(jià)值，仍會堅(jiān)定持有阿里股票。

事實(shí)上，在此之前，阿里的股東包括軟銀、蔡崇信等多有減持，并未引起市場的激烈反彈，甚至蔡崇信還用套現(xiàn)錢買下了美國的NBA球隊(duì)。但馬云之于阿里的符號影響力過于巨大，甚至有文章認(rèn)為，馬云減持，意味著其與阿里的進(jìn)一步切割。

不過，11月22日，阿里巴巴合伙人、首席人才官蔣芳在阿里內(nèi)網(wǎng)發(fā)文，詳細(xì)闡述了此前馬云辦公室減持阿里巴巴股份的前因后果。

蔣芳稱，為了在國內(nèi)外投資農(nóng)業(yè)科技和給公益事業(yè)等項(xiàng)目獲取資金，馬云辦公室今年8月就與股票經(jīng)紀(jì)商簽了減持合同。由于當(dāng)時(shí)設(shè)定的售賣價(jià)格遠(yuǎn)高于目前股價(jià)，只要股價(jià)未達(dá)到設(shè)定售賣價(jià)格，就不會售出股票，因此實(shí)際上馬云所持股票一股未賣。

蔣芳稱，馬云辦公室在8月提交的減持計(jì)劃，11月16日是原本設(shè)定好的披露時(shí)間，但是股票經(jīng)紀(jì)并不知道這一天恰好是公司發(fā)布財(cái)報(bào)之日，這個(gè)巧合讓外界產(chǎn)生了誤解。

蔣芳還通過內(nèi)網(wǎng)向阿里員工轉(zhuǎn)達(dá)，馬云堅(jiān)定看好阿里，“阿里股票目前大大低于阿里巴巴的實(shí)際價(jià)值，他不會賣的”。

事實(shí)上，到目前為止，阿里的股價(jià)跟2020年的高點(diǎn)比已經(jīng)跌了73%。而橫向比較，港股阿里市值1.51萬億，騰訊3.1萬億，阿里剛剛只剩下騰訊的一半。

今年3月份，馬云從國外回歸，開啟了一連串的大動作，緊接著在三個(gè)月之后，6月20日，張勇宣布辭任，原來馬云的助理吳泳銘任集團(tuán)CEO，永久合伙人蔡崇信任董事局主席，這意味著，阿里回到“創(chuàng)始人時(shí)代”。但是，不管此次馬云是否減持，毫無疑問，阿里的變革都處于加速之中。

01

在收與放之間“再切換”

3月28日，一封全員信攪動整個(gè)阿里。原阿里巴巴集團(tuán)董事會主席兼CEO張勇宣布“1+6+N”組織變革正式開啟，具備條件的業(yè)務(wù)集團(tuán)和公司，未來都有獨(dú)立融資和上市的可能性。兩個(gè)月后，阿里公開旗下業(yè)務(wù)的上市計(jì)劃表：盒馬預(yù)計(jì)在未來6~12個(gè)月內(nèi)完成上市流程；菜鳥亦啟動上市計(jì)劃，預(yù)計(jì)在未來12~18個(gè)月內(nèi)完成；阿里云從集團(tuán)母體完全分拆獨(dú)立走向上市，在未來12個(gè)月內(nèi)完成，并引入外部投資者；國際數(shù)字商業(yè)集團(tuán)啟動外部融資。

當(dāng)時(shí)，中國企業(yè)家雜志推出了一篇讓人熱血沸騰的文章：世紀(jì)大分拆：阿里動骨。文章中說，以創(chuàng)始人馬云為中心的權(quán)力中樞全面復(fù)歸，阿里巴巴要重回“創(chuàng)業(yè)時(shí)代”。阿里這場變動更大的意義在于，可以為那些“摸著阿里過河”的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)提供一個(gè)參考模板。

但是，僅僅七個(gè)月之后，阿里對當(dāng)初的大動作按下撤銷鍵。

11月16日，阿里巴巴集團(tuán)發(fā)布最新財(cái)報(bào)，其中透露重大信息：阿里不再推進(jìn)云智能集團(tuán)的完全分拆，盒馬鮮生的IPO計(jì)劃也已暫停。

阿里在財(cái)報(bào)中將兩項(xiàng)計(jì)劃的終止原因歸結(jié)為外部環(huán)境變化——云智能集團(tuán)不再推進(jìn)拆分是因“美國近期擴(kuò)大對先進(jìn)計(jì)算芯片出口的限制，給云智能集團(tuán)的前景帶來不確定性。”盒馬則需再“評估市場情況”。

在11月16日晚的分析師電話會上，吳泳銘講到阿里巴巴集團(tuán)將在阿里云戰(zhàn)略方向上保持長期堅(jiān)決投入后，他表示，云智能集團(tuán)仍會繼續(xù)保持獨(dú)立公司運(yùn)作方式，采取董事會授權(quán)的CEO負(fù)責(zé)制。“我們正在探索建立相應(yīng)的激勵體系，在業(yè)務(wù)集團(tuán)的獨(dú)立性和協(xié)同性之間著力取得平衡，實(shí)現(xiàn)發(fā)展的最大合力。”

02

為什么對分拆按下“撤銷鍵”？

到目前來看，阿里集團(tuán)企業(yè)的業(yè)務(wù)體系，最具價(jià)值的無非四塊：淘天集團(tuán)、阿里云、菜鳥和盒馬。作為核心的電商顯然不能從上市主體阿里集團(tuán)拆分出來，能拆分而且最具有上市希望的，也就只剩下阿里云、菜鳥和盒馬。

如何看待阿里旗下核心業(yè)務(wù)的取消拆分，不在上市？筆者覺得，從利益價(jià)值衡量的角度考量，對阿里來說，合在一起的價(jià)值肯定大于分拆。

首先，對于阿里巴巴集團(tuán)的市值評估來說，如果把阿里云、盒馬、菜鳥這些“種子選手”剝離出來，阿里集團(tuán)就單純剩下了電商業(yè)務(wù)，阿里的股價(jià)必然會繼續(xù)大幅度下跌，阿里市值甚至有可能跌倒萬億以內(nèi)，這對阿里集團(tuán)來說，顯然是不希望看到的。

另一方面，拆分出來之后，能否上市要打一個(gè)大大的問號。從去年開始，阿里云頻頻宕機(jī)，麻煩不斷。據(jù)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)報(bào)道，今年雙11之后，11月12日傍晚，包括淘寶、閑魚、釘釘、阿里云盤、餓了么、天貓精靈、菜鳥、夸克、語雀等，多個(gè)阿里系A(chǔ)pp出現(xiàn)無法訪問或服務(wù)異常的情況。隨即，上述一些產(chǎn)品“崩了”的相關(guān)詞條沖上了微博熱搜。而一些由阿里云提供服務(wù)的公司也受到影響，像納思云充電樁、樂爽cooleasy等由阿里云提供服務(wù)支持的科技平臺，相繼發(fā)出“重要通知”或“緊急通知”。

就在十幾天前的2023云棲大會上，阿里巴巴集團(tuán)董事會主席蔡崇信曾指出，目前中國80%的科技企業(yè)和一半的大模型公司都跑在阿里云上。如此重要的阿里云卻又如此不給力，這也不得不讓阿里集團(tuán)審慎對待阿里云的獨(dú)立問題。

再來看盒馬，這些年來，盒馬不斷試探多種多樣的新店態(tài)形式，但是，無論怎么變化，想要上市，盈利是一個(gè)不得不面對的“硬指標(biāo)”。盒馬官網(wǎng)顯示，目前盒馬在全國共有345家門店，其中2019年以來，門店的增長數(shù)量為145家，在發(fā)展速度上是落后于第一個(gè)時(shí)期的。直到2022年底，盒馬才官宣實(shí)現(xiàn)盈利，但具體盈利多少并未披露。

所以，在這樣的狀態(tài)下，阿里云、盒馬拆分出來獨(dú)立上市可能性并不大，即使能夠僥幸“過會”，上市之后價(jià)值幾何，恐怕整個(gè)阿里高層心里都沒底。

更重要的是，從經(jīng)營的角度看，上市的目的更多是為了實(shí)現(xiàn)投資人的利益最大化，對企業(yè)經(jīng)營帶來多大的裨益，值得商榷。而且拆分上市之后，阿里集團(tuán)對這些子公司的管理控制，尤其是各個(gè)公司之間的業(yè)務(wù)配套協(xié)同能力會被大大削弱。

在11月16日晚財(cái)報(bào)發(fā)布之后，吳泳銘公布了阿里巴巴的第一批四個(gè)戰(zhàn)略級創(chuàng)新業(yè)務(wù)：1688，閑魚，釘釘，夸克。阿里方面稱，這些戰(zhàn)略級創(chuàng)新業(yè)務(wù)，組織上將作為獨(dú)立子公司運(yùn)營，業(yè)務(wù)上將打破以往在集團(tuán)內(nèi)的定位限制，阿里以3-5年為周期持續(xù)投入。

吳泳銘還首次披露了遴選標(biāo)準(zhǔn)：具備足夠巨大的市場空間，具備獨(dú)特的市場定位，符合用戶需求趨勢和集團(tuán)“AI驅(qū)動”戰(zhàn)略。

從戰(zhàn)略上，在保持阿里集團(tuán)“含金量”的同時(shí)——綁定既有的電商、云服務(wù)、新零售以及快遞業(yè)務(wù)之外，開始重點(diǎn)培育更多的“種子業(yè)務(wù)”。

03

馬云從未失去對阿里的決策權(quán)

事實(shí)上，談起馬云對阿里的套現(xiàn)，這次并不是首次。即使馬云對阿里的持股降到更低點(diǎn)，但從來未曾影響馬老師對于阿里的掌控。

新財(cái)富統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，馬云歷年套現(xiàn)金額，已合計(jì)達(dá)到964億元，近千億規(guī)模。此次擬套現(xiàn)的63億元，當(dāng)是其套現(xiàn)歷程中微不足道的一次。

2014年阿里巴巴登陸美股，馬云持股7.8%，后持股比例一路降至2019年6月的6.2%。上市以來，阿里巴巴僅在2023財(cái)年宣布了總金額達(dá)182億元的分紅，若按馬云持股4.8%計(jì)算，其可分紅約9億元。

根據(jù)2023新財(cái)富500富人，中國共有19位富人身家超過1000億元，不過絕大多數(shù)為所持上市公司股權(quán)的賬面財(cái)富，并非到手財(cái)富。馬云套現(xiàn)所得，則是約千億真金白銀。

據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道的梳理，馬云間接持有阿里的股票方式有三種：一、通過持股70%的APN Ltd.(一家開曼群島公司)持有阿里巴巴2.8億股股份；二、通過The Jack Ma Philanthropic Foundation(馬云慈善基金會)全資擁有的Yun Capital Limited(一家英屬維爾京群島公司)和Ying Capital Limited(一家英屬維爾京群島公司)共計(jì)持有阿里巴巴1.78億股股份；三、馬云通過家族信托持有8.17億股股份。

馬云家族信托是“VISTA”架構(gòu)。“VISTA”很好地解決了所有權(quán)、管理權(quán)和受益權(quán)相互分離的問題。也就是說，“即便阿里巴巴股票的所有權(quán)不再屬于馬云，但馬云依然保留其對阿里巴巴的控制權(quán)/決策權(quán)(按照阿里合伙人制度約定行事)”。

而21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道的文章進(jìn)一步指出，馬云家族辦公室才是其“財(cái)富核心”持有和管理機(jī)構(gòu)，馬云的家族辦公室是藍(lán)池資本(Blue Pool Capital)。據(jù)稱這是“所有大亨中最大的家族辦公室”。藍(lán)池資本持有馬云家族400億美元財(cái)富的一部分，以及蔡崇信100億美元財(cái)富的大部分。

企查查顯示，藍(lán)池資本共計(jì)參與18個(gè)投資項(xiàng)目，投資領(lǐng)域主要分布在金融、區(qū)塊鏈、文旅、游戲、醫(yī)療技術(shù)等領(lǐng)域，多數(shù)項(xiàng)目位于中國香港及海外。其最新投資的項(xiàng)目為中東版“花唄”——Tabby。

阿里的股票顯然成為馬云最重要的提款機(jī)，這自然亦是馬老師不希望阿里股價(jià)被稀釋的重要原因。