來源/CCFA

編譯/王汭妲 

在今年九月中旬召開的Groceryshop 2023的一場會議上，Solomon Partners公司的合伙人Moses在演講中指出，非傳統食品零售商在過去20年里逐步蠶食了傳統超市的份額。

非傳統食品零售商是指從售賣非食品起家，發展到一定規模后才逐步加入食品零售業務的零售商，包含購物廣場、倉儲會員店、折扣店/美元店/藥品零售店、專業店（包含為特定種族服務的專業店，如意大利超市、中國超市等）、在線零售商等。

一、20年間的變化

2003年美國15家最大的食品雜貨零售商中有10家是超市。前五名中，沃爾瑪以16%的份額位居第一，其次是Kroger，11%，Albertsons （7%），Safeway（6%），Ahold USA（5%）。此時，好市多、Target都未聚焦食品零售， Winn-Dixie 和 A&P仍然是頭部超市。到2023年，前15名食品雜貨商中有10名是非傳統食品零售商。排名前五的企業中，沃爾瑪居首，占29%的份額，Kroger(10%)，好市多(8%)，Albertsons (6%)和亞馬遜(5%)（見圖1）。

現今，沒有工會組織的非傳統食品零售商占有63%的市場份額，而傳統超市只有37%（見圖1），且還沒有形成全國型的企業。這些全國型零售商/折扣店是62%購物者的主要食品用品購買渠道，相比之下，超市的這一比例下降到38%。早在2003年，全國型零售商/折扣店僅為21%，超市是79%的消費者的食品采購渠道（見圖2）。

圖1  2023年排名前15的食品零售商銷售額及市場份額（單位：十億美元）

備注：10家（粉色底色）是全國型零售商/折扣店，白色底色為超市

圖片來源：Scott Moses/Solomon Partners, 報告"U.S. Grocery: A Few Things You Might Not Know" .

圖2  消費者主要購物渠道變化（2003年VS 2023年）

圖片來源：Scott Moses/Solomon Partners, 報告"U.S. Grocery: A Few Things You Might Not Know" .

二、何以至此

在過去的20年里，有三個顯著因素改變了食品零售業。首先，全國型零售商/折扣店增加了近3.9萬家門店，使他們的門店總數翻了一番多，且還在侵蝕超市剩下的不到2.6萬家門店的市場份額。消費者的選擇比以往任何時候都多，因此，第二，消費者通常會去四種類型的食品零售渠道和五個零售品牌商處購物。第三，網上食品零售額翻了兩番。沃爾瑪、Target、好市多和亞馬遜在這方面領先。”

沃爾瑪是美國最大的食品零售商。超過90%的美國人住在沃爾瑪門店10英里范圍內，其在美國有3000億美元的食品零售業務。在過去的20年里，其食品零售額翻了兩番。是Kroger的三倍，多出Kroger2000億美元；是好市多的三倍多、Albertsons 的五倍、亞馬遜的五倍�！�

1.非傳統食品零售商比超市銷售增長更快，門店數量增長更多

根據Solomon Partners的分析，從2003年到2023年，美國前15大食品零售商中，非傳統食品零售商增加了5110億美元的銷售額，增長了389%，是超市增加的1450億美元的3.5倍，超市銷售額僅增長了91%。門店數量上的差異更加明顯。在20年的時間里，全國型零售商/折扣店的門店數增長了145%，共增加了38951家，是超市增加的402家商店的96.9倍，超市門店數僅增長5%（見圖3、圖4）。

“好市多是美國第三大食品零售商，食品銷售額超過900億美元，售賣和超市一樣的食品，只是包裝更大。好市多在美國本土的食品銷售額在過去20年里增長了兩倍，平均每家門店的銷售額為1.55億美元。這相當于每周300萬美元，是優秀超市門店的三倍，平均經營水平門店的五倍。好市多的估值達到2400億美元，比所有上市交易的超市和供應商的市值總和還要高40%。市場顯然認為它是一個偉大的食品零售商。

折扣店是不可否認的食品零售商，出售與超市相同的食品，但包裝更小。Dollar General現在有超過1.9萬家商店，而2003年只有6000家，計劃增加到3.4萬家。在2021年和2022年開業的美國所有商店中，超過三分之一是一元店，僅Dollar General就開了2060家。Dollar General和Dollar Tree/Family Dollar總共擁有500億美元的食品零售業務，擁有3.5萬家門店。

Aldi是世界第三、歐洲第二的食品零售商，也推動了其美國業務的擴張。從2003年24個州的約680家門店增長到38個州的約2800家門店，包括其正在收購的400家Winn-Dixies門店。門店數比Kroger還多（截至2023年1月28號，直接及間接經營2719個店）。

圖3 前15零售商食品銷售額增加值及增速（2003vs2023）單位：十億美元

圖片來源：Scott Moses/Solomon Partners, 報告"U.S. Grocery: A Few Things You Might Not Know" .

圖4  前15名食品零售商20年間食品銷售增加值（單位：十億美元）

圖片來源：Scott Moses/Solomon Partners, 報告“U.S. Grocery: A Few Things You Might Not Know”.

2.超市在網絡零售領域未能處于領先地位

非傳統食品零售商還主導著另一個領域:網絡零售。亞馬遜/全食超市和沃爾瑪/山姆會員店是遙遙領先的領導者，其線上食品滲透率分別為68%和65%。Target及其運輸部門Shipt以28%的滲透率排名第三，其次是Kroger (14%)、Ahold Delhaize USA (14%)、Aldi (11%)、Publix (9%)、Albertsons (6%)和BJ's Wholesale Club (5%)。

亞馬遜仍然是美國食品零售業線上線下都具有優勢的公司。Solomon Partners公司的研究顯示，亞馬遜的市場估值為1.6萬億美元，超過了美國所有其他上市的食品零售商的1.2萬億美元估值總和。這家線上零售巨頭的估值是沃爾瑪的3倍、好市多的6倍、Ahold Delhaize的34倍、Kroger的37倍和Albertsons 的71倍。

Instacart，生鮮雜貨配送商，于2023年9月完成IPO并上市。Instacart通過1400家零售商和8萬家門店服務數百萬家庭，覆蓋了95%的北美住戶，給全國帶來了前所未有的食品選擇。

3.超市的融資能力處于劣勢

最大的網上食品零售商不是超市，是沃爾瑪、Target、好市多、亞馬遜。他們都有AA和A的信用評級。正因為此，這給了他們在價格、工資、營銷、物流和技術方面幾乎無限的投資能力——遠遠超過任何超市。最好的例證就是:沃爾瑪遍布美國的200多個履約中心使其履約可以覆蓋全國。有了他們，沃爾瑪第二季度的銷售額占美國線上食品零售額的36%。亞馬遜有超過400個物流中心，超過1000個配送網點（hubs）和分揀設施。

4.超市贏利下降

20年前，EBITDA（未計利息、稅項、折舊及攤銷前的利潤）利潤率比2019年高出75%，但每個超市都不得不降低價格和毛利，以與快速增長的全國型食品零售商競爭。Kroger的毛利率實際上比亞馬遜、沃爾瑪、Target、Dollar General、Dollar Tree/Family Dollar或任何其他上市超市都低很多。

為什么呢？20年前，Kroger看到了沃爾瑪、Target、好市多和其他全國型零售商/折扣店的增長，推出了顧客至上理念。從那以后，他們一直投資于更好的價格，無論是在原有門店還是在像Harris Teeter 和Roundy’s這樣的收購門店。

Kroger的總收入在過去20年中下降了5%以上，而亞馬遜、Ahold、沃爾瑪和Dollar General都有所上升。因此，亞馬遜、沃爾瑪和好市多與其他所有公司相比，EBITDA存在巨大差異。這一點很重要，是零售業的競爭關鍵：EBITDA和估值推動資產變現能力；推動獲取和留住客戶的能力。Sears 和 Kmart 的破產就是最好的例證。

Kroger的EBITDA在美國食品零售商中排第6，Albertsons排第10。估值的邏輯也一樣，Kroger排第8，Albertsons排第12。

食品零售業是全球性的行業。按全球門店數量計算，Kroger和Albertsons分別是美國第9大和第10大食品零售商。

5.工會成員崗位流失，有工會組織的超市市場份額下降

全國型零售商/折扣店在市場上的獲勝也意味著工會在食品零售業工作崗位的丟失。根據Solomon Partners的研究，15家最大的雜貨店中，2003年食品零售的工作崗位約有50%屬于工會成員，50%屬于非工會成員，但到2023年，工會成員的崗位份額降至15%，而非工會的工作崗位份額為85%。

沒有工會組織的全國型零售商/折扣店的市場份額增加（22%），主要由以下企業主導，亞馬遜/全食超市(+5%)、好市多(+4%)、Target(+2%)、Dollar General (+2%)、Aldi和待收購的Winn-Dixie (+2%)，Trader Joe's、Dollar Tree/Family Dollar、Walgreens和CVS各+1%，加上非工會超市Publix和H-E-B各+1%。相比之下，Kroger在這20年間的市場份額減少1%，Ahold Delhaize USA減少2%，Albertsons減少7%。

三、亞馬遜的潛力仍未釋放

Moses引用了亞馬遜首席執行官安迪·杰西(Andy Jassy)在季度收益電話會上的評論，“公司擁有龐大且不斷增長的食品零售業務，但尚未開發出正確的食品零售模式，包括實體店”。

現在，亞馬遜顯然已經有了和沃爾瑪30年前一樣的頓悟:“如果想成為世界第一的零售商，就必須成為排名第一的食品零售商”，Moses說。但是Jassy自己也承認，亞馬遜還沒有搞清楚食品零售。所以考慮到他們的經濟能力，考慮到他們對食品業領導地位的明確承諾，這就引出了一個簡單的問題：當他們發現食品零售的正確方式時，食品零售業會如何發展？

參考文獻：

[1]Scott Moses.12 things you might not know about the U.S. grocery industry. Supermarket news. Sep 26, 2023.

[2]Russell Redman. Non-traditional grocery retailers pose ‘existential threat’ to supermarkets. Winsight grocery business. Sep. 21, 2023.