來源/觀點網

作者/龔麗欣  

前不久，在王健林急需籌措資金之時，柯利明出現了。

而今，在珠海萬達商管上市未果面臨380億元股權回購資金重壓時，單偉建也來了。

一連兩周，王健林可謂是頻繁遇到“貴人”。

但是“所有命運饋贈的禮物，早已在暗中標好了價格”，柯利明到來，讓王健林失去了萬達電影的控制權，這一次單偉建帶給王健林的又將會是什么？

最新消息顯示，12月12日，萬達集團于公司官網發布消息稱，太盟投資集團與大連萬達商管集團共同宣布簽署新投資協議。

據此，太盟將聯合其他投資者，在其2021年的投資贖回期滿時，經大連萬達商管集團贖回后，對珠海萬達商管進行再投資。

這也意味著，壓在王健林肩上的380億元重擔，一下子就減輕了。

拉來“新戰投”，緩解“舊壓力”，這是王健林一貫的作風，這次顯然也不例外。

不過，這一次的“貴人”太盟投資集團主席單偉建，在過往投資與合作當中，他慣常做那個擁有絕對控制權的人。

本次公告亦提到，按照新協議，大連萬達商管持股40%，為單一最大股東，太盟等數家現有及新進投資人股東參與投資，總計持股60%。

單偉建再度出手，故事的發展是否會有例外？

命運的軌跡

1954年出生的王健林，歷經了軍人、公職人員等職務，在上個世紀80年代選擇放下“鐵飯碗”，下海經商。

從商30余年，他執掌的萬達集團，涉獵房地產、商業、文旅、金融、文化、體育……商業帝國的一步步壘高，離不開敏銳的目光與觸角，但更重要的似乎是資本運作能力與不計后果的魄力。

據了解，下海創業之初王健林四處碰壁，就連創業的注冊資金50萬元亦是借來的，而這筆資金的年利息高達25%。

在后來的采訪中，他曾坦言，雖然別人收取如此高額的利息不太地道，但依然感恩，“沒有最初的50萬，也不會有后來的萬達集團。”

“借錢生錢、不計代價”，這是王健林一貫的商業模式。剛剛創業、毫無根基的那些年是如此，后來萬達商業上市、退市又上市的那些年，同樣如此。

而在王健林下海創業的同一時期，與他年齡相仿的單偉建剛剛走出邊疆，走出內蒙古戈壁灘。

得益于當時改革開放的政策，單偉建遠赴美國，在舊金山大學和加州大學伯克利分校獲得碩士及博士學位。

與王健林四處闖蕩不同，單偉建畢業之后便投身于教學工作，在賓夕法尼亞大學沃頓商學院教授管理學。

故事的轉折發生在1993年。

那一年，創立已有五年時間的萬達集團正式走出大連，南下廣州番禺開發僑宮苑小區，成為了全國首家跨區域發展的房企。

同一年，單偉建亦邁出了人生最重要的一步，選擇辭去教職投身金融事業，并加盟JP Morgan香港。

這是萬達商業帝國萌芽的時期，也是單偉建轉型成為“私募之王”的開始。

千禧年前后，萬達集團開始將觸角伸向商業地產，王健林有了接下來十余年的上市羈絆。同一時期，單偉建從JP Morgan香港轉向TPG，開始在金融投資方面嶄露頭角。

據觀點新媒體查閱，任職TPG期間，單偉建曾率領新橋投資成功收購韓國第一銀行，并實現了一年內扭虧為盈，此番交易讓單偉建一戰成名。

2004年，新橋團隊在單偉建的主持下成功收購深圳發展銀行控股權，成為第一家也是迄今惟一控股中資股份制銀行的外資機構。

兩起經典收購案例均被寫入哈佛商學院案例，豐厚的盈利也奠定了單偉建的行業地位。

有人說，這兩項交易是單偉建收購風格的雛形。自此以后，無論是收購還是合作，擁有絕對控制權是都成為了他投資行為的共性。

資本的價格

早年的生活經歷，往往會直接影響今后的處事風格，王健林是如此，單偉建同樣如此。

憑借高額利息借來的50萬元，成就了王健林的商業帝國。在許多年以后，也已習慣于借助高昂資本解決現時困境。

同樣的，初涉金融市場的單偉建，憑借兩筆“驚為天人”的收購案正式打響名氣，而后這種以控制權收購為主的模式，成為了他在投資市場的重要標志。

因此有市場人士直言，單偉建三十年投資歷程，最大貢獻便是創立以收購控股權為主的基金。

畢竟在此之前，這種通過收購控制權，從而改善企業的經營，進而創造價值的模式，并非市場主流。相比之下，收購少數股權的成長性投資才是市場慣用模式。

“很多擴張高于一切，鋪天蓋地的投資就屬于此類（成長性投資）”，此前單偉建曾在公開平臺表示，收購只有創造價值才能獲利，而爭取控制權的目的，是改變被收購公司的管理，最終提高公司價值。

單偉建的主張讓資本市場看到了控制權收購的優勢，也掀起了投資界的另一股潮流。

不僅如此，在單偉建執掌太盟投資集團的13年時間里，除了奈雪的茶等少量財務投資之外，太盟投資基本都圍繞著控制權收購展開，比如盈德氣體、珍愛網、大阪環球影城等收購案例。

截至2021年底，太盟投資集團已投資的700億美元已實現退出400億美元，2019年至2021年，分別實現營業收入4.36億美元、6.38億美元、7.37億美元，年復合增長率為30.02%。

當這個內蒙古戈壁灘走出來的人，通過收并購開啟另類人生時，王健林正在忙著萬達商管的退市又上市。

如前文所述，王健林是資本的寵兒，他慣用資本，同樣亦不及后果及代價。

比如2016年，上市不過一年多的萬達商管因市值被低估，選擇退出港交所。面臨高達344.55億港元的私有化退市代價，王健林的首選方式是拉來新的資本。

那一年，萬達引入了杉杉控股、上海持睿、上海褚驊、保麗龍馬、中國平安等財團投資者，以及中國中鐵、青島建投、中航資本等“國家隊”選手，共同籌備資金實現萬達商管私有化退市。

在此基礎之上，大連萬達集團還成立了4個投資實體，分別與招商銀行、中金公司簽訂了總額307.8億港元的備用融資協議。

“萬達不為私有化出一分錢，所有私有化的錢，我不借款，我也不負債。”這是王健林的設想。

戰投的參與之下，王健林的設想最終成為現實，這一場私有化大股東并不直接出資，反而由各大財團籌備資金，這一模式被市場認為高明至極。

但資本趨之若鶩，大多因為有利可圖。

這一次引入戰投，王健林給出的承諾是在退市滿兩年內實現A股上市，否則將回購投資者手中的全部股份（特別目的實體擁有的14.41%H股流通股），并支付10%到12%年利率。

計算下來，王健林需要付出的總代價超過400億港元。

隨后萬達回A失利，為解燃眉之急，王健林依葫蘆畫瓢，拉來新的朋友騰訊、蘇寧、京東、融創，引入340億元的新資金。

同樣的，這筆資金也必須付出代價，便是在2023年10月31日前完成上市，且萬達必須成為純粹的商管公司，2019年租金凈收益要達到190億元。

對賭的因果

在各自領域風生水起的兩個人，于2021年相遇了。

這一次，王健林因回A失敗轉戰港股，決定拉來新的資本，其中便包含了單偉建麾下的太盟投資。

觀點新媒體了解到，在新一輪IPO計劃當中，王健林拉來了鄭裕彤家族、碧桂園、中信資本、螞蟻、PAG太盟投資集團等22家機構投資人，上市前融資金額達到380億元人民幣，折合約60億美元，出讓股份21.17%。

其中，太盟投資集團通過旗下三個平臺共計向珠海萬達商管投資179.57億元，成為22家戰投當中出資比例最高的一家。

同樣的，王健林仍舊需要付出高昂的代價，繼續與投資者們設立了對賭協議：其一，珠海萬達商管2021年至2023年實際凈利潤將分別不低于51.9億元、74.3億元及94.6億元，如未達成，萬達方將以零對價轉讓有關數量的股份或向投資者支付現金，以補償投資者。

其二，珠海萬達商管承諾，假設投資者持有股份并未在2023年12月31日前轉換為H股，該公司股東將回購全部股份，同時支付8%的利息。

或許在王健林看來，與單偉建簽下對賭協議，或許因為有信心珠海萬達商管能夠盡快登錄香港資本市場，又或許有信心能夠在危機來臨之時尋找新的破解方案。

但王健林沒有想到的是，眼看2024年鐘聲臨近，四度遞交招股書的珠海萬達商管仍未能完成港股上市。

2023年11月27日，市場消息稱，珠海萬達商管有意將香港上市時間最長推遲至2026年，目前正在和投資方進行商討。但投資者們似乎并不買賬，認為上市時間推遲太久，當中變化性太大，資金成本亦非常高。

而后，萬達亦向投資者提出在4年內分期支付股權回購款及利息的方案，同時提供20%的珠海萬達商管股權作為抵押。

這一方案亦未能讓所有投資者滿意。

直至12月12日，距離2023年結束不到20天時間，“貴人”單偉建選擇將王健林拉出泥潭。

最新消息顯示，太盟投資集團與大連萬達商管集團共同宣布簽署新投資協議。據此，太盟將聯合其他投資者，在2021年的投資贖回期滿時，經大連萬達商管集團贖回后，對珠海萬達商管進行再投資。

如此一來，懸在王健林頭上380億元的股權回購款終于塵埃落定。

同時，就珠海萬達商管上市問題，新協議不再設置對賭協議。也就是說，從2016年私有化退市時就埋下的因果，自此得以結束。

但也有不少觀點認為，那些看似更容易走的路，看似不計代價的方式，往往需要付出更大的代價，畢竟單偉建并非慈善家，他的每一個決定亦需要為太盟負責。

此次新協議雖不設對賭，但從萬達的公告可以發現，大連萬達商管持股比例降至40%，而單偉建控股的太盟投資集團以及現有及新進入的投資人股東，將共計持股60%。

還有消息稱，珠海萬達商管新引入的戰投以境外投資者為主，原有部分境內投資者將退出。另一珠海萬達商管的投資人也表示，目前珠海萬達商管投資人確實是境外投資者居多，不過目前新投資人名單并未完全確定。

無論是境外投資者還是境內投資者，從目前披露的持股比例來看，新進場投資人持股比例將增長至60%。

根據此前披露的招股書，前期引入的22家機構投資人以及6位高管作為基石投資者，總計持有珠海萬達商管21.17%股權。

大連萬達商業直接持股約69.99%，并通過珠海萬欣、珠海萬贏、銀川萬達間接持股約8.84%。

也就是說，此前引入380億元資金后，王健林仍在珠海萬達商管當中擁有絕對的控制權。此次新協議過后持股比例降至40%，很有可能埋下控制權易手的隱憂。

這一次，單偉建看上的或許不僅僅是珠海萬達商管成功上市。