出品/鋅財經

作者/陳妍

2024年，新茶飲賽道的關鍵詞成了“卷上市”。

剛開年，古茗、蜜雪冰城就相繼向港交所遞交招股書，吹響了“新茶飲第二股”爭奪戰的號角。比它倆動作更快的是茶百道，去年8月向港交所遞表，又在前段時間獲得了中國證監會備案，取得香港上市聆訊的前置要求。

除了這幾家已經遞表的新茶飲品牌，其他像是霸王茶姬被曝已經和美國銀行和花旗集團合作，探討在美IPO的可能性；滬上阿姨、新時沏、甜啦啦等品牌，也傳出正考慮沖擊資本市場的消息。      

一時間市面上有姓名的新茶飲品牌們，似乎都在加快步伐登陸資本市場。

眼下，熱錢涌入的風口期已經過去，新茶飲進入了存量博弈時代。對于這些品牌而言，想要在高度內卷的環境下沖出重圍，需要新鮮的資金補充，因此資本的助力必不可少。只不過，自從2021年奈雪的茶上市以來，新茶飲品牌就再也沒敲開過交易所大門了。

“新茶飲第二股”究竟會花落誰家，還尚未可知。在此之前，新茶飲市場的局勢也變得更微妙起來。

吸金、擴張，靠加盟模式拿捏市場

想要上市，得先給資本市場看看自己的實力。          

一定程度上來說，新茶飲品牌的價值，就取決于它的營收能力，以及模式復制、規模擴張的速度。

在這件事上，像蜜雪冰城、古茗能跑在沖刺IPO的前列，還是有一定道理的。蜜雪冰城是當之無愧的“老大哥”，其招股書顯示，2022年全年以及2023年前三季度，蜜雪冰城分別實現了136億元、154億元的收入，同比增長31.2%、46.0%；凈利潤分別為20億元、25億元。            

蜜雪冰城招股書截圖

古茗雖比不上蜜雪冰城，但財務數據也比較好看。根據招股書，2022年和2023年前三季度，古茗營收分別為55.59億元和55.71億元，同期凈利潤分別為3.92億元和10.02億元。

以此推算，光2023年，蜜雪冰城平均每天能掙到約5704萬元，古茗平均每天也能收入約2063萬元，可以說是日進斗金。

巨大的吸金能力背后，是蜜雪冰城和古茗龐大的門店規模。

根據招股書，截至2023年9月30日，蜜雪冰城的門店數已經超3.6萬家，僅次于門店數3.8萬多家的星巴克。要知道，這個數字在2020年還是1萬，也就是說，蜜雪冰城基本以1年1萬家的速度完成了快速擴張。

古茗目前還沒突破萬店門檻，但招股書顯示，截至2023年底，已經達到9001家，居于國內第二的水平。而排名第三的茶百道，全國門店數量在7000家左右。 

像蜜雪冰城、古茗、茶百道之所以都能玩這么“大”，歸根結底源于它們相似的打法。這些品牌都主打一個加盟模式，比如蜜雪冰城有超過99.8%的門店為加盟店；古茗也是如此，9001家門店中，8995家都是加盟店，直接管理的只有6家。

這樣一來，大量的房租、水電費以及門店員工薪資等固定成本都省了，方便它們實現規模效應，拓展利潤空間。

像蜜雪冰城、古茗的大部分收入也都來自加盟商，靠著向他們賣商品和設備過日子。

根據招股書，蜜雪冰城去年前三季度的收入中，向加盟商銷售商品和設備收入占比分別為94.2%、3.9%，加起來超過98%。古茗同期兩項收入占比加起來約為80%，還有19.5%的收入來自于向加盟商提供管理服務。

回過頭來看，蜜雪冰城、古茗等品牌能夠向資本市場發起沖擊，還得感激廣大加盟商這些“搖錢樹”。   

爭相IPO背后，新茶飲亟需破局

當然加盟模式下，也會帶來新的問題。

就拿蜜雪冰城來說，它的確靠著加盟模式快速復制，實現了旗下門店數量迅速增長，但如何維護跟廣大加盟商的關系變成一大考驗。每個加盟商都有自己的算盤，蜜雪冰城在發展歷史上也遭遇過幾次加盟商的“背叛”，甚至有一些加盟商直接轉向其他品牌。比如說，甜啦啦創始人王偉就曾是蜜雪冰城安徽蚌埠的大加盟商。

由于做不到統一管理，蜜雪冰城的質量監管也不到位。其實不難理解，蜜雪冰城的商業模式是向加盟商賣原料，那在無形之中就把原料壓貨的風險和成本，轉嫁到了加盟商頭上。這或許就是蜜雪冰城多次被曝有門店使用過期食材的主要原因之一。

只是在沖刺IPO面前，新茶飲品牌把這些問題都選擇性忽視了。眼下的情況，誰能先搶到“新茶飲第二股”的名號，就能搶占先機，在后續的競爭中占據主動權。

畢竟，世道變了。想當初一個新茶飲項目，隨隨便便就被炒到幾十億的估值，投資人搶著投錢。伴隨著新消費泡沫的破滅，資本對新茶飲品牌也逐漸失去耐心，從新茶飲品牌的融資情況上也能看出一二。   

據報道，2021年的時候，圍繞新茶飲品牌進行的融資還有24筆，總金額達到83.22億；等到2023年，新茶飲賽道披露的融資金額大幅下降，僅茶百道獲得了10億融資，還是為了給IPO做鋪墊的。

茶百道融資/天眼查截圖

所以對于新茶飲品牌而言，如今上市幾乎是唯一能再拿到新鮮資金，得到資本賦能的方式，這對它們之后重金投入供應鏈，加深企業護城河來說，至關重要。長遠來看，整個供應鏈的完整度，也決定了企業未來的可持續性。        

蜜雪冰城和古茗在招股書里談及募集資金的目的時，也都提到了，要加大上游食儲基礎設施建設，提高供應鏈配送能力和效率，并進一步加強門店和集團業務數字化。

而對于著急看到真金白銀回報的投資人來說，上市也是他們套現離場的最好時機。

不管是蜜雪冰城、古茗還是其他新茶飲品牌，它們現在都必須要給市場一個答案。換句話說，它們到了不得不上市的時候。

上市也不一定能躺贏

不過，即便成功登陸了資本市場，也不是萬事大吉了。

奈雪的茶就是前車之鑒，上市之后，它的日子一點也不好過。根據財報，2020年至2022年，奈雪的茶凈虧損分別為2.03億元、1.45億元以及4.61億元，三年累計虧損8.09億元。直到2023年上半年，奈雪才開始盈利，凈利潤率僅為2.5%。

從2021年6月上市至今，奈雪的茶股價是一條持續下墜的曲線，從最初的19.8港元跌落至當前每股3.4港元，跌幅超過80%，市值縮水超240億港元。  

如果企業無法持續穩定地創收，即便成功上市，也可能像奈雪的茶一樣，股價一路跳水。也就是說，上市不是新茶飲企業的終點，而是更長遠挑戰的起點。

如今新茶飲賽道已經是一片競爭激烈的紅海，極致內卷之下，對于蜜雪冰城、古茗等新茶飲品牌來說，還得找到更多增量，挖掘新故事，提升自身競爭力。所以也能夠看到，蜜雪冰城從東南亞到日韓，頻頻向海外市場探索；古茗無意向外走，繼續深入下沉市場，走“鄉鎮包圍城市”的道路。

消費熱潮的冷卻下，新茶飲賽道已經不復當年榮光。蜜雪冰城、古茗又或是其他品牌，不管誰最終拿到了“新茶飲第二股”的名號，都需要拿出更多武器，才能坐穩自己的位置。