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作者/林心林

菜鳥還在等待一紙上市的“通關文牒”。

近日有市場消息稱，菜鳥最快將在農歷春節前完成掛牌，融資額約10億美元。1月15日，時代財經就上述信息向菜鳥集團求證，對方表示不予置評，不過其稱上市事宜仍在正常推進中。

據中國證監會1月12日披露《境內企業境外發行證券和上市備案情況表（首次公開發行及全流通）》，目前菜鳥上市備案狀態為“補充材料中”，尚未獲得發行批復。

此時距菜鳥正式向港交所提交上市申請已有近百日。期間，菜鳥加速推動國內國際業務發展，并將調整的動作伸向了末端業務。

01

業務加速調整，菜鳥驛站、鄉村合并

據雪豹財經社報道，菜鳥旗下兩大末端物流服務平臺——菜鳥驛站和菜鳥鄉村于近日完成合并，合并后新部門負責人由原菜鳥鄉村負責人熊健（花名馬略）擔任。

菜鳥驛站是面向社區、校園消費者的末端物流服務平臺，提供快遞保管代收、寄遞、社區零售等服務。根據官網披露，全國菜鳥驛站的數量超過17萬個。

菜鳥鄉村則擁有5萬多個鄉村共配點。2019年，菜鳥升級鄉村物流體系，啟動建設農村快遞物流共配項目，聯合當地快遞物流企業共同開展分撥運配與末端服務。其中，菜鳥鄉村物流品牌“溪鳥”還曾在2020年獲中通、韻達、申通入股。據時代財經查詢，目前杭州溪鳥物流科技有限公司分別由上述公司持股10.96%、18.50%、13.95%。

不難看出，除布局場景不同，兩者在業務邏輯上同為服務于末端物流的第三方平臺，有觀點便認為菜鳥鄉村是“鄉村版”的菜鳥驛站。

有知情人士則對時代財經透露，此次調動更多是配合人事層面的調整，原菜鳥驛站負責人李武昌（花名士行）調任負責菜鳥國際業務，菜鳥驛站負責人一職暫時空缺，因此順勢推動驛站及鄉村業務合并，由原菜鳥鄉村負責人熊健統管。

李武昌現任職位為菜鳥副總裁，在菜鳥內部負責過多項國內業務，除了是歷年雙十一總指揮外，還擔任過丹鳥（自營快遞品牌菜鳥速遞前身）CEO。

因此，此次調整一方面是基于服務國際化戰略的目的，另一方面則為了提升組織效率，打通社區、校園及鄉村的站點。“本質上驛站與鄉村兩塊業務的模式十分接近。”上述知情人士稱。

在快遞行業專家龔福照看來，對菜鳥而言，將菜鳥驛站與菜鳥鄉村業務合并具有一定的必要性。“菜鳥驛站發展到現在，無論是站點密集度的提高，還是存活率的穩定，都存在著一定困境，通過組織架構與人員的調整，或許是一種突破的方式。”

過去一年，各大快遞企業甚至電商企業均加大對末端的爭奪，多多驛站、圓通媽媽驛站、中通兔喜生活等加速擴張，過往菜鳥驛站“一家獨大”的局面被打破，這也促使菜鳥向別的市場開拓業務。

龔福照對時代財經指出，合并鄉村業務意味著菜鳥驛站拓展的方向將延伸至縣級城市，尋找新的增量。

02

扛起阿里分拆任務，獨立性問題仍受關注

當下，菜鳥的上市計劃也到了沖刺時刻。

去年3月，阿里巴巴啟動“1+6+N”組織變革，隨后菜鳥智慧物流網絡有限公司于9月26日正式向港交所提交上市申請，成為阿里巴巴組織拆分后，首個正式進入IPO進程的業務集團。截至當年6月30日的2024財年一季度，菜鳥錄得營收231.64億元以及凈利潤2.88億元。

根據2023年3月31日生效的《境內企業境外發行證券和上市管理試行辦法》，如今企業選擇H股上市，不再需要獲得受理通知即“小路條”便可直接遞交招股書。而上市批復的“大路條”則由“備案通知書”代替，赴港上市企業需要履行備案程序并獲得上市備案通知書，才可進行聆訊及招股等工作。

根據此前證監會2023年10月10日披露信息，其已接收菜鳥在香港聯交所上市的備案材料。隨后于11月10日，中國證監會要求菜鳥補充上市備案材料。

盡管市場消息傳出菜鳥最快或在農歷春節前完成掛牌，但截至目前，菜鳥上市備案狀態仍為“補充材料中”。據華誼信資本統計，2023年完成備案的55家赴港上市企業，平均審批時長為90天，截至1月16日菜鳥備案審批時長為98天。

“從我們與發行人的溝通來看，去年上市新規實行后，報批與審查手續相較以往來說，難度有所降低。”有熟悉上市業務的某四大會計師事務所合伙人對時代財經稱。不過，其進一步指出，新規落地時間不到一年，目前尚處于磨合階段，因此材料報送及補充是否到位可能會影響證監會審批時長；此外，企業對于資本市場表現的判斷與觀望態度也可能會主觀上拉慢進展。

同時，該人士稱由于菜鳥作為行業內頭部企業，且具有雄厚的母公司背景，不排除監管審核程度將更為嚴苛。

而在此次證監會要求菜鳥補充材料中，主要涉及股權結構、股權激勵、控制架構、規范運作、獨立性、分拆安排等六方面。

其中，獨立性是證監會對菜鳥的審核關注方向之一。作為從阿里巴巴集團脫胎而來的物流平臺，菜鳥與母公司有著天然的緊密關系。此前招股書披露，來自其最大客戶阿里巴巴的收入常年占菜鳥總收入的30%左右。

而根據證監會意見，菜鳥有待進一步闡明其“獨立性”。證監會要求，菜鳥須補充與母公司阿里巴巴在業務、資產、人員、機構、財務等方面的獨立性情況；分類說明關聯交易具體情況及占比；關聯交易發生的環節、公允性及可替代性；以及與母公司重合的客戶和供應商的占比情況。

可以窺見的是，自去年以來，尤其是公布上市計劃后，菜鳥明顯加大了外部企業尤其是快消領域的供應鏈服務合作，達能、聯合利華、雀巢中國、英氏、青島啤酒等品牌均與菜鳥供應鏈達成合作簽約。

近期，菜鳥相繼披露國內供應鏈業務進展，先后與林氏家居、茅臺物流、麥當勞中國新增合作，不斷開拓外部客戶，向外界釋放獨立增長能力。“業務獨立性一直是證監會上市審核時的關注重點，發行人是否有能力去吸納外部的單子，未來的業務發展是否能夠具有持續的動力支撐，這些都是考量方向。”上述四大會計師事務所人士說道。

除了對獨立性等常規問題的關注，時代財經注意到，證監會對菜鳥信息數據方面也提出關注。在信息規范方面，要求菜鳥就公司開發、運營的網站、APP等產品收集及儲存的客戶信息規模、數據收集使用情況，是否涉及向第三方或向境外提供個人用戶數據信息進行補充，并說明上市前后個人信息保護和數據安全的安排或措施。

與一般快遞公司不同，菜鳥初期戰略定位為協同社會化物流、以數據為驅動力的平臺，并通過菜鳥驛站、菜鳥裹裹等平臺鏈接用戶信息。

上述人士便指出，2022年工信部實行的數據安全管理辦法下，證監會對個人信息數據安全的關注程度非常高，“尤其是像菜鳥此類涉及較多C端數據的企業境外上市，可能還會結合其他維度的審查。”

值得注意的是，證監會還對阿里巴巴集團分拆安排作出關注，要求菜鳥就母公司所控制資產或業務分拆上市的主要考慮、分拆原則和整體安排，其他各（擬）分拆業務板塊的經營獨立性，并說明（擬）分拆的業務板塊名稱、（計劃）上市地和上市時間、目前所處階段。

而就在補充材料要求公示后一周，阿里巴巴在財報中表示盒馬的首次公開募股計劃暫緩，同時還表示不再推進云智能集團的完全分拆。

至此，阿里巴巴組織變革后，擬計劃分拆上市的三大排頭兵，僅剩菜鳥一員，而它仍在等待證監會的“許可”。