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作者/劉寶丹

過去幾天，中國股市迎來一波前所未有的行情。上證指數突破3600點，滬深成交額突破3萬億元，券商開戶爆火，9月底的一系列政策徹底扭轉了二級市場的預期，點燃了投資者的熱情。

作為極具代表性的中概股，美團股價也折射出這種市場變化。從市值在7000億港元徘徊，到突破1.1萬億港元，短短8天時間里，美團市值暴漲超4000億港元。

自9月24日以來，美團股價最高漲幅高達58.6%，領漲恒生科技成份股。這樣的漲幅在過去三年多的時間里，無疑是罕見的。

美團重新成為投資者的寵兒，成了這一輪重估中國資產的大牛市當中的“執旗者”。

一定程度上，在這輪股市浪潮中，美團走勢成了觀察資金動向的先行指標。投資者對美團業績預期的改善、資金回流中國資產等等，都推動著美團成為港股市場里“最靚的仔”。在接下來的行情中，美團也仍會是關鍵風向標。

當然，大漲背后也有美團業績觸底反彈、重回增長軌道的因素。10月9日，華爾街見聞獲悉，美團境外版Keeta當日在沙特首都利雅得上線，正式打響出海之戰。美團正在沖向新戰場，向投資者講述更多的故事。

在經過了13年的發展后，美團迎來了一個全新的發展階段，王興能否帶領美團重回市值巔峰，這波資本盛宴也許會是一個關鍵轉折點。

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熱潮

資本市場終于迎來了久違的狂歡，最多時近800只股票漲停，美團也站在這輪熱潮的浪尖。

10月9日，美團收盤報184.4港元，股價漲幅2.33%。過去兩周，美團股價經歷了大幅上漲，據華爾街見聞觀察，9月24日以來，美團股價最高上漲了58.6%，單日最高漲幅高達14.64%。

相較而言，恒生科技指數同期最高漲幅為37.6%，也就是說，美團股價漲幅遠高于大盤。美團漲幅也遠高于同類科技企業，在這期間，阿里股價最高漲了22.6%，拼多多漲了43.7%，京東漲了47.2%。

股價上漲直接拉高了美團市值。根據同花順iFinD數據，美團市值在10月4日達到近兩年新高，為12984億港元，短短八天之內，市值漲了4482億港元（約合人民幣4075億元）。

股價上漲的核心推動力，主要來自近期的一系列政策利好。香頌資本董事沈萌表示，美團股價上漲，主要是受到節前央行等機構發布的金融政策影響，核心是政策力度改善了投資者預期。

還有一個重要因素是美聯儲降息。按照以往慣例，美聯儲來到降息周期后，全球資金會開始重新配置，資金會流向新興市場，尤其是香港這樣的國際金融中心，中概股因此會率先受益。

大盤因素之外，美團之所以能領漲中概股，還在于公司本身的業績預期普遍被看好。相較于電商板塊，美團的本地生活業務消費韌性極強。

以國慶假期為例，美團數據顯示，全國生活服務到店消費同比增長41.2% 其中，游客日均消費較上年假期同比增長69.6%。熱門景區依舊“人從眾”，人文古跡相關游學路線、漢服旅拍等新文旅活動受到年輕人喜愛。

實際上，早在這一波股價上漲之前，美團股價已經從低點開始反彈，走出了緩慢復蘇的行情，這主要得益于美團業績的強勢增長。

8月28日，美團公布2024年二季度報告，公司實現營收822.5億元，經調整后凈利潤為136億元，超出市場預期，獲得資本市場肯定。

尤其是美團核心本地商業，二季度，美團核心本地商業營業利潤為152.34億元，同比增長36.8%，經營利潤率提升3.3個百分點至25.1%。美團已經走出抖音帶來的至暗時刻，找回了發展的主動權。

換言之，全球資本市場對中概股的利好，疊加美團基本面的復蘇，使得公司抓住了這一波上市機遇。

不過，這距離美團重回巔峰，還有不小的距離。

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分歧

2018年，美團首次上市，它被認為是移動互聯網在中國的最佳實踐之一；2021年，美團市值飆升至2.4萬億，成為中國第三大互聯網公司，成為名副其實的本地生活之王。

然而，隨著中概股集體遇冷，美團股價開始下跌，尤其近兩年，抖音攜流量入局本地生活，迅速打開到店市場緊閉的大門，打得美團措手不及。由此，美團的商業模式開始遭受資本市場的質疑。

任何關于抖音入局外賣的動作或者行業收購的消息，都會加重資本市場的擔憂。1月17日，美團股價跌破上市時的發行價69港元。截至1月底，美團市值較高點跌沒了2.08萬億人民幣。

在遭受打擊后，美團終于開始反擊，公司通過組織架構調整，重組戰斗力；同時，美團通過直播、神槍手等策略重新贏回消費者。今年上半年，美團外賣年活躍用戶突破5億，近一半網民都在使用美團。

同時，美團也在積極出海。在香港市場跑通模式后，美團把真正的出海首站選在了中東的沙特。8月，王興將境外業務正式更名為Keeta，9月，美團開始在沙特進行試點，10月美團在沙特首都利雅得正式上線。

直到這波資本牛市，美團股價重回萬億估值，在資本市場獲得了久違的熱捧。

不過，當前的盛宴能否持續，這究竟是曇花一現還是長期慢牛，這是目前市場上最關心的問題，也是決定美團股價走向的關鍵。

市場已經出現分歧，10月8日，美團股價收盤價180.2港元，跌了15.48%。沈萌認為，不排除是因為港股資金通過滬深通參與A股交易，同時發改委釋放的信息增量嚴重低于市場預期，造成A股和港股持續下挫。

天風證券杜鵬輝認為，本輪上漲的核心邏輯，A股是行情演繹的“主戰場”，港股市場并不具備大量國內居民投資者入市的基礎，更多的在于被動的估值修復，重點就是PB絕對估值的修復。

多位投行人士對華爾街見聞表示，在恒生科技一眾成份股中，美團是外資機構的首選。與抖音等對手的競爭緩解，本地服務方面的高增長，帶來利潤率的增長都讓美團的基本面改善，估值有修復基礎。

近日，大和、花旗、瑞銀等機構紛紛發布研報，大幅提高了美團目標價。

10月9日，大和研報指出，美團的食品外賣及本地服務業務應可從消費復蘇中得益，近期股價跑贏市場令其估值較同業更高。該行重申對公司評級“買入”，目標價由160港元升至235港元。

瑞銀也將美團2025至2028年經營利潤預測上調5%至21%，目標價由172港元升至270港元。該行認為，美團的盈利增長加速且明顯，預測五年年復合增長率為33%，因此有溢價是合理，而內地宏觀刺激政策可能推動美團股價進一步上揚。

這也使得如今美團的這一波上漲，雖然迅猛，但也有基本面做支撐。

然而10月8日的巨震表明，當前推動美團上漲的資金，更多是交易行為，而非配置行為。

如果接下來政策面上更加友好，美團也能成為外資公募基金（long-only funds）的首選。高盛就指出，全球主動型基金（主要是公募）的中國倉位水平僅為5%，四年前為15%。

這意味著，如果接下來外資基金采取積極的配置策略，長線做多，美團也能夠借此展開新一輪進攻，在股價上有更積極的表現。

過去六年，美團經歷了上市、熱捧、遭受質疑的全過程。如今，王興也站在新起點上，這會是其帶領美團重回巔峰的關鍵一役。