來源/投資界

撰文/陳曉

近日，德國投資集團JAB Holdings宣布已同意以21.6億歐元（約合167億人民幣）的價格收購億滋國際持有JDE Peet's的全部股權。通過這次收購，JAB在JDE Peet's的持股比例將上升至68%，成為JDE Peet's最大的控股股東。

JDE Peet's便是大名鼎鼎的皮爺咖啡的母公司。名氣雖比不上星巴克，但皮爺咖啡卻是名副其實的“星巴克之父”，坊間一直將皮爺咖啡視為精品咖啡的“祖師爺”。從小眾精品咖啡作坊，到開遍大半個地球，JDE Peet's 2020年在歐洲上市，市值達到1200億人民幣，還創造了歐洲史上最快IPO紀錄。

買下一家危在旦夕的公司，讓它重獲新生，是多少并購人的夢想，而JAB與皮爺咖啡的故事或許值得細細品味。

“星巴克之父”是如何誕生的？

這要追溯到上世紀60年代。

1966年，一位荷蘭人阿爾弗雷德·皮特來到美國后，他對這里仍流行的速溶咖啡感慨。“我來到世界上如此富有的國家，為什么他們喝著如此難喝的咖啡？”于是，在加州伯克利，皮特創辦了自己的咖啡店，開創深度烘焙、堅持手工制作，引起了一場精品咖啡變革，皮爺咖啡的傳奇也由此開始。

而后，不少年輕企業家都師從皮特，皮特也為他們提供烘焙咖啡豆，這其中就有星巴克的三位創始人，后來三位年輕人1971年在西雅圖開設首家星巴克，且第一年所用的咖啡豆來自Peet's。

與星巴克的淵源也由此開啟。1984年，星巴克的創始人之一也是皮特的徒弟鮑德溫曾以400萬美元的將皮爺咖啡買下，并與星巴克合并經營。但出于經營理念的不同，三年后，另一位創始人霍華·舒爾茨又以380萬美元單獨買下了星巴克，兩家精品咖啡品牌徹底分道揚鑣，走上了不同的道路。

星巴克定位精品連鎖咖啡，積極擴張，逐漸向全美國乃至全世界蔓延。皮爺咖啡則固守小眾風味咖啡的調性，擴張之路相對緩慢。星巴克與皮爺咖啡分分合合的故事，一直是美國精品咖啡界的話題。

不過，星巴克從規模和知名度上很快就后來居上，1992便在納斯達克上市。皮爺咖啡也于2001年在納斯達克上市，但在當時并沒有激起太多浪花。

直到2012年，德國投資集團JAB以9.77億美元價格收購了皮爺咖啡，實現了私有化。JAB將其與旗下的其他咖啡品牌進行整合，形成了一個強大的咖啡品牌組合。此后，皮爺咖啡便開啟了全球化擴張的步伐。

尤其是在中國及亞太地區，2017年在上海開了首店之后，其門店數量一直在穩步增長。根據最新的數據，截至2024年，皮爺咖啡在中國約有234家門店。要知道皮爺咖啡在美國大本營也才只有300多家門店，可見其對中國市場的重視。

2019年12月，在JAB的撮合下，歐洲包裝咖啡巨頭JDE宣布與Peet's Coffee合并，JDE Peet's也由此誕生。JDE是僅次于雀巢集團的全球第二大包裝咖啡生產商，由荷蘭品牌Douwe Egberts和億滋國際旗下咖啡業務合并而成。

2020年，JDE Peet's成功在阿姆斯特丹上市，完成上市的流程只用了10天時間，創下了史上最快上市記錄。上市首日，市值達到了156億歐元（1200億人民幣），刷新了歐洲2018年以來最大IPO紀錄。

從私人咖啡門店，到歐洲財團接手，皮爺咖啡的命運已然被改寫。

JAB，最懂咖啡的歐洲財團

提到JAB，許多人并不了解，但它在消費領域締造的帝國難以有人企及。

JAB Holdings，作為德國隱秘富豪家族——萊曼家族旗下的投資公司，管理資產的規模將近600億美元，長期投資優質品牌、高增長動力的消費品企業，目前擁有全球最大的香水集團Coty-科蒂，旗下品牌有：Calvin Klein、MARC JACOBS、O·P·I等高檔化妝品和美容產品；全球最大家用清潔用品公司之一利潔時Reckitt Benckiser，旗下品牌有：滴露、杜蕾斯、漬無蹤等家用產品。

而咖啡，正是最近十年來JAB最喜愛的賽道之一。JAB自2012年起開始涉足咖啡行業，截止目前，投資超過600億美元用于與咖啡關聯的收購。收購皮爺咖啡便是JAB開啟咖啡投資的“第一槍”，也打響了其在咖啡行業的影響力。緊接著JAB又收購了在美國精品咖啡門店僅次于星巴克的Caribou Coffee Co，成為精品咖啡界強勢的入局者。

2015年，JAB又馬不停蹄地收購了美國膠囊咖啡創造者綠山咖啡，該筆收購幫助JAB打開美國零售咖啡市場。隨后，JAB又收購了咖啡零售公司D.E Master Blenders 1753，并主導其與億滋國際咖啡業務的合并成立新公司JDE，一躍成為全球第二大咖啡零售公司。

不僅僅在咖啡市場瘋狂買買買，咖啡的周邊JAB都沒有放過，無論是市場上優秀的精品咖啡店、大公司走下坡路的咖啡業務、近期表現不佳的膠囊咖啡機品牌、以及甜甜圈、面包連鎖店甚至汽水，似乎所有一切和咖啡有關，或者能在咖啡店里賣的東西，JAB都收入麾下。

截止目前，JAB旗下已經擁有了Douwe Egberts、Jacobs、Kenco、Peet's Coffee、LQR Espresso、Stumptown Coffee Roasters、Dr.Pepper等超過50個咖啡及相關品牌，從咖啡產業鏈、咖啡四大細分品類到咖啡銷售地區銷售渠道全面覆蓋，儼然一個龐大的咖啡帝國。

最值得一提的是，JAB的投資理念——從不考慮短期退出獲利，而是長期協同價值。JAB通常通過控股平臺公司整合產業鏈上下游特色公司或者走下坡路的龍頭公司以及大集團的業務部門，使用高溢價提高吸引力，整合上下游使整個行業趨于集中化，進而獲取對上游供應商的控制力和對銷售端的品牌溢價，實現協同效應。

JAB的盈利邏輯也很簡單，主要通過被收購資產估值的提升和利潤分紅兩方面來實現長期財務增值，每年經營凈利潤結轉的股票分紅是JAB追求的長期目標。從財報來看，JAB的財務狀況頗為穩健，2023年的凈利潤為109.96億美元。

所以，JAB不僅是一家投資公司，更像是一家產業賦能公司。買下一個老態龍鐘或岌岌可危的公司，通過一系列投后賦能和產業融合，讓其重獲新生實現估值的飛躍，從而獲得長期財務增值。

在并購風起的當下，或許值得借鑒。