來(lái)源/雷達(dá)財(cái)經(jīng)鴻途 

撰文/肖灑

泡泡瑪特股價(jià)創(chuàng)下新高之際，創(chuàng)始人王寧出售減持了。

近日，港交所權(quán)益數(shù)據(jù)顯示，泡泡瑪特大股東GWF Holding、Pop Mart Hehuo Holding Limited，泡泡瑪特董事司德以及文德一均對(duì)泡泡瑪特的股份進(jìn)行了減持。

其中，GWF Holding由泡泡瑪特創(chuàng)始人王寧的信托UBS Trustees (B.V.I.) Ltd.全資擁有，Pop Mart Hehuo Holding Limited則由王寧持股40.96%。通過(guò)這兩家公司合計(jì)減持2170萬(wàn)股股份，王寧完成套現(xiàn)約15.62億港元，約合人民幣14.33億元。

今年以來(lái)，泡泡瑪特股價(jià)漲勢(shì)如虹，年初至今累計(jì)漲幅近260%。而大舉套現(xiàn)的王寧，伴隨著股市回暖，在最新公布的2024年胡潤(rùn)百富榜上，其財(cái)富達(dá)到275億元，排名第172位，較上年增加115億元。

泡泡瑪特的股價(jià)表現(xiàn)，與其高速增長(zhǎng)的業(yè)績(jī)不無(wú)關(guān)系。今年上半年，泡泡瑪特實(shí)現(xiàn)營(yíng)收45.6億元，同比增長(zhǎng)62.0%，經(jīng)調(diào)整后凈利10.2億元，同比增長(zhǎng)90.1%。未經(jīng)審核的第三季度業(yè)績(jī)顯示，該季公司整體收益同比增長(zhǎng)120%-125%，其中中國(guó)內(nèi)地收益同比增長(zhǎng)55%-60%，港澳臺(tái)及海外收益同比增長(zhǎng)440%-445%。

押注海外市場(chǎng)并取得成功，是幫助泡泡瑪特走過(guò)“至暗時(shí)刻”，重新贏得了市場(chǎng)認(rèn)可的重要原因。王寧還有著更大的野心，在他看來(lái)，如今的泡泡瑪特已不再是簡(jiǎn)單的手辦，而是有望成為大潮玩時(shí)代里的百億級(jí)消費(fèi)品牌。

大筆減持泡泡瑪特

近日，港交所權(quán)益數(shù)據(jù)披露了泡泡瑪特多個(gè)股東和董事的減持情況。

其中，泡泡瑪特大股東GWF Holding Limited于10月24日以每股平均價(jià)71.98港元減持1085萬(wàn)股，涉資約7.81億港元。減持后最新持股數(shù)目約為5.61億股，持股比例由42.59%降至41.78%。

同一日，Pop Mart Hehuo Holding Limited減持1085萬(wàn)股，涉資同樣約7.81億港元。減持后最新持股數(shù)目約為6205.3萬(wàn)股，持股比例由5.43%降至4.62%。

公告顯示，GWF Holding由瑞銀信托英屬維爾京群島有限公司UBS Trustees (B.V.I.) Ltd.全資擁有，Pop Mart Hehuo Holding Limited則由王寧持股40.96%。

另?yè)?jù)泡泡瑪特招股書(shū)，UBS Trustees (B.V.I.) Limited的最終受益人為泡泡瑪特的創(chuàng)始人王寧。

在一則關(guān)于王寧持股信息的公告中，內(nèi)容顯示通過(guò)上述兩家公司，王寧完成2170萬(wàn)股的減持，涉及資金約15.62億港元，約合人民幣14.33億元。王寧對(duì)泡泡瑪特的持股比例由50.34降至48.73%。

除此之外，同日泡泡瑪特董事司德以及文德一也減持了部分股份。

1987年出生的王寧，無(wú)疑是中國(guó)潮玩賽道的大玩家。在福布斯發(fā)布的《2024中國(guó)最佳CEO》榜單中，今年王寧首次登榜，成為該榜單有史以來(lái)最年輕的一位白手起家創(chuàng)始人。

天眼查App顯示，泡泡瑪特境內(nèi)運(yùn)營(yíng)主體北京泡泡瑪特文化創(chuàng)意有限公司成立于2010年，位于北京市，注冊(cè)資本2億元。

根據(jù)公開(kāi)資料，2006年，王寧在大學(xué)成立社團(tuán)工作室“Days Studio”，2008年他準(zhǔn)備開(kāi)格子店，瞄準(zhǔn)了批零生意。

2010年，泡泡瑪特首家線(xiàn)下店在北京中關(guān)村歐美匯購(gòu)物中心的一個(gè)小角落正式開(kāi)業(yè)。起初，其定位還是一家出售新奇的文創(chuàng)產(chǎn)品、玩具、雜貨的“流行產(chǎn)品超市”。

但當(dāng)時(shí)泡泡瑪特的利潤(rùn)并不高，熬不下去的王寧幾乎要放棄時(shí)，遇到了欣賞泡泡瑪特價(jià)值的天使投資人麥剛，和王寧“3天談了三次”，并給了他們200萬(wàn)作為種子輪投資。

有了資金，王寧又開(kāi)了幾家店。轉(zhuǎn)折發(fā)生在2015年底，王寧在盤(pán)點(diǎn)時(shí)發(fā)現(xiàn)一款日本IP玩具銷(xiāo)售額一直快速增長(zhǎng)，單個(gè)玩偶占到門(mén)店收入的三分之一。

敏銳的王寧就此發(fā)現(xiàn)了潮玩中的商機(jī)，于是在2016年，泡泡瑪特買(mǎi)斷了Molly中國(guó)內(nèi)地獨(dú)家授權(quán)，并引入“盲盒”玩法推出系列產(chǎn)品，收到了意想不到的效果。

隨后，熱衷于盲盒的消費(fèi)者們，用了四年多的時(shí)間將泡泡瑪特抬進(jìn)了港交所。在招股書(shū)中泡泡瑪特曾提到，2020年上半年，盲盒收入在公司總營(yíng)收中的占比達(dá)84.2%。

雖然當(dāng)時(shí)盲盒消費(fèi)中仍存在著種種爭(zhēng)議，但在資本眼中，潮玩賽道已從此前無(wú)人在意的小眾行業(yè)，變?yōu)閆世代將自己熱愛(ài)的元素帶到主流文化面前并重塑整個(gè)消費(fèi)市場(chǎng)的新經(jīng)濟(jì)，而泡泡瑪特正是這個(gè)風(fēng)口上率先被吹起來(lái)的那頭“豬”。

在彼時(shí)的“盲盒經(jīng)濟(jì)”熱潮中，2020年底上市的泡泡瑪特股價(jià)短期快速?zèng)_高，市值一度逼近1500億港元。

走過(guò)“至暗時(shí)刻”

然而，泡泡瑪特的市值沒(méi)能在千億市值以上維持太久。

由于產(chǎn)品質(zhì)量問(wèn)題，以及營(yíng)收對(duì)于少數(shù)頭部IP的極度依賴(lài)等問(wèn)題，至2021年3月下旬時(shí)公司市值較高點(diǎn)已經(jīng)掉了一半。

從業(yè)績(jī)來(lái)看，盡管受到疫情影響，泡泡瑪特在2020年、2021年仍然獲得了不錯(cuò)的增長(zhǎng)。同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，泡泡瑪特2020年?duì)I收25.13億元，同比增長(zhǎng)49.3%；歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)為5.24億元，同比增長(zhǎng)16%。

2021年，泡泡瑪特實(shí)現(xiàn)收入44.91億元，同比增長(zhǎng)78.7%；歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)為8.54億元，同比增長(zhǎng)63.2%。

2022年，堪稱(chēng)泡泡瑪特的至暗時(shí)刻，卷土重來(lái)的疫情，讓飛速發(fā)展的潮玩行業(yè)進(jìn)入“寒冬”。正如王寧在公司發(fā)布2022年年報(bào)時(shí)所言，“最艱難的一年已經(jīng)過(guò)去了”。

財(cái)報(bào)顯示，2022年泡泡瑪特實(shí)現(xiàn)營(yíng)收46.2億元人民幣，同比增長(zhǎng)2.8%；歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)為4.76億元，同比下滑44.3%；調(diào)整后凈利潤(rùn)5.7億元，同比下滑42.7%。

這其中除了受外部環(huán)境的影響，消費(fèi)者對(duì)于盲盒消費(fèi)回歸理性也是主要原因，不斷下滑的復(fù)購(gòu)率正說(shuō)明了這一點(diǎn)。其招股書(shū)顯示，截止2020年5月，整體復(fù)購(gòu)率為58%，2021年復(fù)購(gòu)率為56.5%，2022年會(huì)員復(fù)購(gòu)率則進(jìn)一步下降至50.7%。

與此同時(shí)，泡泡瑪特股價(jià)一直在底部試探，在2021年股價(jià)跌幅達(dá)44.92%的基礎(chǔ)上，2022年全年再跌去55.41%

面對(duì)這樣不利的局面，泡泡瑪特積極對(duì)海外市場(chǎng)進(jìn)行開(kāi)拓。在王寧心里，泡泡瑪特一定要走國(guó)際化道路，公司也早在2018年成立了泡泡瑪特國(guó)際，并于次年在韓國(guó)開(kāi)設(shè)了首家機(jī)器人店，在新加坡開(kāi)設(shè)了快閃店。

2022年1月，泡泡瑪特在倫敦落地了歐洲第一家門(mén)店，4月份在新西蘭開(kāi)出了大洋洲首店。

回過(guò)頭來(lái)看，堅(jiān)定走出海這步棋，是泡泡瑪特走出低谷的重要因素。

海外收入大增

“我覺(jué)得我們是創(chuàng)業(yè)公司中非常典型的‘本來(lái)想做A，做著做著做成了B，莫名其妙在C成功了，有一天也許我們會(huì)在D變得偉大’。我認(rèn)為泡泡瑪特目前還在‘C’這樣的狀態(tài)。”2021年時(shí)王寧曾這樣表示。

今年的泡泡瑪特強(qiáng)勢(shì)完成業(yè)績(jī)和股價(jià)的反轉(zhuǎn)，用這句話(huà)用來(lái)解釋公司如何做到這一切，似乎同樣合適。

過(guò)去幾年，泡泡瑪特曾在樂(lè)園、游戲、影視、文創(chuàng)等多個(gè)領(lǐng)域的發(fā)力，比如繼2023年9月泡泡瑪特城市樂(lè)園開(kāi)業(yè)后，今年6月又推出了首款卡牌、積木品類(lèi)產(chǎn)品，自研手游《夢(mèng)想家園》。

但如今看來(lái)，這些多元化手筆成績(jī)并不明顯，對(duì)公司業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)最大的是在海外市場(chǎng)上的布局。

8月20日，泡泡瑪特發(fā)布2024年上半年財(cái)報(bào)，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收45.6億元，同比增長(zhǎng)62.0%；公司擁有人應(yīng)占溢利9.21億元，同比增93.3%；經(jīng)調(diào)整后凈利10.2億元，同比增長(zhǎng)90.1%。

其中，中國(guó)大陸地區(qū)地市場(chǎng)營(yíng)收32.1億元，同比增長(zhǎng)31.5%；境外市場(chǎng)開(kāi)拓及本地化運(yùn)營(yíng)推動(dòng)其實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.5億元，同比增長(zhǎng)259.6%，收入占比接近30%。

根據(jù)以前財(cái)報(bào)，2020年泡泡瑪特的海外收入僅7420萬(wàn)元，2021年增加到1.37億元。2022年該公司的海外市場(chǎng)收入同比增長(zhǎng)147.1%。2023年，港澳臺(tái)及海外業(yè)務(wù)營(yíng)收達(dá)到10.66億元，同比增長(zhǎng)134.9%，收入占比升至16.9%。

眼下，公司海外業(yè)務(wù)正在高歌猛進(jìn)。10月22日，泡泡瑪特披露了2024年第三季度最新業(yè)務(wù)狀況，第三季度公司整體收益同比增長(zhǎng)120%-125%，其中中國(guó)內(nèi)地收益同比增長(zhǎng)55%-60%，港澳臺(tái)及海外收益同比增長(zhǎng)440%-445%。

海外市場(chǎng)已經(jīng)成為泡泡瑪特的甜蜜之地。在泡泡瑪特上半年報(bào)財(cái)報(bào)會(huì)上，王寧也底氣十足，稱(chēng)泡泡瑪特已經(jīng)提前數(shù)月實(shí)現(xiàn)了“海外再造一個(gè)泡泡瑪特”。

據(jù)悉，今年9月泡泡瑪特海外市場(chǎng)銷(xiāo)售額占比已超過(guò)45%，相比上半年的30%有顯著增長(zhǎng)，距離管理層早先預(yù)期的海外收入占比50%目標(biāo)一步之遙。

海外門(mén)店方面，開(kāi)源證券根據(jù)泡泡瑪特海外官網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，目前泡泡瑪特海外門(mén)店總數(shù)113家，對(duì)比上半年末提升23家，其中東亞、東南亞、北美門(mén)店數(shù)量領(lǐng)先。

在此情況下，泡泡瑪特仍在加速擴(kuò)張海外版圖。公司計(jì)劃在下半年新增30-40家海外門(mén)店，特別是在高潛力的市場(chǎng)，比如北美和東南亞地區(qū)。

不過(guò)，相比在海外密集開(kāi)店，泡瑪特的內(nèi)地的開(kāi)店速度放緩。2024年上半年，公司在內(nèi)地新開(kāi)20家線(xiàn)下門(mén)店，門(mén)店數(shù)量從去年年底的363家增至374家，機(jī)器人商店數(shù)量2189家，相比去年底減少1家。在近一年內(nèi)，其僅在中國(guó)內(nèi)地一線(xiàn)城市（即北上廣深）增加1家門(mén)店，多數(shù)新設(shè)門(mén)店在二線(xiàn)及以下城市。

與此同時(shí)，上半年該公司來(lái)自中國(guó)內(nèi)地線(xiàn)下渠道的收入占比為39.2%，對(duì)比去年同期下降超一成。