出品/時(shí)代周報(bào)

撰文/葉曼至

苦戰(zhàn)八年，國(guó)貨彩妝品牌毛戈平終于登陸資本市場(chǎng)。

12月10日上午9點(diǎn)，毛戈平以“港股國(guó)貨彩妝第一股”正式上市。

毛戈平開(kāi)盤報(bào)價(jià)47.65港元/股，開(kāi)盤即大漲75.34%。毛戈平成功上市，打破了港交所美妝賽道近2年的IPO空窗期，而上一家登陸港交所的國(guó)貨美妝企業(yè)是2022年12月的上美股份（02145.HK)。

截至當(dāng)日收盤，毛戈平股價(jià)報(bào)52.60港元/股，漲幅76.51%，總市值為251.7億港元。

對(duì)于股價(jià)高漲的原因，協(xié)縱策略管理集團(tuán)創(chuàng)始人黃立沖向時(shí)代周報(bào)記者表示，毛戈平此次IPO吸引了極高的市場(chǎng)關(guān)注，主要的原因是定價(jià)比較合理：按照2023年盈利計(jì)算，其市盈率低，相比過(guò)去部分定價(jià)很高但虧損的股票更加便宜。另一方面，投資者對(duì)其高端定位和稀缺性表現(xiàn)出強(qiáng)烈興趣，尤其是在國(guó)貨彩妝領(lǐng)域，其被視為“港股國(guó)貨彩妝第一股”，具有象征意義。

“12月9日政治局召開(kāi)會(huì)議，宣布明年貨幣政策‘適度寬松’，這是近14年首度調(diào)整對(duì)貨幣的立場(chǎng)，這也會(huì)刺激大眾對(duì)消費(fèi)品板塊的預(yù)期。當(dāng)貨幣寬松的時(shí)候，市場(chǎng)普遍對(duì)股票投資興趣比較高。”他補(bǔ)充分析道。

在香頌資本董事沈萌看來(lái)，毛戈平公開(kāi)發(fā)售的規(guī)模較小，更容易出現(xiàn)新股被炒作的情況。“二級(jí)市場(chǎng)新股行情存在很多非商業(yè)性因素影響，比如保價(jià)發(fā)行、流通盤少等，新股上市后一段時(shí)間內(nèi)的價(jià)格或許不是市場(chǎng)對(duì)其估值的真實(shí)反應(yīng)，所以要觀察上市后幾個(gè)月的走勢(shì)才能更準(zhǔn)確判斷其在二級(jí)市場(chǎng)的支撐力度。”

上市首日股價(jià)暴漲，作為品牌創(chuàng)始人，毛戈平及其家族身價(jià)水漲船高。

招股書顯示，毛戈平為浙江溫州人，上市前直接持有毛戈平化妝品股份有限公司43.63%的股份，其配偶汪立群直接持股11.34%，二人還通過(guò)帝景投資、嘉馳投資間接持股2.29%，兩人合計(jì)持有57.26%的股份，為控股股東。

以此計(jì)算，截至收盤，毛戈平及妻子擁有的公司股價(jià)總市值約為144億港元。據(jù)《福布斯》估計(jì)，在上市前，毛戈平和妻子已憑借所持股份積累了8.3億美元（約等于人民幣60.59億元）的財(cái)富。

除了毛戈平以及家族成員，其背后參與入局的資本亦能享受到財(cái)富效應(yīng)。

據(jù)天眼查APP于12月1日公布的信息整理，毛戈平在本次IPO發(fā)行前獲基石投資輪融資，累計(jì)認(rèn)購(gòu)1億美元，共引入6名基石投資者。其中，CPE源峰認(rèn)購(gòu)3500萬(wàn)美元，正心谷資本認(rèn)購(gòu)2000萬(wàn)美元，ACCF Capital（由原L Catterton Asia合伙人王俊創(chuàng)辦）Seraphim Advantage認(rèn)購(gòu)1500萬(wàn)美元，常春藤基金、Brilliant Partners Fund LP以及大灣區(qū)共同家園投資基金分別認(rèn)購(gòu)1000萬(wàn)美元。

12月5日，毛戈平的港股新股公開(kāi)發(fā)售宣告截止。據(jù)悉，毛戈平在本次發(fā)行中頗受追捧，最終認(rèn)購(gòu)倍數(shù)826倍，申購(gòu)總額將超華潤(rùn)飲料時(shí)的認(rèn)購(gòu)規(guī)模、成為今年港股“凍資王”。

據(jù)毛戈平發(fā)布《最終發(fā)售價(jià)及分配結(jié)果公告》，CPE源峰、正心谷資本、Seraphim Advantage分別持股比例為11.66%、6.66%、5%，常春藤資金、Brilliant Partners Fund LP以及大灣區(qū)共同家園投資基金持股比例均為3.33%。

伴隨毛戈平的上市，此番IPO長(zhǎng)跑正式?jīng)_線，但踏入資本市場(chǎng)僅僅只是一個(gè)開(kāi)始，想要在資本市場(chǎng)站穩(wěn)腳跟，毛戈平仍面對(duì)諸多挑戰(zhàn)。

與其他美妝品牌不同，“毛戈平”品牌的個(gè)人IP特色十分鮮明，消費(fèi)者認(rèn)識(shí)該品牌大多建立在其創(chuàng)始人毛戈平的基礎(chǔ)上，基于此，其主品牌MAOGEPING依舊是輸出主力。據(jù)財(cái)報(bào)，在2021年～2024年上半年，該品牌銷售收入占產(chǎn)品銷售總收入比例均在96%以上。

為了尋找更多增長(zhǎng)曲線，在2008年，毛戈平就推出了另一個(gè)品牌至愛(ài)終生，但該品牌的發(fā)展顯然不及預(yù)期。

招股書顯示，2021年至2023年，至愛(ài)終生產(chǎn)品年銷售收入從5045.5萬(wàn)元降至2692.1萬(wàn)元；占總營(yíng)收比重從3.4%降至1.0%。到了2024年上半年，至愛(ài)終生銷售收入為1332.0萬(wàn)元，占比進(jìn)一步降至0.7%。

此外，研發(fā)投入較弱，亦是毛戈平另一痛點(diǎn)。2021年～2024年上半年，毛戈平的研發(fā)費(fèi)用率均不足1%。可供對(duì)比的是，2024年上半年，貝泰妮的研發(fā)投入為 1.14 億元，營(yíng)收占比約為4.1%；上美股份的研發(fā)投入為7800萬(wàn)元，營(yíng)收占比為2.2%。

沈萌認(rèn)為，重營(yíng)銷輕研發(fā)、品牌高度依賴個(gè)人IP等都是企業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展的大忌，在差異化競(jìng)爭(zhēng)基礎(chǔ)不夠牢固的情況下，當(dāng)股票進(jìn)入一個(gè)完全市場(chǎng)因素主導(dǎo)的時(shí)期，上述問(wèn)題或許會(huì)影響股價(jià)。

在美妝資深評(píng)論人、美云空間電商創(chuàng)始人白云虎看來(lái)，毛戈平成功上市，對(duì)于公司會(huì)帶來(lái)很多助力，資金層面會(huì)獲得補(bǔ)充，可以為品牌在流量投入方面帶來(lái)“子彈”。“但是，港股對(duì)于業(yè)績(jī)的要求更直接，上市后，是否能夠保持股價(jià)和市值持續(xù)增長(zhǎng)，還是要依靠業(yè)績(jī)說(shuō)話。”

上市后的毛戈平需要品牌增量，海外擴(kuò)張成為其下一個(gè)故事。

招股書顯示，毛戈平預(yù)期用所募集資金25%用于擴(kuò)大銷售網(wǎng)絡(luò)，其中包括在海外市場(chǎng)每年開(kāi)設(shè)約2至4個(gè)新專柜。另外，所募集資金的15%將用于海外擴(kuò)張及收購(gòu)，包括開(kāi)設(shè)新品發(fā)布會(huì)、舉行KOL活動(dòng)，為當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)消費(fèi)者量身定制產(chǎn)品，在海外建立研發(fā)中心和產(chǎn)品設(shè)計(jì)團(tuán)隊(duì)等。