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撰文/馮彩云

2024年以來，新茶飲品牌競相角逐港股IPO，掀起一波上市熱潮，當(dāng)前已成功上市的有奈雪的茶、茶百道、古茗。

但是，新的“賽道之王”已經(jīng)到來。

3月3日，新茶飲行業(yè)再添一員。伴隨著旗下超級IP雪王的敲鐘，蜜雪冰城成功登陸港交所，成為新茶飲行業(yè)第四股，股票代碼02097。

作為目前上市新茶飲中規(guī)模最大的品牌，其成功吸引了投資者的注意，上市首日有不錯(cuò)的股價(jià)表現(xiàn)。

截至3月3日收市，蜜雪集團(tuán)（下稱蜜雪冰城）報(bào)290港元每股，單日上漲43.21%，總市值達(dá)到1093.47億港元。同日，該股委比-78.95%，表明投資者正在持續(xù)買入。

然而成功上市僅是關(guān)鍵一步，蜜雪冰城的故事，仍待續(xù)寫。未來的市場上，它是否能夠保持核心競爭力，持續(xù)擴(kuò)大市場份額，在茶飲市場激烈競爭中脫穎而出，仍然是投資者最為關(guān)注的問題。

打破新茶飲破發(fā)魔咒

在如今的新茶飲市場中，蜜雪冰城是當(dāng)之無愧的巨無霸。截至2024年底，其在全球擁有46479家門店，門店網(wǎng)絡(luò)遍布中國內(nèi)地31個(gè)省、自治區(qū)及直轄市，超過300個(gè)地級市、1700個(gè)縣城和4900個(gè)鄉(xiāng)鎮(zhèn)。

雖然蜜雪冰城取得了較大成功，但想要進(jìn)一步擴(kuò)大規(guī)模、提升競爭力，后續(xù)還需大量的資金投入，而上市無疑是最快獲得資金的方式。

再者，成功登陸資本市場，可以繼續(xù)提升蜜雪冰城的知名度和影響力，吸引更多海內(nèi)外消費(fèi)者和加盟商，進(jìn)一步擴(kuò)大市場份額。

不過回顧上市歷程，可以發(fā)現(xiàn)蜜雪冰城的上市之路并不順利。2021年9月，蜜雪冰城就計(jì)劃在深交所主板上市，然而一年后，由于A股申報(bào)策略調(diào)整及消費(fèi)環(huán)境變化等原因，最終未能成功在A股上市。

在此背景下，港股上市成為了蜜雪冰城的新出路。2024年1月，蜜雪冰城轉(zhuǎn)戰(zhàn)港交所遞交上市申請，但在等待6個(gè)月后未進(jìn)入聆訊環(huán)節(jié)，申報(bào)材料失效。

直至2025年1月，蜜雪冰城再次向港交所遞交招股書，才最終通過上市聆訊，并于2月21日公開招股，3月3日在港交所上市。

蜜雪冰城的IPO獲得資本市場極大關(guān)注和追捧。該公司在招股首日便獲得超額認(rèn)購1145倍。

而截至2月26日公開發(fā)售認(rèn)購環(huán)節(jié)完成，蜜雪冰城最終認(rèn)購資金為1.77萬億港元，融資認(rèn)購倍數(shù)高達(dá)5125倍，超越此前認(rèn)購金額1.28萬億港元的快手，創(chuàng)下了港股IPO的新紀(jì)錄，成為新一任“凍資王”。

據(jù)了解，蜜雪冰城港股IPO期間，多家券商為投資者提供了百倍杠桿融資服務(wù)，如富途證券甚至提供最高200倍融資杠桿，而通常券商僅提供10倍左右的杠桿。

此外，券商還為融資打新提供了無息貸款，參與蜜雪冰城的打新，只要付100港元的手續(xù)費(fèi)等，上述均為蜜雪冰城新股認(rèn)購創(chuàng)新高提供了一定助力。

值得一提的是，在蜜雪冰城的發(fā)展過程中，吸引了眾多知名投資機(jī)構(gòu)的參與，包括紅杉中國、高瓴資本、美團(tuán)龍珠等，這次他們也作為基石投資者持股了蜜雪冰城。

上市表現(xiàn)方面，蜜雪冰城開盤就高漲29.38%，報(bào)262港元，市值高達(dá)987.9億港元。午后，上漲趨勢持續(xù)，最終以每股283.6港元收盤，上市首日大漲43.21%，總市值定格于1093億港元，突破了千億港元大關(guān)。

?這也意味著蜜雪冰城打破新茶飲企業(yè)“上市即破發(fā)”魔咒，此前奈雪的茶、茶百道、古茗上市首日分別破發(fā)13%、26%、9%。

與此同時(shí)，其他上市新茶飲品牌奈雪、茶百道、古茗則依舊陷在股價(jià)低迷之中。在蜜雪上市當(dāng)天，三者股價(jià)呈下跌狀態(tài)，收盤分別跌18.57%、5.83%、1.04%，跌幅最大的奈雪的茶市值僅為29.16億港元。

首日不錯(cuò)的股市表現(xiàn)，說明作為新茶飲行業(yè)的頭部品牌，蜜雪冰城較成熟的商業(yè)模式和規(guī)模影響力獲得了投資者的青睞。

資本化后的考驗(yàn)

作為開店早已破萬的新茶飲巨無霸，除低價(jià)產(chǎn)品廣受消費(fèi)者好評外，成熟的加盟體系和供應(yīng)鏈壁壘，是蜜雪冰城在市場競爭中生存突圍的關(guān)鍵。

數(shù)據(jù)顯示，蜜雪冰城超過99%的門店都是加盟商經(jīng)營，收入也主要來自向加盟商銷售物料和設(shè)備。2024年前三季度，蜜雪冰城向加盟商銷售商品和設(shè)備的收入為182.2億元，占總營收的94.3%。

供應(yīng)鏈方面，蜜雪冰城通過自建生產(chǎn)基地和物流網(wǎng)絡(luò)，形成了一定的供應(yīng)鏈壁壘，能夠以較低的成本為加盟商提供穩(wěn)定的物料供應(yīng)。

供應(yīng)鏈壁壘下，蜜雪不僅實(shí)現(xiàn)了國內(nèi)市場的快速擴(kuò)張，海外業(yè)務(wù)的發(fā)展也頗具成效。截至2024年9月，蜜雪冰城在東南亞4個(gè)國家建立了本地化的倉儲體系，覆蓋超560個(gè)城市。

據(jù)了解，此次港股IPO募資的用途中，約66%的募集資金將用于供應(yīng)鏈擴(kuò)建。這意味著，未來的蜜雪冰城將持續(xù)通過自建工廠、倉儲和冷鏈物流，強(qiáng)化供應(yīng)鏈優(yōu)勢。

但與此同時(shí)，蜜雪冰城上市后面臨的挑戰(zhàn)也不少。首先，市場擴(kuò)張方面，當(dāng)前國內(nèi)較高線城市茶飲市場趨于飽和，其目前面臨一定增長瓶頸，需要向下尋找新的增長點(diǎn)。

截至2024年底，蜜雪冰城在中國內(nèi)地的門店數(shù)量已超過4.6萬家，覆蓋了全國絕大部分縣級城市。但隨著門店密度的增加，蜜雪冰城向上擴(kuò)張空間正在縮小。而尋求下沉之后，面對新競爭和新市場，想要單純依靠門店數(shù)量增長帶來可觀收入的難度會增大。

現(xiàn)時(shí)，蜜雪冰城仍保持了較好競爭力。招股書顯示，2024年前三季度，蜜雪冰城每家門店平均每天賣出662杯飲品，同比增長4%。未來，如何通過產(chǎn)品創(chuàng)新和運(yùn)營升級，提升單店盈利能力，仍是其國內(nèi)未來發(fā)展的關(guān)鍵。

而在近年來頗受關(guān)注的海外市場上，蜜雪冰城雖然有較大潛力，但未來發(fā)展還是充滿不確定性。

數(shù)據(jù)顯示，截至2024年9月，蜜雪冰城在海外11個(gè)國家擁有約4800家門店，主要集中在東南亞市場。在此基礎(chǔ)上，蜜雪冰城計(jì)劃未來3年新增1.5萬家海外門店。

但不可忽視的是，海外市場的文化差異、供應(yīng)鏈本地化、成本均衡等問題，對其擴(kuò)張是不小的考驗(yàn)。

其次低價(jià)策略帶來的高銷量優(yōu)勢也正面臨沖擊。2024年前三季度，蜜雪冰城平均單店銷售額同比下降12%，單店日均訂單量較2023年全年僅增長4.8%，增速放緩。

再則，蜜雪冰城引以為傲的加盟店模式也遭遇一定問題。2021年至2024年前三季度，蜜雪冰城加盟店閉店數(shù)量呈上升趨勢，關(guān)閉的加盟門店數(shù)量分別為577家、696家、1307家及1298家。

就目前來說，新茶飲行業(yè)持續(xù)煥發(fā)活力，行業(yè)規(guī)模提升預(yù)期良好，市場空間依舊廣闊。從各種意義上說，蜜雪冰城憑借“供應(yīng)鏈能力+低客單價(jià)”跑在同行們的前頭，但也要注意“風(fēng)高浪急”。