出品/東四十條資本 

撰文/喜樂

這些年里很多龐然大物都開始傾頹，其中最多的表現就是申請破產。今天，一家擁有355年歷史的公司也迎來了同樣的命運。

Hudson’s Bay，世界上最早成立的公司之一，加拿大歷史最悠久的零售商，成立于1670年，最近對外表示，公司已申請債權人保護，并計劃重組業務。據其官方發言，公司“在付款能力方面面臨重大挑戰”，包括向房東和供應商付款，“如果沒有額外的資金，將無法在未來幾天內履行其員工工資義務�！�

同樣根據法官的裁決，截至2025年1月1日，Hudson’s Bay手頭只有約300萬美元現金，擁有約12.94億美元的擔保債務，包括3.15億美元的貿易應付款（如商品品牌）、4.22億美元的預備案擔保債務和7.244億美元的抵押貸款債務。

355年歷史，公司龐大的檔案曾被描述為僅次于梵蒂岡的檔案，如今也僅存88家門店。

曾經真的很輝煌

Hudson’s Bay最早可以追溯到17世紀的皮毛貿易時代，據說當時是兩名法國皮毛貿易商Mdard Chouart des Groseiliers和他的姐夫Pierre Esprit Radisson，為了反抗自己的祖國，向英國提供了一條通往皮毛財富的道路。

這也是這家公司定位高端連鎖店的由來，公司最早用海貍皮交易。這兩位皮草商順利見到了查理二世國王，后者同意資助他們前往哈德遜灣尋找他們口中所描述的毛皮。

在1670年5月2日，查理二世將其壟斷的300萬平方英里的土地——面積是英國的十五倍——授予了Hudson’s Bay，同時哈德遜灣所有排水土地的壟斷貿易特權和礦產權也交給了這家公司。

當皮草開始過時后，Hudson’s Bay又開始專注于批發，包括作茶、煙草、咖啡、酒，后面公司還涉足了石油和天然氣。

Hudson’s Bay的歷史有多輝煌呢？

在2007年，該公司成為聯合國教科文組織世界記憶名錄的一部分。2020年，為了紀念公司成立350周年，《加拿大歷史》出版了一期專題特刊，專門探討了公司的歷史和持久遺產，例如，Hudson’s Bay在20世紀初的婦女權利運動中發揮了巨大的作用——它是少數幾個女性可以在沒有丈夫或監護人的情況下見面的地方之一。

在公司關于資本運作的發展歷程中，美國房地產巨頭Richard Baker于2008年以11億美元的價格從已故南卡羅來納州商人杰里·扎克的遺孀手中收購了該公司。2012年，公司以17美元/股的價格上市。

在之后，Hudson’s Bay的發展進入下坡路，尤其是其在歐洲的擴張，同時公司也陸陸續續地拋售資產以斷臂求生。比如2017年，公司以8.5億美元的價格將Lord&Taylor在紐約的旗艦店出售給了辦公空間租賃公司WeWork。2019年，又以1億美元的價格將旗下部門Lord&Taylor全數出售給時尚訂閱服務公司Le Tote。

2019年第三季度，Hudson’s Bay凈虧損2.26億美元，遠高于一年前的1.61億美元。次年公司對外傳達了欲私有化的計劃，不過收到了多家股東的反對，其中加拿大投資公司Catalyst通過購買公司股份表示反抗，該機構以出價每股10美元的行為企圖阻止公司的私有化計劃，Catalyst擁有Hudson's Bay約17.5%的股份。

Catalyst并不是唯一反對私有化計劃的HBC大股東。總部位于Connecticut的Land&Buildings股份有限公司擁有該公司超過1100萬股股份，持股超過6%，同樣也對該計劃提出了強烈批評。

不過在2020年3月3日，Richard Baker（哈德遜灣公司州長兼執行主席）領導了一組現有股東，包括私募股權公司Rh?ne Capital，還是以19億美元的現金交易完成了Hudson’s Bay的私有化。

手頭只剩約300萬美元現金

如文首所提，跨過了355年歷史長河的Hudson’s Bay越發凋零，截止到2025年1月1日，手頭也只剩下約300萬美元的現金。

為了轉型，公司并沒有一個完整且有秩序的計劃，公司零售戰略集團的聯合創始人Liza Amlani曾告訴加拿大媒體：“商場沒有顧客，卻有過多的降價，產品橫七豎八。內部混亂，團隊甚至都不知道加拿大客戶要的究竟是什么�！�

Liza Amlani的話并非空穴來風。據了解，公司曾在2021年至2022年期間“推行了一項激進的電子商務擴張戰略”，期間雇用了500名員工，各項費用耗資1.3億美元。

但到2023年，公司又開始通過減少勞動力和營銷預算來削減成本，其中總計節省了1億美元。同時它還出售了寶貴的租賃權，并將收益再投資于零售業務，并調整了商品種類和促銷活動，試圖扭轉局面。盡管這些舉措提高了公司的毛利率，然而銷售額仍同比下降了30%以上。

2024年，Hudson’s Bay在母公司HBC收購了美國連鎖百貨Neiman Marcus Group，并為此在垃圾債券市場上融資20億元后，分拆成一個獨立實體。該交易將Neiman Marcus及其Bergdorf Goodman子公司與Hudson’s Bay的高端百貨商店連鎖Saks Fifth Avenue合并為新成立的Saks Global公司。

據當時的一份聲明稱，Hudson’s Bay成為獨立的企業，擁有自己的門店、在線平臺TheBay.com、一個價值20億加元（約合14億美元）的零售資產組合，以及 “大幅降低的杠桿率和增強的流動性”。

然而現實是這加劇了哈德遜灣的困境。3月初，Neiman Marcus的一些員工被解雇。

今年早些時候，公司還曾試圖對部分或全部資產通過信貸進行再融資，以提高流動性，但潛在的貸款人最終還是表達了不愿意。根據公司向法官提交的文件，在截至1月31日的一年里，Hudson’s Bay的凈虧損約為3.297億加元（約合美元2.29億美元），息稅折舊攤銷前利潤約為負6790萬加元，總凈資產約為37億加元（約合美元25.65億元），總負債約為32億加元（約合美元22.18億元）。

在申請破產時，首席執行官Liz Rodbell將公司發展不順的原因歸結為，“貿易戰的威脅和實現造成了巨大的市場不確定性，影響了我們完成這些交易的能力�！贝送猓�公司還表示，正在探索幾種戰略選擇來加強其業務，但并表示不會做出承諾。

Rodbell希望，總部位于美國的投資管理公司Restore Capital和其他貸款人周五的1600萬美元預付款和承諾，旨在提供臨時債務人持有融資，將有助于海灣度過動蕩。該公司表示，希望在未來幾天獲得額外融資。

但看上去，資本不太像是會為一個擁有歷史意義大于資本收益的昔日巨獸買單。