出品/時代財經(jīng)

作者/林心林

白酒行業(yè)處于深度調(diào)整期，萬億貴州茅臺交出的成績單仍頗為堅挺。

4月2日晚間，貴州茅臺（600519.SH）公布全年業(yè)績顯示，2024年度內(nèi)公司實現(xiàn)營業(yè)總收入1741.44億元，同比增長15.66%，以此計算，貴州茅臺每日收入約4.77億元；歸屬于上市公司股東的凈利潤862.28億元，同比增長15.38%，主要經(jīng)濟指標持續(xù)保持兩位數(shù)增長，對此茅臺在財報中形容為“高質(zhì)量完成年度戰(zhàn)略目標。”

展望2025年，貴州茅臺主要目標是實現(xiàn)營業(yè)總收入較上年度增長9%左右，完成固定資產(chǎn)投資47.11億元。對比可知，這一營收增幅較往年而言較為保守。

酒業(yè)分析師蔡學飛對時代財經(jīng)指出，在目前復雜的市場環(huán)境下，以及茅臺超過1500億的龐大體量面前，9%的年增長目標比較理性與務(wù)實，“這給茅臺下階段優(yōu)化結(jié)構(gòu)，轉(zhuǎn)換發(fā)展路徑提供了時間與空間，也是茅臺應(yīng)對未來行業(yè)不確定風險的穩(wěn)健戰(zhàn)略表現(xiàn)。”

另據(jù)貴州茅臺酒銷售有限公司官微消息，茅臺已完成一季度各項銷售指標，為全年目標實現(xiàn)奠定了堅實基礎(chǔ)。

批發(fā)渠道占比56%，營收突破900億

白酒行業(yè)動銷困難之下，2024年貴州茅臺仍錄得雙位數(shù)的營收增長。

財報中指出，營業(yè)收入增長主要是期內(nèi)銷量增加及茅臺酒主要產(chǎn)品銷售價格調(diào)整。2023年底，貴州茅臺將53%vol貴州茅臺酒（飛天、五星）出廠價格平均上調(diào)約20％，千億大單品飛天茅臺出廠價由969元/瓶調(diào)整至1169元/瓶。

從產(chǎn)品來看，2024年，貴州茅臺的酒類產(chǎn)品實現(xiàn)營收1706.12億元，毛利率達92.01%。其中，茅臺酒營收實現(xiàn)1459.28億元，同比增長15.28%，持續(xù)鞏固唯一千億級酒類大單品地位。

系列酒營收站穩(wěn)200億元臺階，實現(xiàn)19.65%的增長至246.84億元，覆蓋茅臺王子酒、茅臺1935酒、漢醬酒、賴茅酒。這或與2024茅臺加大了系列酒招商有關(guān)，此外去年5月茅臺啟動1935的升級工作，刺激渠道加快老品去化。

2024全年，茅臺酒、系列酒收入占總收入比分別為85.53%、14.47%，系列酒對貴州茅臺的營收貢獻較2023年有所提升。

從銷售渠道看，2024年，貴州茅臺批發(fā)代理實現(xiàn)營收957.69億元，同比增長19.73%。直銷實現(xiàn)營收748.43億元，同比增長11.32%，其中，i茅臺實現(xiàn)酒類不含稅收入200.24億元，同比出現(xiàn)10.51%的銷量下滑，在上線的第三年開始出現(xiàn)一定疲軟。

2024年，貴州茅臺批發(fā)代理渠道營收首次突破900億元，占總收入比例為56.13%，較2023年占比有所回升。在去年4月張德芹上任茅臺集團董事長后，其曾多次公開表態(tài)稱“經(jīng)銷商是茅臺的家人”，這或也是茅臺有意平衡渠道利潤的信號。

截至2024年年末，茅臺在國內(nèi)的經(jīng)銷商數(shù)量為2143家，報告期內(nèi)凈增加63家。值得一提的是，截至2024年年末，貴州茅臺的合同負債約95.92億元，較上期期末減少32%，貴州茅臺解釋稱，主要是經(jīng)銷商預付貨款減少。

茅臺“穩(wěn)價”，近三年大手筆分紅1700億

過去一年，在白酒行業(yè)持續(xù)下行、白酒行業(yè)價格倒掛現(xiàn)象突出的背景下，飛天茅臺、茅臺1935等核心單品的價格亦起伏波動，甚至波及股價。

其中，飛天茅臺批發(fā)參考價格曾一度跌破2100元/瓶，茅臺1935則出現(xiàn)倒掛。隨后貴州茅臺開始了一系列控量穩(wěn)價的措施，包括暫停多地企業(yè)申購1499元飛天、取消投放12瓶大箱飛天及開箱、暫停投放茅臺1935酒合同計劃等等。

去年8月以來，飛天茅臺批價持續(xù)回升，一度保持在2400元/瓶的價格線。另據(jù)信達證券統(tǒng)計，散瓶飛天、整箱飛天、精品茅臺、茅臺15年在今年春節(jié)期間都保持了批價穩(wěn)定。3月下旬市場淡季后，才出現(xiàn)了自然回調(diào)。

4月2日，“今日酒價”公眾號顯示，飛天價格微漲，25年飛天茅臺原箱較前一日上升10元，報2160元/瓶；25年飛天茅臺散瓶較前一日上漲5元，報2130元/瓶；此外24年飛天茅臺原箱報2180元/瓶。茅臺1935批價則為750元，其出廠價則為798元/瓶。

據(jù)中銀證券研報，2025年茅臺酒國內(nèi)市場投放將有所增長；不過珍品茅臺投放量將減少、公斤茅臺適度增加，以此來確保普茅批價穩(wěn)定。茅臺集團黨委副書記、總經(jīng)理王莉亦在近期座談會上指出，茅臺仍處于“三期疊加”的大背景下，即宏觀經(jīng)濟周期、行業(yè)周期和茅臺自身發(fā)展周期；而在“三期疊加”的形勢下，茅臺酒的基本屬性和基本需求面沒有發(fā)生改變。

隨著企業(yè)掌舵人的更迭，貴州茅臺也有了些許變化，如不再高調(diào)強調(diào)年輕化，聚焦商務(wù)消費客群等。去年下半年，茅臺開展了一系列市場轉(zhuǎn)型舉措，其中就包括開拓新的“新商務(wù)”客群，涉及以新能源、生物科技和數(shù)字科技為代表的新興產(chǎn)業(yè)，以及包含未來制造、未來信息、未來能源等行業(yè)的未來產(chǎn)業(yè)人群。在今年糖酒會上，時代財經(jīng)也觀察到，貴州茅臺展廳中的茅臺冰淇淋展臺、大型吉祥物均已“消失”。

茅臺的穩(wěn)價措施還體現(xiàn)在“股價”上。去年，茅臺通過分紅、回購等舉措管理市值，提振資本市場信心。

2024年9月20日，貴州茅臺拋出最高60億元的回購計劃，這也是貴州茅臺上市以來首次出手回購，段永平稱之為“劃時代的事件”。截至2025年2月，貴州茅臺已累計回購股份82.22萬股，總金額約為12億元。

此外去年茅臺還宣布了《2024-2026年度現(xiàn)金分紅回報規(guī)劃》，宣布將這三個年度的常規(guī)分紅率提高到75%，并且一年兩度分紅。

根據(jù)貴州茅臺最新2024年年度利潤分配方案，茅臺擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利276.242元（含稅），合計派發(fā)現(xiàn)金紅利346.7億元（含稅）。若算上此前已實施的300億元中期分紅，2024年度合計分配現(xiàn)金紅利647億元，分紅比例達75%。

據(jù)時代財經(jīng)統(tǒng)計，近三年（2022年-2024年），貴州茅臺累計分紅超過1700億元。截至4月2日收盤時，貴州茅臺報收1549.02元/股，總市值約1.95萬億元。截至2025年3月31日公司股東戶數(shù)為19.24萬戶，較2024年12月31日減少約1.55萬戶。