要點：

　　1、 城鎮化深入引發消費市場的重塑：日益深入的城鎮化將改變區域經濟增長的軌跡，也會改變居民的消費模式；內陸大都市圈的崛起有望帶來消費市場的重塑，品牌消費品不斷向內陸中心城市集聚，快速消費品上下游共同演繹渠道下沉的故事，耐用消費品呈現持續高增長的態勢。

　　2、 中國新興的零售模式正冉冉升起：中國區域經濟的崛起和城鎮化加速帶來居民消費需求和消費模式的更替，這將帶來中國零售業態的不斷變遷，購物中心、奧特萊斯、無店鋪銷售和汽車4S 店的發展，將不斷提示投資者零售業態創新的魅力以及所孕育的投資機會。

　　3、 A股零售迎來業態變遷的轉折期：目前A股零售出現了以下幾個發展傾向，超市百貨化、百貨購物中心化、購物網絡化以及區域零售渠道的下沉化，這些趨勢都說明了零售并非是一成不變的傳統行業，跟隨經濟和需求變化的步伐，零售開始進入一個以消費者需求為導向的市場化競爭的行業。

　　4、 看好城鎮化中業態變革的領跑者：推薦友阿股份(奧特萊斯)、通程控股(渠道下沉和業績拐點)、百聯股份(業態創新)和大廈股份(汽車4S店)，看好區域零售商銀座(區域壟斷)、重百(整合效應)、合百(盈利周期)和鄂武商(業績改善)，長期看好蘇寧(零售王者)、小商(內生提價)、人人樂(成功擴張)和中百(效率提升)。

　　5、 下半年用時間換空間的角度看，優質股票仍有20-30%絕對收益：零售商目前10年PE大約為25-30倍，處于歷史平均水平，隨著后三季度業績的緩慢回落，超額收益的空間在縮小，未來六個月的機會來自年底前的估值切換，優選2011年估值低于20倍的零售商。從股價表現特點來看，大市值品種防御、小市值股票進攻。

　　6、零售商中報業績仍有亮點：業績增長超過50%的有-蘭州民百96.1%、通程控股68.1%、蘇寧電器59.2%、友阿股份50%；業績增速在30-50%的有-合肥百貨46%、新華百貨45%、大廈股份38%、豫園商城36.1%、銀座股份35%、重慶百貨34.4%、鄂武商和成商集團30-31%。
　　（申銀萬國 金澤斐）