中藥市值頭把交椅易主。9月2日，片仔癀漲超5%，總市值超1600億元，超越云南白藥成為第一大市值中藥股。

目前，片仔癀的主要收入來源為片仔癀系列的肝病用藥，然而，該藥品在同類市場上的競爭力并不高。盡管依靠連年漲價，片仔癀收獲了穩(wěn)定增長的業(yè)績，并得到了“藥中茅臺”的美譽，但在肝病治療藥物產(chǎn)品較多、自身研發(fā)實力不強的背景下，片仔癀能否保住現(xiàn)有地位，仍是未知數(shù)。

市值超1600億

9月2日，片仔癀漲超5%，總市值達1646億元。云南白藥微漲，總市值為1601億元。在上周五登上中藥行業(yè)市值榜首寶座，隨之跌回第二位后，片仔癀重回中藥行業(yè)市值首位。據(jù)了解，片仔癀今年以來股價持續(xù)飆升，累計漲幅達140%。

作為四大傳統(tǒng)中藥之一，片仔癀與云南白藥、同仁堂、東阿阿膠被稱為中藥界的西毒、南帝、北丐和東邪。其中，片仔癀成立于1999年12月，于2003年6月在上交所掛牌上市交易。云南白藥于1993年登陸深交所。同仁堂、東阿阿膠則分別于1997年、1996年在上交所、深交所掛牌上市。

目前，片仔癀與云南白藥的市值已雙雙步入千億元梯隊，同仁堂和東阿阿膠的市值尚不足500億元。對于片仔癀的高市值，香頌資本董事沈萌在接受北京商報記者采訪時表示，片仔癀是極少數(shù)國家機密藥方的持有者，加上醫(yī)藥板塊在上半年疫情的推動下表現(xiàn)突出，片仔癀股價上漲。單純從價值上來看，片仔癀估值過高。

對于片仔癀高估值的原因，醫(yī)藥行業(yè)投資人士李頊向北京商報記者表示，片仔癀擁有獨家品種，一定程度造就了高估值。

資料顯示，片仔癀是國家一級中藥保護品種，處方及工藝為國家秘密。片仔癀獨家生產(chǎn)中成藥片仔癀，片仔癀系列是片仔癀公司的核心產(chǎn)品，包括片仔癀、片仔癀膠囊、復(fù)方片仔癀含片等。

針對公司高市值的原因、未來發(fā)展規(guī)劃等問題，北京商報記者聯(lián)系了片仔癀相關(guān)負責(zé)人，但截至記者發(fā)稿，尚未收到回復(fù)。

發(fā)展路徑相似

與云南白藥的“南帝”相對，片仔癀被稱為“西毒”，兩“對頭”不僅在市值上你追我趕，在業(yè)務(wù)布局上也是相互較勁。

2005年，云南白藥提出“穩(wěn)中央、突兩翼”的發(fā)展戰(zhàn)略，其中“穩(wěn)中央”指保持云南白藥現(xiàn)有主產(chǎn)品銷售的穩(wěn)定增長，“突兩翼”指發(fā)展以白藥膏、白藥牙膏等為主線的健康護理用品。在成功打造出云南白藥牙膏等產(chǎn)品后，2008年12月，云南白藥市值達184億元，超同行業(yè)中醫(yī)藥上市公司東阿阿膠、同仁堂、片仔癀這幾家企業(yè)市值的總和。

值得關(guān)注的是，片仔癀于2014年提出了與云南白藥頗為相似的“一核兩翼”發(fā)展戰(zhàn)略，即在夯實以片仔癀系列產(chǎn)品為主的醫(yī)藥制藥業(yè)基礎(chǔ)上，加強化妝品、日化品及保健品兩翼。在日化板塊，片仔癀同樣推出了“片仔癀清火系列”牙膏。

雖然雙方都在拓展醫(yī)藥老本行之外的業(yè)務(wù)，向日化、保健等領(lǐng)域延伸，但從目前來看，醫(yī)藥仍是上述兩家公司目前主要的營收來源。2020年上半年，片仔癀的“一核”實現(xiàn)營收13.95億元，同比增長17.01%，占總營收的43.09%。其中以片仔癀系列產(chǎn)品為最核心的肝病用藥實現(xiàn)營收13.5億元，同比增長16.8%。

片仔癀“兩翼”中的化妝品、日化板塊實現(xiàn)營收4.53億元，同比增長49.37%，占總營收的13.98%。2020年上半年，主要業(yè)務(wù)為口腔清潔用品生產(chǎn)和銷售的云南白藥集團健康產(chǎn)品有限公司實現(xiàn)營收27.65億元，在云南白藥的總營收中占比17.85%。

能否守擂

躍升中藥第一股耗費十年，片仔癀能否守住“第一”成為市場關(guān)注的焦點。近年來，片仔癀業(yè)績穩(wěn)步提升，這背后離不開15年來對核心產(chǎn)品的15次調(diào)價。今年1月，片仔癀旗下的“片仔癀錠劑”國內(nèi)市場渠道零售價格上調(diào)至590元/粒，單粒零售價較此前上漲60元。據(jù)北京商報記者不完全統(tǒng)計，2005-2020年的15年間，片仔癀15次調(diào)整價格，旗下片仔癀產(chǎn)品價格上漲4.72倍。

在片仔癀的價格逐年飆升，且兼具收藏屬性的背景下，片仔癀在市場上有了“藥中茅臺” 的稱號。同時，核心產(chǎn)品的提價給片仔癀公司的整體營收帶來最直接的幫助。財報數(shù)據(jù)顯示，2014-2015年，片仔癀未對旗下產(chǎn)品進行提價，這兩年片仔癀的藥品收入增幅分別為-0.62%、28.34%，公司整體營收增幅分別為4.16%、29.7%。2016-2017年，片仔癀相繼對旗下核心產(chǎn)品進行提價，這兩年片仔癀的肝病用藥收入增幅分別為27.16%、35.48%，公司整體營收增幅分別為22.45%、60.85%。

盡管依靠漲價收獲業(yè)績增長，但片仔癀產(chǎn)品在同類市場上的競爭力并不高。資料顯示，市面上治療肝炎的藥物包括西藥和中成藥等多種藥物。2018年我國肝病用藥市場規(guī)模約700億元，但主要由化學(xué)藥品主導(dǎo)。以片仔癀2018年肝病用藥銷售收入計算，片仔癀的市場占有率僅為2.56%。此外，單品獨大的片仔癀在研發(fā)投入上較少，2018年，片仔癀公司整體研發(fā)投入金額為1.01億元。其中，核心產(chǎn)品片仔癀、片仔癀膠囊研發(fā)投入僅3054.39萬元。公司整體研發(fā)投入占總營業(yè)收入0.64%。

在業(yè)內(nèi)人士看來，在市場肝病治療藥物較多、自身研發(fā)實力不強的背景下，片仔癀能否依靠“藥中茅臺”的概念以及年年漲價守住第一股的位置仍是未知。沈萌也認為，股價波動既有自身內(nèi)在因素，也有市場因素，所以從長期來看震蕩仍然是個股的主要走勢。