“爆虧款”美團(tuán)回來了，但這次不是熟悉的味道。

3月26日港股盤后，美團(tuán)發(fā)布2020年Q4及全年財(cái)報(bào)。四季度營收379.2億元人民幣，同比增長(zhǎng)34.7%，連續(xù)第三個(gè)季度提升，略高于市場(chǎng)預(yù)期；因社區(qū)團(tuán)購等新業(yè)務(wù)投入，四季度經(jīng)調(diào)整后虧損凈額為14.37億元，同比大幅下降163.3%。

“主營業(yè)務(wù)很穩(wěn)，新業(yè)務(wù)很虧”這就是美團(tuán)四季報(bào)的概括。但與之前多年虧損的美團(tuán)不同，在進(jìn)入2020年，之前的流量擔(dān)當(dāng)餐飲外賣業(yè)務(wù)，正逐漸成為美團(tuán)新的利潤(rùn)奶牛，到店酒旅業(yè)務(wù)也在四季度斷斷續(xù)續(xù)的疫情中穩(wěn)住了腳跟，拉升了美團(tuán)全年的經(jīng)營利潤(rùn)。

在主流互聯(lián)網(wǎng)巨頭進(jìn)入新的投入期后，我們的確需要一分為二的看待美團(tuán)這份四季報(bào)。一方面它給市場(chǎng)展現(xiàn)出了充分而穩(wěn)定的賺錢能力，另一方面也需要謹(jǐn)慎看待新業(yè)務(wù)對(duì)利潤(rùn)和現(xiàn)金流的吞噬。

但整體來看，美團(tuán)強(qiáng)大的執(zhí)行力在2020年仍然深刻在這家公司的基因里，在高科技成長(zhǎng)股殺估值的調(diào)整結(jié)束后，2021年大概率將是美團(tuán)“股價(jià)和虧損起飛”的一年。

美團(tuán)營收數(shù)據(jù)    來源：美團(tuán)財(cái)報(bào)

基本盤日益穩(wěn)固

創(chuàng)新業(yè)務(wù)虧的有多狠，美團(tuán)的主營業(yè)務(wù)——“外賣+酒旅”的表現(xiàn)就有多牢靠。

財(cái)報(bào)顯示，四季度美團(tuán)來自餐飲外賣業(yè)務(wù)的收入為215.38億元，同比增長(zhǎng)37%，其中經(jīng)營利潤(rùn)為8.82億元，同比增長(zhǎng)82.7%，經(jīng)營利潤(rùn)率從2.6升至4.3%，表現(xiàn)相當(dāng)驚艷。

美團(tuán)分拆業(yè)務(wù)收入 來源：美團(tuán)財(cái)報(bào)

總結(jié)原因，就是商家和消費(fèi)端“兩手抓兩手都很硬”。

四季度美團(tuán)餐飲外賣的GMV達(dá)到了1562.87億元，同比增長(zhǎng)近40%，餐飲外賣交易單數(shù)33.31億單（日均訂單量超3600萬單），同比增長(zhǎng)33%。換算下來，四季度每筆餐飲外賣業(yè)務(wù)訂單的客單價(jià)同比增長(zhǎng)4.8%至48.2元，相比三季度的45元/單，增幅同樣顯著，高品質(zhì)餐館在疫情后加速線上化，的確給美團(tuán)的餐飲外賣業(yè)務(wù)帶來了新的增長(zhǎng)動(dòng)力。

商家端，美團(tuán)的傭金和在線營銷收入同樣迅猛。四季度傭金收入190.58億，同比增長(zhǎng)36.4%，在線營銷服務(wù)收入則同比增長(zhǎng)41.0%至人民幣24億元。從變現(xiàn)率來看，本季度餐飲外賣變現(xiàn)率13.8%，環(huán)比小幅提升0.2%，如果反壟斷嚴(yán)格推行，謹(jǐn)慎預(yù)測(cè)，美團(tuán)前期傭金率偏低的獨(dú)家合約或?qū)⒅鸩綔p少，這很可能繼續(xù)推升餐飲外賣業(yè)務(wù)的變現(xiàn)率。

美團(tuán)CEO王興在財(cái)報(bào)會(huì)上也表示，餐飲外賣的月度交易用戶數(shù)量及交易頻次都在四季度創(chuàng)了歷史新高，而三線及以下城市則成為2020年美團(tuán)用戶增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿�，這背后社區(qū)團(tuán)購業(yè)務(wù)帶來的全新用戶的二次轉(zhuǎn)化或許功不可沒。

來自美團(tuán)財(cái)報(bào)

從去年Q3開始，餐飲外賣業(yè)務(wù)就已經(jīng)從美團(tuán)的流量擔(dān)當(dāng)成為盈利擔(dān)當(dāng)，2020年Q2和Q3，美團(tuán)餐飲外賣的經(jīng)營利潤(rùn)分別為12.53億元和7.68億元，四季度美團(tuán)外賣單筆經(jīng)營利潤(rùn)0.26元，在冬季加大補(bǔ)貼的因素下，環(huán)比仍有所提升，利潤(rùn)率改善相當(dāng)明顯。

此外，酒旅業(yè)務(wù)在疫情并未完全解除的情況下，四季度收入仍同比增長(zhǎng)12.2%達(dá)71.35億元，其中經(jīng)營利潤(rùn)28.22億元，同比增長(zhǎng)21%，全年實(shí)現(xiàn)82億經(jīng)營利潤(rùn)（同比僅微跌2億人民幣），考慮一二季度疫情的嚴(yán)峻形勢(shì)，酒旅業(yè)務(wù)的表現(xiàn)已相當(dāng)不錯(cuò)。未來待疫情解除，酒旅的收入和利潤(rùn)表現(xiàn)仍將不錯(cuò)。

新業(yè)務(wù)：高投入，高虧損

三季度大力投入社區(qū)團(tuán)購后，四季度的美團(tuán)不出所料再次錄得單季度虧損。

財(cái)報(bào)顯示，四季度美團(tuán)新業(yè)務(wù)及其他業(yè)務(wù)收入92.44億元，同比增長(zhǎng)51.9%，但虧損也從去年同期的11億元擴(kuò)大至60億元。刨除大力補(bǔ)貼和投入的社區(qū)團(tuán)購業(yè)務(wù)，因四季度投入新車，單車業(yè)務(wù)也在四季度為美團(tuán)新業(yè)務(wù)增添了17億元的折舊成本。此外，自營模式的美團(tuán)買菜2020年成本同比增速40%以上，說明在自營零售中，美團(tuán)同樣在高速投入。

這里著重說一下社區(qū)團(tuán)購。根據(jù)王興在財(cái)報(bào)會(huì)上披露，在2020年12月，美團(tuán)優(yōu)選的單量已經(jīng)突破了2000萬/天，而據(jù)知情人士向36氪透露，在春節(jié)之后，美團(tuán)優(yōu)選的單量已經(jīng)可以穩(wěn)定在2300萬/天，日峰值達(dá)2700萬，相比之下多多買菜的單量則在2000萬上下。按照件單價(jià)8元左右測(cè)算，現(xiàn)在美團(tuán)優(yōu)選日均的GMV可達(dá)1.8億，橙心優(yōu)選節(jié)后的日均GMV則只有5000-6000萬。

在“九不得”條令下發(fā)后，各巨頭在社區(qū)團(tuán)購上補(bǔ)貼的力度明顯下滑，幾家巨頭在今年都明確提出了毛利率和復(fù)購率的要求，“每一家都會(huì)更看中UE模型”，一位知情人士告訴36氪，而在這場(chǎng)社區(qū)團(tuán)購大戰(zhàn)中，美團(tuán)優(yōu)選無論在倉配管理還是供應(yīng)鏈端，都已逐漸拉開與對(duì)手的差距。

在組織管理上，美團(tuán)優(yōu)選采用了“大中央，小地方”的更強(qiáng)調(diào)中后臺(tái)的組織架構(gòu)，區(qū)域和城市的采購、運(yùn)營等職能部門都需要向總部單線匯報(bào)。相比之下，多多買菜的組織更為靈活，每個(gè)區(qū)域的都有負(fù)責(zé)人，區(qū)域的采購、運(yùn)營等職能部門負(fù)責(zé)人只需要向區(qū)域總負(fù)責(zé)人匯報(bào)，再由區(qū)域負(fù)責(zé)人向總部匯報(bào)。

很顯然，多多買菜的組織管理模式更加適合前期的跑馬圈地，但一旦進(jìn)入中后期的強(qiáng)運(yùn)營階段，美團(tuán)優(yōu)選的組織紀(jì)律性會(huì)立馬凸顯，“專業(yè)的人做專業(yè)的事，強(qiáng)調(diào)方法論輸出”，這是美團(tuán)過去多年打仗的經(jīng)驗(yàn)。進(jìn)入2021年，在各家把大旗已經(jīng)插滿全國各地后，供應(yīng)鏈和履約端的考驗(yàn)將正式開始，美團(tuán)優(yōu)選的確成了最被看好的那一個(gè)。

有知情人士表示，多多買菜2021年的目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)1500億的GMV（這相當(dāng)于興盛優(yōu)選2020年400億GMV的4倍）。如果同樣參照此目標(biāo)，在2021年，美團(tuán)優(yōu)選的GMV 將幾乎與2020年美團(tuán)餐飲外賣的GMV持平，這對(duì)美團(tuán)無疑是巨大成功，但考慮目前社區(qū)團(tuán)購業(yè)務(wù)仍處于投入期，其虧損短期或仍將持續(xù)。

社區(qū)團(tuán)購另一讓美團(tuán)受益的地方在于年度交易用戶的提升。過去幾個(gè)季度，美團(tuán)的年交易用戶同比及環(huán)比增幅都在持續(xù)下滑，是個(gè)位數(shù)的同比增幅，2020年二季度環(huán)比僅增870萬。但在上馬社區(qū)團(tuán)購后，美團(tuán)四季度年交易用戶數(shù)同比增幅重新回到了雙位數(shù)增長(zhǎng)（13%），單季度環(huán)比則重回2000萬用戶增長(zhǎng)。

正如我們?cè)谛履觌娚陶雇�提到��，在流量見頂、增量難尋的大背景下，2021年電商平臺(tái)們將更多地在同一戰(zhàn)場(chǎng)廝殺，這將成為未來幾年的主旋律，美團(tuán)也正如阿里、京東一樣，毫無疑問將進(jìn)入新的投入期。