股價(jià)漲4.6倍，市值從百億到超千億，東鵬飲料僅用了20天。行業(yè)人士指出其估值已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出合理區(qū)間上限，東鵬自身也多次發(fā)布公告提醒風(fēng)險(xiǎn)，但仍然阻止不了資本市場(chǎng)的“買(mǎi)入”和“看好”。是真熱還是“虛火”？這對(duì)東鵬飲料又意味著什么？

東鵬飲料的股價(jià)在遠(yuǎn)超預(yù)期的高峰，被不斷推升。

在經(jīng)歷了6月21日的短暫下跌后，東鵬飲料又于6月22日恢復(fù)上漲趨勢(shì)，漲幅為0.68%。

作為中國(guó)能量飲料第一股，這家企業(yè)在5月27日登陸上海證券交易所時(shí)，其發(fā)行價(jià)為46.27元/股，總市值為266.53億元。截至6月22日收盤(pán)，其股價(jià)已經(jīng)上漲至259.3元/股，是發(fā)行價(jià)的5.6倍。其市值也超過(guò)了千億，達(dá)到了1037億元，相較發(fā)行首日已翻近3倍。

相較而言，當(dāng)前能量飲料市場(chǎng)銷售規(guī)模尚不足500億元；東鵬飲料自身在去年的銷售額也還未突破50億元。

香頌資本執(zhí)行董事沈萌告訴全天候科技：“目前東鵬飲料的估值已經(jīng)超出合理估值區(qū)間上限很多。作為一個(gè)尚屬區(qū)域性的飲料品牌，估值（動(dòng)靜市盈率）已然超過(guò)食品飲料板塊頭部企業(yè)的茅臺(tái)和伊利，與業(yè)績(jī)表現(xiàn)偏離嚴(yán)重�！�

對(duì)此，東鵬飲料也主動(dòng)發(fā)布了7次公告提醒風(fēng)險(xiǎn)：“公司目前股票價(jià)格已嚴(yán)重背離公司基本面情況，也顯著高于行業(yè)平均水平，存在估值較高的風(fēng)險(xiǎn)�！薄�

但這些似乎都未能擋住市場(chǎng)的熱捧，“資本狂歡”讓東鵬飲料在消費(fèi)浪潮中備受矚目。

從百億到超千億市值，東鵬飲料僅用了20天。但這也讓這家原本快速增長(zhǎng)，未來(lái)可期的能量飲料企業(yè)，在資本的推波助瀾之下，逐漸變了味道，有人質(zhì)疑明顯“虛火”，也有人認(rèn)為它成了韭菜“收割機(jī)”。

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萬(wàn)年老二站上“頂峰”？

在過(guò)去一個(gè)月的時(shí)間里，13家分析機(jī)構(gòu)對(duì)東鵬飲料的股票給出了“增持”或者“買(mǎi)入”的評(píng)級(jí)。

來(lái)源：東方財(cái)富網(wǎng)

在機(jī)構(gòu)們的普遍“看好”之下，其目標(biāo)價(jià)格也不斷升高。5月31日，東北證券股份有限公司在其研報(bào)中給出的“6個(gè)月目標(biāo)價(jià)”還在135元。而到了6月14日，天風(fēng)證券給出的目標(biāo)價(jià)已是191元。

這還沒(méi)有達(dá)到“頂點(diǎn)”。就在6月21日，國(guó)金證券又一次翻新了目標(biāo)價(jià)記錄，給出了291.15元/股的目標(biāo)價(jià)格，遠(yuǎn)超此前券商給出的目標(biāo)價(jià)。 

許多機(jī)構(gòu)正在“加急買(mǎi)入”。據(jù)最近一次(6月17日)盤(pán)后龍虎榜數(shù)據(jù)顯示，東鵬飲料買(mǎi)入前五席位清一色皆為機(jī)構(gòu)，單日合計(jì)買(mǎi)入11.39億元(占當(dāng)日37.65%)。而游資們已經(jīng)開(kāi)始警惕其中可能存在的泡沫，占據(jù)了多個(gè)賣出席位，前五席合計(jì)賣出3.14億元。

在國(guó)金證券給出了291.15元/股的目標(biāo)價(jià)格之后，東方財(cái)富網(wǎng)的“東鵬飲料吧”又一次炸開(kāi)了鍋。 

多位股民對(duì)這樣的高價(jià)表示了不信任，一位股民聲稱：“今天（6月21日）是最后的逃命機(jī)會(huì)，今天不逃，下輩子都解不套�！�

更有人指責(zé)研報(bào)就是“反向指標(biāo)”。

在每一個(gè)認(rèn)為東鵬飲料還能上漲的帖子下面，都會(huì)引發(fā)一場(chǎng)“割韭菜”還是“被割韭菜”的口水戰(zhàn)。人們都在觀望著，這家股價(jià)被不斷推升至高峰的企業(yè)，什么時(shí)候會(huì)摔下來(lái)。 

東鵬飲料的股價(jià)為什么能夠在一個(gè)月中漲近5倍？ 

沈萌表示：“其一是因?yàn)樾鹿蒊PO的普遍上漲趨勢(shì)，其二是在新股IPO快速上漲的帶動(dòng)下形成了投資者非理性情緒驅(qū)使的獲利預(yù)期。兩方面因素疊加之下，推動(dòng)?xùn)|鵬飲料連續(xù)漲停�！� 

他認(rèn)為，在IPO周期結(jié)束后，股價(jià)可能會(huì)出現(xiàn)一個(gè)較為明顯的回調(diào)，中間或許還會(huì)存在震蕩，但總體走勢(shì)是需要加快向價(jià)值區(qū)間回歸。 

只是在當(dāng)前，誰(shuí)都還難以判斷東鵬飲料會(huì)在什么時(shí)候回歸“價(jià)值區(qū)間”。仍有機(jī)構(gòu)在高位買(mǎi)入。 

中國(guó)食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬認(rèn)為，“東鵬飲料受到資本市場(chǎng)追捧的核心原因在于其大單品的品牌效應(yīng)與規(guī)模效應(yīng)日漸凸顯�！� 

在過(guò)去數(shù)十年中，中國(guó)的功能飲料市場(chǎng)都是紅�！耙患要�(dú)大”，在2013年之前，紅牛的市占率超過(guò)了80%。而在1994年成立的東鵬飲料，在很長(zhǎng)的時(shí)間中都沒(méi)有市場(chǎng)聲量。 

2003 年，身為國(guó)營(yíng)單位的東鵬飲料因經(jīng)營(yíng)不善，瀕臨倒閉。而后其通過(guò)“員工集資持股”的方式實(shí)現(xiàn)了“國(guó)有轉(zhuǎn)民營(yíng)”，進(jìn)入了快速發(fā)展的軌道。只是在紅牛坐穩(wěn)頭把交椅的時(shí)代，東鵬也只能夠以較大的差距，位居行業(yè)第二。 

轉(zhuǎn)機(jī)出現(xiàn)在了2016年左右。這一年，生產(chǎn)紅牛的兩家公司“泰國(guó)天絲”與“華彬集團(tuán)”開(kāi)啟了“版權(quán)之爭(zhēng)”。在長(zhǎng)達(dá)5年糾紛下，功能飲料賽道上東鵬、戰(zhàn)馬、樂(lè)虎等均成為了“獲利者”。 

據(jù)國(guó)金證券研報(bào)數(shù)據(jù)。在2016年之后，紅牛市占率呈現(xiàn)快速下滑的趨勢(shì)，到了2020年已降至 52.1%。 

而在2015年開(kāi)始，東鵬飲料推出“年輕就要醒著拼”的品牌主張，全面開(kāi)啟年輕化戰(zhàn)略，一步步拓展自己的市場(chǎng)占比。 

在營(yíng)銷推廣上，東鵬飲料相繼贊助了中超聯(lián)賽、央視俄羅斯世界杯轉(zhuǎn)播、葡萄牙國(guó)家足球隊(duì)等體育賽事，冠名了2020年湖南衛(wèi)視的《天天向上》，還在一些熱門(mén)的影視劇中做了植入。 

為了打入年輕人市場(chǎng)，還曾牽手電競(jìng)RNG戰(zhàn)隊(duì)，聯(lián)合抖音發(fā)起共創(chuàng)大賽，入駐B站對(duì)話Z世代等等。 

大力的營(yíng)銷推廣，給東鵬飲料帶來(lái)了十分可觀的知名度和銷售量，其市場(chǎng)占有率也在逐年提升，從2015年的5.3%升至了2020年的15.4%， 

在國(guó)金證券看來(lái)，雖然目前紅牛的訴訟已經(jīng)告一段落，但紅牛的商標(biāo)之爭(zhēng)遠(yuǎn)未結(jié)束，紅牛市場(chǎng)地位存在較大不確定性 。而市占率居于第二的東鵬特飲更有可能乘勢(shì)向上，突圍而出。 

朱丹蓬認(rèn)為國(guó)內(nèi)消費(fèi)者對(duì)于品牌先入為主的認(rèn)知是根深蒂固的，“魔爪（功能飲料）進(jìn)入中國(guó)5年才做了3個(gè)億，卡拉寶進(jìn)入中國(guó)5年1個(gè)億都不到，這就說(shuō)明這個(gè)賽道看上去很美，但是要把它經(jīng)營(yíng)好困難重重。” 

只是相對(duì)而言，已經(jīng)具備品牌優(yōu)勢(shì)、規(guī)模優(yōu)勢(shì)的國(guó)產(chǎn)企業(yè)，在這個(gè)賽道上更有機(jī)會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大影響力和銷售規(guī)模。 

尤其在“功能飲料第一股”的加持下，東鵬在資本市場(chǎng)上“一騎絕塵”。這無(wú)疑也為其加速搶占能量飲料市場(chǎng)份額展現(xiàn)了更多的可能性。 

“食品飲料屬于剛需板塊，是東鵬飲料資本價(jià)值的核心之一。東鵬在資本端的青睞度或?qū)?huì)越來(lái)越高�！敝斓づ钫f(shuō)。

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錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)策略

東鵬飲料能夠快速搶食市場(chǎng)，與它所采取的錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)策略有很大的關(guān)系。

能量飲料的消費(fèi)群體十分龐大，包括了高勞動(dòng)強(qiáng)度的人群，比如藍(lán)領(lǐng)、司機(jī)、醫(yī)護(hù)人員、運(yùn)動(dòng)員、健身人士、快遞員等，也包括了生活、學(xué)業(yè)或工作壓力較大的人群。 

東鵬飲料董事長(zhǎng)林木勤在接受媒體采訪時(shí)曾透露，他們?cè)谠缙诋a(chǎn)品調(diào)研時(shí)就注意到，紅牛一瓶飲料的零售價(jià)在6-7元，這對(duì)剛工作的年輕人、藍(lán)領(lǐng)群體、學(xué)生等消費(fèi)力有限的群體來(lái)說(shuō)相對(duì)較高。 

但也就是這部分人群對(duì)功能飲料有著極大的需求量。 

于是東鵬在最初的產(chǎn)品定位上，就決定從價(jià)格上做差異化的打法。“我首先想到的是以低于紅牛一半的價(jià)格切入市場(chǎng)，但僅是價(jià)格便宜仍不夠，還必須保證品質(zhì)、口感和產(chǎn)品差異化。”林木勤說(shuō)。 

東鵬特飲是東鵬飲料的核心產(chǎn)品，以其定價(jià)來(lái)看，東鵬特飲目前具有250ml 金磚、250ml 金瓶、250ml金罐、500ml金瓶四種產(chǎn)品，其單品價(jià)格分別為2 元/盒、3 元/瓶、4 元/罐和 5 元/瓶。 

而同賽道的其他品牌主攻5至6元價(jià)格區(qū)間，據(jù)東方證券研報(bào)，相較于行業(yè)內(nèi)其他主要品牌，公司功能飲料產(chǎn)品終端定價(jià)較低，噸價(jià)約為紅牛的 1/2，魔爪、戰(zhàn)馬的 2/3。這種低售價(jià)，也使得東鵬特飲形成了錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)上的優(yōu)勢(shì)。 

2017年，東鵬推出加量版500ml 金瓶，更加貼近重體力勞動(dòng)者的消費(fèi)需求，直指藍(lán)領(lǐng)群體，美團(tuán)騎手、快遞員、長(zhǎng)途運(yùn)輸司機(jī)均成為了其精準(zhǔn)的目標(biāo)消費(fèi)群體。在推廣上，為深入滲透開(kāi)車人群，東鵬特飲還先后與貨拉拉、高德地圖、滴滴、廣汽等企業(yè)開(kāi)展品牌合作。 

低價(jià)及精準(zhǔn)人群策略換來(lái)了東鵬在銷量上持續(xù)穩(wěn)定的上漲。 

據(jù)東方證券透露，2017年—2020年，東鵬能量飲料產(chǎn)品噸價(jià)由5507元/噸下降至4421元/噸，同期銷量則由49.7萬(wàn)噸上升至105.3萬(wàn)噸，年均提升28.5%。 

另一方面，在生產(chǎn)端，由于產(chǎn)量上漲，使得“噸成本”下降，進(jìn)而推動(dòng)了東鵬飲料毛利的上漲。東鵬飲料公司毛利率維持在47%左右，與農(nóng)夫山泉、統(tǒng)一(飲品)、康師傅(飲品)等相比，東鵬飲料的產(chǎn)品毛利率均處于中上水平，僅低于農(nóng)夫山泉。 

在2018年-2020年之間，東鵬飲料的營(yíng)業(yè)收入分別為30.38億元、42.09億元，49.59億元，凈利潤(rùn)分別為2.16億元、5.71億元、8.12億元，均呈現(xiàn)平穩(wěn)上漲的趨勢(shì)。 

在2021年一季度，東鵬飲料已經(jīng)實(shí)現(xiàn)3.42億元凈利潤(rùn)，要想超過(guò)去年的業(yè)績(jī)，似乎并不是一個(gè)具有挑戰(zhàn)性的目標(biāo)。

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如何撐起千億市值？

東鵬飲料的業(yè)績(jī)、毛利率、增速，以及在能量飲料賽道中已經(jīng)形成的品牌、規(guī)模優(yōu)勢(shì)，或是其高市值的地基。

但東鵬飲料的“硬傷”也足夠明顯。

其一是產(chǎn)品單一。在2018年至2020年期間，東鵬特飲單款產(chǎn)品占同期公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為95.51%、95.50%、94.32%。這也意味著，一款功能性飲料占其業(yè)務(wù)收入的9成以上。

東鵬飲料在招股書(shū)中表示，公司近年來(lái)陸續(xù)推出多種植物飲料、乳味飲料等系列產(chǎn)品。但目前東鵬飲料的多元化產(chǎn)品戰(zhàn)略尚未收到成效，整體銷售占比不足6%。

其二，東鵬飲料一直以來(lái)就存在過(guò)度依賴廣東市場(chǎng)的情況。招股書(shū)顯示，2018年至2020年，廣東區(qū)域銷售收入占據(jù)主營(yíng)業(yè)務(wù)比例分別為61.1%、60.12%、55.74%。廣東、廣西、華中、華東市場(chǎng)合計(jì)收入占比約九成。

東鵬飲料還在招股書(shū)中披露，此次擬募資金額共超過(guò)17.3億元，其中超過(guò)50%的資金將用于華南、重慶和南寧二期的生產(chǎn)基地建設(shè)。

并且，市場(chǎng)的天花板也將是限制東鵬飲料發(fā)展的關(guān)鍵要素。

根據(jù)歐睿國(guó)際測(cè)算，我國(guó)能量飲料銷售額在2020年為447.78 億元，預(yù)計(jì)2025年市場(chǎng)銷售總額能夠達(dá)到654.85 億元，但仍不足千億。整體來(lái)看，能量飲料市場(chǎng)的增速雖快，但整體規(guī)模并不大。

據(jù)國(guó)金證券披露，2020年我國(guó)能量飲料競(jìng)爭(zhēng)格局中（線下），第一名紅牛的市占率為52.1%，“老二”東鵬特飲為15.4%，第三名體質(zhì)能量為9.2%。

由此看來(lái)，雖然居第二位，但是東鵬特飲的市占率不足紅牛的三分之一。同時(shí)，市場(chǎng)上新興的新品牌不斷涌現(xiàn)，未來(lái)功能性飲料的市場(chǎng)格局仍是未知數(shù)。

已超千億市值的東鵬飲料與市場(chǎng)整體規(guī)模及其自身的業(yè)績(jī)，似乎都相差甚遠(yuǎn)。 

截至6月22日，東鵬飲料的動(dòng)態(tài)市盈率達(dá)到了103.69倍，而同期食品飲料板塊頭部企業(yè)貴州茅臺(tái)也只是54.81倍的動(dòng)態(tài)市盈率。 

而與東鵬飲料同屬能量飲料市場(chǎng)的美股上市公司怪獸飲料（MNST）最新市盈率為33.64倍，港股上市的農(nóng)夫山泉最新動(dòng)態(tài)市盈率為72.44倍。

東鵬飲料的估值，已經(jīng)遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平。

在東鵬飲料的風(fēng)險(xiǎn)交易提示公告中，東鵬飲料也指出其市盈率顯著高于行業(yè)平均市盈率。并且在5月27日至6月18日，公司股票累計(jì)換手率為 153.80%。

多家券商機(jī)構(gòu)提醒，上交所將對(duì)該股上的異常交易行為進(jìn)行從嚴(yán)認(rèn)定，并視情況從重采取列為重點(diǎn)監(jiān)控賬戶、暫停投資者賬戶交易、限制投資者賬戶交易、認(rèn)定為不合格投資者等自律措施。

當(dāng)暫停鍵按下，一切瘋狂終將回歸理性。而在退潮之前，東鵬飲料或許還需要更奮力向前游