大商股份公司ROE水平高于其它百貨類上市公司
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聯(lián)商網(wǎng)
2005-10-24 18:05
繼2004年獲得了68.5%的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)以來(lái)，大商保持了快速增長(zhǎng)的勢(shì)頭。2005年1-9月，公司凈利潤(rùn)達(dá)到1.97億元(0.67元/股)，同比增長(zhǎng)73%。第三季度凈利潤(rùn)達(dá)到5,989萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)105%。
我們估算，在公司45%銷售收入增長(zhǎng)中，有21.3%左右來(lái)自2004年和今年新增門(mén)店的貢獻(xiàn)，有23.7%來(lái)自各老門(mén)店通過(guò)商品結(jié)構(gòu)調(diào)整和各類營(yíng)銷活動(dòng)開(kāi)展所獲得的內(nèi)生增長(zhǎng)。
品牌服裝是百貨商場(chǎng)的主打商品。我國(guó)服裝銷售總額增長(zhǎng)率呈現(xiàn)逐年上升態(tài)勢(shì)，2005上半年達(dá)到21.5%。大商的內(nèi)生增長(zhǎng)率高于這一水平，表明其老門(mén)店跟進(jìn)了消費(fèi)的增長(zhǎng)、擴(kuò)大了市場(chǎng)份額。
而對(duì)于其它大多數(shù)百貨類上市公司而言，不要說(shuō)內(nèi)生增長(zhǎng)了，銷售收入總體增長(zhǎng)率超過(guò)25%的公司也是很少見(jiàn)的。事實(shí)上，中國(guó)市場(chǎng)上應(yīng)當(dāng)不僅只有大商一家做得好，而是大多數(shù)上市公司不能代表我國(guó)領(lǐng)先百貨企業(yè)的運(yùn)營(yíng)水平。
2005年1-9月，公司新增門(mén)店5家(其中第三季度新增1家)，但9月底的存貨水平僅比年初高出了6萬(wàn)元。存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)由2004年的40天下降至2005年1-9月份的36天。體現(xiàn)出老門(mén)店存貨管理加強(qiáng)和同城門(mén)店增多所帶來(lái)的規(guī)模效益。
在利潤(rùn)率提升和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)加快的帶動(dòng)下，1-9月公司ROE水平達(dá)到10.1%，已超過(guò)去年全年9%的加權(quán)平均ROE水平。我們預(yù)計(jì)其全年加權(quán)平均ROE水夠超過(guò)13%，并顯著高于其它百貨類上市公司。
我們重申對(duì)該股“推薦”的投資評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)位19.62元，保守對(duì)應(yīng)2006年18x的目標(biāo)市盈率水平。
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