備受矚目的國美電器特別股東大會于28日晚落幕，但國美的未來方向卻仍面臨諸多懸念。昨日，國美創始股東發布感謝信，聲稱有信心最終取得全面勝利。美銀美林等多家投行昨日亦發表報告指出，特別股東大會的落幕，并不意味著紛爭的結束，而是開啟國美傳奇新篇章。

　　一個“分裂”的國美是否會在近期出現，成為國美未了局。

　　美銀美林：

　　未來7天關鍵期

　　事實上，國美的未來是否會分裂，黃陳大戰的雙方正在協商。國美特別股東大會結束之后，“交戰”雙方發布的聲明都透出進行合作協商的意愿。市場消息人士甚至稱，股東大會投票結果公布后，貝恩資本董事總經理竺稼已連夜飛赴北京，繼續尋求與國美電器大股東黃光裕之妻杜鵑談判。

　　美銀美林分析師羅辰昨日指出，根據投票結果顯示，黃光裕此次支持竺稼進入董事局，這是戰略上的轉變，相信貝恩也能感受到。國美上市公司在特別股東大會之后的公告中，語氣似乎也轉為緩和。羅辰相信，未來七天是個關鍵期，不知雙方協商會否出現進展。因為黃光裕一方之前的聲明指出，如果他所建議的議案部分獲得通過，他們將在特別股東大會之后的七日內決定是否收回373家非上市門店。

　　國美電器大股東相信將在協商中取得全面勝利。昨日他們在發給社會各界的感謝信中稱，“請大家一如既往地支持國美，支持創始股東為維護所有股東正當權益的合理訴求，我們堅信必將最終取得全面的勝利。”

　　但市場普遍擔心，一旦協商結果不能達成共識，另一場更為漫長的持久戰或將開始。按規定，黃光裕作為國美大股東，可以在三個月后、六個月后再次提出召開股東大會的請求。除此之外，黃光裕還有更多的“底牌”可用，最直接的是分拆非上市門店，此外還涉及國美品牌使用權問題。蘇格蘭皇家銀行預計，黃光裕在不久會采取進一步的行動，譬如進一步在二級市場購買國美電器的股票。

　　市場上已有消息稱，在與黃光裕方面溝通后，獲得以下消息：其一，他們對取消一般授權獲得通過感到滿意；其二，對人選沒有通過感到意外；其三，下一步會獨立發展非上市門店；其四，3個月后召開第二次臨時股東大會還沒有決定。

　　美銀美林指出，盡管目前協商沒有實質進展，但是任何協商結果將決定國美公司未來的股票表現。如果雙方通過協商并不能中止糾紛，國美很可能“一分為二”，這意味著雙輸。

　　國美電器昨日開盤報2.4港元，較前一個交易日收盤價2.49港元下跌3.61%，盤中一度低見2.34港元，下挫6.02%，最終收盤于2.4港元。

　　非上市門店獨立

　　可能性變弱

　　目前黃光裕100％擁有的非上市國美電器門店尚有372家，主要分布在東北、上海以及寧波、杭州等華東重點市場。根據蘇格蘭皇家銀行估計，這些非上市門店的凈利潤率約為3%，低于今年上半年國美電器上市公司的凈利潤率3.9%；管理費預計是這些非上市門店銷售額的1.5%，最多達2.5億元，約占該行所估計今年國美電器上市公司盈利19.05億元的13.1%。如果分裂，將對國美產生負面影響。

　　蘇格蘭皇家銀行分析師預計，如果黃光裕按照之前的計劃，在今年11月1日之前收回372家非上市門店，國美上市公司勢必在今年第四季度加速開店進程。

　　復旦大學企業研究所所長張暉明教授認為，黃光裕擁有372家未上市門店及商標資源，陳曉有熟悉市場、管理公司的能力，就此決裂必然一刀兩傷，這不是最好的結果。從投票結果來看，投資機構最聰明，既讓陳曉留在董事會，又收回董事會增發股票授權，打消稀釋大股東股權的擔心。這樣折中的做法，可以暫時化解危機，但仍有禍患。

　　國美分裂的可能性究竟有多大？一位知情人士昨日分析：“可能性微乎其微。”據其透露，杜鵑出獄后在國美的管理層中間產生重大影響，盡管多數高管不認可鄒曉春管理國美電器的能力，但在杜鵑出獄后，大家普遍認為鄒曉春出任董事局主席將只是一種表面形式，杜鵑將在幕后真正操盤，這給予國美多數管理層以信心。

　　該人士認為，在目前的狀態下，雙方協商的結果可能是，陳曉本人不再繼續“戀戰”，幾個月后選擇離開，貝恩再與黃氏家族討論出一個雙方都可以接受的人選，共同引導國美走向未來。
　　（東方早報）