頂著“中國沃爾瑪”的光環，永輝超市自上市起便廣受關注，然而公司業績卻并未對得起這份期待，7月10日，永輝超市業績預期公告稱上半年凈利潤同比下降30%以內。

　　此前5月24日，永輝超市被股東匯豐銀行背景的民生超市有限公司(下稱“民生超市”)減持了2600萬股股票，隨著外資股東的離場，該股一路走低。

　　快速擴張隱憂

　　永輝超市披露2012年上半年業績預告稱，經公司財務部門初步測算，預計2012年半年度營業收入比去年同期增長45%左右，歸屬于母公司所有者的凈利潤比去年同期下降不超過30%。

　　受此影響，當日該股大跌4.41%，收盤于23元，截至發稿已跌至22.05元，創下一年來的股價新低。如果從5月底的逾30元的股價算起，一個半月內該股跌幅更是近30%。“由于連鎖消費的概念，永輝超市一直被市場寄予厚望，估值也是居高不下，總市值一度穩在230億元左右，遠高于同行企業。到現在雖然不少賣方研究員持續看好，但機構已經開始謹慎對待。”上海一家券商銷售人士對本報說。

　　本報了解到，永輝超市業績變動原因主要在于：財務費用較去年同期大幅增長;新進區域門店尚處培育期，對2012年上半年利潤影響較大。6月底，公司還曾關閉重慶儲奇店，導致裝修費用和不可搬遷的固定資產無法收回，將一次性計入當期損益，損失預計在250萬元左右。

　　7月12日，永輝超市董秘張經儀在電話中對記者解釋說：“從去年國慶以來，整個零售行業就開始回落，今年1月春節時期有所反彈，但從2月開始就不樂觀。加之今年雨水偏多，消費者出行減少，消費欲望也在下滑。”

　　據悉，永輝超市2012年上半年新開門店18家，其中二季度新開9家。高盛高華分析認為，公司新進省份如河南、江蘇、東北等區域虧損，該等新區的毛利率也低于福建和重慶等成熟市場。

　　上海鉅浩資本研究總監魯杰指出，永輝超市奉行的是“跑馬圈地”策略，去年12月連續開店18家，突擊完成全年開店49家的目標。今年年初制定的目標是新開50家門店，上半年僅開店18家，下半年還有32家門店指標，這將是一筆不小的開支。

　　在高盛高華看來，雖然公司生鮮模式能夠助其成功跨區域擴張，但生鮮占款能力較弱所帶來的公司持續較高的正營運現金流使其模式也有優化空間，一定程度上公司是資金消耗型企業。2011年公司非流動資產占總資產比例達到36.8%，高于同行，說明公司在快速發展期注重后臺供應鏈建設。應付項目占總資產比例為27.1%，低于同行，驗證了公司的上游占款能力弱于同行。

　　光大證券分析師唐佳睿在此前的一份報告中也指出，超市是薄利行業，只有規模才能產生利潤，因此認可公司外延擴張的戰略。但是短期密集開店造成的業績壓力不容小覷，特別是在經濟不景氣的情況下，門店培育期將被拉長(行業現狀是普遍拉長至2.5年左右)，業績貢獻將推遲實現。此外公司采用短融債等方式支持快速擴張，短期財務費用壓力需要密切關注。

　　張經儀對本報稱，實際上，公司已經開始將策略做出一些微調。7月12日，永輝超市發布公告：“因受制物業交付、商業環境變化等因素，公司《連鎖超市發展項目》原募投門店的實施效率受到影響。為快速提升市場份額和競爭力、加快資金使用效率，最大程度提升股東利益，公司對部分物業延期交付或無法繼續實施的原募投門店在租賃門店數量、租賃總面積不減少的前提下，在相同或不相同區域對實施地點進行靈活調整。”

　　民生超市大舉出貨

　　如果說業績的不確定性難以支撐永輝超市的高估值的話，那么民生超市的大舉砸盤則是該股暴跌的始作俑者。

　　2007年9月，民生超市向永輝超市注資2.9億元;次年12月，民生超市再注資2.4億元。初始投資成本價大概在3.36元/股。事實上，民生超市是專門為向永輝注資成立的，該公司除從事投資直接持有永輝股權及維持日常運營之外，并無其他經營業務。民生超市其背后系注冊于開曼群島的離岸公司匯豐直投。匯豐直投的股東為匯豐銀行及公司的17名高管。

　　去年12月，民生超市持有的15790萬股開始解禁。今年5月24日和25日兩天，該公司通過上海證券交易所大宗交易平臺分別減持其所持有的2164萬股和436萬股，兩日共計減持2600萬股。

　　本報查詢上交所大宗交易平臺發現，5月24日，永輝超市共出現18筆大宗交易，賣出席位均為中信證券[12.66 -0.63%]上海淮海中路證券營業部，即民生超市的開戶席位。接盤方則遍布全國各地，甚至包括機構席位，價格均為28.5元/股。

　　25日，永輝超市股價一度跌停至27.99元。即使這樣，民生超市也沒有停止減持。

　　在見識了小非砸盤的巨大殺傷力之后，5月30日，公司第一大股東、實際控制人張軒松和民生超市達成協議，通過大宗交易平臺分別增持和減持其所持有的公司股票550萬股，成交價28元/股，成交金額共計15400萬元。

　　雖然民生超市持有的部分籌碼被接走，但是并未阻擋永輝超市股票的頹勢。此前該股股價維持在31元附近，但自5月25日的放量長陰之后，該股震蕩走低。在此次披露業績預虧的公告前夕，更是連續4連陰。7月10日，永輝超市觸及22.55元，距離一年前的歷史最低點21.83元僅僅一步之遙。

　　而在魯浩看來，民生超市的大舉減持，也說明知名外資股東并不一定就是公司堅定的支持者，同樣是為了獲利而來。而且他們的執行力更強，當發現存在隱患時，將會在第一時間離場走人。
　　（經濟觀察報　彭友）